Crypto Market Compass | Week 7, 2024 | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Bitcoin Schlusskurs auf dem höchsten Stand seit Dezember 2021, während sich Kryptoassets aufgrund positiver Nettozuflüsse in US-Bitcoin-ETFs und steigendem Interesse an Futures stark erholen
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich ebenfalls stark erholt und signalisiert eine bullishe Stimmung
Globale Bitcoin-ETPs mit Zuflüssen von mehr als +1 Mrd. USD in der letzten Woche, während die monatlichen Zuflüsse in die 2 wichtigsten US-Produkte die besten in der Geschichte der US ETFs waren

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche erholten sich die Kryptoassets aufgrund positiver Nettozuflüsse in US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs und steigender offener Futures-Zinsen weiter stark.

Genauer gesagt überstiegen die weltweiten Kryptoasset-ETPs in der vergangenen Woche die Marke von +1 Mrd. USD, was den höchsten wöchentlichen Nettozufluss seit der ersten Handelswoche der US-Spot-Bitcoin-ETFs Anfang Januar darstellt.

Einen Monat nach dem Start der US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten die beiden wichtigsten US-Produkte die meisten Kapitalflüsse in der Geschichte der Einführung von US-Bitcoin-ETFs, was beweist, dass der Start bisher ein großer Erfolg war.

In der Zwischenzeit hat auch das offene Interesse an BTC-Futures deutlich zugenommen - ein Zeichen dafür, dass die Risikobereitschaft weltweit zurückkehrt. Auch unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index hat sich zügig auf ein Niveau erholt, das zuletzt vor der jüngsten "Sell-the-News"-Korrektur zu beobachten war, was mit einer allgemeinen Rückkehr der Risikobereitschaft für Cross-Assets einhergeht.

Eine kürzlich von JP Morgan durchgeführte Umfrage unter institutionellen Händlern deutet darauf hin, dass das allgemeine Interesse an Kryptowährungen immer noch eher lau ist. In einer von der Bank durchgeführten Umfrage unter mehr als 4.000 Händlern gaben 78 % der Befragten an, dass sie nicht mit Kryptowährungen handeln würden, und nur 12 % sagten, dass sie dies in den nächsten fünf Jahren tun würden.

Außerdem bleiben die Google Trends-Suchanfragen nach "bitcoin" in den USA deutlich unter den früheren Zyklus-Höchstständen von 2021 oder 2017, was darauf hindeutet, dass die Stimmung im Einzelhandel ebenfalls noch gedämpft ist, was angesichts der steigenden Risikobereitschaft insgesamt ein positives Zeichen ist.

Es hat den Anschein, dass der Markt die Augen vor unangenehmen makroökonomischen Entwicklungen verschließt, die sich im Hintergrund abspielen, wie z. B. die zunehmenden Risiken im globalen Finanzsystem und die damit verbundenen Rezessionsrisiken.

In der vergangenen Woche geriet beispielsweise die Deutsche Pfandbriefbank ins Fadenkreuz, da sie ihre Risikovorsorge im Zusammenhang mit gewerblichen Immobilienkrediten in den USA deutlich erhöhte. Dies folgt auf ähnliche Entwicklungen in den USA (New York Community Bank) und in Japan (Aozora Bank) in jüngster Zeit.

Dabei könnte insbesondere Bitcoin als zensurresistenter und kontrahentenrisikofreier Vermögenswert als Absicherung gegen steigende systemische Risiken im Bankensystem angesehen werden.

Einer der Gründe, warum die Märkte ein Auge zudrücken, ist das chinesische Neujahrsfest, das von zunehmenden geldpolitischen Stimuli durch die People's Bank of China begleitet wurde. In der Tat hat die Gesamtfinanzierung in China, die sich aus Bankkrediten und Finanzierungen außerhalb des Bankensektors zusammensetzt, im Januar 2024 ein Allzeithoch erreicht.

Obwohl es üblich ist, dass die Kreditvergabe in China während des Neujahrsfestes im Januar/Februar saisonal anzieht, ist die Tatsache, dass sie ein Allzeithoch erreicht hat, ein weiterer Beweis dafür, dass die chinesischen Behörden eindeutig versuchen, die Wirtschaft zu stützen. Die Kreditvergabe in China ist der realen Wirtschaftstätigkeit in der Regel um etwa ein halbes Jahr voraus, was auf eine Verbesserung der wirtschaftlichen Bedingungen in den kommenden Monaten schließen lässt.

Hinzu kommt, dass nach unseren eigenen Berechnungen die Verbesserung der globalen Wachstumserwartungen der wichtigste Makrofaktor für die Bitcoin-Performance der letzten sechs Monate war. Da China also das globale Konjunktur-Ungetüm ist, sollte sich jede weitere positive Nachricht aus China auch positiv auf Bitcoin und Kryptoassets auswirken.

Im Allgemeinen waren Avalanche, Bitcoin und Solana die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.

Solana schnitt trotz eines Ausfalls in der vergangenen Woche, der auf eine behobene, aber noch nicht implementierte Fehlerbehebung zurückzuführen war, etwas kontraintuitiv besser ab.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin war jedoch relativ schwach, denn nur 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich ebenfalls stark erholt und signalisiert eine bullishe Stimmung.

Gegenwärtig liegen 9 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Im Vergleich zur letzten Woche gab es bei den globalen Krypto-ETP-Fonds eine deutliche Umkehr nach oben und bei den BTC-Futures dominierten Long-Liquidationen.

Der Crypto Fear & Greed Index bleibt heute Morgen im Bereich "Greed".

In der Zwischenzeit ist auch unser eigenes Maß für die anlagenübergreifende Risikobereitschaft (Cross Asset Risk Appetite, CARA) weiter gestiegen, was auf eine positive Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten hindeutet.

Außerdem hat sich die Streuung der Wertentwicklung bei den Kryptoassets etwas verringert, ist aber immer noch relativ hoch.

Im Allgemeinen bedeutet eine hohe Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen den Kryptoassets gering sind, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von münzspezifischen Faktoren abhängig sind.

Gleichzeitig war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin immer noch relativ gering, wobei Ethereum in der letzten Woche gegenüber Bitcoin eine Underperformance aufwies. Auf breiterer Basis betrachtet haben nur 10 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertroffen.

Im Allgemeinen ist eine geringe Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine geringe Risikobereitschaft auf den Krypto-Anlagenmärkten.

Fondsströme

Insgesamt verzeichneten wir Netto-Fondszuflüsse in Höhe von +1091,9 Mio. USD (Woche bis Freitag), basierend auf Bloomberg-Daten für alle Arten von Kryptoassets.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten weiterhin beträchtliche Nettozuflüsse von 1079,5 Mio. USD, von denen allein 94,4 Mio. USD (netto) auf US-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von rund -415 Mio. USD, wenn auch mit abnehmendem Tempo. Dies wurde durch Nettozuflüsse in andere US-Spot-Bitcoin-ETFs mehr als ausgeglichen. So verzeichnete der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock in der vergangenen Woche Zuflüsse in Höhe von 684 Mio. USD und der Bitcoin ETF (FBTC) von Fidelity in Höhe von 523 Mio. USD.

Sowohl IBIT als auch FBTC haben einen Monat nach Handelsstart die meisten Mittelzuflüsse in der Geschichte des US-amerikanischen ETF-Handels verzeichnet, was zeigt, dass der Start bisher ein großer Erfolg war.

Es ist zu beachten, dass einige Daten über Fondsströme für große US-Emittenten aufgrund der T+2-Abwicklung in den oben genannten Zahlen noch nicht enthalten sind.

Abgesehen von Bitcoin gab es in der vergangenen Woche vergleichsweise geringe Zuflüsse in andere Kryptoassets.

Es gab einige kleinere Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in Höhe von rund 6,7 Mio. USD. Altcoin-ETPs ohne Ethereum, die in der vergangenen Woche 17,2 Mio. USD anziehen konnten.

Im Gegensatz dazu verzeichneten thematische und Basket-Krypto-ETPs nach unseren Berechnungen Nettoabflüsse von -11,4 Mio. USD.

Außerdem deutet das Beta der globalen Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Jahren immer noch darauf hin, dass die globalen Krypto-Hedge-Fonds den Bitcoin-Marktrisiken zu wenig ausgesetzt sind.

On-Chain-Daten

Positive On-Chain-Entwicklungen haben die jüngste Erholung ebenfalls unterstützt. So haben sich beispielsweise die BTC-Börsensalden in der letzten Woche umgekehrt und den niedrigsten Stand seit Juli 2018 erreicht. Auch die ETH-Börsensalden sind weiter nach unten gerutscht.

Alles in allem waren die BTC-Nettotransfers und -Einlagen in letzter Zeit negativ, und die BTC-Börsensalden sind in der vergangenen Woche entsprechend gesunken. Dies deutet auf eine insgesamt steigende Nachfrage nach Bitcoin hin.

Die meisten dieser Nettoabflüsse erfolgten aus Geldbörsen mit einer Größe von mehr als 1 Mio. USD, was bedeutet, dass der Großteil der Nettoabflüsse von Börsen und damit der Nettonachfrage von größeren (institutionellen) Anlegern stammt.

Gleichzeitig haben sich die Whale-Einlagen bei den Börsen in der letzten Woche deutlich abgeflacht - ein Zeichen für den nachlassenden Verkaufsdruck seitens großer Unternehmen. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten (Cluster von Adressen), die mindestens 1.000 BTC halten. Langfristige Inhaber haben ihre Überweisungen an Börsen in den letzten zwei Wochen ebenfalls deutlich reduziert und das Angebot an langfristigen Inhabern hat sich etwas stabilisiert.

In der Zwischenzeit verkaufen die BTC-Miner weiterhin ihre Reserven, da die BTC-Miner-Guthaben den niedrigsten Stand seit Juli 2021 erreicht haben. Es scheint, als ob die BTC-Miner versuchen, ihre Bargeldreserven vor dem Halving aufzustocken, das weniger als 10000 Blöcke entfernt ist und voraussichtlich um den 20. April herum stattfinden wird ^th .

Die Gesamt-Hash-Rate des BTC-Netzwerks bewegt sich weiterhin in der Nähe des Allzeithochs, das am 2. Februar erreicht wurde (^nd ), und die Gesamteinnahmen der Miner sind in Richtung des Blockzuschusses gesunken, da sich die Transaktionsnachfrage etwas normalisiert hat.

Futures, Optionen & Perpetuals

Das offene Interesse an BTC-Futures ist in der vergangenen Woche mit einem Anstieg um rund +32k BTC erheblich gestiegen, wovon rund +20,7k BTC auf die CME entfielen. Auch das offene Interesse an Perpetuals stieg in der vergangenen Woche um rund 12 Tausend BTC.

Infolgedessen stiegen auch die annualisierten 3-Monats-BTC-Futures auf rund 11,0 % p.a., und die BTC-Perpetual-Funding-Rate stieg an den wichtigsten Derivatebörsen auf den höchsten Stand seit dem 12. Januar .^th

Das offene Interesse an BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche ebenfalls deutlich gestiegen, und zwar um rund 26.000 BTC. Interessanterweise stieg das offene Interesse an Put-Call-Optionen im Laufe der Woche an, was darauf hindeutet, dass Optionshändler im Laufe der Woche ebenfalls Abwärtsabsicherungen aufgebaut haben. Das Verhältnis zwischen Put- und Call-Volumen ist ebenfalls gestiegen, was mit dieser Beobachtung im Einklang steht.

Die Schiefe der 25-Delta-BTC-Optionen für alle wichtigen Verfallstermine ist jedoch in der vergangenen Woche deutlich zugunsten der Kaufoptionen zurückgegangen, was auf ein erneutes Interesse an aufwärts gerichteten Kaufoptionen schließen lässt. Gleichzeitig kam es bei den impliziten Volatilitäten zu einer Umkehr nach oben, insbesondere bei früheren Verfallsterminen.

Unterm Strich

Bitcoin Schlusskurs auf dem höchsten Stand seit Dezember 2021, während sich Kryptoassets aufgrund positiver Nettozuflüsse in US-Bitcoin-ETFs und steigendem Interesse an Futures stark erholen
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich ebenfalls stark erholt und signalisiert eine bullishe Stimmung
Globale Bitcoin-ETPs mit Zuflüssen von mehr als +1 Mrd. USD in der letzten Woche, während die monatlichen Zuflüsse in die 2 wichtigsten US-Produkte die besten in der Geschichte der US ETFs waren

Anhang

Wichtige Hinweise

Die dargestellten Meinungen spiegeln eine Einschätzung des Marktumfelds zu einem bestimmten Zeitpunkt wider und stellen weder eine Prognose zukünftiger Ereignisse noch eine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. Sie unterliegen weiteren Diskussionen, Ergänzungen und Änderungen.

Die hierin enthaltenen Informationen dienen nicht der Erteilung von buchhalterischer, rechtlicher oder steuerlicher Beratung und stellen keine Anlageempfehlung dar. Auf sie sollte nicht vertraut werden.

Nichts in dieser Mitteilung ist als Empfehlung, Befürwortung oder Aufforderung zu einer Investitionstätigkeit auszulegen. Leser werden aufgefordert, gegebenenfalls unabhängige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Beratung in Anspruch zu nehmen.

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