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es - Bitcoin è rimasto in una fase di lateralità la scorsa settimana, con gli ETP cripto che hanno registrato 2 miliardi in flussi netti di cui 1,8 su Bitcoin. Schwab e Morgan Stanley hanno portato avanti i piani per il trading spot di criptovalute, mentre i detentori a breve termine hanno incrementato le prese di profitto che hanno mantenuto i prezzi entro un range ristretto nonostante gli acquisti da parte delle aziende e degli ETF.
- Il sentiment sulle criptovalute è rimasto cautamente positivo, con il nostro Cryptoasset Sentiment Index che mostra un leggero orientamento rialzista e un miglioramento dei flussi. Tuttavia, è tornata la sottoperformance delle altcoin, l'appetito per il rischio si è indebolito ed Ethereum ha seguito Bitcoin.
- Grafico della settimana: i detentori a breve termine stanno vendendo in una fase rialzista del mercato, mentre il rapporto Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) di Bitcoin raggiunge il punto di pareggio (0,01). Nonostante la “domanda apparente” positiva e la convinzione a lungo termine, i volumi netti di vendita hanno superato 1 miliardo di dollari la scorsa settimana. Una volta superato questo ostacolo, si potrebbero creare le condizioni per una nuova tendenza al rialzo.
Chart of the Week
Performance
La scorsa settimana il Bitcoin ha oscillato in un range ristretto compreso tra 93.000 e 97.000 dollari, senza registrare particolari movimenti di prezzo. Uno dei motivi principali sembra essere legato all'aumento delle prese di profitto, soprattutto da parte dei detentori di Bitcoin a breve termine. Per detentori a breve termine si intendono gli investitori con un periodo di detenzione inferiore a 155 giorni, che tendono ad essere investitori poco esperti.
Questo gruppo di detentori ha recentemente raggiunto il punto di pareggio, il che ha molto probabilmente indotto una quantità significativa di vendite sulle borse, come suggerito dal rapporto Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) (Grafico della settimana). Infatti, i volumi netti di acquisto sul mercato spot del bitcoin sono rimasti piuttosto neutri, nonostante gli acquisti molto consistenti di bitcoin da parte sia degli ETP sul bitcoin che delle società.
Ad esempio, gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato ingenti afflussi per la seconda settimana consecutiva: 2 miliardi di dollari questa settimana, dopo i 3,39 miliardi della settimana precedente. Di questi, 1,81 miliardi di dollari sono affluiti in Bitcoin, prolungando una tendenza di allocazioni sostenute in atto da gennaio.
Inoltre, le società quotate in borsa hanno aumentato significativamente le loro partecipazioni in bitcoin, come riportato nel nostro ultimo rapporto Bitcoin Macro Investor per maggio 2025.
Inoltre, Charles Schwab ha confermato l'intenzione di offrire il trading spot di Bitcoin ed Ether nei prossimi 12 mesi. L'accesso agli ETF sulle criptovalute è già attivo, ma questo era solo il primo passo. La prossima mossa porterà gli asset digitali alla parità con le azioni e il reddito fisso in termini di accessibilità. Essa arriva anche sulla scia di un aumento del 400% del traffico relativo alle criptovalute sulle pagine di formazione dei clienti di Schwab nell'ultimo trimestre.
Anche Morgan Stanley starebbe preparando il lancio del trading spot di criptovalute per i propri clienti E*Trade il prossimo anno, in quella che sarebbe una delle più significative implementazioni di accesso alle risorse digitali da parte di un broker. La banca sta esplorando partnership con importanti società di criptovalute per supportare il trading di asset come Bitcoin ed Ether. Le discussioni hanno iniziato a prendere slancio alla fine del 2024, a seguito dei segnali normativi e delle approvazioni degli ETF che hanno ridotto il rischio di ingresso. Sebbene ancora in fase di pianificazione, questa mossa porterebbe l'accesso alle criptovalute direttamente in una delle più grandi piattaforme di brokeraggio al dettaglio degli Stati Uniti, una risposta competitiva degna di nota alla continua espansione dei prodotti di aziende come Charles Schwab.
A testimonianza del passaggio dal dibattito sull'opportunità di adottare Bitcoin alla determinazione delle modalità per farlo, il nostro CIO Matt Hougan ha illustrato l'ecosistema istituzionale odierno di Bitcoin, composto da custodi come Fidelity, dalla liquidità dei market maker di Jane Street, dalla proprietà dei principali hedge fund e fondi pensione e dagli ETF sostenuti da BlackRock e Invesco, in modo così convincente che un consulente di una società di intermediazione finanziaria, inizialmente titubante, ha deciso: “Comprerò Bitcoin”.
Ciò implica che, una volta superata l'attuale ondata di vendite da parte dei detentori a breve termine, il Bitcoin continuerà probabilmente a registrare un rialzo sulla scia di questi forti trend di accumulo.
Sul fronte macroeconomico, la settimana ha fornito una serie di dati che, nel loro insieme, hanno segnalato un braccio di ferro tra resilienza e rischio. Il rapporto sull'occupazione di aprile ha sorpreso al rialzo con 177.000 posti di lavoro in più, ma le offerte di lavoro sono diminuite, mentre il tasso di dimissioni è aumentato, una divergenza insolita che suggerisce sia una cautela nell'assunzione che una fiducia continua dei lavoratori. Nel frattempo, il PIL del primo trimestre si è attestato a -0,3% su base trimestrale, trascinato al ribasso da un aumento delle importazioni che ha pesato sulle esportazioni nette. Sotto la superficie, tuttavia, i consumi sono rimasti solidi e gli investimenti delle imprese sono aumentati, segno che la domanda potrebbe essere anticipata in previsione delle pressioni tariffarie.
L'inflazione core PCE, un indicatore chiave della Fed, è rimasta invariata nel mese, al di sotto delle aspettative. Tuttavia, i dati ISM sul settore manifatturiero hanno mostrato un aumento dei costi di produzione, con un'accelerazione dell'indice dei prezzi pagati. Questa combinazione - disinflazione nei dati attuali ma segnali persistenti dagli indicatori anticipatori - evidenzia l'attuale dilemma della Fed. Sebbene la crescita non si sia arrestata, non sono scomparse le preoccupazioni sull'inflazione. Per gli allocatori, ciò si traduce in un mercato ancora alla ricerca di una direzione, in cui gli asset non correlati assumono una nuova rilevanza.
Per quanto riguarda Ethereum, sembra che i cosiddetti “conviction buyer” stiano nuovamente accumulando ETH, come mostrato nella mappa termica Alt View RSI della scorsa settimana. L'accumulo di ETH è generalmente ripreso nel 2025, con i detentori a lungo termine che hanno abbassato il loro costo base, mentre i trader a breve termine sono rimasti in disparte. Non si tratta di rotazioni a breve termine, ma di allocazioni a lungo termine. I portafogli collegati a Cumberland, ad esempio, hanno recentemente ritirato oltre 50 milioni di dollari in ETH dagli exchange centralizzati per trasferirli in custodia a lungo termine, un chiaro segno del posizionamento istituzionale.
A livello di infrastrutture, lo sviluppo sta accelerando. Circle ha lanciato una piattaforma di pagamento completa per le istituzioni. Stripe ha integrato l'USDC direttamente nel suo flusso di checkout. E Tether ha riportato un utile operativo di oltre 1 miliardo di dollari nel primo trimestre, trainato dalle disponibilità di tesoreria e dalla crescita delle riserve. Nel frattempo, BlackRock ha presentato domanda per tokenizzare le azioni del suo Treasury Trust Fund da 150 miliardi di dollari, segnalando l'intenzione di trasferire completamente l'esposizione a valore stabile sulla blockchain.
Anche la chiarezza normativa sta facendo passi avanti. La SEC ha silenziosamente abbandonato le indagini sulla stablecoin PYUSD di PayPal, segnando un segnale positivo per gli emittenti fintech nativi conformi. Mastercard ha annunciato partnership con Circle e Paxos per consentire i pagamenti in stablecoin attraverso la sua rete di 150 milioni di commercianti, trasformando casi d'uso un tempo ipotetici in realtà.
In generale, tra le prime 10 criptovalute, Bitcoin, Ethereum e XRP hanno registrato le migliori performance relative.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è diminuita rispetto alla scorsa settimana, con nessuna delle altcoin da noi monitorate che è riuscita a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum ha sottoperformato il Bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno continua a segnalare un sentiment leggermente rialzista.
Al momento, 6 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
Le metriche Crypto Fear & Greed e Crypto Fund Flows sono migliorate rispetto alla scorsa settimana, mentre il BTC STH NUPL è aumentato, indicando un'ulteriore pressione di vendita da parte di questo gruppo sugli exchange.
L'indice Crypto Fear & Greed segnala attualmente un livello di sentiment “neutro” rispetto a questa mattina, in miglioramento rispetto alla scorsa settimana.
La dispersione delle performance tra le criptoasset rimane a livelli molto bassi, indicando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate alle performance di Bitcoin negli ultimi tempi.
La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è diminuita rispetto alla scorsa settimana, con quasi nessuna delle altcoin da noi monitorate che è riuscita a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sottoperformare il Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sottoperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio ribassista al momento.
Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è leggermente migliorato, pur rimanendo a livelli bassi, passando da -0,11 a 0.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno continuato a registrare ingenti afflussi netti la scorsa settimana.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali per circa 1.987,9 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo gli afflussi netti di 3.393,1 milioni di dollari della settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di 1.811,1 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui 1.805,2 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti per un totale di -30,2 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, anche il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti pari a -0,8 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato deflussi netti minori pari a -0,4 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -58,6 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), invece, ha registrato afflussi netti pari a circa +2481,0 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETPglobalisu Ethereum hanno continuato ad essere positivi la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +142,8 milioni di dollari.
Anche gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +106,8 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE), tuttavia, ha registrato deflussi netti pari a circa -26,2 milioni di dollari la scorsa settimana.
Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti minori, per un totale di -4,4 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato lievi afflussi netti pari a +0,9 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti complessivi pari a circa +20,4 milioni di dollari.
Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno proseguito il loro trend positivo la scorsa settimana, con afflussi netti globali pari a circa +28,0 milioni di dollari.
Inoltre, gli ETP tematici e basket crypto hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +6,0 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).
Gli hedge fund crypto globali hanno mantenuto la loro esposizione di mercato al Bitcoin. Il beta rolling a 20 giorni della performance degli hedge fund crypto globali rispetto al Bitcoin si è consolidato a circa 0,83 alla chiusura di ieri.
Dati on-chain
In linea di massima, l'attività on-chain di Bitcoin è rimasta neutra per tutta la scorsa settimana.
La pressione di vendita rimane, come mostra il nostro Grafico della settimana, con gli scambi spot di Bitcoin che hanno registrato volumi netti di vendita pari a circa -1,04 miliardi di dollari.
In termini di Spot Cumulative Volume Delta (CVD), che misura la differenza tra il volume di acquisto e quello di vendita, l'indicatore è stato negativo per la maggior parte della scorsa settimana, indicando il predominio della pressione di vendita.
Un fattore chiave di questa pressione di vendita sembra essere l'aumento delle prese di profitto da parte dei detentori a breve termine (quelli con periodi di detenzione inferiori a 155 giorni, tipicamente investitori meno sofisticati) che hanno recentemente raggiunto il punto di pareggio e stanno probabilmente vendendo sugli exchange, come indicato dal rapporto tra profitti e perdite non realizzati netti (attualmente a 0,01).
In termini di dinamiche dell'offerta, stiamo osservando un andamento simile. Le balene hanno aggiunto bitcoin agli exchange su base netta, indicando un aumento della pressione di vendita da parte delle balene. Più specificamente, le balene BTC hanno aggiunto +13.200 BTC agli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Sulla base dei dati recenti di Glassnode, nonostante una significativa revisione dei dati relativi alle riserve di Bitcoin (BTC) detenute dagli exchange, la tendenza al ribasso rimane invariata. Il livello attuale è di 3,02 milioni di monete, che rappresentano circa il 15,2% dell'offerta totale in circolazione. Sebbene questa cifra sia superiore ai 2,54 milioni di monete (12,7% dell'offerta) riportati in precedenza, essa rappresenta comunque una continuazione della tendenza generale di Bitcoin a uscire dagli exchange. L'ultimo livello simile è stato registrato nel gennaio 2022, indicando che, nonostante l'adeguamento dei dati, la narrativa della diminuzione della disponibilità di Bitcoin sugli exchange rimane valida, con meno monete accessibili per il trading immediato.
Notiamo inoltre che oltre il 70,8% dell'offerta circolante di Bitcoin è detenuta da possessori a lungo termine, a sottolineare la forte convinzione di questi ultimi.
Detto questo, una misura della “domanda apparente” di Bitcoin negli ultimi 30 giorni è tornata positiva dal 24 aprile 2025, riflettendo un aumento della domanda.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è diminuito di circa -4,3k BTC, mentre l'open interest dei perpetui è diminuito di circa -4,8k BTC.
I tassi di finanziamento perpetui del BTC sono diventati negativi giovedì e venerdì della scorsa settimana e sono rimasti negativi ieri, indicando un sentiment leggermente ribassista tra i trader nel mercato dei futures perpetui.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi del BTC è diminuita da circa il 7,0% p.a. a circa il 6,2% p.a. in media su varie borse futures la scorsa settimana. L'open interest delle opzioni BTC è aumentato di circa +6,3k BTC. Il rapporto tra open interest put e call è rimasto a 0,56 la scorsa settimana.
Lo skew 1 mese 25 delta per il BTC ha continuato a diminuire la scorsa settimana, indicando un modesto calo della domanda di opzioni put e un sentiment di mercato leggermente rialzista.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC hanno oscillato la scorsa settimana, con la volatilità realizzata a 1 mese che ha chiuso la settimana in calo di circa lo 0,7%.
Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni ATM Bitcoin a 1 mese sono attualmente intorno al 44,03% p.a.
In conclusione
- La scorsa settimana il Bitcoin ha registrato un andamento laterale, ma l'accumulo istituzionale è rimasto forte, con gli ETP sulle criptovalute che hanno registrato afflussi per 2,0 miliardi di dollari, di cui 1,81 miliardi solo in Bitcoin. Schwab e Morgan Stanley hanno portato avanti i piani per il trading spot di criptovalute, mentre i detentori a breve termine hanno incrementato le prese di profitto che hanno mantenuto i prezzi entro un range ristretto, nonostante gli acquisti da parte delle aziende e degli ETF.
- Il sentiment sulle criptovalute è rimasto cautamente positivo, con il nostro Cryptoasset Sentiment Index che mostra un leggero orientamento rialzista e un miglioramento dei flussi. Tuttavia, è tornata la sottoperformance delle altcoin, l'appetito per il rischio si è indebolito ed Ethereum ha seguito Bitcoin.
- Grafico della settimana: i detentori a breve termine stanno vendendo, mentre il rapporto Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) di Bitcoin raggiunge il punto di pareggio (0,01). Nonostante la “domanda apparente” positiva e la convinzione a lungo termine, i volumi netti di vendita hanno superato 1 miliardo di dollari la scorsa settimana. Una volta superato questo ostacolo, si potrebbero creare le condizioni per una nuova tendenza al rialzo.
Appendix
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