Der globale Liquiditätspuls: Implikationen für Bitcoin in einer sich verlangsamenden US-Wirtschaft

Chart des Monats

Rate cuts imply increasing excess liquidity growth

Performance

Die Performance im Juni war durch eine Konsolidierung des Bitcoin-Kurses aufgrund der zunehmenden geopolitischen Risiken im Nahen Osten gekennzeichnet.

Im vergangenen Monat durchliefen der Bitcoin und die Kryptomärkte im weiteren Sinne das bekannte Muster einer Konsolidierung nach dem Allzeithoch, stimmungsbedingter Schwankungen und schließlich erneuter Zuflüsse, die durchweg von einer starken Nachfrage seitens der Institutionen auf der Kette unterstützt wurden.

Nachdem Bitcoin neue Allzeithochs erreicht hatte, verbrachte er die ersten Juniwochen in einer Verdauungsphase. Da die größte Bitcoin-Konferenz des Jahres in Las Vegas ohne wirklich marktbewegende Ankündigungen zu Ende ging, führte das Fehlen neuer Katalysatoren - trotz Schlagzeilen wie Pakistans Plan für eine strategische Bitcoin-Reserve und der Aufnahme von Bitcoin in die Schatzkammer von Paris Saint-Germain - zu einer kurzfristigen "Bullenmüdigkeit". Die Ablehnung eines ähnlichen Vorschlags durch die Aktionäre von Meta verstärkte die Pause noch.

Die zugrundeliegenden On-Chain-Fundamentaldaten blieben jedoch konstruktiv: US-Spot-ETF-Zuflüsse und Treasury-Käufe von Unternehmen ließen das Börsenangebot weiter schrumpfen, während Privatanleger den Großteil der Liquidität auf der Verkaufsseite stellten.

Da die Risikobereitschaft bei anderen Vermögenswerten zunahm, übertrafen Kryptowährungen die traditionellen Märkte. Bitcoin eroberte die 110.000-Dollar-Marke zurück und näherte sich damit seinem früheren Höchststand, während die Stimmungswerte sowohl an den Krypto- als auch an den Finanzmärkten im weiteren Sinne einen deutlichen Aufwärtstrend verzeichneten.

Dieser Optimismus hielt selbst in Zeiten erhöhter politischer Unsicherheit in den USA an - hervorgehoben durch den öffentlichen Streit zwischen Elon Musk und dem ehemaligen Präsidenten Trump über die Steuerpolitik und die Rolle der DOGE - was unterstreicht, dass die Marktstimmung die Preise stärker beeinflusst als die Schlagzeilen. Die Credit-Default-Swap-Spreads auf US-Staatsanleihen blieben mit etwa 50 Basispunkten über einem Jahr weiterhin hoch, doch Modelle, die Bitcoin als Versicherung gegen Staatsschulden bewerten, zeigten einen theoretischen fairen Wert in der Nähe von 230.000 $, was sowohl die steigenden Risikoprämien für Staatsanleihen als auch die zunehmende Knappheit von Bitcoin widerspiegelt.

Ende des Monats lösten die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten - die im militärischen Engagement der USA und der Parlamentsabstimmung im Iran über die Schließung der Straße von Hormuz gipfelten - eine klassische Flucht in die Sicherheit in Gold und Anleihen aus.

Bitcoin und Ethereum schnitten kurzzeitig schlechter ab als Aktien, übertrafen jedoch angesichts des schwächeren Dollars viele risikoreiche Anlagen. Eine historische Analyse der 20 wichtigsten geopolitischen Schocks zeigt, dass Bitcoin in den 50 Tagen nach dem Ereignis im Durchschnitt um 31,2 % zugelegt hat, was darauf hindeutet, dass diese Rückschläge oft zu Kaufgelegenheiten werden.

Unser Stimmungsindex sank in der Tat in den negativen Bereich, bevor er sich wieder erholte, und die über den Erwartungen liegenden Zinssenkungserwartungen der Fed (die bis zum Jahresende zwei bis drei Zinssenkungen eingepreist hatten) sorgten für zusätzliche Unterstützung durch die Dollarabwertung. Die Zuflüsse in Ethereum-ETPs beschleunigten sich ebenfalls und zogen 577 Mio. USD gegenüber 1,04 Mrd. USD in Bitcoin-ETPs an.

Bitcoin blieb bemerkenswert widerstandsfähig, da seine realisierte Volatilität unter derjenigen der wichtigsten US-Aktienindizes wie dem S&P 500, dem NASDAQ 100 oder dem Magnificent 7 Index blieb, wie in einem unserer Wochenberichte hervorgehoben wurde.

Unsere Makrothese lautet, dass die Bitcoin- und Kryptoasset-Märkte aufgrund des zunehmenden Liquiditätsüberschusses, der den Konjunkturzyklus und vor allem die Inflation der Vermögenspreise unterstützt, robust bleiben.

Obwohl die US-Notenbank Fed ihre Geldpolitik noch immer zurückhält, haben andere wichtige Zentralbanken weltweit die meisten Zinssenkungen seit 2008/09 vorgenommen, was eine weitere Beschleunigung des Wachstums der Überschussliquidität impliziert (Chart des Monats).

In diesem Umfeld überrascht es nicht, dass sich die institutionelle Nachfrage nach Bitcoin als bemerkenswert beständig erwies. Öffentliche Unternehmen (angeführt von den anhaltenden Übernahmen durch Strategy) und in den USA notierte Spot-ETF-Vehikel übertrafen durchweg die wöchentliche Neuemission von Bitcoins. Die Treasury-Aktivitäten der Unternehmen gingen über die üblichen Namen hinaus: Das japanische Unternehmen Metaplanet legte um 5.550 BTC zu und erreichte damit 13.350 BTC, und Texas erließ nach Arizona und New Hampshire ein Gesetz zur strategischen Bitcoin-Reserve.

In der letzten Woche nahm die makroökonomische Unsicherheit ab, da die Aussichten auf wichtige US-Handelsabkommen stiegen und die Dynamik zwischen den USA und dem Iran nachließ. In den Kommentaren der Fed wurde zunehmend darauf hingewiesen, dass die Zinssenkungen im Juli von der Verringerung der Zollrisiken abhängen. Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in fünf aufeinanderfolgenden Wochen Nettozuflüsse in Höhe von 2,2 Mrd. USD, wodurch sich die Gesamtsumme seit Jahresbeginn auf 14,3 Mrd. USD erhöhte, während US-Spot-ETFs eine potenzielle Rekordserie positiver Tage verzeichneten. Unser Stimmungsindex kletterte auf den höchsten Stand seit Mai, was auf eine breite Rückkehr der Risikobereitschaft hindeutet.

Trotz vorübergehender Konsolidierungen und geopolitisch bedingter Rückgänge unterstreichen die Daten des Monats zwei dauerhafte Faktoren: (1) eine robuste institutionelle Nachfrage - über ETFs und Unternehmens-Treasuries -, die das Angebot kontinuierlich reduziert, und (2) verstärkter Gegenwind durch makroökonomische Risiken, der die Anleger zu knappen, dezentralen "Portfolio-Versicherungen" führt. In Anbetracht der sich abzeichnenden handelspolitischen Klarheit und der Lockerung der Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) bietet dieser Rückenwind einen konstruktiven Hintergrund für Bitcoin und Kryptoassets auf dem Weg in den Juli.

Ein genauerer Blick auf die Wertentwicklung unserer Produkte zeigt, dass die Kryptoasset-Märkte trotz der großen wirtschaftspolitischen Unsicherheit in den USA und der erhöhten geopolitischen Risiken im Nahen Osten im Allgemeinen relativ widerstandsfähig blieben. Ein schwächerer Dollar hat die Wertentwicklung der ETPs in Euro im Juni belastet.

Bitwise Europe Product Performance Overview (%)

Die Performance-Streuung unter den Altcoins blieb relativ gering, da die meisten Altcoins im Juni weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelierten. Die Outperformance von Altcoins blieb im Juni im Allgemeinen gering, obwohl sie in letzter Zeit etwas zugenommen hat. Die Marktdominanz von Bitcoin stieg jedoch im Juni weiter auf 64,5 %, gegenüber 63,5 % im Mai.

Unterm Strich: Bitcoin blieb trotz hoher wirtschaftspolitischer Unsicherheit und erhöhter geopolitischer Risiken im Nahen Osten relativ widerstandsfähig. Die realisierte Volatilität von Bitcoin blieb unter derjenigen der großen Aktienindizes wie dem S&P 500. Trotz vorübergehender Konsolidierungen und geopolitisch bedingter Rückgänge unterstreichen die Daten des Monats zwei dauerhafte Triebkräfte: (1) eine robuste institutionelle Nachfrage - über ETPs und Unternehmens-Treasuries -, die das Angebot kontinuierlich verringert, und (2) ein erhöhter Gegenwind durch makroökonomische Risiken, der die Anleger zu einer knappen, dezentralen "Portfolio-Versicherung" bewegt. Angesichts der sich abzeichnenden Klarheit in der Handelspolitik und der Lockerung der Geldpolitik der US-Notenbank bilden diese Faktoren einen konstruktiven Hintergrund für Bitcoin auf dem Weg in den Juli.

Makro-Umfeld

Das makroökonomische Umfeld war im Juni durch eine erhöhte Risikoaversion aufgrund der Eskalation des Konflikts zwischen Iran und Israel im Nahen Osten gekennzeichnet.

Obwohl der Ausgang dieser Eskalation nach wie vor ungewiss ist, gilt als allgemeine Faustregel, dass größere geopolitische Risikoereignisse als potenzielle Kaufgelegenheiten für Bitcoin genutzt werden sollten. Einer der Hauptgründe dafür ist die Tatsache, dass große geopolitische Risikoereignisse in der Vergangenheit zu erheblichen Bitcoin-Preissteigerungen geführt haben.

Die folgende Tabelle enthält eine Liste der 20 wichtigsten geopolitischen Risikoereignisse und die anschließende Performance von bitcoin, indexiert auf 100 zum Zeitpunkt des Ereignisses:

Top 20 Geopolitical Risk Events and Bitcoin Performance

Von diesen 20 großen geopolitischen Risikoereignissen wurde Bitcoin 50 Tage nach dem jeweiligen Ereignis 13 Mal höher gehandelt. Dies impliziert eine schiefe Wahrscheinlichkeitsverteilung nach oben.

Die durch diese geopolitischen Ereignisse ausgelöste anhaltende Unsicherheit könnte die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzen, da die zugrunde liegende Wachstumsdynamik immer noch relativ schwach ist. Wie wir bereits in früheren Berichten erwähnt haben, ist der US-Wohnungsmarkt nach wie vor sehr schwach, und die jüngsten Daten deuten sogar auf einen anhaltenden Anstieg der Wohnungsbestände in den USA hin, der allmählich Druck auf die Immobilienpreise ausübt. Nach Angaben von Zillow verzeichneten 62 % der US-Bezirke im Mai 2025 rückläufige Immobilienwerte.

Die Bautätigkeit ist in der Regel ein wichtiger zyklischer Indikator für die Beurteilung der Gesundheit der Gesamtwirtschaft, da sie sich auf andere Sektoren wie das verarbeitende Gewerbe und letztlich auf die Beschäftigung auswirkt. Hinzu kommt, dass die Einfuhrzölle den Druck auf die Aussichten für importierte Waren aus dem Ausland erhöhen, wie die jüngste ISM-Subkomponente Importe des verarbeitenden Gewerbes zeigt, die auf den niedrigsten Stand seit Covid gesunken ist. In Verbindung mit dem starken Anstieg der ISM-Lagerbestände des verarbeitenden Gewerbes ergibt sich daraus ein Bild einer sehr schwachen inländischen Produktionstätigkeit in den kommenden Monaten.

Die jüngsten regionalen Fed-Umfragen im verarbeitenden Gewerbe deuten auf einen starken Rückgang der Investitionsabsichten hin, die ebenfalls auf den niedrigsten Stand seit Covid gefallen sind. Dies ist in der Regel ein Frühindikator für das verarbeitende Gewerbe in den USA und deutet darauf hin, dass die Rezessionsrisiken nach wie vor hoch sind.

Einige alternative Hochfrequenzindikatoren in den USA deuten bereits auf einen Rückgang der Gesamtbeschäftigung hin, was ein klares Rezessionssignal wäre.

Es spricht einiges dafür, dass sich die USA bereits in einer "stillen Rezession" befinden könnten - einer stillen Rezession, die sich noch nicht in den offiziellen harten Daten widerspiegelt.

Es sei darauf hingewiesen, dass die offiziellen harten Daten in der Regel mit einer Verzögerung veröffentlicht werden und in der Regel erheblichen Revisionen unterliegen, insbesondere bei den Beschäftigungsdaten. Dies macht diese Hypothese umso wahrscheinlicher, wenn man die Schwäche einer ganzen Reihe von Frühindikatoren vom Wohnungsbau bis zum verarbeitenden Gewerbe bedenkt.

Unser Makrofaktormodell deutet jedoch immer noch darauf hin, dass eine Rezession für Bitcoin nicht so schlimm sein könnte, wie allgemein befürchtet.

How much of Bitcoin's performance can be explained by macro factors?

Der Faktor US-Dollar war in den letzten sechs Monaten der Haupttreiber der Bitcoin-Performance, der eng mit dem Wachstum der globalen Geldmenge verbunden ist, wie in einem unserer früheren Monatsberichte dargelegt.

Die jüngste Schwäche des Dollars scheint mit der zunehmenden Kapitalrückführung von Ausländern zusammenzuhängen, wie hier gezeigt wird. Ein wichtiges Thema unter den traditionellen Anlegern ist die Tatsache, dass das Gesetz "One Big Beautiful Bill Act Section 899" ausländische Anleger, die in US-Anlagen investieren, benachteiligt.

Dies stellt ein Risiko für den Dollar dar, da für ausländische Investoren ein Anreiz besteht, einen Teil ihres Kapitals aus den USA zu repatriieren. Es ist keine Überraschung, dass der Dollar weiterhin unter Druck steht und erst kürzlich den niedrigsten Stand seit März 2022 erreicht hat.

Noch besorgniserregender ist jedoch die Tatsache, dass sich der Dollar zunehmend wie eine Risikowährung verhält , d.h. er wertet bei zunehmender wirtschaftlicher Unsicherheit ab, was hier hervorgehoben wird.

Dies bedeutet, dass der US-Dollar allmählich seinen Status als sicherer Hafen verliert.

Wir haben in unserem Monatsbericht vom Mai 2025 auch dargelegt, warum eine Beschleunigung der De-Dollarisierung potenziell positiv für Bitcoin ist.

Die sich beschleunigende Abwertung des Dollars ist sogar noch interessanter, wenn man die laufenden Lockerungsmaßnahmen anderer Zentralbanken weltweit betrachtet. In der Tat haben die G20-Zentralbanken in den letzten 12 Monaten 54 Zinssenkungen vorgenommen - die höchste Anzahl von Zinssenkungen seit 2008/09.

Global central banks are already cutting rates the most since 2008

Während die Fed die Zinsen seit Dezember 2024 unverändert lässt, haben andere große Zentralbanken die Zinsen weiter gesenkt - die EZB hat ihren Leitzins im Jahr 2025 bereits viermal gesenkt, die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank je zweimal. Obwohl die Fed in Zinssenkungszyklen in der Regel anderen großen Zentralbanken voraus ist, hinkt sie diesmal deutlich hinter den anderen Zentralbanken her.

Other central banks continue to cut rates aggressively

Inzwischen sprechen sowohl die Inflations- als auch die Beschäftigungsindikatoren in den USA immer mehr für weitere Zinssenkungen. Eine Standard-Taylor-Regel besagt, dass eine Fed Funds Target Rate von fast 3,5 % gegenüber einem mittleren Zielsatz von 4,375 % gerechtfertigt ist. Die Tatsache, dass sich sowohl die Inflations- als auch die Beschäftigungskennzahlen bei einer Standard-Taylor-Regel sogar noch weiter verschlechtert haben, seit die Fed im Dezember 2024 keine Zinssenkungen mehr vorgenommen hat, ist kaum zu widerlegen.

Dies bedeutet, dass die Fed weiterhin "hinter der Kurve" liegt, insbesondere im Vergleich zu den anderen Zentralbanken weltweit. Es überrascht nicht, dass die Rufe nach der Suspendierung von Jerome Powell innerhalb der aktuellen US-Regierung lauter werden.

Zinshändler glauben jedoch nicht an einen baldigen signifikanten Kurswechsel der Fed. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts preisen die Fed Funds Futures immer noch nur 2-3 weitere Zinssenkungen bis Ende 2025 ein, was im Wesentlichen seit Anfang des Jahres erwartet wurde. Allerdings sind die "Risiken" nach unten gerichtet, da die Makroindikatoren weiterhin für niedrigere Zinsen sprechen, was auch durch die jüngsten Kommentare von Powell selbst unterstützt wird.

Verspätete Zinssenkungen der Fed dürften auch den US-Dollar weiter nach unten treiben, was über eine Abwertung des Dollars zu einer weiteren Ausweitung der weltweiten Geldmenge führen würde - ein wichtiger Rückenwind für Bitcoin. Die globale Geldmenge ist bereits auf einem neuen Allzeithoch und nimmt weiter zu.

Im Zusammenhang mit der globalen Liquidität ist es wichtig hervorzuheben, dass diese vorangegangenen Zinssenkungen bereits zu einer erneuten Beschleunigung der Überschussliquidität geführt haben - d. h. zu einem Wachstum der liquiden Geldmenge, das die zugrunde liegende wirtschaftliche Dynamik übersteigt. Dies ist in der Regel sowohl für den Konjunkturzyklus als auch vor allem für die Vermögenspreisinflation äußerst förderlich.

Rate cuts imply increasing excess liquidity growth

Tatsächlich bedeuten diese Zinssenkungen anderer Zentralbanken bereits eine Beschleunigung des Überschussliquiditätswachstums mindestens bis Ende 2025 und bis weit in das Jahr 2026 hinein, was ein gutes Zeichen für Bitcoin und andere Kryptoassets sein sollte.

Dies hat die vorausschauenden Erwartungen für die nächsten sechs Monate ("animal spirits") in einigen Umfragen wie der Philly Fed-Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe deutlich nach oben getrieben, was auch die jüngste Erholung bestätigt, die wir bei risikoreichen Vermögenswerten im Allgemeinen beobachten konnten.

Im Allgemeinen führt das Wachstum der Überschussliquidität dazu, dass die Erwartungen für die künftige Produktionstätigkeit ebenfalls steigen. Wir sehen bereits eine Verbesserung bei hochfrequenten Makroindikatoren wie den Preisen für Industrierohstoffe oder dem Kupfer-Gold-Verhältnis, die darauf hindeuten, dass eine globale Erholung bereits im Gange ist.

Increase in excess liquidity will likely support the recovery in US manufacturing activity

Wir gehen davon aus, dass sich das globale Liquiditätswachstum aufgrund der vorangegangenen Zinssenkungen und der weltweit wieder steiler werdenden Renditekurven weiter beschleunigen wird, was höchstwahrscheinlich die Kreditvergabe der Geschäftsbanken und das Geldmengenwachstum wieder ankurbeln wird.

Für Geschäftsbanken besteht ein zunehmender wirtschaftlicher Anreiz, Kredite auszuweiten, wenn die Zinsstrukturkurve steiler wird, da sich die Nettozinsmargen erhöhen - die Banken führen eine so genannte "Fristentransformation" durch, d. h. sie nehmen am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve Kredite auf und vergeben sie am langen Ende.

Die erneute Versteilerung der Zinskurven ist nicht nur auf die USA (US-Schatzkurve) beschränkt, sondern auch in Regionen wie der Eurozone (Bund-Kurve), dem Vereinigten Königreich (Gilt-Kurve) und Japan (JGB-Kurve) zu beobachten. Wir haben den Zusammenhang zwischen dem Wachstum der Geldmenge M2 und der Steilheit der Renditekurve von US-Schatzpapieren auch in unserem letzten Monatsbericht aufgezeigt.

Fazit: Erhöhte Spannungen im Nahen Osten und wachsende Rezessionsrisiken in den USA haben die Risikoaversion der Märkte erhöht, doch zeigen historische Daten, dass auf solche geopolitischen Krisen oft deutliche Bitcoin-Rallyes folgen.

In der Zwischenzeit beschleunigt die anhaltende Schwäche des US-Dollars, angetrieben durch Kapitalrückführung und Entdollarisierungsdruck, in Verbindung mit einer überdurchschnittlich hohen Anzahl von globalen Zinssenkungen und wieder steiler werdenden Renditekurven, die globale Liquidität und verstärkt den positiven makroökonomischen Rückenwind für Bitcoin.

Eine Fortsetzung des Zinssenkungszyklus der Fed im Juli wäre in diesem Umfeld ein weiterer positiver Joker.

On-Chain-Entwicklungen

Die Akzeptanz durch Unternehmen bleibt der wichtigste Nachfragetreiber im Jahr 2025. Darüber hinaus wird sich dieser Trend weiter beschleunigen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts Ende Juni 2025 hat sich die Zahl der börsennotierten Unternehmen, die Bitcoin in ihrer Bilanz halten, innerhalb eines halben Jahres von 70 auf 134 Unternehmen (+91 %) fast verdoppelt.

Rolling correlation: 10yr UST Future

Das bedeutet, dass allein im Jahr 2025 mehr Unternehmen, die Bitcoin halten, Bitcoin in ihre Bilanzen aufnehmen werden als in den vorangegangenen Jahren seit der Entstehung von Bitcoin zusammen.

Neben der klassischen Halterkohorte der sogenannten "Shrimps" (Bestände < 1 BTC) bringt die Kohorte der Unternehmenskäufer Stabilität in den Markt, indem sie aufgrund ihres preisagnostischen Kaufverhaltens Drawdowns begrenzt. Im Allgemeinen gehen wir davon aus, dass das strukturelle Angebot der Unternehmen die kurzfristigen Abwärtsrisiken in diesem Haussezyklus verringern wird.

Im Allgemeinen gibt es die folgenden Hauptgruppen von Spot-Bitcoin-Käufern:

• Exchange Retail (kurzfristige Besitzer unter 1 BTC = sogenannte "lettuce hands"): stark prozyklisch
• Exchange Whales (kurzfristige Besitzer, >1k BTC): pro-zyklisch
• ETPs/ETFs: Retail-dominiert, strukturelles Angebot, aber auch prozyklisch (100 BTC - 1.000 BTC Kohorte)
• Unternehmen: Preisagnostisch, zunehmendes strukturelles Gebot (Kohorte 1.000 BTC - 10.000 BTC)
• Börsen-"Shrimps" (<1 BTC): Akkumulationsadressen - Preisagnostisch, steigendes strukturelles Gebot, Dollar Cost Averaging (DCA)
• Krypto-Hedgefonds: Zunehmend antizyklisch

Das strukturelle Angebot von Unternehmen und institutionellen ETP-Anlegern wird wahrscheinlich auch die Volatilität dämpfen. Tatsächlich haben wir bereits eine geringere realisierte Volatilität bei Bitcoin im Vergleich zu anderen wichtigen Aktienindizes gesehen, trotz der rekordhohen Unsicherheit, wie in einem unserer wöchentlichen Berichte dargestellt.

Auch die Nachfrage nach Bitcoin-ETPs war recht positiv - zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts verzeichneten US-Bitcoin-ETFs seit 15 Handelstagen in Folge Nettozuflüsse.

Alles in allem saugen sowohl Unternehmen als auch ETPs weiterhin Bitcoins in einem Vielfachen des jährlich neu geschürften Angebots auf.

Net inflows into US spot Bitcoin ETFs have outweighed new supply in 2025

Corporate Bitcoin purchases have outweighed new supply in 2025

Diese strukturellen Nachfragetreiber dezimieren auch weiterhin die Bitcoin-Börsensalden, was darauf hindeutet, dass unsere wichtigste Hausse-These eines allgegenwärtigen Nachfrageüberhangs/Angebotsdefizits an den Börsen weiterhin intakt bleibt.

Abgesehen davon haben wir in letzter Zeit in allen Bitcoin-Wallet-Kohorten eine relativ schwache Akkumulationsaktivität festgestellt. Der unten dargestellte durchschnittliche Akkumulationswert misst die Veränderung der Bestände über alle Bitcoin-Wallet-Kohorten hinweg und zeigt derzeit nur einen langsamen Anstieg der Bestände im letzten Monat an:

Bitcoin: Price vs Average Accumulation Score

Ein weiterer Indikator, der auf eine anhaltende Konsolidierung hindeutet, ist die "scheinbare Nachfrage" - sie verlangsamt sich erneut und deutet kurzfristig auf niedrigere Preise hin.

Ähnliche Entwicklungen sehen wir bei den Abflüssen von Wal-Börsen, die sich in letzter Zeit verlangsamt haben, und auch bei den allgemeinen On-Chain-Kapitalflüssen in Bitcoin und andere wichtige Krypto-Assets, die sich in den letzten zwei Wochen verlangsamt haben.

Basierend auf diesen Beobachtungen ist es trotz eines allgemeinen Aufwärtstrends sehr wahrscheinlich, dass sich bitcoin kurzfristig weiter konsolidieren wird, bis wir eine erneute Belebung der Akkumulationsaktivität und der Nachfrage in verschiedenen Kohorten sehen.

Unterm Strich: Der primäre Nachfragetreiber ist nach wie vor die Übernahme durch Unternehmen. Die Zahl der börsennotierten Unternehmen, die Bitcoin halten, hat sich in nur sechs Monaten auf 134 fast verdoppelt und bietet neben den institutionellen ETP-Zuflüssen ein stabiles, preisagnostisches strukturelles Angebot. Alles in allem bleibt unsere wichtigste Hausse-These für bitcoin, nämlich ein allgegenwärtiger Nachfrageüberhang / Angebotsdefizit, sehr intakt. Die schwache Akkumulation in allen Wallet-Kohorten und die nachlassende Nachfrage auf der Kette deuten jedoch auf eine anhaltende kurzfristige Konsolidierung hin, bis die Kaufaktivität auf breiterer Basis wieder einsetzt.

Unterm Strich

Anhang

Überblick über den Kryptoasset-Markt

Global Cryptoasset Market Caps

Bitcoin Performance

Ethereum Performance

Ethereum vs Bitcoin Relative Performance

Altseason Index

Bitcoin vs Crypto Dispersion Index

Kryptoassets & Makroökonomie

Macro Factor Pricing

How much of Bitcoin's performance can be explained by macro factors?

Kryptoassets & Multiasset-Portfolios

Multiasset Performance with Bitcoin (BTC)

Rolling correlation: S&P 500

Rolling correlation: Bund Future

Rolling correlation: Gold

Rolling correlation: Dollar Index (DXY)

Cross Asset Correlation Matrix

Kryptoasset-Bewertungen

Bitcoin: Price vs Composite Valuation Indicator

Bitcoin: Composite Valuation Indicator

Bitcoin: Valuation Metrics

On-Chain-Grundlagen

Bitcoin: Price vs Network Activity Index

Bitcoin: Closing Price

Bitcoin's supply scarcity is more pronounsed that during the last cycle

Bitcoin Long-term Holder (LTH) Dashboard

Bitcoin Short-term Holder (STH) Dashboard

Bitcoin Accumulation Score

Bitcoin: Post-Halving Performance

Bitcoin: Steady increase in scarcity will provide a tailwind for price appreciations