Fed-Zinssenkungen signalisieren eine zurückhaltende Haltung, während Bitcoin kurzfristig mit Gegenwind zu kämpfen hat, aber langfristig Rückenwind aufbaut

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Max Shannon Senior Research Associate

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Max Shannon Senior Research Associate

Ayush Tripathi Research Analyst

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

Abonnieren Sie unsere regelmäßigen Newsletter & Forschungspublikationen

Bitcoin konsolidiert sich angesichts der Zinssenkungen der Fed weiter, während die Ausschüttung von 1,6 Mrd. USD durch FTX lockt – Ethereum und Altcoins bleiben hinter den Erwartungen zurück.
Unser interner Krypto-Asset-Stimmungsindex ist wieder leicht rückläufig. Bitcoin befindet sich seit Mai 2025 im Wesentlichen in einer unruhigen Seitwärtskonsolidierung, ohne dass eine übermäßig bullische oder bärische Stimmung vorherrscht.
Chart der Woche: In der Vergangenheit fielen die Lockerungszyklen der Fed tendenziell mit deutlichen Kursanstiegen bei Bitcoin zusammen. Wir bleiben bei unserer Einschätzung, dass die Fortsetzung des Zinssenkungszyklus der Fed letztlich einen starken Rückenwind für Bitcoin und Krypto-Assets bedeuten wird.

Chart der Woche

Performance

Die Federal Reserve hat ihre erste Zinssenkung um 25 Basispunkte in diesem Jahr vorgenommen – ein Schritt, der von den Märkten weithin erwartet wurde. Die unmittelbare Reaktion von Bitcoin deutet jedoch darauf hin, dass es sich eher um ein „Sell-the-News”-Ereignis handelte, da die Preisentwicklung bislang verhalten blieb. Ein Grund dafür könnte die erwartete Ausschüttung von 1,6 Mrd. USD an ehemalige FTX-Gläubiger bis Ende September sein, die den Markt vorübergehend unter Verkaufsdruck setzen könnte.

Dennoch bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass die Fortsetzung des Zinssenkungszyklus der Fed letztlich einen starken Rückenwind für Bitcoin und Krypto-Assets bedeuten wird.

Historisch gesehen fallen die Lockerungszyklen der Fed tendenziell mit deutlichen Kursanstiegen bei Bitcoin zusammen (Chart der Woche).

Dafür gibt es drei Hauptgründe:

Zinssenkungen führen in der Regel zu einer steileren Zinsstrukturkurve, was häufig mit einem höheren Geldmengenwachstum einhergeht. Bitcoin, eines der sensibelsten Barometer für die globale Geldmengenausweitung, hat in der Vergangenheit von solchen Umfeldern profitiert. Bemerkenswert ist, dass die globale Geldmenge bereits neue Allzeithochs erreicht hat und weiter steigt.
Bitcoin hat in der Vergangenheit eine positive Korrelation mit den marktbasierten Inflationserwartungen gezeigt. Ein erneuter Anstieg dieser Erwartungen dürfte daher als zusätzlicher Rückenwind wirken.
Die Realrenditen dürften mit der erneuten Beschleunigung der Inflation sinken, was eine lockerere Geldpolitik und akkommodierendere Finanzbedingungen impliziert – was in der Regel für BTC günstig ist.

Wichtig ist, dass die Fed nun vor dem Hintergrund sich verschlechternder Arbeitsmarktindikatoren, die offenbar die beschleunigte Inflationsdynamik überwiegen, die Zinsen senkt. Mit der Senkung der Zinsen bei einer Gesamtinflation von 2,9 % hat die Fed implizit signalisiert, dass sie ein höheres Inflationsziel toleriert – wahrscheinlich näher an 3 %.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels deuten die Fed Funds Futures auf eine Wahrscheinlichkeit von 86 % für eine zusätzliche Senkung um 50 Basispunkte bis zum Jahresende hin, was mit dem „Dot Plot” der Fed übereinstimmt. Bemerkenswert ist auch, dass das neue FOMC-Vorstandsmitglied Stephen Miran sogar eine Senkung um 125 Basispunkte prognostiziert hat, was darauf hindeutet, dass eine eher zurückhaltende Haltung in Zukunft an Bedeutung gewinnen könnte.

Über die Geldpolitik hinaus liefern institutionelle und unternehmerische Akzeptanztrends weiterhin unterstützende Signale für Bitcoin. Vor allem Metaplanet hat den Kauf von 5.419 BTC für 632 Millionen US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 116.000 US-Dollar pro Bitcoin angekündigt. Damit steigt der Gesamtbestand auf 25.555 BTC – was eine deutliche Beschleunigung der Akkumulationsrate bedeutet. Solche Schritte könnten dazu beitragen, die Stimmung gegenüber Bitcoin-Treasury-Unternehmen und Bitcoin im Allgemeinen zu verbessern.

Parallel dazu gewinnt das Konzept einer strategischen Bitcoin-Reserve in den USA zunehmend an politischer Dynamik. Dennis Porter, ein führender politischer Befürworter von Bitcoin, der maßgeblich an der Förderung regionaler Reserve-Gesetzesvorlagen in den USA beteiligt war, deutete eine wichtige Ankündigung für diesen Dienstag an. Sollte diese tatsächlich erfolgen, könnte dies die Marktstimmung zusätzlich strukturell stützen.

Im Allgemeinen waren BNB, Bitcoin und Cardano unter den Top 10 der Krypto-Assets die relativen Outperformer.

Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche abgeschwächt. Nur 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche hinter Bitcoin zurück.

Sentiment

Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” ist negativ geworden und spiegelt damit einen leicht rückläufigen Trend wider.

Derzeit liegen 3 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Letzte Woche zeigten die Abflüsse aus Bitcoin-Börsen und die Kennzahlen zum Cross-Asset-Risikoappetit eine positive Dynamik.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „Angst”-Niveau der Stimmung (Stand heute Morgen). Diese Veränderung ist nicht ungewöhnlich, da sich der Index den größten Teil des letzten Monats zwischen „Neutral” und „Angst” bewegt hat.

Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat sich in der letzten Woche leicht nach oben entwickelt, was darauf hindeutet, dass Altcoins zwar weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren, dies jedoch eine Kennzahl ist, die man im Auge behalten sollte.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche verringert, wobei etwa 10 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum blieb letzte Woche hinter Bitcoin zurück.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine abnehmende Risikobereitschaft hin.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), hat sich ebenfalls verbessert und ist von 0,66 auf 0,79 gestiegen. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung an den Krypto-Asset-Märkten, die genau beobachtet werden sollte.

Fondsströme

Während sich die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs in der vergangenen Woche verlangsamten, deuten die Zuflüsse in Bitcoin-, Ethereum- und Ex-Ethereum-Altcoin-Produkte weiterhin auf eine stabile Allokation hin. Dies geht einher mit einem leichten Anstieg der Performance-Streuung, was darauf hindeutet, dass die Korrelationen weiterhin hoch sind, sich die Divergenzen jedoch zu vergrößern beginnen.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +1699,6 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach +3149,9 Mio. USD Nettozuflüssen in der Vorwoche.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +903,3 Mio. USD, von denen +886,6 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -29,4 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -0,7 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,3 Mio. USD verzeichnete.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -86,1 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete hingegen in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +866,8 Mio. USD.

Unterdessen setzten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort und beliefen sich auf rund +749,5 Mio. USD an Nettozuflüssen.

US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +556,9 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettozuflüsse von +13,6 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +7,5 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettozuflüsse in Höhe von +11,0 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,6 Mio. USD verzeichnete.

Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +81,4 Mio. USD.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche jedoch insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von -34,5 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).

Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche deutlich zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank bis zum gestrigen Handelsschluss auf rund 0,51, nach 0,68 in der Vorwoche.

On-Chain-Daten

Das Intraday-Spot-Kauf-minus-Verkaufsvolumen war weiterhin negativ, hat sich jedoch letzte Woche leicht verlangsamt, wobei das Nettoverkaufsvolumen an den Bitcoin-Spotbörsen bis zum Wochenende bei etwa -0,68 Mrd. USD lag.

Bitcoin-Wale (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC halten) haben begonnen, Bitcoins netto von den Börsen abzuziehen, was auf eine Zunahme des HODLings durch Wale hindeutet. Dies führt tendenziell zu Kaufdruck, aber es ist wichtig zu beachten, dass der Trend der letzten Woche nicht so stark ist wie zuvor verzeichnete Werte. Genauer gesagt haben BTC-Wale letzte Woche -2.370 BTC von den Börsen abgezogen.

Darüber hinaus hat sich der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen laut aktuellen Daten von Glassnode fortgesetzt. Derzeit liegen diese bei 2,946 Millionen BTC, was etwa 14,78 % des gesamten Umlaufangebots entspricht – ein Rückgang von 13 Basispunkten gegenüber der Vorwoche.

Es ist anzumerken, dass die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin positiv blieb und sich in der vergangenen Woche weiter beschleunigte. Dies deutet ebenfalls auf einen anhaltenden Zustrom von kurzfristigen Haltern hin.

Insgesamt deuten die On-Chain-Kennzahlen auf ein konstruktives Umfeld hin, jedoch mit begrenzter Richtungsüberzeugung. Der Rückgang der Nettoverkäufe und der anhaltende Rückgang der Börsenreserven deuten auf eine zugrunde liegende Unterstützung hin, doch der Markt befindet sich weiterhin in einer breiten Konsolidierungsphase. Bitcoin wird seit Mai 2025 seitwärts gehandelt, was das Fehlen eines klaren bullischen oder bärischen Katalysators widerspiegelt.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche stieg das Open Interest für BTC-Futures an allen Börsen um +7,9k BTC und an der CME um +4,8k BTC. Das Open Interest für Perpetuals stieg unterdessen um rund +32,9k BTC.

Die Finanzierung von BTC-Perpetuals blieb während der gesamten letzten Woche positiv, was auf eine übermäßig bullische Stimmung unter den Händlern am Perpetual-Futures-Markt und eine Long-Tendenz hindeutet.

Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen), was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Futures sank letzte Woche auf etwa 7,2 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.

Das Open Interest der BTC-Optionen stieg um rund +5,8k BTC, während das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis leicht auf 0,61 zurückging. Wir beobachteten einige Spitzen im Put-Call-Volumenverhältnis (die höchste am vergangenen Donnerstag), was auf ein zunehmendes Interesse an Absicherungen gegen Kursverluste während dieses Rückgangs hindeutet.

Unterdessen sank der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von +10,7 % auf +7,1 %, was auf ein sinkendes Interesse an Put-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet jedoch weiterhin auf eine Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin.

Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen gingen im Vergleich zur letzten Woche leicht zurück, was mit dem Rückgang der realisierten 1-Monats-Volatilität übereinstimmt.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 31,8 % p. a. – immer noch nahe den Allzeittiefs.

Unterm Strich

Bitcoin konsolidiert sich angesichts der Zinssenkungen der Fed weiter, während die Ausschüttung von 1,6 Mrd. USD durch FTX lockt – Ethereum und Altcoins bleiben hinter den Erwartungen zurück.
Unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index ist wieder leicht bärisch geworden. Bitcoin befindet sich seit Mai 2025 im Wesentlichen in einer unruhigen Seitwärtskonsolidierung, ohne dass eine übermäßig bullische oder bärische Stimmung vorherrscht.
Chart der Woche: Historisch gesehen fallen die Lockerungszyklen der Fed tendenziell mit deutlichen Kursanstiegen bei Bitcoin zusammen. Wir bleiben bei unserer Einschätzung, dass die Fortsetzung des Zinssenkungszyklus der Fed letztlich einen starken Rückenwind für Bitcoin und Krypto-Assets bedeuten wird.

Anhang

WICHTIGER HINWEIS:

Dieser Artikel stellt weder eine Anlageberatung dar, noch bildet er ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf von Finanzprodukten. Dieser Artikel dient ausschließlich zu allgemeinen Informationszwecken, und es erfolgt weder ausdrücklich noch implizit eine Zusicherung oder Garantie bezüglich der Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen. Es wird davon abgeraten, Vertrauen in die Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen zu setzen. Beachten Sie bitte, dass es sich bei diesem Artikel weder um eine Anlageberatung handelt noch um ein Angebot oder eine Aufforderung zum Erwerb von Finanzprodukten oder Kryptowerten.

VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:

Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer

Über Bitwise

Bitwise ist einer der global führenden Krypto-Vermögensverwalter. Tausende von Finanzberatern, Family Offices und institutionellen Anlegern auf der ganzen Welt haben sich mit uns zusammengetan, um die Chancen von Kryptowährungen zu erfassen und zu nutzen. Seit 2017 hat Bitwise eine beeindruckende Erfolgsbilanz vorzuweisen bei der Verwaltung einer breiten Palette von Index- und aktiven Lösungen für ETPs, separat verwalteten Konten, Privatfonds und Hedge-Fonds-Strategien - sowohl in den USA als auch in Europa.

In Europa hat Bitwise (vormals ETC Group) in den letzten vier Jahren eine der umfangreichsten und innovativsten Produktfamilien von Krypto-ETPs entwickelt, darunter Europas größtes und liquides Bitcoin-ETP. Diese Produktfamilie von Krypto-ETPs ist in Deutschland domiziliert und von der BaFin zugelassen. Wir arbeiten ausschließlich mit renommierten Unternehmen aus der traditionellen Finanzbranche zusammen und stellen sicher, dass 100 % der Vermögenswerte sicher offline (Cold Storage) bei regulierten Verwahrern gelagert werden.

Unsere europäischen Produkte umfassen eine Palette von sorgfältig strukturierten Finanzinstrumenten, die sich nahtlos in jedes professionelle Portfolio einfügen und ein ganzheitliches Exposure zur Anlageklasse Krypto bieten. Der Zugang erfolgt unkompliziert über die wichtigsten europäischen Börsen, wobei die Hauptnotierung auf Xetra erfolgt, der liquidesten Börse für den ETF-Handel in Europa. Privatanleger profitieren von einem einfachen Zugang über zahlreiche DIY-Broker in Verbindung mit unserer robusten und sicheren physischen ETP-Struktur, die auch eine Auszahlfunktion beinhaltet.