- La semana pasada, los mercados de criptomonedas permanecieron en consolidación, con el Bitcoin cotizando en torno a los 85 000 $ antes de dispararse a 87 000 $ durante el fin de semana. La expectativa del mercado está aumentando ante los catalizadores clave de esta semana, incluidos los datos de inflación del gasto personal de los consumidores, el PIB de EE. UU. del cuarto trimestre y el vencimiento de 11 670 millones de dólares en opciones de Bitcoin.
- Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos está empezando a señalar una perspectiva ligeramente alcista, ya que indicadores selectos como las entradas de divisas de BTC y el Beta de los fondos de cobertura de criptomonedas mostraron una modesta mejora.
- La acumulación soberana de activos se está acelerando, con China aumentando sus reservas de oro y EE. UU. explorando la compra de bitcoines a través de las ventas de oro. El riesgo potencial de sobrevaloración del oro podría desencadenar un desplazamiento de capital hacia el bitcoin como activo de reserva soberana.
Grafico de la semana
Modeling Gold Rotation into Bitcoin Across Major Sovereign Holders
Estimated Bitcoin Acquisitions and Share of Total BTC Supply if Top Gold-Holding Nations Reallocate 1%, 5%, or 10% of Reserves
Source: Bitwise Europe, World Gold Council. Assumes BTC at $87,000 and gold at $3,021/oz.
Performance
La semana pasada, el mercado de criptoactivos se mantuvo mayormente en modo de
consolidación, con el
bitcoin cotizando lateralmente en torno a los 85 000 $. Sin embargo,
durante el fin de semana, el bitcoin subió a 87 000 $, rompiendo su reciente rango de
cotización. Esta estabilidad de precios enmascara la creciente anticipación ante varios
catalizadores de alto impacto previstos para esta semana, como los datos de inflación del PCE de
febrero, los datos del PIB del cuarto trimestre de EE. UU. y el vencimiento de 11 670 millones de
dólares en opciones de Bitcoin el viernes, con un punto de dolor máximo en 85 000
dólares que podría anclar la acción del precio a corto plazo.
En un acontecimiento muy esperado, Bo Hines, director ejecutivo del Consejo de Asesores del
Presidente sobre Activos Digitales, reveló que
la administración está estudiando la venta de las reservas de oro de EE.
UU. para adquirir bitcoines en una estrategia neutral para el presupuesto. Este enfoque se alinea con la Ley
del Bitcoin de 2025 de la senadora Cynthia Lummis, que propone que EE. UU. acumule 1 millón de
bitcoines en cinco años, lo que equivale aproximadamente al 5 % del suministro total. El presidente
Trump, en un discurso pregrabado en la Cumbre de Activos Digitales de Blockworks, reafirmó su
compromiso de convertir a EE. UU. en la «superpotencia indiscutible del bitcoin y la capital
criptográfica del mundo».
Estas declaraciones se producen mientras China continúa ampliando sus reservas de oro,
añadiendo 160 000 onzas solo en febrero. Las reservas de oro de China alcanzan ahora la cifra
récord de 73,6 millones de onzas troy, lo que representa el 5,9 % de sus reservas totales de divisas.
La acumulación paralela de activos duros por parte de las potencias mundiales refleja una tendencia
más amplia de diversificación soberana lejos de las reservas fiduciarias, lo que eleva
aún más el papel potencial del bitcoin en los balances nacionales. Con el oro en
máximos históricos y la acumulación soberana acelerándose, existe un riesgo
creciente de que el oro se sobrevalore como activo duro. Una vez que los inversores perciban la
disminución de los rendimientos del oro, esto podría desencadenar un mayor desplazamiento de
capital hacia el bitcoin (gráfico de la semana).
Mientras tanto, en el frente regulatorio, la SEC ha retirado su apelación
contra Ripple Labs, lo que indica un cambio bajo la presidencia en funciones de Mark Uyeda hacia la
reducción de la presión de aplicación. Sin embargo, Ripple continúa impugnando
una multa de 125 millones de dólares relacionada con las ventas institucionales de XRP. Al mismo
tiempo, el Departamento de Justicia mantiene una postura más estricta, presentando cargos contra
Roman Storm, cofundador de Tornado Cash, por lavado de dinero y violaciones de sanciones. El caso ha
reavivado el debate sobre la responsabilidad de los desarrolladores en DeFi y las implicaciones para la
innovación de código abierto.
La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) también anunció que
dejará de evaluar a los bancos en función del riesgo reputacional vinculado a los clientes,
una medida que se espera mejore el acceso bancario para las empresas de criptomonedas, muchas de las cuales
han sido históricamente excluidas de los servicios financieros tradicionales.
Esta recalibración regulatoria podría beneficiar significativamente el
desarrollo de la infraestructura de la industria en los próximos trimestres.
A pesar de la consolidación generalizada de los precios, el despliegue
estratégico de capital continúa en todo el ecosistema. Según se informa, Coinbase
está en conversaciones avanzadas para adquirir Deribit, una importante bolsa de derivados de
criptomonedas, mientras que Kraken anunció la adquisición de NinjaTrader por 1500 millones de
dólares, ampliando aún más su presencia en los mercados minoristas de futuros de
Estados Unidos. MoonPay consiguió una línea de crédito de 200 millones de
dólares de Galaxy Digital, lo que pone de manifiesto el apoyo institucional continuo al desarrollo de
la infraestructura de criptomonedas a pesar de la reciente caída de la financiación de
riesgo.
A medida que el oro sigue alcanzando nuevos máximos históricos,
esperamos que se reduzca la diferencia de valoración relativa entre el oro y el
bitcoin.
El argumento de inversión del bitcoin es cada vez más convincente en
términos relativos, ya que ofrece una escasez similar a la del oro, pero con una portabilidad,
divisibilidad y liquidez las 24 horas del día superiores. Estos atributos se ajustan mejor a las
exigencias operativas de los mercados de capitales modernos. La diversificación de la cartera en
bitcoin junto con el oro no solo mejora la rentabilidad ajustada al riesgo, sino que también prepara
las carteras soberanas e institucionales para el futuro frente a la devaluación monetaria y el
reajuste del capital global.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre los 10 principales criptoactivos, TRON, Chainlink y Toncoin fueron
los que obtuvieron mejores resultados relativos.
En general, el rendimiento superior de las altcoins frente a Bitcoin aumentó con respecto
a la semana pasada, y el 60 % de nuestras altcoins rastreadas lograron superar a Bitcoin semanalmente.
El
ethereum también superó a Bitcoin la semana
pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de sentimiento de
criptoactivos» interno ha comenzado a señalar un sentimiento
ligeramente alcista.
Por el momento, 4 de los 15 indicadores están por encima de su tendencia a
corto plazo.
El beta de los fondos de cobertura de criptomonedas ha mejorado con respecto a la
semana pasada, junto con las entradas de BTC en el mercado de divisas, mientras que otros indicadores siguen
siendo relativamente bajistas.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel
de sentimiento de «miedo» a partir de esta
mañana, mejorando ligeramente con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre
los criptoactivos se ha mantenido en niveles muy bajos, lo que indica que las altcoins han seguido estando
muy correlacionadas con el rendimiento del bitcoin últimamente.
El rendimiento superior de las altcoins frente al bitcoin
aumentó la semana pasada, y alrededor del 60 % de las altcoins que
seguimos lograron superar al bitcoin semanalmente. Ethereum también logró superar al bitcoin
la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins
tiende a ser una señal de aumento (disminución) del apetito de riesgo en los mercados de
criptoactivos, y el reciente rendimiento inferior de las altcoins indica un apetito de riesgo bajista en
este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales,
medido por nuestro indicador interno de apetito de riesgo entre activos
(CARA), siguió mejorando la semana pasada, pasando de 0,23 a 0,31. El
índice señala un apetito de riesgo entre activos ligeramente alcista.
Flujos de fondos
Los flujos de fondos semanales hacia ETP
de criptomonedas globales se aceleraron la semana pasada,
volviéndose positivos, lo que indica una mejora del sentimiento.
Los ETP de criptomonedas globales registraron alrededor de 689,6 millones de
dólares en entradas netas semanales en
todos los tipos de criptoactivos, después de 1610,4 millones de dólares en salidas netas la
semana anterior.
Los ETP de Bitcoin globales experimentaron
entradas netas por un total de 736,5 millones de
dólares la semana pasada, de los cuales 744,3 millones de dólares en entradas netas estaban
relacionadas con ETP de Bitcoin al contado de EE. UU..
El Bitwise
Bitcoin ETF (BITB) en EE. UU. experimentó salidas netas menores,
que totalizaron -3,0 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise
Physical Bitcoin ETP (BTCE) también experimentó salidas netas
menores equivalentes a -5,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise
Core Bitcoin ETP (BTC1) logró atraer capital de alrededor de
+0,4 millones de dólares.
Las salidas del Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) continuaron la semana pasada, con
alrededor de -24,5 millones de dólares en salidas netas la semana pasada. El iShares Bitcoin Trust
(IBIT), sin embargo, experimentó entradas netas de alrededor de +537,5 millones de dólares la
semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales de
Ethereum siguieron siendo negativos, pero se
desaceleraron la semana pasada, con alrededor de -74,3 millones de dólares en salidas netas la semana
pasada.
Los ETF al contado de Ethereum en EE. UU. incluso registraron salidas netas
de alrededor de -102,9 millones de dólares en
total. No obstante, el Grayscale Ethereum Trust (ETHE) experimentó ligeras entradas netas de
alrededor de +2,9 millones de dólares la semana pasada.
El Bitwise
Ethereum ETF (ETHW) en EE. UU. tuvo un AuM estable (+/- 0 millones de
USD) la semana pasada.
En Europa, el Bitwise
Physical Ethereum ETP (ZETH) experimentó entradas netas menores de +1,2
millones de USD, mientras que el Bitwise
Ethereum Staking ETP (ET32) experimentó entradas netas menores
de +0,1 millones de USD.
Los ETP de altcoins, excepto Ethereum, se han
vuelto ligeramente positivos la semana pasada, con alrededor de +14,5 millones de dólares en entradas
netas globales.
Además, los ETP de criptomonedas temáticos y de
cestas experimentaron entradas netas menores de alrededor de +12,9 millones de
dólares en total la semana pasada. El Bitwise
MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) tuvo un AuM estable (+/- 0
millones de dólares).
Los fondos de cobertura de criptomonedas han seguido aumentando su
exposición al mercado de Bitcoin. La beta móvil de
20 días del rendimiento de los fondos de cobertura de criptomonedas aumentó alrededor de 0,90
por cierre de ayer, frente al 0,83 de la semana anterior.
Datos On-Chain
En general, la evolución en cadena de Bitcoin ha mejorado ligeramente con
respecto a la semana pasada.
La presión de venta ha cambiado con respecto a la semana pasada, con alrededor
de -0,27 mil millones de USD en volúmenes de venta netos en los mercados de divisas al contado de
BTC.
En términos de Delta de volumen acumulado al contado (CVD), que mide la
diferencia entre el volumen de compra y venta, la métrica ha sido negativa la mayor parte de la
semana pasada, lo que indica el predominio de la presión de venta. Sin embargo, vale la pena
señalar que la dinámica de la oferta en los mercados tiende a proporcionar una
explicación ligeramente más clara de la acción del precio.
Las ballenas han retirado bitcoins de las bolsas de forma neta, lo que indica una
disminución de la presión de venta de las ballenas. Más concretamente, las ballenas de
BTC retiraron -91 067 BTC de las bolsas la semana pasada, una ligera desaceleración con respecto a
los -249 253 BTC de la semana anterior. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se
denominan ballenas.
En el momento de redactar este informe, solo quedan 2,66 millones de BTC en los
exchanges (el 13,4 % del suministro en circulación), según los datos proporcionados por
Glassnode, el nivel más bajo desde noviembre de 2018.
Dicho esto, una medida de la «demanda aparente» de bitcoin en los
últimos 30 días ha continuado su tendencia negativa desde febrero de 2025, lo que indica que
la demanda de bitcoins se ha desacelerado últimamente.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC aumentó en
unos 2.000 BTC, mientras que el interés abierto de los perpetuos aumentó en unos 2.200
BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos de BTC se volvieron ligeramente
negativas ayer, lo que indica un sentimiento bajista entre los operadores de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las
posiciones largas (cortas) pagan periódicamente posiciones cortas (largas), lo que es indicativo de
un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada de BTC a 3 meses cayó de alrededor del 6,4 % anual la
semana pasada a alrededor del 5,2 % anual de media en varias bolsas de futuros. El interés abierto de
las opciones de BTC también disminuyó ligeramente en alrededor de -4k BTC. La ratio de
interés abierto de put-call siguió la misma tendencia, cayendo a 0,49.
La asimetría de 25 delta a 1 mes para BTC cayó a principios de la
semana pasada, pero siguió aumentando después del miércoles, lo que indica un modesto
aumento de la demanda de opciones de venta y un sentimiento de mercado menos alcista.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC también cayeron la
semana pasada, con una ligera disminución de la volatilidad realizada a 1 mes del 5 %.
En el momento de redactar este informe, las volatilidades implícitas de las
opciones de Bitcoin ATM a 1 mes se sitúan actualmente en torno al 46,62 % anual.
Conclusión
- La semana pasada, los mercados de criptomonedas permanecieron en
modo de consolidación, con el Bitcoin cotizando lateralmente en torno a los 85 000 $ antes de
dispararse a 87 000 $ durante el fin de semana. La anticipación del mercado está
aumentando ante los catalizadores clave de esta semana, incluidos los datos de inflación del
gasto de consumo personal, el PIB del cuarto trimestre de EE. UU. y el vencimiento de 11 670 millones de
dólares en opciones de Bitcoin.
- Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos interno
está empezando a señalar una perspectiva ligeramente alcista, ya que indicadores
seleccionados como las entradas de divisas de BTC y el Beta de los fondos de cobertura de criptomonedas
mostraron una mejora modesta.
- La acumulación soberana de activos se está
acelerando, con China aumentando sus reservas de oro y EE. UU. explorando la compra de bitcoines a
través de las ventas de oro. El riesgo potencial de sobrevaloración del oro podría
desencadenar un desplazamiento de capital hacia el bitcoin como activo de reserva soberana.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-03-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-03-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-23
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-23
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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