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- La scorsa settimana il Bitcoin ha registrato un aumento dell'11,27% e ha registrato i maggiori afflussi da gennaio (3,39 miliardi di dollari in totale), mentre il lato normativo ha subito un'accelerazione con la potenziale votazione finale prevista per oggi in Arizona sui progetti di legge relativi alle riserve in Bitcoin.
- Il sentiment sui mercati delle criptovalute è migliorato moderatamente, con il nostro indice Cryptoasset Sentiment Index che è diventato leggermente rialzista e la sovraperformance delle altcoin in aumento (il 50% delle altcoin monitorate e Ethereum hanno superato Bitcoin), indicando una ripresa della propensione al rischio.
- Le partecipazioni aziendali in Bitcoin sono aumentate a 746.302 BTC (+166% su base annua), indicando una crescente pressione strutturale dal lato degli acquirenti, poiché le società con ingenti liquidità si orientano sempre più verso le riserve in Bitcoin, riducendo l'offerta disponibile e rafforzando il ruolo del Bitcoin come asset di riserva istituzionale (Grafico della settimana).
Chart of the Week
Performance
La scorsa settimana, il Bitcoin ha registrato un aumento dell'11,27%, con prezzi in costante crescita da 84.000 dollari all'inizio della settimana a circa 94.400 dollari al momento della stesura di questo articolo. Anche i flussi degli ETF hanno registrato uno dei più forti afflussi settimanali dalla fine di gennaio, con flussi globali di ETP in criptovalute per un totale di 3.393,1 milioni di dollari, guidati dagli afflussi di Bitcoin pari a 3.165,7 milioni di dollari.
Al di là delle apparenze, sviluppi critici stanno progressivamente ridefinendo il panorama istituzionale del Bitcoin. Twenty One Capital, una nuova entità sostenuta da Cantor Fitzgerald, Tether e SoftBank, ha annunciato un'iniziativa di acquisizione di Bitcoin per 3,6 miliardi di dollari. Ispirata alla strategia di tesoreria di Strategy, ma progettata su scala più ampia, Twenty One Capital evidenzia come la finanza tradizionale e i giganti delle criptovalute stiano convergendo verso l'accumulo diretto di Bitcoin.
La narrativa del Bitcoin come asset di investimento per le aziende sta acquistando forza.
In occasione del Bitcoin Standard Corporations Investor Day di Bitwise, Stephanie Lemmerman, CFO di Kraken, ha previsto che il 20% delle circa 55.000 società quotate in borsa a livello mondiale potrebbe allocare parte del proprio tesoro in Bitcoin nei prossimi anni. Eric Semler, presidente di Semler Scientific, ha fatto eco a questa opinione, sottolineando come molte società ricche di liquidità ma operative stagnanti stiano ora considerando il Bitcoin come un perno strategico a lungo termine. Egli stima che ci siano “migliaia” di aziende “zombie” che potrebbero riorientare le loro strategie di tesoreria verso Bitcoin.
Le partecipazioni aziendali in Bitcoin (Grafico della settimana) sono aumentate a 746.302 BTC ad aprile 2025, segnando un aumento del 166,88% rispetto al primo trimestre del 2024 e un balzo del 26,3% rispetto al quarto trimestre del 2024. In particolare, a differenza dei flussi degli ETF, la maggior parte di questa crescita deriva dall'accumulo diretto da parte delle aziende, un capitale stabile e indipendente dal prezzo che restringe strutturalmente l'offerta disponibile di Bitcoin.
Un numero crescente di cosiddette “società zombie” – società quotate in borsa con bilanci stagnanti e ricchi di liquidità, ma con una crescita operativa limitata – sta ora esplorando il Bitcoin come pivot strategico.
L'impatto potenziale è enorme: se anche solo una piccola parte delle 55.000 società quotate in borsa stimate a livello mondiale decidesse di investire in Bitcoin, come recentemente suggerito dal CFO di Kraken, la domanda delle imprese potrebbe restringere in modo significativo le dinamiche dell'offerta nel prossimo ciclo.
Sebbene Strategy sia stata pioniera nella strategia di tesoreria Bitcoin, l'ingresso di concorrenti come Twenty One rischia di comprimere i premi del NAV in tutto il settore, costringendo anche gli operatori storici come Strategy a esplorare strategie di aumento del rendimento, come i programmi di covered call o il prestito delle proprie disponibilità in Bitcoin. La corsa alle acquisizioni di Bitcoin da parte delle aziende è ormai iniziata.
Inoltre, le acquisizioni aziendali di Bitcoin si sono storicamente concentrate intorno ai picchi di prezzo locali. Questa dinamica è in gran parte spiegata dalla natura reattiva dei mercati dei capitali: quando il Bitcoin sale e l'entusiasmo del mercato cresce, le aziende sono in grado di attingere più facilmente ai mercati azionari e obbligazionari, raccogliendo capitali per finanziare nuovi acquisti di Bitcoin a prezzi elevati. Sebbene questa reattività possa contribuire a causare cali durante i periodi di stress, rafforza anche l'integrazione strutturale del Bitcoin nei bilanci aziendali nel tempo.
È importante sottolineare che, con l'adozione da parte di un numero crescente di società quotate in borsa di strategie di tesoreria fortemente orientate al Bitcoin, sta emergendo silenziosamente una nuova categoria di istituzioni native del Bitcoin. Le aziende che integrano profondamente il Bitcoin nelle loro strutture di capitale potrebbero evolversi nella prossima generazione di banche Bitcoin, con bilanci consistenti in un asset strutturalmente scarso.
Sulla base della nostra analisi della scorsa settimana, in cui abbiamo delineato i primi segnali di un inizio di disaccoppiamento del Bitcoin dalle azioni statunitensi, i recenti sviluppi rafforzano questa traiettoria.
L'evoluzione della strategia economica dell'amministrazione Trump, incentrata sulle minacce tariffarie e sull'indebolimento del dollaro, continua a minare la credibilità monetaria degli Stati Uniti. Sebbene il quadro politico di Stephen Miran per affrontare gli squilibri commerciali e il dollaro sopravvalutato abbia delineato un approccio strutturato e multifase, sembra che il team di Trump stia improvvisando tra influenze interne contrastanti. Secondo quanto riferito, Scott Bessent è emerso come voce moderatrice a favore di una strategia tariffaria segmentata e di un indebolimento graduale del dollaro attraverso il coordinamento internazionale. Peter Navarro, al contrario, sta spingendo per una posizione più aggressiva e unilaterale. Se i dazi unilaterali dovessero intensificarsi senza accordi paralleli in materia di sicurezza, potrebbero seguire misure di ritorsione e più ampi squilibri di mercato.
In questo contesto, il Bitcoin rafforza ulteriormente la sua posizione di riserva di valore neutrale e apolitica e di copertura istituzionale. Dall'emanazione dell'ordine esecutivo sui dazi all'inizio di questo mese, il Bitcoin ha sovraperformato tutti i titoli del Magnificent 7 e i principali indici azionari statunitensi. Nel frattempo, le correlazioni a breve termine tra il Bitcoin e le azioni stanno iniziando ad attenuarsi, suggerendo un disaccoppiamento strutturale più profondo.
Anche le tendenze di volatilità continuano a maturare. Sebbene la volatilità realizzata di Bitcoin sia leggermente aumentata a causa delle recenti turbolenze macroeconomiche, rimane significativamente al di sotto dei massimi del ciclo precedente. Dal punto di vista strutturale, la volatilità di Bitcoin è in una fase di calo a lungo termine sin dal suo inizio, rafforzando la sua transizione da asset speculativo a potenziale asset di riserva istituzionale. Sebbene Bitcoin rimanga più volatile della maggior parte degli asset tradizionali, il suo profilo di volatilità continua a migliorare di ciclo in ciclo.
In tutto l'ecosistema, le mosse strategiche continuano a segnalare un impegno a lungo termine nel settore delle risorse digitali. Circle ha annunciato l'intenzione di lanciare a maggio la sua Circle Payments Network (CPN), posizionando le stablecoin USDC ed EURC al centro dei pagamenti transfrontalieri in tempo reale e sfidando il dominio consolidato di SWIFT. La controllata Hidden Road di Ripple ha ottenuto l'approvazione della FINRA come broker-dealer, rafforzando l'accesso delle istituzioni alle asset digitali. Nel frattempo, Sol Strategies si è assicurata una linea di credito convertibile da 500 milioni di dollari per espandere le sue operazioni di validazione Solana, segnando il più grande finanziamento di questo tipo all'interno di quell'ecosistema.
Nel frattempo, il posizionamento del Bitcoin a livello macroeconomico continua a salire. Al momento della stesura di questo articolo, il Bitcoin ha superato l'argento e Saudi Aramco diventando il settimo asset al mondo per capitalizzazione di mercato, raggiungendo 1,87 trilioni di dollari. Anche sul fronte politico continua a crescere lo slancio. I due progetti di legge dell'Arizona sulle riserve in Bitcoin, SB1025 e SB1373, sono ora in programma per la terza lettura oggi, con una potenziale votazione finale. Se approvati, l'Arizona diventerebbe il primo stato degli Stati Uniti a istituire formalmente un quadro normativo per le riserve sovrane in Bitcoin. L'SB1025, l'Arizona Strategic Bitcoin Reserve Act, consentirebbe al tesoriere dello stato e ai sistemi pensionistici di allocare fino al 10% dei fondi pubblici disponibili in Bitcoin, riconoscendolo esplicitamente come riserva di valore. L'SB1373 creerebbe un Fondo strategico di riserva per le risorse digitali, che deterrebbe le risorse digitali secondo rigorosi standard di custodia e governance.
Nel complesso, il quadro rimane chiaro: i vincoli di offerta evidenziati nel nostro Grafico della settimana sono strutturali, non transitori. Con un numero crescente di aziende, e sempre più spesso di aziende zombie, che perseguono strategie di tesoreria in Bitcoin, la pressione futura da parte dei compratori non è solo probabile, ma inevitabile. L'evoluzione del Bitcoin verso il ruolo di strumento di copertura istituzionale, caratterizzata da una volatilità in calo e da correlazioni azionarie più deboli, è in atto e sta accelerando.
In generale, tra le prime 10 criptovalute, Sui, Dogecoin e Chainlink hanno registrato le migliori performance relative.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con il 50% delle altcoin monitorate che è riuscita a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum ha sovraperformato il Bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno continua a segnalare un sentiment leggermente rialzista.
Al momento, 9 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
Gli indicatori Bitcoin Exchange Inflows e Crypto Hedge Fund Beta sono migliorati rispetto alla scorsa settimana, mentre l'indicatore Crypto ETP Fund Flows ha registrato una significativa ripresa, con uno scostamento positivo di una deviazione standard nel suo Z-score su base settimanale.
L'indice Crypto Fear & Greed segnala attualmente un livello di sentiment “neutro” rispetto a questa mattina, in miglioramento rispetto alla scorsa settimana.
La dispersione delle performance tra le criptovalute rimane a livelli molto bassi, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate con la performance del Bitcoin negli ultimi tempi.
La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è proseguita dalla scorsa settimana, con circa il 50% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sovraperformare il Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptovalute e l'ultima sottoperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio ribassista al momento.
Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA) , è leggermente migliorato, pur rimanendo a livelli bassi, passando da -0,43 a -0,11.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno registrato la scorsa settimana i maggiori afflussi netti dal gennaio 2025.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali pari a circa +3393,1 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo -30,2 milioni di dollari di deflussi netti nella settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +3165,7 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui +3062,9 milioni di dollari di afflussi netti relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +116,7 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, anche il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato afflussi netti pari a +14,4 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato deflussi netti minori pari a -1,3 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato afflussi netti pari a +94,1 milioni di dollari. Anche l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha seguito l'esempio e la scorsa settimana ha registrato afflussi netti pari a circa +1445,7 milioni di dollari.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum sono tornati positivi la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +196,6 milioni di dollari.
Gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +157,1 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE), tuttavia, ha registrato deflussi netti pari a circa -32,0 milioni di dollari la scorsa settimana.
Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +12,9 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,7 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti complessivi pari a circa +12,0 milioni di dollari.
Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con afflussi netti globali pari a circa +30,3 milioni di dollari.
Inoltre, gli ETP tematici e basket crypto hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +0,5 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha attirato afflussi netti minori pari a +0,3 milioni di dollari.
Gli hedge fund globali in criptovalute hanno leggermente aumentato la loro esposizione di mercato al Bitcoin. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin è aumentato a circa 0,89 alla chiusura di ieri.
Dati on-chain
In linea di massima, l'attività on-chain del Bitcoin è rimasta neutra per tutta la scorsa settimana.
La pressione di vendita rimane, con gli exchange spot di Bitcoin che hanno registrato volumi di vendita netti pari a circa -0,21 miliardi di dollari.
In termini di Spot Cumulative Volume Delta (CVD), che misura la differenza tra il volume di acquisto e quello di vendita, l'indicatore è stato negativo per la maggior parte della scorsa settimana, indicando il predominio della pressione di vendita.
Vale la pena notare che le dinamiche dell'offerta sugli exchange tendono a fornire una spiegazione leggermente più chiara dell'andamento dei prezzi.
In termini di dinamiche dell'offerta, stiamo osservando un andamento opposto. Le balene hanno rimosso bitcoin dagli exchange su base netta. Più specificamente, le balene BTC hanno rimosso ulteriori -125.303 BTC dagli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Sulla base dei dati recenti di Glassnode, le riserve di Bitcoin (BTC) detenute dagli exchange sono ulteriormente diminuite a 2,54 milioni di monete, che rappresentano circa il 12,7% dell'offerta totale in circolazione. Questo dato ha raggiunto il livello più basso dal novembre 2018, segnando un significativo minimo pluriennale nei saldi degli exchange.
Notiamo inoltre che oltre il 63,3% dell'offerta di Bitcoin rimane immobile da almeno un anno, in parallelo con l'offerta dei detentori a lungo termine che ha raggiunto il massimo dall'inizio dell'anno con il 69%, a sottolineare la forte convinzione dei detentori a lungo termine.
Detto questo, una misura della “domanda apparente” di Bitcoin negli ultimi 30 giorni era in calo costante dal febbraio 2025, riflettendo un rallentamento della domanda. Tuttavia, l'indicatore ha recentemente iniziato a recuperare, migliorando verso i livelli osservati prima del 12 marzo.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è aumentato di circa +10,2k BTC, mentre l'open interest dei perpetui è aumentato di circa +4,7k BTC.
I tassi di finanziamento dei perpetui su BTC sono diventati negativi dopo martedì della scorsa settimana, ma ieri sono tornati positivi, indicando un sentiment leggermente rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi del BTC è aumentata dal 5,7% circa della scorsa settimana al 7,0% circa, calcolata sulla media di varie borse futures. L'open interest delle opzioni BTC è diminuito di circa -60,3k BTC. Il rapporto tra gli interessi aperti put e call ha registrato un calo da 0,59 a 0,56.
Lo skew 1 mese 25 delta per il BTC ha continuato a diminuire la scorsa settimana, indicando un modesto calo della domanda di opzioni put e un sentiment di mercato leggermente rialzista.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC hanno oscillato la scorsa settimana, con la volatilità realizzata a 1 mese che ha chiuso la settimana con un aumento di circa +1,5%.
Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni ATM a 1 mese su Bitcoin sono attualmente intorno al 50,94% p.a.
In conclusione
- La scorsa settimana Bitcoin è salito dell'11,27% e ha registrato i maggiori afflussi da gennaio (3,39 miliardi di dollari in totale), mentre lo slancio politico ha subito un'accelerazione con la potenziale votazione finale oggi in Arizona dei progetti di legge sulle riserve in Bitcoin.
- Il sentiment sui mercati delle criptovalute è migliorato moderatamente, con il nostro indice Cryptoasset Sentiment Index che è diventato leggermente rialzista e la sovraperformance delle altcoin in aumento (il 50% delle altcoin monitorate e Ethereum hanno superato Bitcoin), indicando una ripresa della propensione al rischio.
- Le partecipazioni aziendali in Bitcoin sono aumentate a 746.302 BTC (+166% su base annua), indicando una crescente pressione strutturale dal lato degli acquirenti, poiché le società con ingenti liquidità si orientano sempre più verso i Bitcoin come riserva di tesoreria, riducendo l'offerta disponibile e rafforzando il ruolo del Bitcoin come asset di riserva istituzionale (Grafico della settimana).
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