- Bitcoin continua a consolidarsi dopo i tagli dei tassi della Fed anche per via della distribuzione di FTX pari a 1,6 miliardi di dollari – Ethereum e le altcoin sottoperformano.
- Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment è tornato leggermente ribassista. Da maggio 2025, Bitcoin è essenzialmente impantanato in un consolidamento laterale instabile, senza un sentiment né eccessivamente rialzista né ribassista.
- Grafico della settimana: Storicamente, i cicli di allentamento della Fed tendono a coincidere con rally significativi di bitcoin. Continuiamo a ritenere che la continuazione del ciclo di taglio dei tassi della Fed fornirà in ultima analisi un forte vento favorevole per bitcoin e le criptovalute.
Chart of the Week
Durint the last cycle, Fed cuts spurred a rally in Bitcoin & cryptoassets
Source: Bloomberg, Bitwise Europe
Performance
La Federal Reserve ha effettuato il suo primo taglio dei tassi di 25 punti base dell'anno, una mossa ampiamente prevista dai mercati. Tuttavia, la reazione immediata di bitcoin suggerisce che si è trattato più che altro di un evento di "sell the news", con l'azione dei prezzi che finora è rimasta poco brillante. Uno dei motivi potrebbe essere la prevista distribuzione di fondi da 1,6 miliardi di dollari agli ex creditori di FTX entro la fine di settembre, che potrebbe aggiungere una temporanea pressione di vendita al mercato.
Ciononostante, continuiamo a ritenere che la continuazione del ciclo di taglio dei tassi della Fed fornirà in ultima analisi un forte vento favorevole per bitcoin e le criptovalute.
Storicamente, i cicli di allentamento della Fed tendono a coincidere con rally significativi del bitcoin (grafico della settimana).
Ci sono tre ragioni principali per questo:
- I tagli dei tassi tendono a rendere più ripida la curva dei rendimenti, una dinamica spesso associata a una maggiore crescita dell'offerta di moneta. Bitcoin, in quanto uno dei barometri più sensibili all'espansione monetaria globale, ha storicamente beneficiato di tali ambienti. In particolare, l'offerta di moneta globale ha già raggiunto nuovi massimi storici e continua a crescere.
- Bitcoin ha storicamente mostrato una correlazione positiva con le aspettative di inflazione basate sul mercato. Un nuovo aumento di queste aspettative dovrebbe quindi fungere da ulteriore vento favorevole.
- È probabile che i rendimenti reali diminuiscano con la riaccelerazione dell'inflazione, il che implica una politica monetaria più accomodante e condizioni finanziarie più accomodanti, tipicamente favorevoli per BTC.
È importante sottolineare che la Fed sta tagliando i tassi in un contesto di deterioramento degli indicatori del mercato del lavoro che sembrano superare l'accelerazione delle dinamiche inflazionistiche. Abbassando i tassi con l'inflazione complessiva al 2,9%, la Fed ha implicitamente segnalato una tolleranza per un obiettivo di inflazione più elevato, probabilmente più vicino al 3%.
Al momento della scrittura, i future sui Fed Funds implicano una probabilità dell'86% di ulteriori tagli di 50 punti base entro la fine dell'anno, in linea con il "dot plot" della Fed. Vale anche la pena notare che il nuovo membro del consiglio del FOMC Stephen Miran ha addirittura previsto tagli di 125 punti base, suggerendo che una posizione più accomodante potrebbe guadagnare terreno in futuro.
Al di là della politica monetaria, le tendenze di adozione istituzionale e aziendale continuano a fornire segnali di supporto per bitcoin. In particolare, Metaplanet ha annunciato l'acquisto di 5.419 BTC per 632 milioni di dollari a un prezzo medio di 116 mila dollari per bitcoin. Ciò porta le sue partecipazioni totali a 25.555 BTC, segnando una notevole accelerazione del loro tasso di accumulo. Tali mosse potrebbero aiutare a sollevare il sentiment nei confronti delle società di tesoreria Bitcoin e di Bitcoin in generale.
Parallelamente, lo slancio politico negli Stati Uniti continua a crescere attorno al concetto di una riserva strategica di Bitcoin. Dennis Porter, uno dei principali sostenitori politici del bitcoin che è stato determinante nell'avanzamento delle riserve regionali negli Stati Uniti, ha accennato a un importante annuncio previsto per questo martedì. Se ciò dovesse concretizzarsi, potrebbe aggiungere un ulteriore livello di supporto strutturale al sentiment del mercato.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute BNB, Bitcoin e Cardano hanno sovraperformato su base relativa.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al bitcoin è diminuita la scorsa settimana, con solo il 10% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno è diventato negativo riflettendo una tendenza leggermente ribassista.
Al momento, 3 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend di breve periodo.
La scorsa settimana, i deflussi dagli exchange di Bitcoin e le metriche Cross Asset Risk Appetite hanno mostrato uno slancio positivo.
Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment "Fear" a partire da questa mattina. Questo cambiamento non è raro, dato che l'indice ha trascorso la maggior parte dell'ultimo mese tra "Neutrale" e "Paura".
La dispersione delle prestazioni tra i criptoasset è leggermente aumentata la scorsa settimana, segnalando che, sebbene le altcoin abbiano continuato a essere altamente correlate con la performance di bitcoin, questa correlazione è una metrica da tenere d'occhio.
La sovraperformance delle altcoin rispetto a Bitcoin è diminuita rispetto alla scorsa settimana, con circa il 10% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segno di aumento della propensione al rischio all'interno dei mercati dei criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala un aumento della propensione al rischio al momento.
Anche il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dalla nostra misura interna della propensione al rischio cross asset (CARA), è aumentato, passando da 0,66 a 0,79. Si tratta di una notevole divergenza tra il sentiment delle criptovalute e quello delle criptovalute che dovrebbe essere monitorata attentamente.
Flussi
Mentre i flussi settimanali verso gli ETP globali sulle criptovalute hanno rallentato la scorsa settimana, gli afflussi verso Bitcoin, Ethereum e i prodotti altcoin ex-Ethereum suggeriscono ancora un'allocazione costante. Ciò coincide con un leggero aumento della dispersione della performance, indicando che le correlazioni rimangono elevate, ma le divergenze iniziano ad allargarsi.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato circa +1699,6 milioni di dollari di afflussi netti settimanali in tutti i tipi di criptovalute, dopo i +3149,9 milioni di dollari della settimana precedente.
La scorsa settimana, gli ETP globali su Bitcoin hanno continuato a registrare afflussi netti per un totale di +903,3 USD, di cui +886,6 milioni di USD di afflussi netti relativi agli ETF spot statunitensi su Bitcoin.
La scorsa settimana, il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti, per un totale di -29,4 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti equivalenti a -0,7 milioni di USD, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori di +0,3 milioni di USD.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti di -86,1 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), tuttavia, ha registrato afflussi netti di circa +866,8 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno mantenuto il loro trend positivo la scorsa settimana, con circa +749,5 milioni di USD di afflussi netti.
Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato afflussi netti di circa +556,9 milioni di dollari in aggregato. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato afflussi netti di +13,6 milioni di dollari.
Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti di +7,5 milioni di USD.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti di +11,0 milioni di USD, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti minori di +0,6 milioni di USD.
Anche gli ETP altcoin ex Ethereum hanno registrato afflussi netti di +81,4 milioni di USD la scorsa settimana.
Gli ETP tematici e paniere di criptovalute, tuttavia, hanno registrato deflussi netti di -34,5 milioni di dollari in totale la scorsa settimana. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha registrato flussi pari a zero (+/- 0 milioni di USD) in aggregato.
La scorsa settimana, l'esposizione globale degli hedge fund crypto a Bitcoin è diminuita in modo significativo. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund crypto globali rispetto a Bitcoin è sceso a circa 0,51 alla chiusura di ieri, in calo rispetto allo 0,68 della settimana precedente.
Dati on-chain
Il volume di vendita ha continuato a essere negativo, ma ha iniziato a decelerare leggermente la scorsa settimana, con volumi di vendita netti di circa -0,68 miliardi di dollari sugli exchange spot di bitcoin entro il fine settimana.
Le whale di Bitcoin (entità che detengono almeno 1k BTC) hanno iniziato a prelevare bitcoin dagli exchange su base netta, indicando un aumento dell'HODLing delle whale. Questo tende a esercitare una pressione all'acquisto, ma è importante notare che il trend della scorsa settimana non è così forte come le misure precedenti registrate. Più specificamente, la scorsa settimana le whale di BTC hanno rimosso -2.370 BTC dagli exchange.
Inoltre, sulla base dei recenti dati di Glassnode, la tendenza generale al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange ha continuato la sua tendenza al ribasso. Il livello attuale si attesta a 2,946 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,78% dell'offerta totale in circolazione, con un aumento di 13 punti base rispetto alla scorsa settimana.
Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della "domanda apparente" di Bitcoin è rimasta positiva e ha continuato a riaccelerare nell'ultima settimana. Ciò segnala un continuo afflusso di detentori anche a breve termine.
Nel complesso, i parametri on-chain indicano un contesto costruttivo, ma con una convinzione direzionale limitata. Il rallentamento delle vendite nette e il continuo calo delle riserve valutarie suggeriscono un supporto sottostante, ma il mercato rimane in un'ampia fase di consolidamento. Bitcoin è scambiato lateralmente da maggio 2025, riflettendo l'assenza di un chiaro catalizzatore rialzista o ribassista.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei future su BTC è aumentato di +7,9k BTC su tutti gli exchange e di +4,8k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest sul perpetual è aumentato di circa +32,9k BTC.
Il finanziamento perpetuo di BTC è rimasto positivo per tutta la scorsa settimana, indicando un sentiment eccessivamente rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e un bias lungo.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente posizioni corte (lunghe), il che è indicativo del sentimento rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi di BTC è scesa la scorsa settimana a circa il 7,2% annuo, in media su vari exchange di futures.
L'open interest delle opzioni su BTC è aumentato di circa +5,8k BTC, mentre il rapporto di open interest put-call è leggermente diminuito a 0,61. Abbiamo osservato alcuni picchi nel rapporto tra volume put-call (il massimo si è verificato giovedì scorso) che indicano un crescente appetito per la protezione dai ribassi durante questo pull-back.
Nel frattempo, lo skew delta a 25 mesi di BTC è diminuito nel corso della settimana da +10,7% a +7,1%, segnalando un calo dell'appetito per le opzioni put. Tuttavia, la presenza di uno skew positivo indica ancora una preferenza per la protezione al ribasso.
La volatilità implicita delle opzioni su BTC è leggermente diminuita rispetto alla scorsa settimana, in linea con il calo della volatilità realizzata a 1 mese.
Al momento della scrittura, la volatilità implicita delle opzioni su Bitcoin ATM a 1 mese è attualmente di circa il 31,8% annuo su Deribit, ancora vicina ai minimi storici.
In conclusione
- Bitcoin continua a consolidarsi dopo i tagli dei tassi della Fed, mentre la distribuzione di FTX attira 1,6 miliardi di dollari – Ethereum e le altcoin sottoperformano.
- Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment è tornato leggermente ribassista. Da maggio 2025, Bitcoin è essenzialmente impantanato in un consolidamento laterale instabile, senza un sentiment né eccessivamente rialzista né ribassista.
- Grafico della settimana: Storicamente, i cicli di allentamento della Fed tendono a coincidere con rally significativi di bitcoin. Continuiamo a ritenere che la continuazione del ciclo di taglio dei tassi della Fed fornirà in ultima analisi un forte vento favorevole per bitcoin e le criptovalute.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 19-09-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 19-09-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-21
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-21
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
AVVISO IMPORTANTE:
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