Krypto-Befürworter Elon Musk mischt sich im US-Wahlkampf ein

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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In der vergangenen Woche schnitten Kryptoassets aufgrund der Eskalation der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten und eines allgemeinen risikoarmen Umfelds schlechter ab als traditionelle Vermögenswerte.
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von hohen Niveaus aus umgekehrt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung. Vor dem jüngsten Stimmungsumschwung war er auf den höchsten Stand seit März 2024 gestiegen.
Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten sind vorerst abgeklungen, und andere Markttreiber scheinen die Oberhand zu gewinnen. Einer der Hauptgründe für die jüngste Erholung seit Anfang letzter Woche war der relative Anstieg der Wahlchancen von Trump.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche schnitten Kryptoassets aufgrund der Eskalation der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten und eines allgemeinen risikoarmen Umfelds für die meisten Vermögenswerte schlechter ab als traditionelle Vermögenswerte.

Der Iran hat am späten Dienstag rund 200 ballistische Raketen auf Israel abgefeuert, nachdem die israelischen Verteidigungskräfte Bodenoperationen im Südlibanon begonnen hatten.

Wie wir in einem unserer jüngsten Crypto Market Espresso-Berichte dargelegt haben, sind diese geopolitischen Risikoereignisse in der Regel sehr kurzfristig und Bitcoin hat sich in der Vergangenheit nach größeren geopolitischen Risikoereignissen im Allgemeinen relativ positiv entwickelt. Daher sollten Ausverkäufe bei Kryptowährungen im Zusammenhang mit einem Anstieg der geopolitischen Risiken generell als taktische Kaufgelegenheiten betrachtet werden.

Positiv zu vermerken ist, dass der jüngste Ausverkauf zu einer "gesunden" Rückstellung der Stimmung auf dem Kryptomarkt auf ein neutraleres Niveau geführt hat, das laut unserem eigenen Cryptoasset Sentiment Index den höchsten Stand seit März 2024 erreicht hatte, als der Ausverkauf einsetzte.

Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten sind vorerst abgeklungen, und andere Markttreiber scheinen die Oberhand zu gewinnen. Einer der Hauptgründe für die jüngste Erholung seit Anfang letzter Woche war der relative Anstieg der Wahlchancen von Trump (Chart der Woche). Dies wurde durch die jüngste Wahlkampfveranstaltung in Butler (PA) unterstützt, auf der Elon Musk Donald Trump öffentlich als künftigen Präsidenten unterstützte.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts führt Trump bei Polymarket zwar mit rund 3 %-Punkten, doch Harris liegt bei mehreren Wettanbietern im Durchschnitt mit etwa 1 %-Punkt in Führung.

Wir werden in den kommenden Tagen einen speziellen Crypto Market Espresso über die möglichen Auswirkungen der US-Wahl auf die Kryptoasset-Märkte veröffentlichen.

Auf der makroökonomischen Seite hat der jüngste positive US-Arbeitsmarktbericht die Erwartungen übertroffen und die Bedenken der Märkte hinsichtlich einer bevorstehenden Rezession in den USA verringert. Im Einzelnen stieg die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im September um 254k (+150k erwartet), nach 159k (nach oben korrigiert) im August.

Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %, was sogar die prominente Sahm-Rezessionsregel wieder "unausgelöst" hat.

Interessanterweise haben die Zinsmärkte sogar eine höhere Wahrscheinlichkeit für eine harte Landung eingepreist, da ein robuster Arbeitsmarkt und eine Wiederbeschleunigung der Inflation den Druck auf die Fed verringern könnten, entschiedenere Zinssenkungen vorzunehmen. Tatsächlich sind die Renditen von Staatsanleihen nach der Veröffentlichung des Beschäftigungsberichts am Freitag deutlich gestiegen, was die höheren Zinserwartungen widerspiegelt.

In diesem Zusammenhang ist hervorzuheben, dass der Abstand zwischen der General Collateral Repo Rate und der effektiven Fed Funds Rate auf den höchsten Stand seit Anfang 2019 gestiegen ist. Dies deutet auf anhaltenden Liquiditätsstress im US-Bankensystem hin und unterstreicht die Notwendigkeit einer zusätzlichen Lockerung durch die Fed.

Wie in unserem jüngsten Monatsbericht dargelegt, deuten zudem Frühindikatoren für die US-Arbeitslosenquote wie das Conference Board Job Differential weiterhin auf einen anhaltenden Anstieg in den kommenden Monaten hin. Es bleibt also abzuwarten, ob die jüngste Beschleunigung des Lohnsummenwachstums eine Trendwende oder nur einen vorübergehenden Anstieg des Beschäftigungswachstums signalisiert.

Es sei jedoch noch einmal darauf hingewiesen, dass eine mögliche US-Rezession für die Entwicklung von Bitcoin und anderen Kryptoassets wahrscheinlich nicht mehr so relevant wäre.

Tatsächlich zeigen unsere quantitativen Analysen, dass andere Faktoren wie der US-Dollar, die Geldpolitik und münzspezifische Faktoren in den letzten 6 Monaten wichtiger für die Performance von Bitcoin geworden sind und Wachstumsbedenken an Bedeutung verloren haben.

Unterdessen sorgten die chinesischen Konjunkturmaßnahmen in der vergangenen Woche weiterhin für kräftigen Rückenwind für den chinesischen Aktienmarkt. Der Hang Seng Index verzeichnete seine beste 3-Wochen-Performance seit rund 50 Jahren, was die Bedeutung der jüngsten Stimulierungsmaßnahmen der PBoC und der chinesischen Regierung unterstreicht.

Generell gehen wir immer noch davon aus, dass Bitcoin und andere Kryptoassets diesen sehr positiven geldpolitischen Stimulus aufholen werden und dass sich diese globalen Lockerungsmaßnahmen der Fed, der PBoC und anderer Zentralbanken kaum in den aktuellen Preisen niederschlagen.

Im Allgemeinen waren TRON, Bitcoin und BNB die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.

Insgesamt hat die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur letzten Woche erneut abgenommen. Nur etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Ethereum schnitt letzte Woche ebenfalls schlechter ab als Bitcoin.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von hohen Niveaus umgekehrt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung. Vor dem jüngsten Stimmungsumschwung war er auf den höchsten Stand seit März 2024 gestiegen.

Gegenwärtig liegen 10 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche war ein deutlicher Anstieg der Liquidationen von BTC-Long-Futures und der BTC-Börsenströme zu verzeichnen.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen ein "neutrales" Stimmungsniveau.

Die Streuung der Wertentwicklung von Kryptowährungen hat in der vergangenen Woche weiter zugenommen, wenn auch von einem sehr niedrigen Niveau aus. Dies deutet darauf hin, dass Altcoins immer noch sehr stark mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin ist im Vergleich zur Vorwoche zurückgegangen. Nur etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum schnitt letzte Woche schlechter ab als Bitcoin.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Altcoin-Outperformance ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und der jüngste Rückgang der Altcoin-Outperformance könnte darauf hindeuten, dass die Risikobereitschaft im Moment abnimmt.

In der Zwischenzeit hat sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserer hauseigenen Messgröße Cross Asset Risk Appetite (CARA), trotz der jüngsten geopolitischen Eskalation weiter deutlich verbessert und signalisiert derzeit eine optimistische Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten. Die 3-Monats-Veränderung der anlagenübergreifenden Risikobereitschaft ist nun auf den höchsten Stand seit 4 Jahren gestiegen.

Fondsströme

Die Fondsströme in globale Krypto-ETPs haben sich nach den jüngsten geopolitischen Spannungen deutlich nach unten bewegt.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund -186 Mio. USD an Nettoabflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was eine deutliche Umkehrung im Vergleich zu den Nettozuflüssen der Vorwoche in Höhe von +1.222,2 Mio. USD darstellt.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt -188,2 Mio. USD, wovon -301,5 Mio. USD an Nettoabflüssen allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Hongkonger Bitcoin-Spot-ETFs verzeichneten letzte Woche ebenfalls negative Nettoabflüsse von -58,1 Mio. USD.

Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -7,5 Mio. USD, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) leicht positive Nettozuflüsse (+0,5 Mio. USD) verzeichnete.

Die Abflüsse aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) beschleunigten sich mit rund -47,1 Mio. USD in der vergangenen Woche. iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete weiterhin positive Nettozuflüsse von +135,2 Mio. USD.

In der Zwischenzeit kam es bei den weltweiten Ethereum-ETPs zu einer erneuten negativen Umkehr der ETP-Ströme mit Nettoabflüssen von rund -31,2 Mio. USD.

US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von rund -30,7 Mio. USD. Anhaltende Nettoabflüsse aus dem Grayscale Ethereum Trust (ETHE), die sich letzte Woche auf rund -67 Mio. USD beliefen, waren erneut der Hauptgrund für die Gesamtnettoabflüsse.

Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) verzeichnete mit Nettoabflüssen in Höhe von -9,5 Mio. USD ebenfalls eine Trendwende, während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) immer noch Kapital in Höhe von rund +2,6 Mio. USD anziehen konnte (Nettozuflüsse).

Allerdings haben sich die Nettozuflüsse in Altcoin-ETPs ohne Ethereum mit rund 7,7 Mio. USD in der vergangenen Woche sogar etwas beschleunigt.

Darüber hinaus setzten sich die Zuflüsse in thematische und Korb-Krypto-ETPs mit Nettozuflüssen von rund 25,7 Mio. USD in der vergangenen Woche unvermindert fort. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Nettozu- noch -abflüsse (+/- 0 Mio. USD).

In der Zwischenzeit haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Engagement in Bitcoin während des jüngsten Ausverkaufs in der vergangenen Woche reduziert. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin sank zum gestrigen Handelsschluss auf etwa 0,78, nach 0,85 in der Vorwoche.

On-Chain-Daten

Im Allgemeinen haben sich die Bitcoin On-Chain-Metriken aufgrund der zunehmenden geopolitischen Spannungen in der letzten Woche etwas verschlechtert.

Das Intraday-Netto-Kaufvolumen von Bitcoin an den Börsen hat sich in der vergangenen Woche mit rund 295 Mio. USD negativ entwickelt, nach rund 165 Mio. USD in der Vorwoche. Dies steht auch im Einklang mit der schwachen Performance von Bitcoin und anderen Kryptoassets in den letzten sieben Tagen.

Bitcoin-Wale haben auch letzte Woche Bitcoins verteilt. Genauer gesagt haben BTC-Wale letzte Woche netto 8.922 BTC an Börsen übertragen. Überweisungen an Börsen sind im Allgemeinen ein Anzeichen für zunehmenden Verkaufsdruck. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.

In diesem Zusammenhang ist es jedoch erwähnenswert, dass sich die Gesamtzahl der BTC-Wale immer noch auf dem bisherigen Jahreshoch befindet.

Laut Glassnode-Daten sind die BTC-Börsensalden insgesamt ebenfalls leicht gestiegen.

Während des jüngsten Ausverkaufs Anfang dieser Woche sahen wir den höchsten Betrag an BTC-Börsentransfers mit Verlusten durch kurzfristige Inhaber seit dem Tiefpunkt im August. Mit anderen Worten, es gab immer mehr Signale für eine erneute Kapitulation der kurzfristigen Inhaberkohorte.

In der Zwischenzeit ist die Kohorte der Langzeit-Investoren in erster Linie mit einem Regime des dominanten HODLing und der Akkumulation beschäftigt. Nach vielen Maßstäben geht es dem typischen Bitcoin-Investor besser und er verdient mehr Geld als noch vor ein paar Wochen, und er fühlt sich im Allgemeinen auch finanziell weniger gestresst, was weitere signifikante Ausschüttungen auf kurze Sicht begrenzt.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche haben Derivatehändler ihr Engagement in BTC-Futures und Perpetuals weitgehend beibehalten.

Im Einzelnen sank das offene Interesse an BTC-Futures um etwa -7k BTC, während das offene Interesse an Perpetuals um +2k BTC stieg.

Unterdessen blieben die BTC-Finanzierungssätze trotz des jüngsten Ausverkaufs relativ positiv. Dies deutet darauf hin, dass der Markt derzeit immer noch eine Long-Positionierung aufweist.

Wenn die Funding Rate positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig durch Short- (Long-) Positionen ersetzt. Ein positiver Finanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine optimistische Stimmung an den Märkten für ewige Termingeschäfte.

Die annualisierte 3-Monats-Basis des BTC ist jedoch nur leicht gesunken und liegt derzeit bei 7,9 % p.a.

Außerdem stieg das offene Interesse an BTC-Optionen in der letzten Woche nach den großen Verfallsterminen zum Quartalsende erheblich an. Unterdessen blieb das Verhältnis von offenen Verkaufsoptionen zu offenen Kaufoptionen weitgehend unverändert, was bedeutet, dass Optionshändler sowohl ihre Verkaufs- als auch ihre Kaufpositionen übereinstimmend erhöhten.

Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC ist jedoch in der vergangenen Woche leicht angestiegen, was auf einen Anstieg der relativen Nachfrage nach Verkaufsoptionen hindeutet. Der 1-Monats-Skew ist jetzt mehr oder weniger neutral.

Die implizite Volatilität von BTC-Optionen ist aufgrund der zunehmenden geopolitischen Unsicherheit gestiegen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 54,6 % p.a.

Unterm Strich

In der vergangenen Woche schnitten Kryptoassets aufgrund der Eskalation der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten und eines allgemeinen risikoarmen Umfelds schlechter ab als traditionelle Vermögenswerte.
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von hohen Niveaus aus gedreht und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung. Vor dem jüngsten Stimmungsumschwung war er auf den höchsten Stand seit März 2024 gestiegen.
Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten sind vorerst abgeklungen, und andere Markttreiber scheinen die Oberhand zu gewinnen. Einer der Hauptgründe für die jüngste Erholung seit Anfang letzter Woche war der relative Anstieg der Wahlchancen von Trump.

Anhang

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