Il sentiment sulle criptovalute scende al minimo degli ultimi quattro mesi mentre il mercato del lavoro USA lancia segnali di allarme: problemi in vista per Bitcoin e l'economia statunitense?

Ayush Tripathi Research Analyst

Max Shannon Senior Research Associate

Ayush Tripathi Research Analyst

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Contenuto

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Flussi
Dati on-chain
Futures, opzioni e futures perpetui
In conclusione
Appendix

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La scorsa settimana, le criptovalute hanno sottoperformato gli asset tradizionali a causa dell'aumento dell'avversione al rischio nei mercati dei bitcoin e delle criptovalute.
Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment Index è sceso al livello più basso dall'aprile 2025, sottolineando il calo del sentiment generale del mercato. Anche la recente sovraperformance di Ethereum e di altre altcoin rispetto al bitcoin ha subito un'inversione di tendenza.
Grafico della settimana: le revisioni nette dei dati sull'occupazione non agricola negli ultimi due mesi hanno già raggiunto -258.000 posti di lavoro, il livello più alto di revisioni nette dall'inizio della pandemia, il che tende a preannunciare difficoltà per il mercato del lavoro statunitense e per l'economia americana in generale.

Chart of the Week

Performance

La scorsa settimana, le cripto hanno sottoperformato gli asset tradizionali a causa dell'aumento dell'avversione al rischio nei mercati dei bitcoin e delle criptovalute.

Infatti, il nostro Cryptoasset Sentiment Index interno è sceso al livello più basso dall'aprile 2025, sottolineando il calo del sentiment generale del mercato. Anche la recente sovraperformance di Ethereum e di altre altcoin rispetto al bitcoin si è invertita.

Uno dei principali catalizzatori negativi sembra essere stato il rapporto sui salari non agricoli negli Stati Uniti, che ha mostrato che l'economia statunitense ha creato solo 73.000 nuovi posti di lavoro a luglio, un dato significativamente inferiore alla stima mediana di consenso di 104.000 posti di lavoro.

Inoltre, i mesi precedenti hanno registrato significative revisioni al ribasso: il dato iniziale di giugno di 147.000 posti di lavoro è stato rivisto a 14.000 e quello di maggio di 139.000 posti di lavoro è stato rivisto al ribasso a soli 19.000 posti di lavoro.

In realtà, le revisioni nette dei dati sull'occupazione non agricola negli ultimi due mesi sono già state pari a -258.000 posti di lavoro, il livello più alto di revisioni nette dall'inizio della pandemia, il che tende a preannunciare difficoltà per il mercato del lavoro statunitense e per l'economia statunitense in generale (Grafico della settimana).

Anche il rapporto di luglio è stato relativamente debole:

Secondo mese consecutivo di calo dei posti di lavoro nell'edilizia residenziale (indicatore anticipatore dell'occupazione)
Le perdite di posti di lavoro nel settore manifatturiero si accumulano con revisioni negative.
Escludendo l'istruzione e la sanità, l'economia ha perso posti di lavoro a luglio.

Di conseguenza, le probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed a settembre 2025 sono nuovamente salite oltre il 50%: al momento della stesura di questo rapporto, secondo i dati dei Fed Funds Futures, le probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed sono all'86%.

È importante sottolineare che la maggior parte dei posti di lavoro creati è dovuta alla crescita dell'occupazione nel settore pubblico e parastatale (istruzione e sanità), che cresce dell'1,8%. Nel frattempo, l'occupazione nel “settore privato” cresce solo dello 0,3%. Tuttavia, quest'ultimo rappresenta il 68% dell'occupazione totale.

Questa divisione è tipica delle dinamiche del mercato del lavoro in fase di fine ciclo.

I dati governativi sono stati generalmente oggetto di un crescente scrutinio da parte degli investitori a causa delle revisioni al ribasso insolitamente elevate. In particolare, i dati sull'occupazione non agricola sono soggetti a revisioni significative a causa dei tassi di risposta molto bassi da parte delle imprese intervistate (inferiori al 50%) dopo la pandemia. Ciò significa che gran parte della crescita dell'occupazione è in realtà stimata dallo stesso BLS.

Inoltre, il rapporto tra occupati e popolazione è sceso in modo significativo, indicando una notevole debolezza del mercato del lavoro statunitense. È molto probabile che il tasso di disoccupazione U3 continui a crescere, come suggerisce anche il divario tra “posti di lavoro abbondanti” e “posti di lavoro difficili da trovare” emerso dall'indagine sui consumatori del Conference Board: una quota crescente di consumatori intervistati segnala un deterioramento delle condizioni del mercato del lavoro, dato confermato anche da altre indagini sui consumatori (ad esempio, le prospettive occupazionali dell'Università del Michigan).

Nel frattempo, i dati in tempo reale sulle offerte di lavoro complessive, come l'indice LinkUp 10.000, hanno raggiunto nuovi minimi ciclici, poiché il numero complessivo di annunci di tagli di posti di lavoro impliciti nell'indagine Challenger, Gray & Christmas dall'inizio del 2025 ha raggiunto il livello più alto dall'inizio della pandemia.

Ciò significa che un numero crescente di licenziamenti si trova ad affrontare un numero in calo di offerte di lavoro, il che porterà inevitabilmente a un aumento della disoccupazione.

Nel complesso, riteniamo che il mercato stia in qualche modo sottovalutando la debolezza degli indicatori del mercato del lavoro statunitense, poiché l'aumento delle probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed potrebbe accelerare la crescita della liquidità negli Stati Uniti, il che rappresenterebbe un importante fattore favorevole per il bitcoin e altre criptovalute.

Inoltre, i bassi livelli di fiducia stanno già creando opportunità di rischio/rendimento sempre più interessanti per gli investitori, soprattutto alla luce della recente pubblicazione del rapporto della Casa Bianca sulle risorse digitali. ( Qui trovate un'eccellente sintesi del rapporto, nel caso voleste coglierne i punti salienti).

In generale, tra le prime 10 criptovalute, TRON, Bitcoin e BNB hanno registrato le migliori performance relative.

La sovraperformance complessiva delle altcoin rispetto al bitcoin ha subito un rallentamento la scorsa settimana, con solo il 5% delle altcoin da noi monitorate che è riuscita a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato il bitcoin la scorsa settimana.

Sentiment

Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno è sceso al livello più basso dall'aprile 2025.

Al momento, 5 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.

La dispersione delle criptovalute e gli afflussi di BTC sugli exchange sono stati i due indicatori che hanno registrato sviluppi positivi su base settimanale.

L' indice Crypto Fear & Greed segnala attualmente livelli di “avidità”, dopo aver toccato brevemente il livello “neutro” il 3 agosto, per poi tornare al limite inferiore dell'intervallo di avidità.

La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta stabile durante la scorsa settimana, ma ha chiuso in leggero rialzo a 0,52, segnalando che le altcoin hanno continuato a essere fortemente correlate alle performance del bitcoin.

La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è diminuita rispetto alla scorsa settimana, con circa il 5% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sottoperformare il Bitcoin la scorsa settimana.

In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala un aumento della propensione al rischio in questo momento.

Anche il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha registrato un calo significativo, passando da 0,67 a 0,27.

Flussi

I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno registrato un'accelerazione rispetto alla scorsa settimana.

Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali per circa 844,9 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo +213,4 milioni di dollari di afflussi netti nella settimana precedente.

Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +786,7 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui -643,0 milioni di dollari di deflussi netti relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.

Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti per un totale di -66,6 milioni di dollari la scorsa settimana.

In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti minori pari a -7,9 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,5 milioni di dollari.

Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -124,9 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha registrato afflussi netti pari a circa +355,3 milioni di dollari la scorsa settimana.

Nel frattempo, i flussi verso gli ETPglobalisu Ethereum hanno subito un rallentamento la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +68,8 milioni di dollari.

Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +154,3 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato deflussi netti pari a -53,8 milioni di dollari.

Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti pari a -40,3 milioni di dollari.

In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato deflussi netti minori pari a -2,1 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato deflussi netti significativi pari a -31,1 milioni di dollari.

Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum, invece, hanno registrato afflussi netti pari a +23,3 milioni di dollari la scorsa settimana.

Tuttavia, gli ETP tematici e su panieri di criptovalute hanno continuato a non riscuotere favore, con deflussi netti complessivi pari a circa -33,9 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato afflussi netti pari a circa +1,7 milioni di dollari.

L'esposizione dei hedge fund globali in criptovalute al Bitcoin è diminuita significativamente la scorsa settimana. Il beta mobile a 20 giorni della performance dei hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin è aumentato a circa 0,37 alla chiusura di ieri, in calo rispetto allo 0,51 della settimana precedente.

Dati on-chain

La scorsa settimana, l'attività on-chain del Bitcoin ha riflettuto la sottoperformance dei mercati delle criptovalute rispetto agli asset tradizionali a causa dell'aumento dell'avversione al rischio.

I volumi netti di acquisto sulle borse spot di Bitcoin negli ultimi 7 giorni hanno continuato ad essere negativi e ad accelerare, con i volumi netti di vendita che sono aumentati a circa -1,54 miliardi di dollari sulle borse spot di Bitcoin.

Inoltre, la metrica della “domanda apparente” a 30 giorni per Bitcoin continua a registrare valori positivi, sebbene abbia subito un netto rallentamento nell'ultima settimana, suggerendo un potenziale raffreddamento dell'attività di accumulo da parte dei detentori a breve termine.

Inoltre, l'attività delle balene Bitcoin ha subito un notevole cambiamento, con i grandi detentori che ora registrano afflussi netti verso le borse, indicando una distribuzione. Nello specifico, gli indirizzi delle balene hanno depositato un netto 16.407 BTC sulle borse nell'ultima settimana, segnalando una diminuzione dell'appetito di accumulo tra i principali detentori.

L'accresciuta avversione al rischio sia sui mercati delle criptovalute che su quelli tradizionali ha determinato una significativa pressione di vendita sul Bitcoin, in un contesto di fuga generalizzata dagli asset rischiosi. Il nostro indicatore Cross Asset Risk Appetite (CARA) è crollato da 0,67 a 0,27, sottolineando il drastico cambiamento di sentiment che ha portato le criptovalute a sottoperformare gli asset tradizionali. Questo contesto di avversione al rischio ha anche visto l'inversione di tendenza della recente sovraperformance di Ethereum e di altre altcoin rispetto al Bitcoin.

Ciononostante, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è pari a 2,882 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,5% dell'offerta totale in circolazione.

Futures, opzioni e futures perpetui

La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è diminuito di -4,1k BTC su tutte le borse e di -3,2k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest dei perpetui è diminuito di circa -4,9k BTC.

I tassi di finanziamento dei perpetui su BTC sono rimasti positivi, ma hanno registrato una tendenza al ribasso la scorsa settimana, indicando un sentiment ribassista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e una propensione allo short.

In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentimento rialzista (ribassista).

La base annualizzata a 3 mesi del BTC è diminuita la scorsa settimana a circa il 6,9% p.a., calcolata sulla media di varie borse futures.

L'open interest delle opzioni BTC è aumentato di circa +1,1k BTC, mentre il rapporto open interest put-call è diminuito drasticamente a 0,56.

Nel frattempo, lo skew 1 mese 25 delta per il BTC è aumentato durante tutta la settimana da +3,7% a +5,9%, segnalando un calo dell'appetito per le opzioni call. La presenza di uno skew positivo indica una certa preferenza per la protezione dal ribasso.

Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono leggermente diminuite rispetto alla scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese è aumentata leggermente, attestandosi intorno al 30,8% annuo.

Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni ATM Bitcoin a 1 mese sono attualmente intorno al 36,3% annuo su Deribit.

In conclusione

La scorsa settimana, le criptoasset hanno sottoperformato gli asset tradizionali a causa dell'aumento dell'avversione al rischio nei mercati del bitcoin e delle criptovalute.
Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment Index è sceso al livello più basso dall'aprile 2025, sottolineando il calo del sentiment generale del mercato. Anche la recente sovraperformance di ethereum e altre altcoin rispetto al bitcoin si è invertita.
Grafico della settimana: le revisioni nette dei dati sull'occupazione non agricola negli ultimi due mesi hanno già raggiunto -258.000 posti di lavoro, il livello più alto di revisioni nette dall'inizio della pandemia, il che tende a preannunciare difficoltà per il mercato del lavoro statunitense e per l'economia americana in generale.

Appendix

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Questo articolo non costituisce consulenza finanziaria, né rappresenta un'offerta o un invito all'acquisto di prodotti finanziari. Questo articolo è solo a scopo informativo generale, e non vi è alcuna assicurazione o garanzia esplicita o implicita sulla correttezza, accuratezza, completezza o correttezza di questo articolo o delle opinioni in esso contenute. Si consiglia di non fare affidamento sulla correttezza, accuratezza, completezza o correttezza di questo articolo o delle opinioni in esso contenute. Si prega di notare che questo articolo non costituisce né consulenza finanziaria né un'offerta o un invito all'acquisizione di prodotti finanziari o criptovalute.

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