Bitcoin erholt sich nach Halving | Krypto-Markt-Kompass | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Kryptoassets erholen sich von Verlusten, die durch geopolitische Spannungen ausgelöst wurden, inmitten des Bitcoin-Halving
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" hat sich ebenfalls von den bisherigen Jahrestiefstständen erholt
Bitcoin-Halving: In der Vergangenheit ist der Großteil der positiven Performance nach dem Halving-Ereignis angefallen

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche gerieten Kryptoassets aufgrund steigender geopolitischer Risiken im Nahen Osten unter Druck, was zu einem allgemeinen Rückgang risikobehafteter Vermögenswerte auf breiter Front führte.

Die meisten wichtigen Kryptowährungen haben jedoch den Großteil dieser Verluste bereits wieder wettgemacht, und das inmitten des mit Spannung erwarteten Bitcoin-Halving, bei dem die Blocksubvention von 6,25 BTC pro Block auf 3,125 BTC halbiert wurde. Die vierte Bitcoin-Halbierung fand am 20. ^th April um 02:09:27 UTC statt.

Wir denken, dass der positive Performance-Effekt des Halving nicht eingepreist ist und erwarten, dass sich dieser Effekt erst etwa 100 Tage nach diesem Ereignis, d.h. ab Juli 2024, entfaltet. Der Grund dafür ist, dass sich das durch die Bitcoin-Halbierung induzierte Angebotsdefizit erst im Laufe der Zeit aufbaut und sehr kurzfristig eher unbedeutend ist.

Generell ist festzustellen, dass die meisten Halving-bedingten Wertentwicklungen nach dem Datum des Halving-Ereignisses anfallen, was bedeutet, dass Halving-Ereignisse von den Anlegern in der Vergangenheit nicht "vorverlegt" wurden. Außerdem waren die Performanceunterschiede nach und vor dem Halving so signifikant, dass es unwahrscheinlich ist, dass der Halving-Effekt rein zufällig ist. Lesen Sie hier mehr über das Bitcoin-Halving in unserem ausführlichen Bericht.

Zusammen mit dem jüngsten Halving kam es zu einem erheblichen Anstieg der Transaktionsgebühren im Bitcoin-Kernnetzwerk, was zu neuen Diskussionen über die Lebensfähigkeit von Bitcoin als Tauschmittel geführt hat. Tatsächlich haben wir gerade gestern ein Rekordhoch an täglichen Einnahmen für Bitcoin-Miner von etwa 107 Mio. USD gesehen, von denen etwa 80 Mio. USD allein aus Transaktionsgebühren stammen.

Die Einführung von Runes, einem neuen Protokoll, das es Nutzern ermöglicht, Token auf der Bitcoin-Blockchain zu "ätzen" und zu prägen, könnte die Ursache für die Gebührenerhöhung sein. Spekulanten strömten in Scharen herbei, um Token zu erstellen und Meme-Münzen zu handeln, sobald Runes eingeführt wurde, was das Transaktionsvolumen beschleunigte und die Transaktionsgebühren erhöhte.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels befanden sich laut der Datenquelle Ord.io insgesamt 3.700 Runen-Inschriften auf der Bitcoin-Blockchain.

Wir denken, dass diese Erhöhungen der Transaktionsgebühren nur die Nutzung von kosteneffizienteren Bitcoin Layer 2 Lösungen wie dem Lightning Network beschleunigen werden und kein wesentliches Risiko für Bitcoin darstellen. Im Gegenteil, die Erhöhung der Transaktionsgebühren als Prozentsatz der gesamten Blockbelohnung sollte Bitcoin-Miner weiterhin dazu anregen, das Netzwerk zu sichern, während die Blocksubventionen in Zukunft sinken werden.

In der Zwischenzeit gelang es Ethereum, Bitcoin inmitten der ins Stocken geratenen Bullenmarkt-Rallye und einer allgemeinen Rotation in Altcoins zu übertreffen.

Im Allgemeinen waren Shiba Inu, Cardano und XRP die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Die Gesamt-Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich im Vergleich zur Vorwoche ebenfalls verbessert. Rund 65 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis hinter sich lassen.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von den bisherigen Jahrestiefstständen, die durch die zunehmenden geopolitischen Spannungen ausgelöst wurden, erholt. Der Index signalisiert derzeit immer noch eine bearishe Stimmung.

Gegenwärtig liegen nur 2 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Aufgrund des deutlichen Stimmungsrückgangs halten wir eine kurzfristige Stabilisierung für sehr wahrscheinlich.

In der vergangenen Woche kam es zu einer deutlichen Umkehrung des globalen Krypto-Hedgefonds-Beta und der Liquidationsdominanz von BTC-Long-Futures nach unten.

Der Crypto Fear & Greed Index bleibt heute Morgen im Bereich "Greed".

Darüber hinaus ist auch unser eigenes Maß für die Cross Asset Risk Appetite (CARA) im Laufe der Woche gesunken, was auf eine zunehmende Baisse-Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten hindeutet.

Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets hat sich im Zuge der jüngsten Korrektur erhöht. Die Gesamtstreuung der Wertentwicklung ist nach wie vor leicht erhöht.

Im Allgemeinen bedeutet eine hohe Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen den Kryptoassets gering sind, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von münzspezifischen Faktoren abhängen und dass sich Kryptoassets zunehmend von der Leistung von Bitcoin abkoppeln.

Dies steht auch im Einklang mit der Tatsache, dass die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in letzter Zeit im Vergleich zur Vorwoche zugenommen hat, wobei etwa 65 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertroffen haben. Gleichzeitig gab es letzte Woche eine leichte Outperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin.

Im Allgemeinen ist die zunehmende Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende Risikobereitschaft auf den Kryptoanlagenmärkten.

Fondsströme

In der vergangenen Woche kam es zu einem Anstieg der Gesamtrücknahmen von Krypto-ETPs und zu Nettoabflüssen in einem breiten Risikoumfeld von rund -239,7 Mio. USD (bis Freitag), basierend auf Bloomberg-Daten.

Globale Bitcoin-ETPs dominierten mit Nettoabflüssen von -203,4 Mio. USD, von denen -204,6 Mio. (netto) allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen. Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -34,4 Mio. USD.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin hohe Nettoabflüsse von rund -458,4 Mio. USD. Andere US-Spot-Bitcoin-ETFs konnten jedoch sogar +254 Mio. USD (ohne GBTC) anziehen.

Globale Ethereum-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls erhebliche Nettoabflüsse von rund -67,7 Mio. USD. Beim ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) gab es dagegen weder Zugänge noch Rücknahmen (+/- 0 Mio. USD). Das Gleiche gilt für das ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche.

Außerdem konnten Altcoin-ETPs ohne Ethereum im Zuge der Rotation in Altcoins in der vergangenen Woche erneut Nettozuflüsse von rund 19,3 Mio. USD verzeichnen.

Außerdem verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs nach unseren Berechnungen Nettozuflüsse von +11,9 Mio. USD. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls Nettomittelzuflüsse von rund 0,8 Mio. USD.

Außerdem ist das Beta der globalen Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Handelsjahren deutlich auf etwa 0,64 gesunken, was bedeutet, dass die globalen Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement deutlich reduziert haben und im Vergleich zum Markt deutlich untergewichtet sind.

On-Chain-Daten

Trotz des jüngsten Ausverkaufs von Bitcoin in Richtung 60.000 USD werden weiterhin Münzen auf Nettobasis von den Börsen genommen, da die BTC-Börsensalden kürzlich ein neues Mehrjahrestief erreicht haben. Auch bei Ethereum sind die Börsenbestände weiter gesunken, was der Smart-Contract-Plattform Rückenwind geben dürfte.

Allerdings hat der jüngste Ausverkauf zu einem Anstieg der Netto-BTC-Transfers an Börsen durch größere Wallets (>10 Mio. USD) geführt, was normalerweise ein bärisches Signal ist.

Dies wird auch durch die positiven Netto-BTC-Börsenzuflüsse von Walen (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren) in der vergangenen Woche bestätigt.

Das Gesamt-Netto-Kaufvolumen für Bitcoin war in der vergangenen Woche negativ, wie das negative kumulative Volumen-Delta (CVD) an den Börsen zeigt. Das kumulative Volumendelta (CVD), das die Nettodifferenz zwischen Kauf- und Verkaufsvolumina misst, war in der vergangenen Woche mit einem Netto-Verkaufsvolumen von rund -261 Mio. USD negativ.

Die anhaltend negativen US-Bitcoin-ETF-Kassenzuflüsse waren sicherlich ein Hauptgrund für dieses Verkaufsvolumen.

In unserem letzten Bericht von Ende März schrieben wir:

Eine anhaltende Konsolidierung scheint trotz der bevorstehenden Bitcoin-Halbierung im April kurzfristig relativ wahrscheinlich zu sein. Der Grund dafür ist, dass die positiven Auswirkungen der Halbierung nach unseren jüngsten Analysen erst etwa 100 Tage nach der Halbierung sichtbar werden. Wenn der Markt tiefer notieren würde, sollten wir bei Bitcoin in der Nähe von 55,4k USD Unterstützung finden, da die Kostenbasis der kurzfristigen Inhaber in etwa auf diesem Preisniveau liegt. Kurzfristige Inhaber neigen dazu, zu kapitulieren, wenn der Preis unter ihre Kostenbasis fällt, was eine solide Grundlage für eine Fortsetzung des Bullenmarktes bilden sollte.

Wir gehen nach wie vor davon aus, dass dies unser Basisszenario ist, obwohl der deutliche Rückgang des Cryptoasset Sentiment Index eine kurzfristige Stabilisierung sehr wahrscheinlich gemacht hat.

Der Anstieg der Inskriptionen, der die Netzwerkaktivität und die Gebühren im Bitcoin-Netzwerk auslöste, könnte kurzfristig ebenfalls für Gegenwind sorgen, da die aktiven Adressen in letzter Zeit auf einen Jahrestiefstand gefallen sind.

Dies bedeutet, dass hohe Transaktionsgebühren zu einer geringeren Nutzung des Bitcoin-Netzwerks führen, da die Nutzer möglicherweise auf niedrigere Gebühren warten. Die Transaktionsgebühren werden für einige Nutzer bereits zunehmend unerschwinglich.

Termingeschäfte, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche war ein allgemeiner Rückgang sowohl bei Bitcoin-Futures als auch bei Perpetual Open Interest zu verzeichnen, was auf vermehrte Liquidationen und eine allgemeine Verringerung des Risikos bei der Positionierung zurückzuführen ist. Auch das offene Interesse an Bitcoin-Futures an der CME ging weiter zurück. Seit dem Höchststand des offenen Interesses am 20. März ^th ist das offene Interesse an Bitcoin-CME-Futures bereits um -29k BTC gesunken.

Im Einklang mit dieser Entwicklung ist auch die Basis der Bitcoin-Futures weiter gesunken. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die annualisierte 3-Monats-Basisrate für Bitcoin-Futures bei etwa 10,0% p.a., was einen deutlichen Rückgang gegenüber den Höchstständen von Ende März (~30,4% p.a.) bedeutet.

Die Bitcoin-Perpetual-Funding-Rate ist ebenfalls deutlich gesunken und wurde am Donnerstag letzter Woche ebenfalls negativ.

Im Gegensatz dazu stieg das offene Interesse an Bitcoin-Optionen letzte Woche sogar leicht an. Das offene Interesse zwischen Puts und Calls bewegte sich letzte Woche seitwärts. Es gab auch keinen signifikanten Anstieg des relativen Handelsvolumens zwischen Puts und Calls, den man normalerweise während eines Ausverkaufs wie in der letzten Woche erwarten würde.

Der 25-Delta-Skew der 1-Monats-BTC-Optionen nahm jedoch deutlich zu, da BTC-Optionshändler für Puts deutlich höhere Volatilitätsprämien zahlten als für delta-äquivalente Calls. In letzter Zeit hat sich die Schieflage jedoch wieder etwas normalisiert.

Unterdessen blieben die impliziten Volatilitäten von BTC-Optionen relativ hoch. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 69,7 % p.a.

Unterm Strich

Kryptoassets erholen sich von Verlusten, die durch geopolitische Spannungen ausgelöst wurden, inmitten des Bitcoin-Halving
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Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer