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Este informe está destinado únicamente a inversores profesionales y tiene fines informativos. Las personas sin experiencia profesional en inversiones no deberían depender de ello. No es ni un consejo de inversión ni una recomendación personal. Los criptoactivos están asociados a altos riesgos y están sujetos a fuertes fluctuaciones; Puedes perder todo tu capital invertido. La información completa sobre riesgos puede encontrarse al final de este documento.
- Rendimiento: Durante la última semana, los activos cripto han mostrado una notable resistencia relativa frente a los activos de riesgo tradicionales, ya que la corrección en las acciones relacionadas con IA se aceleró y el Philadelphia Semiconductor Index (SOX) entró oficialmente en un mercado bajista; en este contexto, Bitcoin se movió mayormente lateralmente mientras acciones relacionadas con la tokenización, como Ethereum, recuperaron su fuerza relativa.
- Indice de Sentimiento de Activos Cripto: Nuestro índice interno de sentimiento de activos cripto ha subido en comparación con la semana pasada y ahora señala un sentimiento ligeramente alcista en el mercado cripto.
- Gráfico de la semana: Ethereum ha ganado relativo impulso frente a Bitcoin desde junio, ya que el espacio de tokenización y stablecoin cobra cada vez más importancia; Ethereum claramente se beneficia de esta megatendencia en términos relativos, ya que la mayoría de los activos tokenizados del mundo real (RWAs) se construyen sobre Ethereum.
Gráfico de la semana
Rendimiento
Durante la última semana, los criptoactivos han mostrado una notable resistencia relativa frente a los activos de riesgo tradicionales, mientras que la corrección en las acciones relacionadas con IA ha ganado impulso. Las acciones estadounidenses registraron pérdidas semanales generalizadas, con el S&P 500 cayendo alrededor del -1,6% y el Nasdaq cayendo alrededor del -2,9%, liderados por una fuerte caída en las acciones de semiconductores. De hecho, el Philadelphia Semiconductor Index (SOX) ha entrado oficialmente en un mercado bajista, con una corrección del -23,6% desde sus máximos, un desarrollo que refleja la debilidad de otros mercados estrechamente relacionados como el KOSPI, que ya hemos señalado en ediciones anteriores de este informe.
Mientras tanto, los bonos refugio experimentaron demanda mientras los rendimientos del Tesoro estadounidense disminuían en un contexto de datos de inflación más débiles de junio, mientras que las materias primas dibujaron un panorama mixto, con el crudo continuando en aumento en medio del conflicto creciente en Oriente Medio, mientras que el oro se corrigió por debajo de la marca de los 4.000 dólares.
En este contexto, Bitcoin se movió lateralmente alrededor de los 64.000 dólares, y Ethereum se consolidó, un desarrollo relativamente inofensivo dado el magnitud de las pérdidas de precio en el sector de la IA.
No obstante, seguimos observando una debilidad pronunciada entre los grandes hiperescaladores, especialmente Oracle (ORCL), donde los spreads de CDS a 5 años se mantienen en su nivel más alto desde la crisis financiera global de 2008. Al mismo tiempo, las volatilidades implícitas a un año en el segmento de hiperescaladores continúan alcanzando nuevos máximos, otra señal de que los riesgos crediticios están aumentando, como se expone en nuestro último informe mensual Bitwise Bitcoin Macro Investor.
En cambio, la fortaleza relativa está regresando a los mercados cripto, especialmente para las acciones que probablemente se beneficiarán de la megatendencia de la tokenización. Ethereum es un buen ejemplo: ha estado construyendo esencialmente fortaleza relativa frente a Bitcoin desde junio (gráfico de la semana), y este rendimiento superior está en línea con la fortaleza relativa observada de empresas que construyen nuevas infraestructuras financieras basadas en tecnología blockchain en mercados financieros tradicionales (por ejemplo, las Mirae Asset Stablecoins y el Índice de Tokenización), en comparación con el mercado global de cripto de gran capitalización (por ejemplo, el Bitwise Large Cap 10 Index).
De hecho, Ethereum ha ganado un impulso relativo frente a Bitcoin, a pesar de la disminución de las posibilidades de aprobar la Clarity Act, con las últimas probabilidades de Polymarket bajando esta mañana a solo el 38%.
La situación fundamental sustenta este desarrollo. Las principales aplicaciones cripto están generando con éxito ingresos reales: solo Hyperliquid ha generado 912 millones de dólares en los últimos 12 meses, según nuestro último informe trimestral del mercado cripto de Bitwise . Las transacciones de stablecoins disminuyeron algo en el segundo trimestre de 2026 tras alcanzar un nuevo máximo histórico en el primer trimestre de 2026, pero ya superan significativamente el volumen de transacciones de Visa, como también se detalla en nuestro último informe trimestral del mercado cripto . Además, a pesar del mercado bajista en curso en los mercados cripto, el valor de los activos reales tokenizados (RWA) ha alcanzado un nuevo máximo histórico este año, y el interés abierto en los mercados de predicción también ha alcanzado un nuevo récord. En otras palabras, los fundamentos de la financiación on-chain han seguido mejorando.
Por ello, creemos que es muy probable que tanto los inversores discrecionales en múltiples activos como los de impulso puedan cambiar hacia esta megatendencia de tokenización después de que tanto los metales preciosos como el trading de IA (es decir, los mercados de semiconductores y relacionados) hayan tomado un respiro. Ethereum sería un claro beneficiario relativo en este contexto, ya que sigue siendo la blockchain dominante tanto en términos de RWA como de bloqueo total de valor (TVL) de las stablecoins.
En general, entre los 10 principales criptoactivos, Ethereum, ZCash y LEO fueron los que tuvieron un rendimiento relativo superior. Ethereum también ha superado a Bitcoin en la última semana.
Sentimiento
Nuestro "Índice de Sentimiento de Criptoactivos" interno subió significativamente de un sentimiento negativo a uno positivo.
Actualmente, 10 de cada 15 indicadores siguen por encima de su tendencia a corto plazo.
Las entradas de bolsas de BTC, los flujos de capital hacia ETP cripto, BTC-STH SOPR, EL SESGO DE 25 DELTA DE BTC A UN MES, ASÍ COMO EL DOMINIO DE LIQUIDACIÓN EN FUTUROS LARGOS DE BTC, HAN PASADO DE NEGATIVOS A POSITIVOS, LO QUE INDICA UN AUMENTO DE LA ESPECULACIÓN Y EL APETITO POR EL RIESGO. Sin embargo, el comportamiento de los inversores también apunta a una mayor disposición a vender cuando suben los precios, con un aumento de entradas en el mercado bursátil y un aumento en los valores de producción enviados que indican la toma de beneficios. Sumado al dominio de las liquidaciones largas, esta presión a la baja probablemente ha afectado al rendimiento relativo de Bitcoin.
El índice Crypto Fear & Greed subió ligeramente hasta 29/100, el nivel más alto desde principios de junio, pero se mantiene firmemente en el rango del "miedo extremo".
La dispersión del rendimiento disminuyó ligeramente durante la última semana, con todos los principales subsectores cripto experimentando un rendimiento negativo en un rango de -0,46% a -5,94% (L1) y -5,94% (memes) respectivamente.
Si la dispersión está disminuyendo, esto podría indicar que el mercado parece estar impulsado por un conjunto menos diverso de narrativas, que nuestro análisis sugiere que históricamente se ha asociado con periodos de disminución del apetito por el riesgo en ciclos de mercado anteriores.
El rendimiento superior de las altcoins frente a Bitcoin subió ligeramente hasta el 45% de las altcoins que seguimos en el índice. Esto no contradice una reducción en la dispersión del rendimiento; simplemente subraya que el mercado en general va rezagado respecto a las blue chips, mientras que estas últimas están superando el rendimiento.
El sentimiento tradicional de los mercados financieros, medido por nuestro indicador propietario Cross Asset Risk Appetite (CARA), cayó de 0,67 a 0,62 la semana pasada, indicando una ligera caída en el apetito por el riesgo. Esto explica las entradas netas globales de ETP moderadas.
La posición neta de los anuncios de CME Bitcoin muestra la diferencia entre posiciones largas y cortas en contratos de futuros de CME Bitcoin. El valor ha caído ligeramente hasta el -14,77% del interés abierto, lo que indica que los inversores han desbloqueado algunas de sus posiciones cortas con apalancamiento, pero siguen estando en gran medida cubiertos o apostando directamente a la caída de precios. Una caída adicional y sostenida sería una señal clara tanto de impulso alcista como de volatilidad creciente.
En general, nuestro índice de sentimiento en criptoactivos osciló de negativo a positivo, con 10 de 15 indicadores por encima de su tendencia a corto plazo y el índice "Crypto Fear & Greed" subiendo, aunque se mantiene en el rango de "miedo extremo" en 29/100. Sin embargo, bajo la superficie, la imagen era más débil. Todos los subsectores principales registraron pérdidas de precios mientras la dispersión se estrechaba; el índice CARA descendió hasta 0,62, acompañado de entradas netas de ETP moderadas. La disposición general a asumir riesgos parece contenida e incierta.
Flujos de fondos
Los ETP cripto globales registraron entradas netas de alrededor de +100,5 millones de dólares en todos los tipos de activos cripto la semana pasada, tras ingresos netos de +299,7 millones de dólares la semana anterior.
Los ETP globales de Bitcoin registraron entradas netas de +21 millones de dólares, de los cuales +68,3 millones se correspondieron a ETFs de Bitcoin al contado en EE
. UU.El ETF Bitwise Bitcoin (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas de +18,5 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas de -0,3 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró salidas netas de alrededor de -1,2 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -53,1 millones de dólares, mientras que el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de alrededor de +204,2 millones de dólares.
Mientras tanto, los ETP globales de Ethereum registraron entradas netas de +79,1 millones de dólares, mientras que los ETFs de Ethereum al contado en EE. UU. registraron entradas netas de alrededor de +101,5 millones de dólares en total.
El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -4,8 millones de dólares, mientras que el iShares Ethereum Trust (ETHA) registró entradas netas de +135,3 millones de dólares.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en EE. UU. registró entradas netas de +2,3 millones de dólares.
En Europa, el ETP físico de Ethereum de Bitwise (ZETH) registró entradas netas de +0,1 millones de dólares, mientras que el ETP de staking de Ethereum de Bitwise (ET32) tuvo salidas netas de -1 millón de dólares.
Los ETP de altcoin (excluyendo Ethereum) registraron salidas netas de -0,9 millones de dólares.
Los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas registraron entradas netas de +1,3 millones de dólares en total. El ETP de Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) no registró entradas ni salidas netas la semana pasada.
En general, las entradas de entrada se debilitaron significativamente, lo que indica un apetito de riesgo más selectivo por parte de los inversores. El posicionamiento centrado en Ethereum fue el motor claro – una continuación de la tendencia de la semana anterior – mientras que los productos altcoin y temáticos permanecieron en gran medida sin cambios.
Datos on-chain
Bitcoin sigue consolidándose entre 61.000 y 65.000 dólares y ha estado cotizando dentro de un rango relativamente ajustado durante la semana. Desde una perspectiva técnica, a diario, el precio se mantiene en una estructura de máximos y mínimos más bajos. Una ruptura sostenida por encima del rango de 66.000 a 67.000 dólares establecería un máximo más alto e indicaría una mejora en la estructura del mercado local.
Un patrón similar también puede verse en el gráfico semanal, aunque el nivel correspondiente de ruptura se acerca a los 82.000 dólares. Esto sugiere que un movimiento sostenido por encima de 66.000 dólares sería constructivo para la estructura a corto plazo, mientras que una ruptura decisiva por encima de 82.000 dólares proporcionaría una indicación más fuerte de un retorno a condiciones de riesgo.
Si miras Bitcoin desde el punto de vista del precio en relación con la media móvil de 200 días, sigue existiendo una clara divergencia entre las clases de activos. Los principales índices bursátiles siguen cotizando en percentiles históricos altos, mientras que Bitcoin ha experimentado una caída significativa. El oro y la plata parecen estar aún más bajo presión, cotizando en los percentiles 3,6 y 2,8, respectivamente.
Esto sugiere que el capital sigue concentrado en los principales índices bursátiles, mientras que los activos digitales —con Bitcoin como proxies— y los metales preciosos siguen recibiendo relativamente poca atención por parte de los inversores.
Al igual que la semana pasada, los volúmenes de negociación en los sectores de mercado más importantes siguen siendo significativamente moderados. Tanto los volúmenes a 7 días en operaciones spot como en futuros están en el percentil 0,5 en comparación con el año pasado. El volumen on-chain tiene el valor relativo más fuerte en el percentil 15,3, pero en general sigue siendo contenido.
Las recaídas tienden a tener una estructura subyacente más fuerte cuando se ven respaldadas por el aumento del volumen de negociación. Actualmente, la recuperación carece de una amplia participación de los inversores, y la actividad especulativa sigue siendo limitada.
| Market | 7D Volume | 1Y Pctile |
|---|---|---|
| Spot | $27.0B | 0.5% |
| Futures | $227.4B | 0.5% |
| Options | $22.5B | 11.7% |
| Onchain | $27.8B | 15.3% |
| ETF | $9.4B | 0.5% |
| DAT | $6.7B | 8.5% |
La realización de pérdidas por parte de los inversores sigue mejorando, pero aún no ha entrado en una fase de toma de beneficios. El Ratio Beneficio Producto Gastado (SOPR), que recoge el múltiplo medio de ganancias o pérdidas de las monedas emitidas diariamente, ha seguido recuperándose y ahora se mantiene cerca del punto de equilibrio.
Una estructura similar puede observarse entre los inversores a corto plazo, definidos como aquellos que han comprado sus monedas en los últimos 155 días, con la media de monedas emitidas también cerca del punto de equilibrio. Esto sugiere que los inversores están utilizando el rally de precios para reducir riesgos y vender sus posiciones cerca de su coste. Históricamente, un cambio continuo hacia la toma de beneficios sería un desarrollo más constructivo, mientras que las pérdidas sostenidas y las salidas cercanas al punto de equilibrio siguen siendo más características de condiciones de mercado adversas al riesgo.
La oferta que poseen los titulares a largo plazo —definidos como inversores que han mantenido sus monedas durante más de 155 días— se mantiene cerca de su máximo histórico de 14,95 millones de BTC. Sin embargo, el crecimiento de este grupo se ha estancado en gran medida desde mayo, lo que sugiere que las monedas que alcanzan el estatus de poseedor a largo plazo se ven en gran medida compensadas por las ventas de los titulares actuales. El umbral de 155 días ahora también incluye monedas compradas alrededor de la capitulación en febrero.
Esto es notable dado el aumento de la presión de venta —especialmente por las pérdidas— que provienen de monedas de entre uno y dos años de antigüedad. Sugiere que los inversores experimentados que han estado acumulando monedas en torno al pico del mercado están capitulando, mientras que los compradores orientados al valor continúan creciendo en este grupo y absorbiendo gran parte de estas desinversiones. En general, el "HODLing" sigue siendo la dinámica dominante en este grupo, con la oferta de los titulares a largo plazo manteniéndose cerca de niveles récord y la oferta disponible ajustándose gradualmente.
Por el lado negativo, el precio realizado en 52.900 dólares, que representa el coste base inicial medio del mercado, y la media móvil de 200 semanas en 63.000 dólares han enmarcado históricamente las áreas donde se forman los mínimos finales del ciclo durante mercados bajistas profundos. Nuestro escenario base sigue siendo que la valoración final se formará dentro de este rango. Cabe destacar que el precio parece estar encontrando cierto apoyo alrededor de la media móvil de 200 semanas, lo que sería un desarrollo positivo si esto continúa.
Por el lado positivo, el coste inicial de los inversores a corto plazo de 69.300 dólares —que representa el precio medio de compra de los nuevos inversores— y la "Media Verdadera del Mercado" de 76.300 dólares —que refleja el precio medio de compra de los inversores activos— marcan importantes niveles de equilibrio local y macroeconómico. En el pasado, una recuperación decisiva de estos umbrales siempre ha estado asociada a un nuevo impulso y a un regreso a condiciones de mercado de riesgo.
Futuros, opciones y perpetuos
Durante la última semana, el interés abierto en los futuros perpetuos de BTC disminuyó en aproximadamente -3.900 BTC, mientras que el interés abierto en los futuros CME se mantuvo prácticamente sin cambios respecto a la semana anterior. Esta combinación sugiere que algunas posiciones en los mercados perpetuos offshore se han reducido, mientras que la exposición a escenarios de negociación más orientados a instituciones se ha mantenido estable. Las liquidaciones agregadas de futuros aumentaron respecto a la semana anterior. En total, las liquidaciones sumaron alrededor de 1.900 millones de dólares durante la semana, frente a los 1.700 millones anteriores, con liquidaciones largas que ascendieron a 1.100 millones y liquidaciones cortas a 0.800 millones.
La posición de esta semana reflejó un mercado que seguía siendo sensible a los riesgos geopolíticos, pero que aún se mantuvo relativamente bien. La escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, incluyendo informes de interrupciones en el Estrecho de Ormuz y amenazas de atacar infraestructuras energéticas, suscitó temores de que el conflicto pudiera prolongarse y provocar alteraciones regionales más amplias. A pesar de ello, Bitcoin se mantuvo por encima de su media móvil de 200 semanas y cerró la semana ligeramente al alza. La liquidez se está formando ahora a la baja en torno a 61.000 dólares y en alza entre 65.000 y 66.000 dólares.
Las tasas de financiación perpetua, medidas como una media móvil de 7 días, terminaron la semana a la baja con aproximadamente un +6,65% anualizado, frente al +8,00% de la semana anterior. Esto sugiere que la posición de los futuros se volvió menos agresiva a medida que la incertidumbre geopolítica se mantuvo alta. En otras palabras, parte del apalancamiento se redujo y los traders se volvieron más cautelosos, aunque Bitcoin mantuvo un nivel técnico clave a largo plazo y terminó la semana ligeramente al alza.
Al mismo tiempo, la base anualizada a 3 meses de BTC subió hasta alrededor del +3,8% desde el +3,4% de la semana anterior. Esto significa que la curva de futuros es ligeramente más positiva, lo que sugiere que la demanda de futuros ha mejorado ligeramente, aunque las posiciones perpetuas a corto plazo se han vuelto más cautelosas. La divergencia entre tipos de financiación más bajos y una base más alta puede indicar que los inversores seguían dispuestos a mantener exposiciones a medio plazo, pero menos dispuestos a construir apalancamiento a través de mercados perpetuos.
En los mercados de opciones, el interés abierto de las opciones de BTC Deribit aumentó alrededor de 49,3k BTC, elevando el interés total abierto a unos 478,3k BTC. El ratio put-call del interés abierto en Deribit cayó ligeramente hasta 0,46, mientras que el ratio correspondiente en opciones IBIT también bajó a 0,70 el fin de semana.
En conjunto, estos desarrollos sugieren que la actividad de opciones aumentó, mientras que la posición tanto en los mercados cripto-nativos como en los vinculados a ETFs se volvió menos defensiva. La disminución del ratio put-call de Deribit indica una menor demanda relativa de cobertura frente a pérdidas de precio entre los participantes del mercado nativo de criptomonedas, mientras que el menor ratio IBIT sugiere que los inversores en opciones vinculadas a ETF también se mostraron menos cautelosos, ya que Bitcoin se mantuvo estable a pesar del inestable entorno geopolítico.
La sesgación del 25-delta disminuyó en todas las madurezas. Esto sugiere que las coberturas frente a pérdidas de precio se volvieron más baratas en relación con el potencial alzadiz, probablemente reflejando una menor demanda de opciones de venta, ya que Bitcoin demostró ser resistente a pesar de los titulares geopolíticos. También podría indicar un aumento de la demanda de opciones call por subidas de precio, con desarrollos a lo largo de la curva que sugieren que los inversores se han vuelto menos defensivos más allá del horizonte a muy corto plazo.
El GEX global cayó de unos -1.300 millones de USD a -3.190 millones de USD sobre la base de una media móvil de 7 días. Esto sugiere que la posición de los traders se ha vuelto significativamente más negativa, aumentando la sensibilidad del mercado a las corrientes de cobertura si Bitcoin comienza a moverse con fuerza. En la práctica, un gamma negativo puede amplificar los movimientos del precio en cualquier dirección, especialmente si el precio spot rompe el rango actual de liquidez.
La exposición a gamma de los traders sigue concentrada en niveles clave por encima del rango actual de precios al vista, con la mayoría de la gamma negativa concentrada en los precios de ejercicio de 71.000 a 72.000 dólares. El gamma positivo se concentra en la zona de los 70.000 dólares. Dado que estos niveles están muy por encima del precio al vista, es poco probable que tengan un gran impacto a corto plazo a menos que Bitcoin experimente una recuperación más fuerte. Sin embargo, un movimiento hacia esta zona podría provocar una mayor volatilidad en el precio, ya que los flujos de cobertura de los traders interactúan con las grandes posiciones negativas en gamma.
En resumen, Bitcoin ha resistido relativamente bien a pesar de las crecientes tensiones entre Estados Unidos e Irán, así como de las preocupaciones continuas sobre el Estrecho de Ormuz. Las liquidaciones aumentaron a 1.900 millones de dólares y afectaron principalmente a posiciones largas, mientras que las posiciones abiertas en contratos perpetuos disminuyeron y las vacantes en el CME permanecieron sin cambios. Las tasas de financiación disminuyeron, pero la base a 3 meses se firmó ligeramente, lo que sugiere que el apalancamiento a corto plazo se volvió más cauteloso mientras que la demanda a medio plazo de futuros mejoró. Las opciones abiertas subieron, los ratios de call put bajaron y la curva sesgada disminuyó en todos los vencimientos, mientras la demanda de coberturas contra pérdidas de precio disminuía. A medida que el gamma global de los traders se vuelve cada vez más negativo y la liquidez se concentra en el rango de 61.000 a 66.000 dólares, los precios siguen siendo sensibles a cualquier ruptura del rango actual.
En conclusión
- Rendimiento: Durante la última semana, los criptoactivos han mostrado una notable resistencia relativa a los activos tradicionales de riesgo, mientras que la liquidación de acciones relacionadas con IA se aceleró y el Philadelphia Semiconductor Index (SOX) entró oficialmente en un mercado bajista; en este contexto, Bitcoin se movió mayoritariamente lateralmente, mientras que acciones relacionadas con la tokenización como Ethereum recuperaron su relativa fuerza.
- Índice de Sentimiento de Activos Cripto: Nuestro índice interno de sentimiento de activos cripto ha subido en comparación con la semana pasada y ahora señala un sentimiento ligeramente alcista en el mercado cripto.
- Gráfico de la Semana: Ethereum ha ganado impulso relativo frente a Bitcoin desde junio, ya que gana tracción en el espacio de tokenización y stablecoin; Ethereum claramente se beneficia de esta megatendencia en términos relativos, ya que la mayoría de los activos tokenizados del mundo real (RWAs) se construyen sobre Ethereum.
Apéndice
Data subject to change
Combined positioning = futures and options in % of Ol
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