- La semana pasada, los criptoactivos continuaron superando a los activos tradicionales, aunque con una dispersión de rendimientos significativamente mayor. Altcoins principales como Ethereum (ETH) mantuvieron un desempeño positivo, Bitcoin registró un rendimiento semanal negativo.
- Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno ha pasado bruscamente de lecturas alcistas a lecturas ligeramente bajistas debido a la corrección más reciente.
- Chart of the Week: gran parte del reciente sobre-rendimiento de Ether se atribuye a las fuertes entradas hacia los ETP globales de Ethereum y, en particular, a los ETF spot de Ethereum en Estados Unidos, que el lunes pasado registraron las mayores entradas netas diarias de la historia, con más de 1.000 millones de dólares en un solo día entre todos los emisores estadounidenses.
Grafico de la semana
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
Rendimiento
La semana pasada, los criptoactivos continuaron superando a los activos tradicionales, aunque con una dispersión de rendimientos mucho mayor. Mientras que altcoins como Ethereum siguieron teniendo un desempeño superior, Bitcoin mostró un rendimiento negativo.
Una de las principales narrativas de inversión sigue siendo la rotación de inversores de Bitcoin (BTC) a Ether (ETH) y la disminución de la dominancia de mercado de Bitcoin, que recientemente cayó al 58%, su nivel más bajo desde enero de 2025. Al mismo tiempo, la relación de desempeño relativo ETH/BTC alcanzó 0,039, su máximo en lo que va del año.
La mayor parte del sobre-rendimiento reciente de Ether se atribuye a las entradas récord hacia los ETP globales de Ethereum y, en particular, a los ETF spot de Estados Unidos, que registraron entradas netas diarias superiores a los 1.000 millones de dólares (Chart-of-the-Week).
Las entradas semanales hacia los ETP globales de Ethereum ascendieron a +2.726 millones USD, frente a +540 millones USD en los ETP globales de Bitcoin. En otras palabras, las entradas netas hacia los ETP de Ethereum fueron unas cinco veces mayores que las de Bitcoin, también un nuevo récord.
El giro general en los flujos entre Ethereum y Bitcoin es significativo, ya que históricamente las entradas en los ETP globales de Bitcoin han sido unas 4,8 veces mayores que las de Ethereum.
Como consecuencia de estas fuertes entradas hacia Ethereum, los saldos de ETH en los exchanges globales han caído a un mínimo de 9 años, según datos de Glassnode. Esto indica un creciente déficit de oferta / exceso de demanda de ETH en los exchanges globales, lo cual es positivo para el desempeño futuro.
Parte de este creciente apetito institucional se puede atribuir a la composability del protocolo, su descentralización, liquidez, marca, tiempo de actividad y fiabilidad, que lo convierten en una opción natural para las instituciones que construyen y utilizan infraestructuras DeFi. Este cambio se aceleró con la aprobación del Genius Act, el primer marco regulatorio estadounidense importante sobre stablecoins. De repente, Ethereum se convirtió en la columna vertebral del dólar conforme y nativo de internet. Para conocer más sobre el progreso de Ethereum en la última década, consulte nuestro informe aquí.
Solo el viernes pasado se observó la primera salida neta de los ETP globales de Ethereum desde el 4 de agosto. Algunos analistas atribuyen la reciente volatilidad y la pausa del rally al aumento en la cola de salida de validadores de Ethereum, que alcanzó 893,6k ETH – nivel récord – mientras que la cola de entrada subió únicamente a 295,8k ETH según Ethereum Validator Queue. Los traders esperan mayor presión vendedora en el corto plazo.
La corrección también fue amplificada por un repunte significativo en las liquidaciones de posiciones largas en futuros. Por ejemplo, las liquidaciones largas de Bitcoin alcanzaron el nivel más alto desde febrero de 2025, según Glassnode. Estas liquidaciones forzadas tienden a amplificar las caídas ya que los traders deben vender el activo subyacente.
Otra de las razones clave de la rotación de inversores hacia Ether y otras altcoins parece estar relacionada con el aumento abrupto del apetito global por el riesgo. Nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA) aumentó al nivel más alto desde principios de 2021. Este índice mide el apetito por el riesgo a través de múltiples variables tradicionales como acciones cíclicas vs defensivas de EE. UU., la relación cobre/oro o el rendimiento relativo de bonos high yield frente a investment grade.
Estos picos de apetito de riesgo cross-asset tienden a darse al inicio del ciclo macroeconómico, no al final.
No sorprende, por lo tanto, el renovado aumento en las expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed. A pesar de una fuerte sorpresa al alza en la inflación de precios al productor en EE. UU. (+0,9% m/m vs +0,2% esperado), los Fed Funds Futures siguen descontando un recorte en septiembre con un 84% de probabilidad. La continuación de este ciclo de recortes prolongaría la recuperación económica estadounidense y el ciclo macro en general, probablemente extendiendo el bull market de Bitcoin y criptoactivos.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre el top 10 de criptoactivos, Cardano, Chainlink y BNB fueron los que más destacaron. Sin embargo, el sobre-rendimiento de altcoins frente a Bitcoin se desaceleró algo, con un 40% de las altcoins que seguimos superando a Bitcoin semanalmente. Ethereum, no obstante, continuó superando a Bitcoin.
Sentimiento
Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno ha pasado bruscamente de lecturas alcistas a un sentimiento ligeramente bajista. Aparecen señales de agotamiento, con comportamientos especulativos que suelen anticipar la fatiga compradora.
Actualmente, 6 de 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
Los flujos de entrada a exchanges de BTC y el Crypto Dispersion Index mostraron movimientos muy positivos.
El Crypto Fear & Greed Index muestra actualmente un nivel de “Greed”. A lo largo de la semana, el índice se consolidó desde 70 hasta 60.
La dispersión de rendimientos entre criptoactivos se mantuvo baja, cayendo de 0,59 a 0,45, señalando que las altcoins continuaron altamente correlacionadas con Bitcoin.
El sobre-rendimiento de altcoins frente a Bitcoin se redujo, aunque Ethereum continuó destacando.
En general, un aumento (disminución) en el sobre-rendimiento de altcoins suele ser señal de un aumento (disminución) en el apetito de riesgo en los mercados de criptoactivos. El más reciente sobre-rendimiento de altcoins apunta a un aumento del apetito de riesgo.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro CARA, también aumentó de 0,47 a 0,66.
Flujos de fondos
Los flujos semanales hacia ETPs globales de cripto se aceleraron significativamente, con entradas récord hacia los ETP globales de Ethereum y, en particular, hacia los ETF spot de Ethereum en EE. UU.
Los ETP globales de cripto registraron entradas netas de +3.765,1 millones USD en la semana, frente a +409,9 millones USD la semana anterior.
Los ETP globales de Bitcoin experimentaron entradas netas de +539,0 millones USD, de los cuales +547,8 millones correspondieron a ETF spot de EE. UU. El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en EE. UU. registró salidas netas de -18,4 millones USD.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) también registró salidas menores (-5,6 millones USD), mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) tuvo entradas menores de +2,8 millones USD.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) tuvo salidas de -96,0 millones USD, mientras que el iShares Bitcoin Trust (IBIT) experimentó fuertes entradas de alrededor de +887,8 millones USD.
Mientras tanto, los flujos hacia ETP globales de Ethereum también se aceleraron, alcanzando un récord diario el lunes pasado (+2.724,9 millones USD).
Los ETF spot de Ethereum en EE. UU. también registraron entradas netas de +2.852,1 millones USD en agregado. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) reportó salidas de -71,6 millones USD.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en EE. UU. registró salidas de -0,6 millones USD.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) tuvo entradas menores de +9,3 millones USD, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró salidas de -31,7 millones USD.
Los ETP de altcoins excluyendo Ethereum también experimentaron entradas moderadas de +91,0 millones USD, subrayando el creciente apetito de riesgo por altcoins. Sin embargo, los ETP temáticos y de cestas siguieron estando fuera de favor con salidas netas de alrededor de -12,3 millones USD. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) mantuvo su AuM estable (0 millones USD).
La exposición de los crypto hedge funds globales a Bitcoin aumentó. El beta rodante de 20 días frente a Bitcoin subió a 0,54, desde 0,41 la semana anterior.
Datos on-chain
La semana pasada, el panorama on-chain de Bitcoin se mostró mixto, mientras que la rotación de capital hacia ETH continuó ganando impulso.
Los volúmenes netos de compra en los exchanges spot de Bitcoin se revirtieron la semana pasada. Aunque comenzaron la semana en positivo, se registraron alrededor de 0,61 mil millones USD en presión vendedora, lo que pone de relieve la persistente presión de venta en los exchanges spot de Bitcoin a pesar de los recientes nuevos máximos históricos.
Dicho esto, las whales de Bitcoin continuaron retirando bitcoins de los exchanges en términos netos, lo que indica un aumento del interés comprador por parte de las whales. Más concretamente, las BTC whales retiraron -8.143 BTC de los exchanges la semana pasada, lo que influyó de forma significativa en las transferencias netas globales de los exchanges. Esto tiende a ejercer presión alcista sobre los precios. Las entidades de red que controlan al menos 1.000 Bitcoin se denominan whales.
Además, según los datos recientes de Glassnode, la tendencia general a la baja de las reservas de Bitcoin en los exchanges se mantiene intacta. El nivel actual se sitúa en 2,903 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,58% de la oferta circulante total.
Cabe señalar que la medida de “apparent demand” a 30 días para Bitcoin se mantuvo positiva, pero continuó desacelerándose durante la última semana. Esto también señala una disminución de la entrada renovada de tenedores a corto plazo (léase “inversores minoristas”).
En conjunto, las métricas on-chain han mejorado, pero la presión de venta en los exchanges spot sigue siendo evidente, incluso cuando las whales acumulan y las reservas en los exchanges continúan a la baja. Mientras tanto, el ratio ETH/BTC sigue avanzando hasta 0,38 (su nivel más alto desde diciembre de 2024), lo que subraya la rotación de inversores de BTC hacia ETH, impulsada por entradas récord en los ETP de Ethereum y por la caída de la dominancia de Bitcoin.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el open interest de futuros de BTC aumentó en +8,5k BTC en todos los exchanges, y en +3,6k BTC en el CME. Mientras tanto, el open interest en contratos perpetuos aumentó en aproximadamente +7,6k BTC.
Las funding rates de los contratos perpetuos de BTC continuaron siendo positivas, lo que indica un sentimiento alcista entre los traders en el mercado de futuros perpetuos y un sesgo hacia posiciones largas.
En general, cuando la funding rate es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las cortas (largas), lo que es indicativo de un sentimiento alcista (bajista).
El basis anualizado a 3 meses de BTC descendió la semana pasada hasta el 6%-7% p.a., promediado entre varios exchanges de futuros.
El open interest en opciones de BTC disminuyó en aproximadamente +0,1k BTC, mientras que la relación put-call open interest ratio aumentó a 0,6. Observamos algunos picos significativos en la relación de volumen put-call, lo que indica un mayor apetito por la protección a la baja durante este rally.
Mientras tanto, el skew a 25-delta a 1 mes para opciones de BTC aumentó significativamente durante la semana, pasando de +0,22% a +11,66%, lo que señala un creciente interés por las opciones put. La presencia de un skew positivo indica cierta preferencia por la protección frente a caídas.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC aumentaron ligeramente en comparación con la semana anterior, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes descendió hasta su nivel más bajo desde octubre de 2023, en torno al 25% p.a.
En el momento de redactar este informe, las volatilidades implícitas de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúan actualmente alrededor del 35% p.a. en Deribit.
En conclusión
- La semana pasada, los criptoactivos siguieron superando a los activos tradicionales, aunque con una dispersión de rendimientos significativamente mayor. Mientras los principales altcoins como Ether continuaron destacando, Bitcoin registró un rendimiento semanal negativo.
- Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno se ha revertido bruscamente, pasando de lecturas alcistas a lecturas ligeramente bajistas nuevamente debido a la corrección más reciente.
- Chart of the week: La mayor parte del rendimiento superior reciente de Ether se atribuye a los fuertes flujos de fondos hacia los ETP globales de Ethereum, y en particular hacia los ETF spot de Ethereum en Estados Unidos, que registraron el lunes pasado las mayores entradas netas diarias jamás vistas: más de +1.000 millones USD en un solo día entre todos los emisores estadounidenses.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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