El bitcoin sigue consolidándose en medio de los recortes de tipos de la Fed, mientras que la distribución de 1600 millones de dólares de FTX atrae a los inversores. Ethereum y las altcoins obtienen resultados inferiores a los esperados.
Nuestro índice interno de confianza en los criptoactivos ha vuelto a mostrarse ligeramente bajista. El bitcoin ha estado esencialmente sumido en una consolidación lateral irregular, sin un sentimiento excesivamente alcista ni bajista desde mayo de 2025.
Gráfico de la semana: Históricamente, los ciclos de flexibilización de la Fed han tendido a coincidir con importantes repuntes del bitcoin. Mantenemos la opinión de que la continuación del ciclo de recortes de tipos de la Fed acabará proporcionando un fuerte impulso al bitcoin y a los criptoactivos.
Grafico de la semana
Durint the last cycle, Fed cuts spurred a rally in Bitcoin & cryptoassets
Source: Bloomberg, Bitwise Europe
Rendimiento
Rendimiento
para ello:
Los recortes de tipos tienden a empinar la curva de rendimiento, una dinámica que suele asociarse a un mayor crecimiento de la oferta monetaria. El bitcoin, como uno de los barómetros más sensibles de la expansión monetaria mundial, se ha beneficiado históricamente de estos entornos. Cabe destacar que la oferta monetaria mundial ya ha alcanzado nuevos máximos históricos y sigue con tendencia al alza.
El bitcoin ha mostrado históricamente una correlación positiva con las expectativas de inflación basadas en el mercado. Por lo tanto, un nuevo aumento de estas expectativas debería actuar como un impulso adicional.
Es probable que los rendimientos reales disminuyan a medida que la inflación se acelere de nuevo, lo que implica una política monetaria más flexible y unas condiciones financieras más acomodaticias, lo que suele favorecer al BTC.
Es importante destacar que la Fed está recortando los tipos en un contexto de deterioro de los indicadores del mercado laboral, que parecen pesar más que la dinámica de aceleración de la inflación. Al bajar los tipos con una inflación general del 2,9 %, la Fed ha señalado implícitamente su tolerancia a un objetivo de inflación más alto, probablemente más cercano al 3 %.
En el momento de redactar este informe, los futuros de los fondos federales implican una probabilidad del 86 % de que se produzcan recortes adicionales de 50 puntos básicos antes de fin de año, en línea con el «gráfico de puntos» de la Fed. También cabe señalar que el nuevo miembro de la junta del FOMC, Stephen Miran, ha proyectado incluso recortes de 125 puntos básicos, lo que sugiere que una postura más moderada podría ganar terreno en el futuro.
Más allá de la política monetaria, las tendencias de adopción institucional y corporativa siguen proporcionando señales favorables para el bitcoin. En particular, Metaplanet ha anunciado la compra de 5419 BTC por 632 millones de dólares a un precio medio de 116 000 dólares por bitcoin. Esto eleva sus tenencias totales a 25 555 BTC, lo que supone una notable aceleración de su tasa de acumulación. Estas medidas pueden contribuir a mejorar la confianza hacia las empresas de tesorería de bitcoin y el bitcoin en general.
Paralelamente, el impulso político en Estados Unidos sigue creciendo en torno al concepto de una reserva estratégica de bitcoines. Dennis Porter, un destacado defensor político del bitcoin que ha desempeñado un papel fundamental en el avance de los proyectos de ley sobre reservas regionales en Estados Unidos, ha insinuado que este martes se producirá un importante anuncio. Si esto se materializa, podría añadir otra capa de apoyo estructural al sentimiento del mercado. La Federal Reserve aplicó su primera bajada de tipos de 25 puntos básicos del año, una medida que los mercados esperaban ampliamente. Sin embargo, la reacción inmediata del bitcoin sugiere que se trató más bien de un evento de «vender la noticia», ya que la evolución del precio sigue siendo mediocre hasta ahora. Una de las razones podría ser la distribución prevista de 1600 millones de dólares a los antiguos acreedores de FTX a finales de septiembre, lo que podría añadir una presión de venta temporal al mercado.
No obstante, mantenemos la opinión de que la continuación del ciclo de recortes de tipos de la Fed acabará proporcionando un fuerte impulso al bitcoin y a los criptoactivos.
Históricamente, los ciclos de flexibilización de la Fed han tendido a coincidir con importantes repuntes del bitcoin (gráfico de la semana).
Hay tres razones principales
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre los 10 principales criptoactivos, BNB, Bitcoin y Cardano fueron los que obtuvieron mejores resultados relativos.
En general, el rendimiento superior de las altcoins frente al bitcoin ha disminuido la semana pasada, y solo el 10 % de las altcoins que seguimos lograron superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también tuvo un rendimiento inferior al del bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno pasó a ser negativo para reflejar una tendencia ligeramente bajista.
En este momento, 3 de los 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
La semana pasada, las salidas de Bitcoin Exchange y las métricas de apetito de riesgo de activos cruzados mostraron un impulso positivo.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento de «miedo» a fecha de esta mañana. Este cambio no es infrecuente, ya que el índice ha pasado la mayor parte del último mes entre «neutral» y «miedo».
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos ha tendido ligeramente al alza la semana pasada, lo que indica que, aunque las altcoins han seguido estando muy correlacionadas con el rendimiento del bitcoin, se trata de una métrica a la que hay que prestar atención.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin ha disminuido con respecto a la semana pasada, y alrededor del 10 % de las altcoins que seguimos han logrado superar al bitcoin en términos semanales. El ethereum también ha tenido un rendimiento inferior al del bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal del aumento (disminución) del apetito por el riesgo en los mercados de criptoactivos, y el reciente rendimiento inferior de las altcoins indica una disminución del apetito por el riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno de apetito de riesgo entre activos (CARA), también ha aumentado, pasando de 0,66 a 0,79. Se trata de una divergencia notable entre el sentimiento de los activos financieros tradicionales y el de los criptoactivos, que debe seguirse de cerca.
Flujos de fondos
Aunque los flujos semanales de fondos hacia los ETP criptográficos globales se desaceleraron la semana pasada, las entradas en productos de Bitcoin, Ethereum y altcoins ex-Ethereum siguen sugiriendo una asignación estable. Esto coincide con un ligero aumento de la dispersión del rendimiento, lo que indica que las correlaciones siguen siendo altas, pero que las divergencias están empezando a ampliarse.
Los ETP criptográficos globales registraron alrededor de +1699,6 millones de dólares en entradas netas semanales en todos los tipos de criptoactivos, tras +3149,9 millones de dólares en entradas netas la semana anterior.
Los ETP de Bitcoin globales han seguido experimentando entradas netas por un total de +903,3 millones de dólares la semana pasada, de los cuales +886,6 millones de dólares en entradas netas estaban relacionados con los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU.
El ETF de Bitcoin de Bitwise (BITB) en EE. UU. experimentó salidas netas por un total de -29,4 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el ETP de Bitcoin físico de Bitwise (BTCE) experimentó salidas netas equivalentes a -0,7 millones de dólares, mientras que el ETP de Bitcoin básico de Bitwise (BTC1) experimentó entradas netas menores de +0,3 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrado salidas netas de -86,1 millones de dólares. Sin embargo, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) experimentó entradas netas de alrededor de +866,8 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP de Ethereum globales mantuvieron su tendencia positiva la semana pasada, con alrededor de +749,5 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. también registraron entradas netas de alrededor de +556,9 millones de dólares en total. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrado entradas netas de +13,6 millones de dólares.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) de EE. UU. también ha registrado entradas netas de +7,5 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró entradas netas de +11,0 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas menores de +0,6 millones de dólares.
Los ETP de altcoins, excepto Ethereum, también experimentaron entradas netas de +81,4 millones de dólares la semana pasada.
Sin embargo, los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas registraron salidas netas de -34,5 millones de dólares en total la semana pasada. El ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha experimentado flujos nulos (+/- 0 millones de dólares) en total.
La exposición de los fondos de cobertura criptográficos globales al bitcoin ha disminuido significativamente la semana pasada. La beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura criptográficos globales con respecto al bitcoin disminuyó hasta alrededor de 0,51 al cierre de ayer, frente al 0,68 de la semana anterior.
Datos on-chain
El volumen intradía de compras al contado menos ventas siguió siendo negativo, pero comenzó a desacelerarse ligeramente la semana pasada, con un volumen neto de ventas de aproximadamente -680 millones de dólares en las bolsas de bitcoin al contado al final de la semana.
Las ballenas de Bitcoin (entidades que poseen al menos 1000 BTC) han comenzado a retirar bitcoins de las bolsas en términos netos, lo que indica un aumento del HODLing de las ballenas. Esto tiende a ejercer presión compradora, pero es importante señalar que la tendencia de la semana pasada no es tan fuerte como las medidas registradas anteriormente. Más concretamente, las ballenas de BTC retiraron 2370 BTC de las bolsas la semana pasada.
Además, según datos recientes de Glassnode, la tendencia general a la baja de las reservas de bitcoines en las bolsas ha continuado. El nivel actual se sitúa en 2,946 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,78 % del suministro total en circulación, lo que supone un descenso de 13 puntos básicos con respecto a la semana pasada.
Cabe señalar que la medida de 30 días de la «demanda aparente» de bitcoines se mantuvo positiva y siguió acelerándose durante la semana pasada. Esto también indica una afluencia continua de titulares a corto plazo.
En general, las métricas on-chain apuntan a un contexto constructivo, pero con una convicción direccional limitada. La ralentización de las ventas netas y la continua disminución de las reservas de las bolsas sugieren un apoyo subyacente, pero el mercado sigue en una fase de consolidación general. El bitcoin se ha estado negociando lateralmente desde mayo de 2025, lo que refleja la ausencia de un catalizador alcista o bajista claro.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC aumentó en +7,9 mil BTC en todas las bolsas y en +4,8 mil BTC en CME. Mientras tanto, el interés abierto perpetuo aumentó en alrededor de +32,9 mil BTC.
La financiación perpetua del BTC se mantuvo positiva durante toda la semana pasada, lo que indica un sentimiento excesivamente alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos y una tendencia alcista.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a tres meses del BTC disminuyó la semana pasada hasta alrededor del 7,2 % anual, según la media de varias bolsas de futuros.
El interés abierto de las opciones sobre BTC aumentó en torno a +5,8 mil BTC, mientras que la ratio de interés abierto de opciones de venta y compra disminuyó ligeramente hasta 0,61. Observamos algunos picos en la relación entre el volumen de opciones de venta y de compra (el más alto se produjo el jueves pasado), lo que indica un creciente interés por la protección frente a las caídas durante este retroceso.
Mientras tanto, la asimetría delta 25 a 1 mes para el BTC disminuyó a lo largo de la semana, pasando del +10,7 % al +7,1 %, lo que indica un menor interés por las opciones de venta. Sin embargo, la presencia de una asimetría positiva sigue indicando una preferencia por la protección frente a las caídas.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC disminuyeron ligeramente en comparación con la semana pasada, en consonancia con la disminución de la volatilidad realizada a un mes.
En el momento de redactar este informe, las volatilidades implícitas de las opciones de Bitcoin ATM a un mes se sitúan actualmente en torno al 31,8 % anual en Deribit, todavía cerca de sus mínimos históricos.
En conclusión
El bitcoin sigue consolidándose en medio de los recortes de tipos de la Fed, mientras que la distribución de 1600 millones de dólares de FTX atrae a los inversores. El ethereum y las altcoins registran un rendimiento inferior.
Nuestro índice interno de sentimiento sobre criptoactivos ha vuelto a mostrarse ligeramente bajista. El bitcoin ha estado esencialmente sumido en una consolidación lateral irregular, sin un sentimiento excesivamente alcista ni bajista desde mayo de 2025.
Gráfico de la semana: Históricamente, los ciclos de flexibilización de la Fed han tendido a coincidir con importantes repuntes del bitcoin. Mantenemos la opinión de que la continuación del ciclo de recortes de tipos de la Fed acabará proporcionando un fuerte impulso al bitcoin y a los criptoactivos.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 19-09-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 19-09-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-21
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-21
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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