Krypto-Stimmung fällt auf 4-Monats-Tief, da Warnsignale auf dem Arbeitsmarkt aufleuchten – Stehen Bitcoin und der US-Wirtschaft Schwierigkeiten bevor? | Bitwise

Ayush Tripathi Research Analyst

Max Shannon Senior Research Associate

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Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Letzte Woche blieben Krypto-Assets aufgrund der erhöhten Risikoaversion auf den Bitcoin- und Kryptomärkten hinter traditionellen Vermögenswerten zurück.
Unser interner Krypto-Asset-Stimmungsindex fiel auf den niedrigsten Stand seit April 2025 und unterstrich damit den Rückgang der allgemeinen Marktstimmung. Die jüngste Outperformance von Ethereum und anderen Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich ebenfalls um.
Chart der Woche: Die Netto-Revisionen der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft allein in den letzten zwei Monaten beliefen sich bereits auf -258.000 Arbeitsplätze – der höchste Stand seit Covid, was für den US-Arbeitsmarkt und die gesamte US-Wirtschaft tendenziell Probleme bedeutet.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche blieben Krypto-Assets aufgrund der gestiegenen Risikoaversion auf den Bitcoin- und Kryptomärkten hinter traditionellen Vermögenswerten zurück.

Tatsächlich sank unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index auf den niedrigsten Stand seit April 2025, was den Rückgang der allgemeinen Marktstimmung unterstreicht. Die jüngste Outperformance von Ethereum und anderen Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich ebenfalls um.

Einer der wichtigsten negativen Katalysatoren schien der Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft in den USA zu sein, aus dem hervorgeht, dass die US-Wirtschaft im Juli nur 73.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat – deutlich weniger als die mittlere Konsensschätzung von 104.000 Arbeitsplätzen.

Hinzu kommt, dass die Zahlen für die Vormonate deutlich nach unten korrigiert wurden: Die ursprüngliche Zahl von 147.000 Arbeitsplätzen im Juni wurde auf 14.000 korrigiert, und die ursprüngliche Zahl von 139.000 Arbeitsplätzen im Mai wurde auf nur 19.000 Arbeitsplätze nach unten korrigiert.

Tatsächlich beliefen sich die Netto-Korrekturen der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft allein in den letzten zwei Monaten bereits auf -258.000 Arbeitsplätze – der höchste Stand seit Covid, was für den US-Arbeitsmarkt und die gesamte US-Wirtschaft tendenziell Probleme bedeutet (Chart der Woche).

Der Juli-Bericht fiel ebenfalls relativ schwach aus:

Zum zweiten Mal in Folge gingen die Arbeitsplätze im Wohnungsbau zurück (führender Beschäftigungsindikator).
Die Arbeitsplatzverluste im verarbeitenden Gewerbe häufen sich mit negativen Revisionen.
Mit Ausnahme des Bildungs- und Gesundheitswesens gingen im Juli Arbeitsplätze verloren.

Infolgedessen stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed im September 2025 erneut auf über 50 % – zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed laut Fed Funds Futures-Daten bei 86 %.

Es ist wichtig zu betonen, dass der Großteil der verbleibenden Beschäftigungszuwächse auf das Wachstum der Beschäftigtenzahlen im staatlichen und halbstaatlichen Bereich (Bildungs- und Gesundheitswesen) zurückzuführen ist, das bei 1,8 % liegt. Die Beschäftigung im „privaten Sektor” wächst hingegen nur um 0,3 %. Letzterer macht jedoch 68 % der Gesamtbeschäftigtenzahlen aus.

Diese Aufteilung entspricht der klassischen Dynamik des Arbeitsmarktes in einer späten Konjunkturphase.

Die Daten der Regierung werden aufgrund ungewöhnlich hoher (Abwärts-)Revisionen von den Anlegern generell zunehmend kritisch hinterfragt. Insbesondere die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft unterliegen erheblichen Revisionen, da die Rücklaufquote der befragten Unternehmen seit Covid sehr niedrig ist (unter 50 %). Das bedeutet, dass ein großer Teil des Beschäftigungswachstums tatsächlich vom BLS selbst geschätzt wird.

Hinzu kommt, dass die Beschäftigungsquote deutlich gesunken ist, was auf eine erhebliche Schwäche des US-Arbeitsmarktes hindeutet. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die U3-Arbeitslosenquote weiter steigen wird, was auch durch die Verbraucherumfrage des Conference Board zwischen „reichlich vorhandene Arbeitsplätze” und „schwer zu findende Arbeitsplätze” nahegelegt wird – ein zunehmender Anteil der befragten Verbraucher berichtet von einer Verschlechterung der Arbeitsmarktbedingungen, was auch durch andere Verbraucherumfragen bestätigt wird (z. B. die Beschäftigungsaussichten der University of Michigan).

Unterdessen haben die Echtzeitdaten für offene Stellen insgesamt, wie beispielsweise der LinkUp 10.000 Index, neue Zyklustiefs erreicht, da die Gesamtzahl der angekündigten Stellenstreichungen laut der Challenger, Gray & Christmas-Umfrage seit Jahresbeginn 2025 den höchsten Stand seit Covid erreicht hat.

Das bedeutet, dass eine steigende Zahl von Entlassungen mit einer sinkenden Zahl von offenen Stellen konfrontiert ist, was zwangsläufig zu einer höheren Arbeitslosigkeit führen wird.

Insgesamt sind wir der Meinung, dass der Markt die Schwäche der US-Arbeitsmarktindikatoren kurzfristig etwas falsch einschätzt, da die steigenden Chancen auf eine Zinssenkung durch die Fed das Liquiditätswachstum in den USA potenziell beschleunigen könnten, was für Bitcoin und andere Krypto-Assets einen erheblichen Rückenwind bedeuten würde.

Darüber hinaus schaffen die niedrigen Stimmungswerte bereits jetzt zunehmend attraktive Risiko-Ertrags-Chancen für Anleger, insbesondere angesichts der kürzlich veröffentlichten Studie des Weißen Hauses zu digitalen Vermögenswerten. (Hier finden Sie eine hervorragende Zusammenfassung der Studie, falls Sie sich über die wichtigsten Erkenntnisse informieren möchten).

Im Allgemeinen waren TRON, Bitcoin und BNB unter den Top 10 der Krypto-Assets die relativen Outperformer.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin verlangsamte sich in der vergangenen Woche insgesamt, wobei nur 5 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche hinter Bitcoin zurück.

Sentiment

Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” ist auf den niedrigsten Stand seit April 2025 gefallen.

Derzeit liegen 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Die Kryptodispersion und die BTC-Börsenzuflüsse waren zwei Indikatoren, die im Wochenvergleich eine positive Entwicklung verzeichneten.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit „Gier”, nachdem er am 3. August kurzzeitig „Neutral” erreicht hatte, bevor er wieder auf den unteren Rand des Gierbereichs zurückfiel.

Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets blieb zwar während der letzten Woche stabil, endete jedoch mit 0,52 leicht höher, was darauf hindeutet, dass Altcoins weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat gegenüber der letzten Woche abgenommen, wobei etwa 5 % der von uns verfolgten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum schaffte es letzte Woche, Bitcoin zu untertreffen.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit eine zunehmende Risikobereitschaft.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), hat sich ebenfalls drastisch verschlechtert und ist von 0,67 auf 0,27 gesunken.

Fondsströme

Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich gegenüber der letzten Woche beschleunigt.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +844,9 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche Nettozuflüsse in Höhe von +213,4 Mio. USD zu verzeichnen waren.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +786,7 Mio. USD, wovon -643,0 Mio. USD an Nettoabflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -66,6 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -7,9 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,5 Mio. USD verzeichnete.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -124,9 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +355,3 Mio. USD.

Die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs verlangsamten sich hingegen in der vergangenen Woche mit Nettozuflüssen in Höhe von rund +68,8 Mio. USD.

US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +154,3 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -53,8 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -40,3 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -2,1 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) erhebliche Nettoabflüsse in Höhe von -31,1 Mio. USD verzeichnete.

Altcoin-ETPs außerhalb von Ethereum verzeichneten hingegen in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von +23,3 Mio. USD.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs waren jedoch weiterhin unbeliebt und verzeichneten letzte Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -33,9 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete Nettozuflüsse von rund +1,7 Mio. USD.

Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche deutlich zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg bis zum gestrigen Handelsschluss auf rund 0,37, nach 0,51 in der Vorwoche.

On-Chain-Daten

In der vergangenen Woche spiegelte die On-Chain-Aktivität von Bitcoin die Underperformance der Kryptomärkte gegenüber traditionellen Vermögenswerten aufgrund der gestiegenen Risikoaversion wider.

Die Nettokaufvolumina an Bitcoin-Spotbörsen waren in den letzten 7 Tagen weiterhin negativ und beschleunigten sich, wobei die Nettoverkaufsvolumina an Bitcoin-Spotbörsen auf etwa -1,54 Mrd. USD stiegen.

Darüber hinaus verzeichnet die 30-Tage-Kennzahl „offensichtliche Nachfrage” für Bitcoin weiterhin positive Werte, obwohl sie sich in der vergangenen Woche deutlich verlangsamt hat, was auf eine mögliche Abkühlung der Akkumulationsaktivitäten kurzfristiger Inhaber hindeutet.

Darüber hinaus hat sich die Aktivität der Bitcoin-Wale deutlich verändert, wobei große Inhaber nun Nettozuflüsse an die Börsen verzeichnen, was auf eine Verteilung hindeutet. Konkret haben Wal-Adressen in der vergangenen Woche netto 16.407 BTC an Börsen eingezahlt, was auf einen Rückgang des Akkumulationsappetits unter den großen Inhabern hindeutet.

Die erhöhte Risikoaversion sowohl auf den Krypto- als auch auf den traditionellen Märkten führte zu einem erheblichen Verkaufsdruck auf Bitcoin inmitten einer allgemeinen Flucht aus Risikoanlagen. Unser Cross Asset Risk Appetite (CARA)-Maßstab fiel von 0,67 auf 0,27 und unterstreicht damit die dramatische Veränderung der Stimmung, die dazu führte, dass Krypto-Assets hinter traditionellen Anlagen zurückblieben. In diesem risikoaversen Umfeld kehrte sich auch die jüngste Outperformance von Ethereum und anderen Altcoins gegenüber Bitcoin um.

Dennoch bleibt laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen unverändert. Derzeit liegen diese bei 2,882 Millionen BTC, was etwa 14,5 % des gesamten Umlaufangebots entspricht.

Futures, Optionen & Perpetuals

Letzte Woche sank das Open Interest für BTC-Futures an allen Börsen um -4,1k BTC und an der CME um -3,2k BTC. Das Open Interest für Perpetuals sank um rund -4,9k BTC.

Die Finanzierungssätze für unbefristete BTC-Futures blieben positiv, tendierten jedoch letzte Woche nach unten, was auf eine pessimistische Stimmung unter den Händlern am Markt für unbefristete Futures und eine Short-Ausrichtung hindeutet.

Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungssätze positiv (negativ) sind, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sank letzte Woche auf etwa 6,9 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.

Die offenen Positionen für BTC-Optionen stiegen um rund +1,1k BTC, während das Verhältnis der offenen Put-Call-Positionen stark auf 0,56 zurückging.

Unterdessen stieg der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von +3,7 % auf +5,9 %, was auf eine sinkende Nachfrage nach Call-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet auf eine gewisse Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin.

Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen gingen im Vergleich zur letzten Woche leicht zurück, während die realisierte Volatilität für einen Monat ebenfalls leicht auf etwa 30,8 % p. a. anstieg.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 36,3 % p. a.

Unterm Strich

Letzte Woche blieben Krypto-Assets aufgrund der gestiegenen Risikoaversion auf den Bitcoin- und Kryptomärkten hinter traditionellen Vermögenswerten zurück.
Unser interner Kryptoasset-Stimmungsindex fiel auf den niedrigsten Stand seit April 2025 und unterstrich damit den Rückgang der allgemeinen Marktstimmung. Die jüngste Outperformance von Ethereum und anderen Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich ebenfalls um.
Chart der Woche: Die Netto-Revisionen der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft allein in den letzten zwei Monaten beliefen sich bereits auf -258.000 Arbeitsplätze – der höchste Stand der Netto-Revisionen seit Covid, was tendenziell Probleme für den US-Arbeitsmarkt und die gesamte US-Wirtschaft bedeutet.

Anhang

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