- La scorsa settimana, le criptovalute sono state vendute in modo significativo a causa delle rinnovate tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina. Il selloff non si è limitato ai soli criptoasset, poiché tutte le classi di asset sono state influenzate negativamente.
- Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno è sceso al livello più basso dal momento dello smontaggio del carry trade sullo Yen all'inizio di agosto 2024, segnalando un grado significativo di esaurimento dei venditori. È stato attivato un segnale di acquisto contrarian chiaro.
- Chart of the Week: Prima del selloff, Bitcoin veniva scambiato vicino ai suoi massimi storici. Il successivo calo è stato intensificato da un'ondata senza precedenti di liquidazioni di futures lunghi, con l'open interest dei futures perpetui in calo di quasi 11 miliardi di dollari, il più grande calo mai registrato
Chart of the Week
Futures Perpetual Open Interest Daily Change
Performance
La scorsa settimana, le criptovalute sono state vendute in modo significativo a causa delle rinnovate tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina. Il selloff non si è limitato ai soli criptoasset, poiché tutte le classi di asset sono state influenzate negativamente. Ad esempio, il NASDAQ 100 è sceso del -3,5% e l'S&P 500 è sceso del -2,7% venerdì, rispettivamente.
Un catalizzatore chiave per il selloff è stato il post di Trump venerdì sera per aumentare le tariffe sulle importazioni dalla Cina di un ulteriore 100% come ritorsione contro le restrizioni all'esportazione di metalli delle terre rare recentemente annunciate dalla Cina.
Prima di quel selloff, il bitcoin era stato scambiato vicino ai massimi storici. Il movimento al ribasso è stato esacerbato dalle liquidazioni long di futures che hanno raggiunto livelli senza precedenti. Il solo open interest dei futures perpetui di Bitcoin è diminuito di quasi -11 miliardi di dollari, il calo più forte mai registrato (Chart-of-the-Week).
In particolare, gli exchange di futures asiatici hanno assistito a una cascata di ribassi che è stata esacerbata dalle cosiddette auto-liquidazioni, in cui gli exchange iniziano automaticamente a liquidare preventivamente le posizioni long quando i trader non riescono più a mantenere i requisiti di margine obbligatori.
Di conseguenza, il bitcoin ha raggiunto un minimo intraday di poco inferiore a $ 105k, mentre l'ether è stato scambiato a partire da $ 3.500 venerdì sera.
Una nota positiva è che queste liquidazioni hanno portato a un significativo esaurimento della pressione di vendita, il che implica che un ulteriore ribasso è molto improbabile.
Più specificamente, il nostro indice intraday Cryptoasset Sentiment è sceso al livello più basso dal "Yen Carry Trade Unwind" all'inizio di agosto 2024, il che segnala chiaramente un'opportunità di acquisto contrarian.
Pertanto, riteniamo che questo scarico delle posizioni a leva rappresenti un'opportunità molto interessante per aumentare nuovamente l'esposizione in un Q4 stagionalmente forte, soprattutto alla luce dei forti venti favorevoli macroeconomici descritti nel nostro ultimo rapporto mensile.
Gli ultimissimi sviluppi geopolitici implicano anche un rinnovato allentamento delle tensioni commerciali che ha portato a una forte ripresa dei prezzi dei criptoasset già durante il fine settimana. Al momento della stesura di questo rapporto lunedì mattina, bitcoin è in rialzo di quasi il +10% dal minimo intraday di venerdì ed ether è addirittura scambiato in rialzo del +19%.
Detto questo, molti analisti hanno valutato le dichiarazioni più recenti di Trump come non particolarmente amichevoli nei confronti del presidente cinese Xi Jinping.
È molto probabile che i mercati delle criptovalute rimarranno in qualche modo volatili a causa di questa disputa commerciale in corso. Ciononostante, anche i futures azionari statunitensi sono in rialzo questa mattina, confermando la ripresa dei criptoasset e la propensione generale al rischio.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute BNB, TRON e Bitcoin hanno sovraperformato relativamente.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al bitcoin ha continuato a essere bassa la scorsa settimana, con solo il 20% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha leggermente sottoperformato bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno è sceso al livello più basso dallo smontaggio del carry trading su Yen all'inizio di agosto 2024, segnalando un grado significativo di esaurimento dei venditori. È stato attivato un segnale di acquisto contrarian chiaro.
Al momento, 3 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend di breve periodo.
La scorsa settimana, i parametri Crypto Hedge Fund Beta e BTC Exchange Inflows hanno mostrato uno slancio positivo.
Il Crypto Fear & Greed Index attualmente segnala un livello di sentiment di "Paura" a partire da questa mattina, con l'indice che ieri è sceso a livelli di "Paura Estrema" a seguito del selloff.
La dispersione delle prestazioni tra i criptoasset ha registrato una leggera tendenza al ribasso la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate con la performance di bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto a Bitcoin è diminuita rispetto alla scorsa settimana, con circa il 20% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha leggermente sottoperformato Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (calo) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segno di aumento (calo) della propensione al rischio all'interno dei mercati delle criptovalute e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala un aumento della propensione al rischio al momento.
Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dalla nostra misura interna di Cross Asset Risk Appetite (CARA), è diminuito drasticamente. A seguito degli eventi del fine settimana, le nostre letture mostrano un calo da 0,71 a 0,23
Analisi dei flussi
Mentre i flussi settimanali di fondi verso gli ETP globali sulle criptovalute hanno rallentato la scorsa settimana, gli afflussi verso Bitcoin, Ethereum e i prodotti altcoin ex-Ethereum suggeriscono ancora un'allocazione costante. Baskets & Thematics, tuttavia, ha registrato deflussi netti la scorsa settimana.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato circa +2948,0 milioni di USD di afflussi netti settimanali su tutti i tipi di criptovalute, dopo i +5665,3 milioni di USD della settimana precedente.
La scorsa settimana, gli ETP globali su Bitcoin hanno continuato a registrare afflussi netti per un totale di +2581,4 USD, di cui +2714,7 milioni di USD di afflussi netti relativi agli ETF spot statunitensi su Bitcoin.
La scorsa settimana, il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti, per un totale di +42,7 milioni di USD.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti equivalenti a -3,5 milioni di USD, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori di +5,9 milioni di USD.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti di -93,4 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), tuttavia, ha registrato afflussi netti di circa +2625,3 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno mantenuto il loro trend positivo la scorsa settimana, con circa + 307,5 milioni di USD di afflussi netti.
Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato afflussi netti di circa +488,3 milioni di dollari in aggregato. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato deflussi netti di -32,5 milioni di dollari.
Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti di -2,7 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti di +11,4 milioni di USD, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti minori di +1,0 milioni di USD.
Anche gli ETP altcoin ex Ethereum hanno registrato afflussi netti di +110,1 milioni di USD la scorsa settimana.
La scorsa settimana, tuttavia, gli ETP tematici e paniere sulle criptovalute hanno registrato deflussi netti di -51,0 milioni di USD in totale. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha registrato afflussi netti minori, pari a +0,1 milioni di USD.
L'esposizione globale degli hedge fund crypto a Bitcoin è aumentata modestamente all'inizio della scorsa settimana prima di invertire la rotta. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund rispetto a Bitcoin ha iniziato la settimana in rialzo, ma ieri ha chiuso intorno a 0,75.
Dati on-chain
Il volume di vendita spot ha continuato a essere negativo, ma ha accelerato la scorsa settimana, con volumi di vendita netti a circa -2,28 miliardi di dollari sugli exchange spot di bitcoin entro il fine settimana.
Le whale di Bitcoin (entità che detengono almeno 1k BTC) hanno mostrato un notevole cambiamento di comportamento dopo la recente correzione del mercato, passando dall'accumulo alla distribuzione netta. Nell'ultima settimana, questi grandi detentori hanno depositato collettivamente circa +13,1K BTC sugli exchange, segnalando un aumento della pressione sell-side guidata dalle whale.
Inoltre, sulla base dei recenti dati di Glassnode, la tendenza generale al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange ha continuato la sua tendenza al ribasso. Il livello attuale si attesta a 2,819 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,10% dell'offerta totale in circolazione, con un calo di 68 punti base rispetto alla scorsa settimana.
Durante il recente sell-off, il settore delle altcoin ha subito il peso maggiore del calo, con perdite realizzate che sono aumentate in modo significativo nei principali asset. Ethereum, XRP, Solana e Dogecoin hanno registrato perdite rispettivamente di -411 milioni di dollari, -240 milioni di dollari, -712 milioni di dollari e -256 milioni di dollari, evidenziando l'intensità dell'evento di capitolazione. Inoltre, la capitalizzazione di mercato aggregata delle altcoin ha registrato un calo di 118 miliardi di dollari, con solo 2 giorni di negoziazione che hanno registrato una svalutazione più marcata.
In particolare, Bitcoin ha dimostrato una resilienza significativamente maggiore rispetto alle sue controparti altcoin, portando la metrica della dominanza di Bitcoin a salire al 60,1%. Inoltre, l'aumento giornaliero della dominance di Bitcoin si è classificato come il 12° più grande mai registrato, sottolineando la forza relativa e la leadership di mercato di Bitcoin durante le recenti turbolenze.
Un'osservazione chiave è che il mercato è sceso momentaneamente al di sotto della base di costo del detentore a breve termine ($ 114K) durante il declino, ma è rimbalzato rapidamente per recuperare questo livello cruciale. Poiché questo parametro è spesso considerato come un confine tra le condizioni locali di mercato rialzista e ribassista, è essenziale che il mercato si mantenga al di sopra di questo livello per supportare la ripresa continua.
Nel complesso, i parametri on-chain sottolineano la gravità del recente sell-off del mercato, con le entità whale che si sono spostate dall'accumulo alla distribuzione e il settore delle altcoin che ha subito il peso maggiore del declino. Bitcoin, tuttavia, è rimasto relativamente resiliente, spingendo la dominance al rialzo e recuperando la sua base di costo Short-Term Holder, una soglia chiave che supporta la tesi di una graduale ripresa del mercato.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei future su BTC è diminuito di -65,8k BTC su tutti gli exchange ed è diminuito di -2,7k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest perpetuo è diminuito di circa -69,5k BTC, equivalenti a -12,2 miliardi di dollari, un evento record di tutti i tempi.
Il recente sell-off del mercato, guidato dal sentiment sensibile ai titoli e dall'eccessivo open interest, ha innescato una cascata di liquidazioni per un totale senza precedenti di 19,2 miliardi di dollari, il più grande evento di liquidazione mai registrato nei mercati degli asset digitali.
Il finanziamento perpetuo di BTC è rimasto positivo per tutta la scorsa settimana in tutti i giorni tranne uno (venerdì), indicando un sentiment eccessivamente rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e una tendenza lunga. Venerdì è stato il terzo giorno più negativo su base annua, con i trader che si sono affrettati a trovare posizioni corte in mezzo alla frenesia della liquidazione.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente posizioni corte (lunghe), il che è indicativo del sentimento rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi di BTC è scesa la scorsa settimana a circa l'8,0% annuo, in media su vari exchange di futures.
L'open interest delle opzioni su BTC è aumentato di circa +69,1k BTC, mentre il rapporto di open interest put-call è leggermente aumentato a 0,64. Abbiamo osservato alcuni picchi nel rapporto tra volume put-call che indicano un crescente appetito per la protezione dai ribassi durante questo ritracciamento.
Nel frattempo, lo skew delta a 25 mesi di BTC è salito nel corso della settimana da +3,14% a +8,69%, riflettendo un crescente appetito per le opzioni put e una maggiore domanda di protezione dai ribassi. Sebbene lo skew abbia iniziato a moderarsi all'indomani del sell-off del mercato, la presenza di uno skew positivo indica ancora una preferenza per la protezione dai ribassi.
La volatilità implicita delle opzioni su BTC è leggermente aumentata rispetto alla scorsa settimana, in linea con l'aumento della volatilità realizzata a 1 mese.
Al momento della scrittura, la volatilità implicita delle opzioni Bitcoin ATM a 1 mese è attualmente di circa il 43,71% annuo su Deribit, il livello più alto dall'inizio di giugno 2025.
In conclusione
- La scorsa settimana, le criptovalute sono state vendute in modo significativo a causa delle rinnovate tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina. Il selloff non si è limitato ai soli criptoasset, poiché tutte le classi di asset sono state influenzate negativamente.
- Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno è sceso al livello più basso dallo smontaggio del carry trading su Yen all'inizio di agosto 2024, segnalando un grado significativo di esaurimento dei venditori. È stato attivato un segnale di acquisto contrarian pulito.
- Grafico della settimana: Prima del selloff, Bitcoin veniva scambiato vicino ai suoi massimi storici. Il successivo calo è stato intensificato da un'ondata senza precedenti di liquidazioni di futures lunghi, con l'open interest dei futures perpetui in calo di quasi 11 miliardi di dollari, il più grande calo mai registrato
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 10-10-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 10-10-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-12
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-12
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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