Krypto-ETF, ETP, ETC und ETN: Was sind die Unterschiede und wie funktionieren sie?

Maximilian Monteleone Director, Head of Marketing — Europe

Mentre gli Stati Uniti hanno dato il via libera ai primi ETF su criptovalute nel gennaio 2024, in Europa questa tipologia di prodotto non è ancora una realtà. Tuttavia, gli investitori europei possono comunque partecipare all'andamento di Bitcoin e del mercato crypto in modo semplice ed economico grazie agli Exchange Traded Products (ETP). Ma cosa si intende per ETF sulle criptovalute? E quali distinzioni intercorrono tra ETF, ETP, ETC ed ETN? Cerchiamo di fare chiarezza sui punti fondamentali.

Che cos'è esattamente un ETF cripto e come funziona?

La notizia dell'approvazione dei primi ETF spot sul Bitcoin negli Stati Uniti ha avuto un'ampia eco mediatica, e già prima di ciò Bitcoin e altre criptovalute avevano mostrato una notevole crescita. Il successo iniziale degli ETF è stato evidente, con BlackRock, il più grande gestore patrimoniale al mondo, che ha visto affluire oltre 2 miliardi di dollari nel suo iShares Bitcoin Trust (IBIT) in sole due settimane. Per fare un paragone, il più grande ETP europeo su Bitcoin, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE), ha impiegato tre anni e mezzo per raggiungere un volume che è meno della metà di questa cifra.

L'introduzione dei Bitcoin-ETF negoziati in borsa agevola l'ingresso nel mercato delle criptovalute per un'ampia gamma di investitori, inclusi quelli istituzionali e privati. È opportuno distinguere questi nuovi strumenti dai precedenti ETF su Bitcoin presenti negli Stati Uniti, i quali, anziché investire direttamente nella criptovaluta sottostante, si basavano su contratti future per replicarne la performance, implicando un livello di rischio emittente più elevato per l'investitore.

Inoltre, la replica tramite future è più costosa e meno affidabile, poiché spesso si verificano scostamenti rispetto al valore di riferimento. Gli ETF spot, invece, acquistano direttamente Bitcoin e, in quanto patrimoni separati, proteggono gli investitori dal rischio di insolvenza dell'emittente.

Perché non esiste un ETF sul Bitcoin in Europa?

Gli investitori nell'Unione Europea non possono acquistare ETF sul Bitcoin come negli Stati Uniti. Questo è dovuto al fatto che nell'UE gli ETF sono classificati come fondi di investimento pubblici. E questi devono soddisfare due criteri: innanzitutto, gli asset devono essere titoli. In secondo luogo, i fondi pubblici devono diversificare gli investimenti. Non è consentito investire in un unico asset. Questi standard servono a proteggere gli investitori, poiché facilitano la comprensione di cosa ci sia dietro a un prodotto.

Pertanto, le criptovalute non sono ammissibili per gli ETF nell'UE, poiché legalmente non sono considerate titoli e non è consentito investire in un solo asset. Lo stesso vale, ad esempio, per l'oro. Tuttavia, gli investitori nell'UE possono da molti anni investire in singole criptovalute o in un gruppo di criptovalute (“basket”) tramite altri prodotti, ovvero gli ETP cripto.

ETP su Criptovalute: L'alternativa Europea

Gli Exchange-Traded Products – o ETP – è il termine generico per i titoli scambiati in borsa che tracciano l'andamento di altri asset o di un indice. Gli Exchange-Traded Products (ETP) in Europa sono suddivisi in tre categorie: ETF (Exchange-Traded Funds), ETC (Exchange-Traded Commodities/Currencies) e ETN (Exchange-Traded Notes).

Il termine ETP viene spesso usato come sinonimo di ETC (Exchange-Traded Cryptocurrency), ad esempio nel segmento delle criptovalute. Il trading avviene come per azioni o fondi tramite un normale conto titoli. Legalmente, gli ETP sono obbligazioni emesse dal rispettivo emittente.

Questi prodotti, quotati in borsa, vengono negoziati come le azioni, il che significa che i loro prezzi possono fluttuare di giorno in giorno. Tuttavia, i prezzi degli ETP sono derivati dagli asset sottostanti che replicano, in quanto progettati per riprodurre il rendimento di un asset o di un benchmark.

ETC: L'Alternativa per il Mercato delle Materie Prime

Come sotto-categoria degli ETP, esistono nell'Unione Europea gli Exchange-Traded Commodities, o ETC. Come suggerisce il nome, questi prodotti investono in singole materie prime o insieme di materie prime (basket). L'esempio più conosciuto sono gli ETC sull'oro, sul mercato dal 2004. Il concetto è quindi ben consolidato.

Il gruppo ETC ha ribattezzato l'acronimo in "Exchange-Traded Crypto", poiché gli ETP su criptovalute seguono lo stesso principio degli ETC sull'oro.

Proprio come gli ETF spot negli Stati Uniti, l'andamento di Bitcoin o di altre criptovalute viene replicato 1:1. In Europa, Bitwise è il principale fornitore di ETP su criptovalute, con un patrimonio gestito che supera 1 miliardo di euro.

L'ETP più scambiato sul mercato è il Bitwise Physical Bitcoin ETP. Inoltre, ci sono altri ETP su diverse criptovalute come Ethereum, Solana o Ripple (XRP) ed oltre.

Come primo fornitore al mondo, Bitwise ha anche lanciato un ETP basket crypto basato sull'MSCI Digital Assets Select Index. Questo prodotto replica l'andamento delle 20 principali criptovalute negoziabili, che insieme rappresentano circa l'85% della capitalizzazione di mercato totale di tutte le criptovalute.

Come tutti i prodotti di Btiwise, questo basket è fisicamente garantito. Offre quindi agli investitori un modo sicuro, semplice e conveniente per investire in modo passivo e diversificato nel mercato delle criptovalute.

ETN: Il Veicolo per Investimenti Complessi

Oltre agli ETP su criptovalute e materie prime, in Europa ci sono anche gli Exchange-Traded Notes – ETN. Con un ETN, gli investitori possono investire in ulteriori asset sottostanti o strategie che non possono essere coperti da altri prodotti. Questi includono, ad esempio, gli ETN su indici come il DAX, che offrono leva di almeno tre volte. Pertanto, gli ETN completano le altre categorie di prodotti.

Legalmente, gli ETN sono anch'essi obbligazioni. Pertanto, gli investitori dovrebbero sempre prestare attenzione a se e come il prodotto è garantito. Idealmente, sono garantiti fisicamente, come i prodotti di Bitwise, il che significa che ogni quota è coperta al 100% dalle criptovalute sottostanti. I diritti di pegno sulle criptovalute in custodia sono detenuti da un fiduciario indipendente che gestisce gli asset a favore degli investitori in caso di insolvenza dell'emittente. A differenza degli ETC, gli ETN spesso hanno una scadenza limitata, il che aumenta anche il rischio dell'investimento.

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Bitwise è uno dei principali gestori patrimoniali specializzati in criptoasset a livello globale. Dal 2017, Bitwise collabora con migliaia di consulenti finanziari, family office e investitori istituzionali in tutto il mondo per favorire la comprensione e l’accesso alle opportunità offerte dai criptoasset. La società vanta una consolidata esperienza nella gestione di un’ampia gamma di soluzioni delta-one, indicizzate e attive, tra cui ETP, ETF, mandati di gestione individuale, fondi privati e strategie hedge fund, negli Stati Uniti e in Europa.

Frag Jan

Jan Altmann ist ETF-Experte und erfahrener Referent von Online-Seminaren und Präsenzseminaren. Seit 2022 ist Altmann Direktor Investment Strategy von Bitwise im deutschsprachigen Raum, dem führenden Anbieter von in Deutschland aufgelegten Krypto ETPs.

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