- In der vergangenen Woche schnitten Krypto-Assets weiterhin besser ab als traditionelle Vermögenswerte, wenn auch mit deutlich höherer Performance-Streuung. Während wichtige Altcoins wie Ethereum (ETH) weiterhin eine Outperformance erzielten, verzeichnete Bitcoin eine negative Wochenperformance.
- Unser interner Kryptoasset-Stimmungsindex hat sich aufgrund der jüngsten Korrektur von bullischen Werten wieder deutlich in Richtung leicht bärischer Werte gedreht.
- Chart der Woche: Der Großteil der jüngsten Outperformance von Ether ist auf die überdurchschnittlichen Mittelzuflüsse in globale Ethereum-ETPs und insbesondere in US-Spot-Ethereum-ETFs zurückzuführen, die am Montag letzter Woche mit über 1 Milliarde US-Dollar an Nettozuflüssen an einem einzigen Tag bei allen US-Emittenten die höchsten täglichen Nettozuflüsse seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche schnitten Krypto-Assets weiterhin besser ab als traditionelle Vermögenswerte, allerdings mit deutlich höheren Performance-Unterschieden. Während wichtige Altcoins wie Ethereum weiterhin eine Outperformance erzielten, verzeichnete Bitcoin eine negative Wochenperformance.
Ein wichtiges Thema für Anleger bleibt die anhaltende Umschichtung von Bitcoin (BTC) in Ether (ETH) und die sinkende Marktkapitalisierungsdominanz von Bitcoin. Die Dominanz von Bitcoin ist kürzlich auf 58 % gesunken – den niedrigsten Stand seit Januar 2025. Unterdessen ist das relative Performanceverhältnis zwischen ETH und BTC letzte Woche auf ein Jahreshoch von 0,039 gestiegen.
Die jüngste Outperformance von Ether ist größtenteils auf die überdurchschnittlichen Mittelzuflüsse in globale Ethereum-ETPs und insbesondere in US-Spot-Ethereum-ETFs zurückzuführen, die am Montag letzter Woche mit über 1 Milliarde US-Dollar an Nettozuflüssen an einem einzigen Tag bei allen US-Emittenten die höchsten täglichen Nettozuflüsse seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten (Chart der Woche).
Die wöchentlichen Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs beliefen sich auf +2.726 Millionen US-Dollar, verglichen mit +540 Millionen US-Dollar Kapital, das in globale Bitcoin-ETPs floss. Mit anderen Worten: Die Nettomittelzuflüsse in globale Ethereum-ETPs waren etwa fünfmal so hoch wie die Zuflüsse in globale Bitcoin-ETPs – ebenfalls ein neuer Rekord.
Die allgemeine Umkehrung der Kapitalflüsse zwischen Ethereum und Bitcoin ist von großer Bedeutung, da die Zuflüsse in globale Bitcoin-ETPs in der Vergangenheit etwa 4,8-mal höher waren als die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs.
Infolge dieser überdurchschnittlich hohen Kapitalflüsse in Ethereum sind die globalen ETH-Börsenbestände laut Daten von Glassnode auf ein 9-Jahres-Tief gesunken. Dies deutet auf ein zunehmendes Angebotsdefizit/eine steigende Nachfrageüberhang für ETH an globalen Kryptobörsen hin, was für die zukünftige Performance vielversprechend ist.
Ein Teil dieses gestiegenen institutionellen Interesses könnte auf die Kombinierbarkeit, Dezentralisierung, Liquidität, den Markennamen, die Verfügbarkeit und die Zuverlässigkeit des Protokolls zurückzuführen sein, die es zu einer natürlichen Wahl für Institutionen machten, die auf dezentralen Finanzsystemen aufbauen und diese nutzen. Diese Verschiebung beschleunigte sich dramatisch mit der Verabschiedung des Genius Act, dem ersten großen Regulierungsrahmen für Stablecoins in den Vereinigten Staaten. Plötzlich war Ethereum das Rückgrat konformer, internetbasierter Dollar. Um mehr über die Fortschritte von Ethereum in den letzten zehn Jahren zu erfahren, lesen Sie unseren Bericht hier.
Erst am Freitag letzter Woche kam es zum ersten Nettoabfluss aus globalen Ethereum-ETPs seit dem 4.August. Einige Analysten führen die jüngste Volatilität und die Pause der Rallye auf einen Anstieg der Validator-Exit-Warteschlange von Ethereum zurück. Tatsächlich ist die Validator-Ausstiegswarteschlange von Ethereum auf 893,6 Tausend ETH gestiegen – den höchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen –, während die Einstiegswarteschlange laut den Daten von Ethereum Validator Queue nur auf 295,8 Tausend ETH gestiegen ist. Händler erwarten aufgrund dieses Ansturms auf Validator-Ausstiege kurzfristig einen erhöhten Verkaufsdruck.
Darüber hinaus wurde die jüngste Korrektur durch einen deutlichen Anstieg der Long-Liquidationen bei Futures verstärkt. So stiegen beispielsweise die Long-Liquidationen bei Bitcoin laut Daten von Glassnode auf den höchsten Stand seit Februar 2025. Erzwungene Long-Liquidationen verstärken in der Regel die Abwärtsbewegungen des Kurses, da Long-Trader den Basiswert verkaufen müssen, um ihre Long-Position zu neutralisieren.
Einer der Hauptgründe für die jüngste Umschichtung der Anleger in Ether und andere Altcoins scheint mit dem starken Anstieg der globalen Risikobereitschaft zusammenzuhängen. Unser hauseigener Indikator für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) ist auf den höchsten Stand seit Anfang 2021 gestiegen. Der Indikator misst die Risik sbereitschaft über eine Vielzahl traditioneller Vermögenswerte hinweg, darunter zyklische und defensive US-Aktien, das Kupfer-Gold-Verhältnis oder die relative Performance von Hochzinsanleihen gegenüber Investment-Grade-Anleihen.
Es ist wichtig zu betonen, dass solche sprunghaften Anstiege der Cross-Asset-Risikobereitschaft eher zu Beginn eines Makrozyklus als am Ende auftreten.
Angesichts der erneut gestiegenen Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed ist diese Entwicklung nicht überraschend. Trotz einer sehr deutlichen positiven Überraschung bei der US-Erzeugerpreisinflation in der vergangenen Woche (+0,9 % im Monatsvergleich gegenüber erwarteten +0,2 %) rechnen die Händler von Fed Funds Futures weiterhin mit einer Zinssenkung durch die Fed im September mit einer Wahrscheinlichkeit von 84 %. Eine Fortsetzung des Zinssenkungszyklus der Fed würde mit Sicherheit die aktuelle wirtschaftliche Erholung in den USA und den gesamten Makrozyklus verlängern, was wahrscheinlich auch den Bullenzyklus bei Bitcoin und Krypto-Assets verlängern würde.
Im Allgemeinen waren Cardano, Chainlink und BNB unter den Top 10 der Krypto-Assets die relativen Outperformer.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich in der vergangenen Woche etwas verlangsamt, wobei 40 % der von uns beobachteten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Ethereum hingegen hat Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin deutlich übertroffen.
Sentiment
Unser interner Cryptoasset Sentiment Index hat sich von bullischen Werten zu einer leicht bärischen Stimmung umgekehrt. Es gibt Anzeichen für eine Ermüdung, mit einem schaumartigen Verhalten, das oft der Erschöpfung der Käufer vorausgeht.
Derzeit liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Die Zuflüsse an die BTC-Börsen und der Crypto Dispersion Index zeigten sehr positive Entwicklungen.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „gieriges” Sentiment (Stand heute Morgen). Im Laufe der letzten Woche konsolidierte sich dieser Index von 70 auf 60 (Stand heute Morgen).
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets blieb gering und ging letzte Woche von 0,59 auf 0,45 zurück, was darauf hindeutet, dass Altcoins weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat gegenüber der letzten Woche abgenommen, wobei etwa 40 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Allerdings gelang es auch Ethereum, Bitcoin in der letzten Woche zu übertreffen.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptomärkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), hat sich ebenfalls verbessert und ist von 0,47 auf 0,66 gestiegen.
Fondsströme
Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich deutlich beschleunigt, wobei insbesondere globale Ethereum-ETPs und US-Spot-Ethereum-ETFs überdurchschnittlich hohe Fondsflüsse verzeichneten.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +3.765,1 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach +409,9 Mio. USD Nettozuflüssen in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +539,0 Mio. USD, von denen +547,8 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -18,4 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ebenfalls geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -5,6 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +2,8 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -96,0 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete in der vergangenen Woche starke Nettozuflüsse in Höhe von rund +887,8 Mio. USD.
Unterdessen beschleunigten sich in der vergangenen Woche auch die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs, die am Montag der vergangenen Woche mit rund +2724,9 Mio. USD die höchsten täglichen Nettozuflüsse seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +2852,1 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -71,6 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -0,6 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse von +9,3 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) Nettoabflüsse von -31,7 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls moderate Nettozuflüsse von +91,0 Mio. USD, was die steigende Risikobereitschaft für Altcoins unterstreicht.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs waren jedoch weiterhin unbeliebt und verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -12,3 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) hatte ein stabiles verwaltetes Vermögen (+/- 0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin hat in der vergangenen Woche zugenommen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,41 in der Vorwoche auf rund 0,54.
On-Chain-Daten
In der vergangenen Woche war das On-Chain-Bild von Bitcoin gemischt, während die Kapitalrotation in ETH weiter an Dynamik gewann.
Die Nettokaufvolumina an Bitcoin-Spotbörsen hatten sich letzte Woche umgekehrt. Während die Woche positiv begann, sahen wir einen Verkaufsdruck von rund 0,61 Mrd. USD, was den anhaltenden Verkaufsdruck an Bitcoin-Spotbörsen trotz der jüngsten neuen Allzeithochs unterstreicht.
Allerdings haben Bitcoin-Wale weiterhin netto Bitcoins von den Börsen abgezogen, was auf ein steigendes Kaufinteresse der Wale hindeutet. Genauer gesagt haben BTC-Wale letzte Woche -8.143 BTC von den Börsen abgezogen, was die gesamten Netto-Börsentransfers erheblich beeinflusst hat. Dies führt tendenziell zu einem Aufwärtsdruck auf die Preise. Netzwerk-Einheiten, die mindestens 1.000 Bitcoin kontrollieren, werden als Wale bezeichnet.
Darüber hinaus bleibt laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen unverändert. Der aktuelle Stand liegt bei 2,903 Millionen BTC, was etwa 14,58 % des gesamten Umlaufangebots entspricht.
Es ist anzumerken, dass die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin positiv blieb, sich aber in der vergangenen Woche weiter verlangsamte. Dies deutet ebenfalls auf einen rückläufigen Zustrom von kurzfristigen Inhabern (d. h. „Kleinanlegern”) hin.
Insgesamt haben sich die On-Chain-Kennzahlen verbessert, aber der Verkaufsdruck an den Spot-Börsen bleibt offensichtlich, auch wenn Wale akkumulieren und die Börsenreserven einen Abwärtstrend verzeichnen. Unterdessen steigt das ETH/BTC-Verhältnis auf 0,38 (das höchste Niveau seit Dezember 2024) und unterstreicht die Rotation der Anleger von BTC zu ETH, die durch rekordverdächtige Zuflüsse in Ethereum-ETPs und die sinkende Dominanz von Bitcoin
Futures, Optionen & Perpetuals
Letzte Woche stieg das Open Interest für BTC-Futures an allen Börsen um +8,5k BTC und an der CME um +3,6k BTC. Gleichzeitig stieg das Open Interest für Perpetuals um rund +7,6k BTC.
Die Finanzierungssätze für unbefristete BTC-Futures blieben weiterhin positiv, was auf eine optimistische Stimmung unter den Händlern am Markt für unbefristete Futures und eine Long-Ausrichtung hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungssätze positiv (negativ) sind, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sank letzte Woche auf 6 % bis 7 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Die offenen Positionen für BTC-Optionen gingen um rund +0,1k BTC zurück, während das Verhältnis der offenen Put-Call-Positionen auf 0,6 stieg. Wir beobachteten einige deutliche Spitzen im Put-Call-Volumenverhältnis, was auf ein zunehmendes Interesse an Absicherungen gegen Kursverluste während dieser Rally hindeutet.
Unterdessen stieg der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche deutlich von +0,22 % auf +11,66 %, was auf eine steigende Nachfrage nach Put-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet auf eine gewisse Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin.
Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen stiegen im Vergleich zur letzten Woche leicht an, während die realisierte Volatilität für einen Monat auf den niedrigsten Stand seit Oktober 2023 gesunken ist, ~25 % p. a.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 35 % p. a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche schnitten Krypto-Assets weiterhin besser ab als traditionelle Vermögenswerte, wenn auch mit deutlich höherer Performance-Streuung. Während wichtige Altcoins wie Ether weiterhin eine Outperformance erzielten, verzeichnete Bitcoin eine negative Wochenperformance.
- Unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index hat sich aufgrund der jüngsten Korrektur von bullischen Werten wieder deutlich in Richtung leicht bärischer Werte gedreht.
- Chart der Woche: Der Großteil der jüngsten Outperformance von Ether ist auf die überdurchschnittlich hohen Mittelzuflüsse in globale Ethereum-ETPs und insbesondere in US-Spot-Ethereum-ETFs zurückzuführen, die am Montag letzter Woche mit über 1 Milliarde US-Dollar an Nettozuflüssen an einem einzigen Tag bei allen US-Emittenten die höchsten täglichen Nettozuflüsse seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten.
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