Bitcoin vicino ai massimi, Ethereum in allungo - I piani pensionistici da $12 triliardi alla carica sugli ETF crypto | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Max Shanon Senior Research Associate

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

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Contenuto

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Flussi
Dati on-chain
Futures, opzioni e futures perpetui
In conclusione
Appendix

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La scorsa settimana i cryptoasset hanno significativamente sovraperformato gli asset tradizionali: Ethereum ha superato quota 4.300 USD – il livello più alto da dicembre 2021 – mentre Bitcoin ha raggiunto 121.000 USD, avvicinandosi al precedente massimo storico.
Il nostro Cryptoasset Sentiment Index proprietario ha registrato un forte recupero rispetto ai recenti minimi e sta nuovamente segnalando un sentiment rialzista.
Grafico della settimana: in base agli ultimi dati disponibili, circa 12,2 trilioni di dollari sono gestiti in piani pensionistici 401(k) e in altri piani pensionistici a contribuzione definita (defined-contribution retirement plans), un ammontare superiore al totale degli asset gestiti negli ETF statunitensi (~10,6 trilioni di dollari). Anche piccole (ri)allocazioni di capitale potrebbero avere un impatto molto significativo sul mercato degli ETF spot su Bitcoin, dove attualmente sono gestiti circa 150,6 miliardi di dollari.

Chart of the Week

Performance

Ether è salito fino al 2,9% nella mattinata di lunedì in Asia, superando quota 4.300 USD – il livello più alto da dicembre 2021 – mentre Bitcoin ha raggiunto 121.000 USD, avvicinandosi al precedente massimo storico.

Il principale catalizzatore per entrambi i cryptoasset e' il recente Executive Order firmato da Trump, che consente l'accesso agli asset digitali nei piani pensionistici 401(k) e in altri piani pensionistici a contribuzione definita (defined-contribution retirement plans). Questo accesso facilitato potrebbe potenzialmente attrarre miliardi di dollari verso i cryptoasset, data la dimensione molto rilevante di tali piani negli Stati Uniti.

In base agli ultimi dati disponibili, circa 12,2 trilioni di dollari sono gestiti nei piani pensionistici 401(k) e in altri piani a contribuzione definita, un ammontare superiore al totale degli asset gestiti negli ETF statunitensi (~10,6 trilioni di dollari). Anche piccole (ri)allocazioni di capitale potrebbero avere un impatto molto significativo sul mercato degli ETF spot su Bitcoin, dove attualmente sono gestiti circa 150,6 miliardi di dollari (Grafico della settimana).

Sulla base della sensibilità storica della performance di Bitcoin rispetto alle variazioni nei flussi settimanali globali degli ETP – come illustrato qui – stimiamo che per ogni punto percentuale (1%) di allocazione di questi piani a contribuzione definita (pari oggi a circa 122 miliardi di dollari), il prezzo di Bitcoin potrebbe aumentare del 63%(!).

Infatti, i piani 401(k) tendono prentemente a investire attraverso ETF, il che rende ragionevole ipotizzare che gli ETF spot statunitensi su Bitcoin (ed Ethereum) attrarranno la maggior parte di questi nuovi flussi di capitale.

È inoltre plausibile che i piani 401(k) e altri piani a contribuzione definita possano riassegnare tra l'1% e il 5% del capitale esistente verso ETF su cryptoasset, sulla base dei risultati dell'ultimo sondaggio Bitwise/VettaFi tra i consulenti finanziari. Detto ciò, solo un quinto dei consulenti (22%) ha indicato, nel sondaggio, di investire effettivamente in cryptoasset. L'adozione in corso di Bitcoin e di altri cryptoasset farà quasi certamente aumentare questa quota nel medio-lungo termine.

La sovraperformance di Ether è anche sostenuta dalla crescente domanda da parte di investitori istituzionali e acquirenti aziendali di tesoreria. Quest'anno, oltre 6,7 miliardi di dollari sono già confluiti nei nove ETF su Ether quotati negli Stati Uniti, mentre società di tesoreria di asset digitali come la BitMine (BMNR) di Tom Lee hanno accumulato circa 13 miliardi di dollari in Ether, secondo i dati di strategicethreserve.xyz. La scorsa settimana, gli ETP globali su Ethereum hanno attratto leggermente più capitale (+256 milioni di dollari) rispetto agli ETP globali su Bitcoin (+227 milioni di dollari).

Nel complesso, la significativa sovraperformance di Ether rispetto a Bitcoin e agli altcoin in generale tende a segnalare un aumento della propensione al rischio, un fattore positivo per l'intero mercato dei cryptoasset.

Tra i top 10 cryptoasset Chainlink, Dogecoin ed Ethereum sono stati i principali outperformer relativi.

La performance delle altcoin ha accelerato significativamente contro BTC la scorsa settimana con 95% del paniere altcoin che seguiamo in vantaggio relativo.

Sentiment

Il nostro Cryptoasset Sentiment Index proprietario ha invertito la tendenza rispetto ai minimi toccati da aprile 2025, attestandosi ora a 0,57.

Al momento, 2 indicatori su 15 sono al di sopra della loro tendenza di breve termine.

I flussi in entrata verso gli exchange di BTC (BTC Exchange Inflows) e la volatilità implicita a 1 mese di BTC (BTC 1-month Implied Vol) sono stati due indicatori che hanno mostrato sviluppi positivi rispetto alla settimana precedente.

Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello “Neutrale” a 59/100, in rialzo di 11 punti rispetto alla scorsa settimana.

La dispersione di performance tra i cryptoasset è rimasta stabile per gran parte della scorsa settimana, ma si è leggermente incrementata a 0,54, segnalando che gli altcoin continuano a mostrare un'elevata correlazione con la performance di Bitcoin.

La sovraperformance degli altcoin rispetto a Bitcoin è diminuita rispetto alla settimana precedente, con circa il 95% degli altcoin monitorati che ha comunque sovraperformato Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sovraperformare Bitcoin la scorsa settimana.

In generale, un aumento (o diminuzione) della sovraperformance degli altcoin tende a indicare una maggiore (o minore) propensione al rischio all'interno dei mercati dei cryptoasset, e l'ultima sovraperformance osservata segnala un incremento della propensione al rischio in questo momento.

Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato tramite il nostro indicatore Cross Asset Risk Appetite (CARA), è anch'esso aumentato, passando da 0,33 a 0,5.

Analisi dei flussi

I flussi settimanali verso gli ETP globali su cryptoasset hanno accelerato rispetto alla settimana precedente.

Gli ETP globali su cryptoasset hanno registrato circa +490,9 milioni di USD di afflussi netti settimanali, considerando tutte le tipologie di cryptoasset, dopo i +844,9 milioni di USD della settimana precedente.

Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti complessivi pari a +226,9 milioni di USD la scorsa settimana, di cui -246,8 milioni di USD di afflussi netti relativi agli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti.

Negli Stati Uniti, il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) ha registrato afflussi netti pari a +62,3 milioni di USD la scorsa settimana.

In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato modesti deflussi netti pari a -1,9 milioni di USD, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato lievi afflussi netti di +0,4 milioni di USD.

Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha riportato afflussi netti di +3,4 milioni di USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha registrato afflussi netti di circa +188,9 milioni di USD la scorsa settimana.

Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum sono invece aumentati la scorsa settimana, con circa +256,4 milioni di USD di afflussi netti.

Gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi di circa +326,8 milioni di USD. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha riportato afflussi netti di +29,9 milioni di USD.

Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha anch'esso registrato afflussi netti pari a +32,6 milioni di USD.

In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato deflussi netti di -20,6 milioni di USD, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato deflussi netti significativi pari a -12 milioni di USD.

Gli ETP su altcoin (escluso Ethereum) hanno comunque registrato afflussi netti di +19,2 milioni di USD la scorsa settimana.

Gli ETP tematici e basket crypto hanno invece continuato a essere poco favoriti, con deflussi netti complessivi di circa -11,6 milioni di USD la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha riportato afflussi netti di circa +0,5 milioni di USD.

L'esposizione dei fondi hedge globali crypto a Bitcoin è aumentata la scorsa settimana. Il beta mobile a 20 giorni della performance dei fondi hedge globali su cryptoasset rispetto a Bitcoin è salito a circa 0,43 alla chiusura di ieri, in aumento rispetto a 0,38 della settimana precedente.

Dati on-chain

La scorsa settimana, l'attività on-chain di Bitcoin ha riflesso la sovraperformance dei mercati crypto rispetto agli asset tradizionali, grazie a una maggiore tolleranza al rischio.

I volumi netti di acquisto sugli exchange spot di Bitcoin negli ultimi 7 giorni sono rimasti negativi, ma hanno registrato un rallentamento: i volumi netti di vendita sono diminuiti a circa -2,14 miliardi di USD, rispetto ai -3 miliardi della settimana precedente, sugli exchange spot di Bitcoin.

Inoltre, il parametro a 30 giorni di “apparent demand” per Bitcoin continua a registrare valori positivi, sebbene abbia rallentato sensibilmente nell'ultima settimana, suggerendo un potenziale raffreddamento dell'attività di accumulo da parte dei detentori di breve termine.

Anche l'attività delle whales di Bitcoin è cambiata in modo significativo, con i grandi detentori che mostrano ora flussi netti in entrata verso gli exchange, segnalando una fase di distribuzione. In particolare, negli ultimi 7 giorni, gli indirizzi whale hanno depositato un saldo netto di 26.762 BTC sugli exchange, indicando una ridotta propensione all'accumulo da parte dei principali holder.

Un aumento dell'avversione al rischio, sia nei mercati crypto sia in quelli tradizionali, ha determinato una forte pressione di vendita su Bitcoin, all'interno di un più ampio movimento di fuga dagli asset rischiosi. Il nostro indicatore Cross Asset Risk Appetite (CARA) è aumentato da 0,31 a 0,5, evidenziando il netto cambiamento di sentiment che ha portato i cryptoasset a sovraperformare gli asset tradizionali. Questo contesto di “risk-on” ha favorito anche la recente sovraperformance di Ethereum e degli altcoin.

Tuttavia, secondo i dati più recenti di Glassnode, il trend complessivo di riduzione delle riserve di Bitcoin detenute sugli exchange rimane intatto. L'attuale livello si attesta a 2,906 milioni di BTC, pari a circa il 14,6% dell'offerta circolante totale, sebbene in leggero aumento rispetto alla scorsa settimana.

Futures, opzioni e futures perpetui

La scorsa settimana, l'open interest sui futures BTC è diminuito di -4,1k BTC complessivamente su tutti gli exchange ed è diminuito di +0,66k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest sui perpetual è aumentato di circa +2,8k BTC.

I funding rate dei perpetual su BTC sono rimasti positivi e hanno continuato a crescere la scorsa settimana, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui, con una prenza di posizioni lunghe.

In generale, quando il funding rate è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente quelle corte (lunghe), il che segnala un sentiment rialzista (ribassista).

Il basis annualizzato a 3 mesi di BTC è aumentato la scorsa settimana a circa l'8,4% p.a., in media sui diversi exchange di futures.

L'open interest sulle opzioni BTC è aumentato di circa +1,05k BTC, mentre il rapporto put-call (put-call open interest ratio) è sceso bruscamente a 0,35.

Nel frattempo, lo skew a 25-delta a 1 mese per le opzioni BTC (1-month P-C 25-delta skew) è diminuito nel corso della settimana, passando dal +5,9% al +3,3%, segnalando un maggior appetito per le opzioni call. La presenza di uno skew positivo indica una certa preferenza per la protezione dal ribasso.

Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono leggermente diminuite rispetto alla settimana precedente, mentre la volatilità realizzata a 1 mese è aumentata, attestandosi intorno al 30,02% p.a.

Al momento della stesura, le volatilità implicite delle opzioni ATM su Bitcoin a 1 mese si attestano intorno al 32,76% p.a. su Deribit.

In conclusione

La scorsa settimana, i cryptoasset hanno significativamente sovraperformato gli asset tradizionali: Ethereum ha superato quota 4.300 USD – il livello più alto da dicembre 2021 – mentre Bitcoin ha raggiunto 121.000 USD, avvicinandosi al precedente massimo storico.
Il nostro Cryptoasset Sentiment Index proprietario ha registrato un forte recupero rispetto ai recenti minimi e sta nuovamente segnalando un sentiment rialzista.
Grafico della settimana: in base agli ultimi dati disponibili, circa 12,2 trilioni di dollari sono gestiti in piani pensionistici 401(k) e in altri piani pensionistici a contribuzione definita, un ammontare superiore al totale degli asset gestiti negli ETF statunitensi (~10,6 trilioni di dollari). Anche piccole (ri)allocazioni di capitale potrebbero avere un impatto molto significativo sul mercato degli ETF spot su Bitcoin, dove attualmente sono gestiti circa 150,6 miliardi di dollari.

Appendix

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