Con l’evoluzione della tecnologia blockchain, si evolve anche il meccanismo di consenso. Nelle reti Proof of Stake come Ethereum, i partecipanti possono fare “staking” (bloccare) i propri token per validare le transazioni e proteggere la rete. In cambio, guadagnano ricompense. Coloro che effettuano lo staking operano come “validator” e sono responsabili della verifica delle transazioni e dell’aggiunta di nuovi “blocchi” (gruppi di transazioni) alla blockchain, un registro digitale permanente.
Lo staking è diventato una componente importante dell’ecosistema degli asset digitali, in quanto consente agli investitori di guadagnare rendimenti aggiuntivi supportando al contempo la rete. Viene spesso paragonato alla percezione di dividendi azionari, ma con una differenza fondamentale: i partecipanti devono contribuire attivamente al funzionamento della rete e un comportamento scorretto o disonesto può, in alcuni sistemi blockchain come Ethereum (ma non tutti, come Solana), comportare penalià note come “slashing”, con la perdita parziale o totale degli asset in staking.
Per gli investitori, lo staking può migliorare i rendimenti, ad esempio combinando guadagni in conto capitale con le ricompense dello staking, o contribuire ad attenuare le perdite in caso di calo dei prezzi. Le ricompense vengono tipicamente corrisposte nello stesso token, aumentando nel tempo le disponibilità dell’investitore, e possono essere reinvestite (“restaking”) per capitalizzare i rendimenti, in modo simile al reinvestimento dei dividendi nella finanza tradizionale.
Gli ETP con staking sono progettati per offrire agli investitori che cercano esposizione all’andamento dei prezzi di un cripto-asset un accesso negoziato in borsa, nonché la possibilità di beneficiare di potenziali ricompense di staking che possono accumularsi all’interno dell’ETP.
Sebbene gli ETP con staking possano ridurre alcune complessità operative rispetto allo staking diretto, gli ETP su cripto-asset comportano rischi propri e potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I rendimenti non sono garantiti.
Gli ETP con e senza staking differiscono principalmente per le modalità di generazione dei rendimenti, la struttura dei costi e l’esperienza dell’investitore.
Gli ETP con staking mirano a replicare la performance spot dell’asset cripto sottostante incorporando le ricompense di staking. Tali ricompense possono essere parzialmente o integralmente accumulate all’interno del prodotto, contribuendo a un rendimento totale superiore rispetto agli ETP senza staking, che riflettono solo la performance di prezzo. Nota: le ricompense di staking sono variabili e non garantite.
Gli emittenti di ETP con staking possono utilizzare le ricompense di staking per compensare i costi del prodotto o migliorare l’efficienza complessiva per gli investitori. Il costo totale di proprietà può quindi differire tra ETP con e senza staking. Gli investitori dovrebbero considerare sia le commissioni che la potenziale partecipazione alle ricompense quando confrontano i prodotti. Il TER, la struttura commissionale e la quota di ricompense trasmessa agli investitori sono tra i fattori divulgati dagli emittenti nella documentazione di prodotto.
Sia gli ETP con che senza staking sono tipicamente negoziati su mercati regolamentati e offrono liquidità giornaliera. Gli ETP con staking sono strutturati in modo che gli investitori non siano direttamente esposti alle complessità operative dello staking, come i periodi di lock-up o i requisiti tecnici. La negoziazione e il regolamento rimangono allineati alle pratiche standard dei mercati mobiliari.
Gli ETP con staking condividono molte caratteristiche strutturali con altri prodotti negoziati in borsa. Le caratteristiche fondamentali come il TER, i depositari, la sede di quotazione e il quadro generale dell’ETP sono spesso comparabili tra i diversi emittenti. Tuttavia, possono differire in diversi aspetti operativi, in particolare nella proporzione degli ETH degli investitori messa in staking, nella quota di ricompense di staking distribuite agli investitori, nel tracking error e nei metodi di esecuzione.
Esistono tuttavia differenze tra i vari prodotti e gli investitori dovrebbero effettuare un’adeguata due diligence tra i provider per comprendere come vengono condivise le ricompense di staking.
Gli emittenti di ETP trattengono tipicamente una quota delle ricompense lorde di staking come commissione per il servizio di staking, utilizzata per coprire i costi operativi associati allo staking, tra cui i servizi di validator, la custodia, l’infrastruttura e la gestione continuativa del processo di staking.
Le ricompense di staking vengono generalmente accumulate su base continuativa e riflesse nell’ETP, tipicamente attraverso un aumento del diritto di credito in criptovaluta per unità nel tempo. Il tasso di staking effettivo è variabile e dipende da fattori quali le condizioni di rete, i meccanismi di ricompensa specifici del protocollo, le prestazioni dei validator e la dinamica generale del mercato.
Le ricompense di staking non sono garantite e possono variare nel tempo. I risultati effettivi possono differire a causa delle regole del protocollo, della partecipazione dei validator, delle prestazioni della rete, della volatilità del mercato e della dinamica delle commissioni sulle transazioni. Lo staking comporta rischi, inclusa la potenziale perdita degli asset in staking e/o delle ricompense a seguito di eventi di slashing, penalià, vulnerabilità degli smart contract, rischi a livello di protocollo o guasti operativi. Gli investitori possono perdere parte o tutto il capitale investito.
Alcune blockchain dispongono di “code di uscita” che limitano la velocità con cui una determinata quantità di asset in staking può essere sbloccata dai validator. Ethereum, ad esempio, ha una coda dinamica che limita il numero di validator che possono entrare o uscire per epoch (~6,4 minuti). Un epoch è un periodo di tempo utilizzato dalla rete per organizzare l’attività dei validator. Se molti validator tentano di uscire contemporaneamente, si forma una coda e i tempi di prelievo possono estendersi a diverse settimane. I validator in attesa nella coda di uscita continuano a guadagnare ricompense di staking. Le ricompense cessano solo dopo l’uscita del validator, seguita da un ulteriore ritardo di prelievo di ~256 epoch (~27 ore) prima che l’ETH diventi prelevabile.
Per gli ETP con staking, ciò crea considerazioni sia di liquidità che di rendimento. Mentre i token digitali nella coda di uscita continuano a generare rendimento, non possono essere immediatamente riscattati. Per gestire ciò, molti emittenti di ETP mantengono un buffer di liquidità, lasciando una parte del token digitale non in staking in modo che i rimborsi degli investitori possano essere soddisfatti senza attendere il ciclo di sblocco completo.
Gli asset in staking possono generalmente essere prelevati; tuttavia, a seconda del protocollo sottostante, può applicarsi un periodo di sblocco o di attesa prima che gli asset siano pienamente accessibili. Tale periodo può variare dalla disponibilità immediata a diverse settimane, sebbene nella maggior parte dei casi non superi un mese.
Per garantire una liquidità continua e una negoziabilità senza interruzioni durante gli orari di negoziazione in borsa, gli emittenti e i gestori di ETP hanno sviluppato meccanismi proprietari di bridging della liquidità. Questi processi sono progettati per gestire efficacemente i requisiti di liquidità del prodotto, per supportare la negoziabilità sul mercato secondario in condizioni di mercato normali, sebbene la liquidità possa ridursi in periodi di significativa tensione del mercato. Parallelamente, le creazioni e i rimborsi nel mercato primario possono tipicamente essere eseguiti entro uno o due giorni lavorativi, senza esporre gli investitori al rischio di controparte.
Questi accordi di bridging della liquidità sono supportati da operatori consolidati dei mercati finanziari tradizionali, garantendo un quadro operativo solido e affidabile.
Un errore nella conferma di una transazione o la violazione delle regole del protocollo può comportare una penalià denominata “slashing”, in cui vengono perse alcune ricompense di staking (o, in alcuni casi, gli asset originariamente messi in staking). Nonostante gli sforzi delle piattaforme di staking per evitare errori e penalià di slashing, tali problemi possono verificarsi a causa di aspetti operativi del processo di staking. Gli ETP con staking riducono spesso il rischio di slashing avvalendosi di piattaforme di staking istituzionali professionali il cui unico scopo è effettuare lo staking degli asset e gestire tali sfide operative.
Gli ETP con staking si avvalgono di provider di staking consolidati che cercano di mitigare il rischio di slashing attraverso misure quali assicurazioni di terze parti e bond on-chain. Tuttavia, possono esistere eccezioni in cui il rischio di slashing non è interamente coperto.
La dipendenza da una piattaforma di staking crea una dipendenza da una terza parte per una funzione fondamentale dell’ETP. Se un provider di staking subisce un guasto operativo, una violazione della sicurezza, l’insolvenza o è soggetto a provvedimenti regolamentari, gli asset in staking potrebbero essere temporaneamente inaccessibili, soggetti a ritardi nel recupero, o parzialmente o totalmente persi.
Il prezzo di mercato dei cripto-asset e degli ETP che li replicano può fluttuare in modo significativo e imprevedibile. Gli investitori sono esposti alle variazioni di prezzo dell’asset sottostante, che possono comportare perdite sostanziali, inclusa la perdita dell’intero capitale investito. I movimenti di mercato più ampi, inclusi eventi macroeconomici, cambiamenti nel sentiment del mercato e variazioni della liquidità di negoziazione, possono influenzare materialmente il valore dell’ETP indipendentemente dall’attività di staking o dall’accumulo di ricompense.
La negoziabilità di un ETP con staking sul mercato secondario dipende dalla profondità del mercato, dai volumi di negoziazione disponibili e dalla presenza continua di market maker. In periodi di maggiore stress di mercato o di ridotta attività, gli spread denaro-lettera possono allargarsi e i volumi di negoziazione possono diminuire, compromettendo la capacità dell’investitore di eseguire transazioni ai prezzi attesi.
Gli asset sottostanti di un ETP con staking sono detenuti da depositari regolamentati tramite accordi di custodia di livello istituzionale, incluso il cold storage. Nonostante queste misure di protezione, gli asset digitali possono essere esposti a minacce informatiche, tra cui attacchi hacker, compromissione dell’infrastruttura di custodia o perdite derivanti da guasti operativi nella catena di custodia.
I cripto-asset e i quadri normativi che li disciplinano sono soggetti a continui cambiamenti. Modifiche alle leggi, ai regolamenti o alle interpretazioni normative applicabili nelle giurisdizioni rilevanti possono influenzare la struttura, il funzionamento o il valore degli ETP con staking. Gli investitori devono essere consapevoli che il contesto normativo per i cripto-asset e gli ETP su cripto continua a evolversi e che futuri sviluppi normativi potrebbero avere un effetto negativo sul prodotto.
Gli ETP con staking forniscono accesso ai meccanismi di staking attraverso una struttura di investimento regolamentata e accessibile, offrendo esposizione alle ricompense di staking senza la complessità operativa della gestione diretta dei validator. Sebbene lo staking possa migliorare i rendimenti totali attraverso effetti di rendimento e reinvestimento, gli investitori devono rimanere consapevoli dei rischi operativi, di liquidità e correlati al protocollo. Con la continua espansione del segmento di staking nel più ampio mercato cripto, è probabile che svolga un ruolo sempre più rilevante nei framework di investimento in asset digitali.
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