Leitfaden zum
Staking mit ETPs

Mit der Weiterentwicklung der Blockchain-Technologie entwickeln sich auch die Konsensmechanismen weiter. Bei Proof-of-Stake-Netzwerken wie Ethereum können Teilnehmer ihre Token „staken“ (sperren), um Transaktionen zu validieren und das Netzwerk zu sichern. Im Gegenzug erhalten sie Belohnungen. Diese Teilnehmer agieren als „Validatoren“ und sind dafür verantwortlich, Transaktionen zu prüfen und neue „Blocks“ (Transaktionsbündel) zur Blockchain hinzuzufügen, einem dauerhaften digitalen Buchführungssystem.

Staking ist zu einem wichtigen Bestandteil des digitalen Anlageökosystems geworden, da es Anlegern ermöglicht, zusätzliche Renditen zu erzielen und gleichzeitig das Netzwerk zu unterstützen. Es wird oft mit dem Erhalten von Dividenden aus Aktien verglichen, jedoch mit einem wesentlichen Unterschied: Teilnehmer müssen aktiv zum Netzwerkbetrieb beitragen, und fehlerhaftes oder unehrliches Verhalten kann in einigen Blockchain-Systemen wie Ethereum (nicht jedoch in allen, wie z. B. Solana) zu Strafen führen, dem sogenannten „Slashing“, bei dem ein Teil oder alle gestakten Vermögenswerte verloren gehen.

Für Anleger kann Staking die Rendite steigern, indem es beispielsweise Kursgewinne mit Staking-Belohnungen kombiniert oder Verluste bei fallenden Kursen abfedern kann. Belohnungen werden in der Regel im gleichen Token ausgezahlt, was die Bestände des Anlegers im Laufe der Zeit erhöht, und können reinvestiert werden („Restaking“), um Zinseszinseffekte zu erzielen – ähnlich der Dividendenreinvestition im traditionellen Finanzwesen.

Wie funktionieren Staking Exchange Traded Products (ETPs)?

Staking-ETPs sind darauf ausgelegt, Anlegern, die eine Kurspartizipation an einem Krypto-Asset anstreben, einen börsennotierten Zugang zu bieten und darüber hinaus von potenziellen Staking-Belohnungen zu profitieren, die sich innerhalb des ETPs ansammeln können.

1. Der Emittent „stakt“ die zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmter ETPs auf ausgewählten Plattformen, die von professionellen, institutionellen Staking-Anbietern verwaltet werden. Die privaten Schlüssel werden stets getrennt verwahrt und in Cold Storage bei regulierten Verwahrstellen gehalten.
2. Der Staking-Anbieter stakt die Vermögenswerte im Namen des ETPs, die zur Netzwerksicherung eingesetzt und zur Renditegenerierung verwendet werden.
3. Staking-Belohnungen werden täglich in den ETP reinvestiert und steigern so die Performance des ETPs, indem der zugrunde liegende Kryptoanspruch erhöht wird.

Obwohl Staking-ETPs im Vergleich zum direkten Staking bestimmte operative Komplexitäten reduzieren können, sind Krypto-ETPs mit eigenen Risiken und strukturellen Besonderheiten verbunden und sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Renditen sind nicht garantiert.

Vergleich von Staking- und Nicht-Staking-ETPs

Staking- und Nicht-Staking-ETPs unterscheiden sich in erster Linie darin, wie sie Renditen anstreben, in ihrer Kostenstruktur und in der Anlegererfahrung.

Renditeprofil

Staking-ETPs zielen darauf ab, die Spot-Performance des zugrunde liegenden Krypto-Assets abzubilden und zusätzlich Staking-Belohnungen einzubeziehen. Diese Belohnungen können teilweise oder vollständig im Produkt thesauriert werden, was im Vergleich zu Nicht-Staking-ETPs, die nur die Kursentwicklung widerspiegeln, zu einer höheren Gesamtrendite beitragen kann. Hinweis: Staking-Belohnungen sind variabel und nicht garantiert.

Kosten und Effizienzüberlegungen

Emittenten von Staking-ETPs können Staking-Belohnungen nutzen, um Produktkosten auszugleichen oder die Gesamteffizienz für Anleger zu verbessern. Die Gesamtbesitzkosten können daher zwischen Staking- und Nicht-Staking-ETPs abweichen. Anleger sollten beim Produktvergleich sowohl Gebühren als auch die potenzielle Belohnungsbeteiligung berücksichtigen. Die Gesamtkostenquote, die Gebührenstruktur und das Ausmaß, in dem Staking-Belohnungen an Anleger weitergegeben werden, sind unter anderem Faktoren, die von Emittenten in der Produktdokumentation offengelegt werden.

Liquidität und Zugänglichkeit

Sowohl Staking- als auch Nicht-Staking-ETPs werden in der Regel an regulierten Börsen gehandelt und bieten tägliche Liquidität. Staking-ETPs sind so strukturiert, dass Anleger nicht direkt den operativen Komplexitäten des Stakings ausgesetzt sind, wie z. B. Sperrfristen oder technische Anforderungen. Handel und Abwicklung bleiben an den üblichen Wertpapiermarktpraktiken ausgerichtet.

Die verschiedenen Arten von Staking-ETPs

Staking-ETPs weisen viele strukturelle Gemeinsamkeiten mit anderen börsennotierten Produkten auf. Kernmerkmale wie die Gesamtkostenquote (TER), Verwahrstellen, Börsenplatz und das allgemeine ETP-Rahmenwerk sind bei verschiedenen Emittenten oft vergleichbar. Sie können sich jedoch in verschiedenen operativen Aspekten unterscheiden, insbesondere hinsichtlich des Anteils der gestakten ETH der Anleger und des Anteils der an die Anleger ausgeschütteten Staking-Belohnungen, des Tracking Errors sowie der Ausführungsmethoden aufgrund von Unterschieden bei den Marktteilnehmern, einschließlich Brokern, Market Makern und autorisierten Teilnehmern.

Es bestehen jedoch Unterschiede zwischen den verschiedenen Produkten, und Anleger sollten eine angemessene Sorgfaltspflicht gegenüber den Anbietern wahrnehmen, um zu verstehen, wie Staking-Belohnungen aufgeteilt werden.

Wichtige Fragen:

1. Wie viel der Staking-Belohnung geht an die Anleger und wie viel an den ETP-Emittenten und/oder den Staking-Anbieter?
2. Werden die von den Anlegern täglich verdienten Belohnungen vom ETP-Emittenten offengelegt?
3. Werden die täglichen Veränderungen des Kryptoanspruchs vom ETP-Emittenten offengelegt?
4. Gibt es weitere versteckte Risiken oder Kosten?

ETP-Emittenten behalten in der Regel einen Teil der Brutto-Staking-Belohnungen als Staking-Servicegebühr ein. Diese Gebühr dient zur Deckung der mit dem Staking verbundenen operativen Kosten, einschließlich Validator-Dienste, Verwahrung, Infrastruktur und laufendes Management des Staking-Prozesses.

Staking-Belohnungen werden in der Regel kontinuierlich akkumuliert und im ETP abgebildet, typischerweise durch eine Erhöhung des Kryptoanspruchs pro Einheit über die Zeit. Der effektive Staking-Satz ist variabel und hängt von Faktoren wie Netzwerkbedingungen, protokollspezifischen Belohnungsmechanismen, Validator-Performance und der allgemeinen Marktdynamik ab.

Risiken von Staking-ETPs

Staking-Belohnungen sind nicht garantiert und können im Laufe der Zeit schwanken. Tatsächliche Ergebnisse können aufgrund von Protokollregeln, Validator-Beteiligung, Netzwerkperformance, Marktvolatiliät und Transaktionsgebührndynamik abweichen. Staking ist mit Risiken verbunden, einschließlich möglicher Verluste von gestakten Vermögenswerten und/oder Belohnungen infolge von Slashing-Ereignissen, Strafen, Smart-Contract-Schwachstellen, protokollbedingten Risiken oder Betriebsausfällen. Anleger können einen Teil oder ihr gesamtes investiertes Kapital verlieren.

Ein- und Ausstiegswarteschlangen

Einige Blockchains haben „Exit-Warteschlangen“, die die Geschwindigkeit begrenzen, mit der ein bestimmter Betrag an gestakten Vermögenswerten von Validatoren entsperrt werden kann. Ethereum hat beispielsweise eine dynamische Warteschlange, die begrenzt, wie viele Validatoren pro Epoche (~6,4 Minuten) ein- oder austreten können. Eine Epoche ist ein vom Netzwerk verwendeter Zeitraum zur Organisation der Validator-Aktivität. Wenn viele Validatoren gleichzeitig versuchen auszutreten, bildet sich eine Warteschlange und Auszahlungszeiten können sich auf mehrere Wochen verlängern. Wichtig: Validatoren, die in der Exit-Warteschlange warten, erhalten weiterhin Staking-Belohnungen, da sie Teil des aktiven Validator-Sets bleiben. Belohnungen enden erst nach dem Austritt des Validators, gefolgt von einer weiteren Auszahlungsverzögerung von ~256 Epochen (~27 Stunden), bevor die ETH abrufbar wird.

Für Staking-ETPs entstehen dadurch sowohl Liquiditäts- als auch Renditeüberlegungen. Während digitale Token in der Exit-Warteschlange noch Rendite erwirtschaften, können sie nicht sofort eingelöst werden. Um dies zu managen, halten viele ETP-Emittenten einen Liquiditätspuffer vor und lassen einen Teil des digitalen Tokens ungestakt, damit Anlegerrücknahmen ohne Wartezeit auf den vollständigen Entsperrungszyklus bedient werden können.

Liquiditätsüberlegungen

Gestakte Vermögenswerte können grundssätzlich abgezogen werden; jedoch kann abhängig vom zugrunde liegenden Protokoll ein Entsperrungszeitraum gelten, bevor die Vermögenswerte vollständig zugänglich sind. Dieser Zeitraum kann von sofortiger Verfügbarkeit bis hin zu mehreren Wochen reichen, in den meisten Fällen überschreitet er jedoch einen Monat nicht.

Um eine kontinuierliche Liquidität und reibungslose Handelbarkeit während der Börsenhandelszeiten zu gewährleisten, haben ETP-Emittenten und -Manager proprietäre Liquiditätsüberbrückungsmechanismen entwickelt. Diese Prozesse sind darauf ausgelegt, die Liquiditätsanforderungen des Produkts zu managen und die Handelbarkeit am Sekundärmarkt (d. h. an der Börse) unter normalen Marktbedingungen zu unterstützen, wobei die Liquidität in Phasen erheblicher Marktanspannungen eingeschränkt sein kann. Parallel dazu können Zeichnungen und Rücknahmen im Primärmarkt (abgewickelt durch autorisierte Teilnehmer) in der Regel innerhalb von ein bis zwei Geschäftstagen ausgeführt werden, ohne die Anleger einem Gegenparteirisiko auszusetzen.

Diese Liquiditätsüberbrückungsarrangements werden durch etablierte Teilnehmer der traditionellen Finanzmärkte unterstützt, was einen robusten und zuverlässigen operativen Rahmen gewährleistet.

Slashing-Risiko

Ein Fehler bei der Bestätigung einer Transaktion oder ein Verstoß gegen Protokollregeln kann zu einer Strafe führen, die als „Slashing“ bezeichnet wird, bei dem ein Teil der Staking-Belohnungen (oder in einigen Fällen der ursprünglich gestakten Vermögenswerte) verloren geht. Trotz der Bemühungen der Staking-Plattformen, Fehler und Slashing-Strafen zu vermeiden, können solche Probleme aufgrund operativer Aspekte des Staking-Prozesses auftreten. Staking-ETPs reduzieren das Slashing-Risiko häufig, indem sie professionelle institutionelle Staking-Plattformen einsetzen, deren einziger Zweck darin besteht, Vermögenswerte zu staken und mit diesen operativen Herausforderungen umzugehen.

Staking-Plattformrisiko

Staking-ETPs nutzen etablierte Staking-Anbieter, die versuchen, Slashing durch Maßnahmen wie Drittversicherungen und On-Chain-Anleihen zu minimieren. Es können jedoch Ausnahmen bestehen, bei denen das Slashing-Risiko nicht vollständig abgedeckt ist.

Die Abhängigkeit von einer Staking-Plattform schafft eine Abhängigkeit von einem Dritten für eine Kernfunktion des ETPs. Wenn ein Staking-Anbieter einen Betriebsausfall, eine Sicherheitsverletzung, Insolvenz erlärt oder regulatorischen Maßnahmen unterliegt, können gestakte Vermögenswerte vorübergehend nicht zugänglich sein, Verzögerungen bei der Wiederbeschaffung unterliegen oder teilweise oder vollständig verloren gehen.

Kurs- und Marktvolatiliät

Der Marktpreis von Krypto-Assets und der ETPs, die diese abbilden, kann erheblich und unvorhersehbar schwanken. Anleger sind den Kursbewegungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts ausgesetzt, was zu erheblichen Verlusten führen kann, einschließlich des vollständigen Verlusts des investierten Kapitals. Breitere Marktbewegungen, einschließlich makroökonomischer Ereignisse, Veränderungen der Marktstimmung und Veränderungen der Handelsliquidität, können den Wert des ETPs unabhängig von Staking-Aktivitäten oder Belohnungsakkumulierung wesentlich beeinflussen.

Sekundärmarkt-Liquidität

Die Handelbarkeit eines Staking-ETPs auf dem Sekundärmarkt hängt von der Markttiefe, den verfügbaren Handelsvolumina und der kontinuierlichen Präsenz von Market Makern ab. In Phasen erhöhten Marktdrucks oder reduzierter Aktivität können sich Geld-Brief-Spannen ausweiten und Handelsvolumina sinken, was die Fähigkeit des Anlegers beeinträchtigen kann, Transaktionen zu erwarteten Preisen auszuführen.

Verwahrungs- und Cyberrisiko

Die zugrunde liegenden Vermögenswerte eines Staking-ETPs werden von regulierten Verwahrstellen unter Verwendung institutioneller Verwahrungsvereinbarungen, einschließlich Cold Storage, gehalten. Trotz dieser Schutzmassnahmen können digitale Vermögenswerte Cyberbedrohungen ausgesetzt sein, einschließlich Hacking, Kompromittierung der Verwahrstellen-Infrastruktur oder Verluste durch operative Ausfälle in der Verwahrungskette.

Regulatorisches Risiko

Krypto-Assets und die für sie geltenden regulatorischen Rahmenbedingungen unterliegen einem kontinuierlichen Wandel. Änderungen der geltenden Gesetze, Vorschriften oder regulatorischen Auslegungen in den relevanten Rechtsordnungen können die Struktur, den Betrieb oder den Wert von Staking-ETPs beeinflussen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass sich das regulatorische Umfeld für Krypto-Assets und Krypto-ETPs weiterentwickelt und dass künftige regulatorische Entwicklungen nachteilige Auswirkungen auf das Produkt haben könnten.

Fazit

Staking-ETPs bieten über eine regulierte und zugängliche Anlagestruktur Zugang zu Staking-Mechanismen und ermöglichen eine Partizipation an Staking-Belohnungen ohne die operative Komplexität der direkten Verwaltung von Validatoren. Obwohl Staking die Gesamtrendite durch Ertrags- und Reinvestitionseffekte steigern kann, sollten Anleger die operativen, liquiditäts- und protokollbedingten Risiken im Auge behalten. Da das Staking-Segment im breiteren Kryptomarkt weiter wächst, wird es voraussichtlich eine zunehmend bedeutende Rolle in digitalen Anlagerahmen spielen.