Bitcoin pausiert bei $95K: Institutionen wetten groß und Broker springen ein

Chart der Woche

Bitcoin Short-term Holder (STH) Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)

Performance

Bitcoin bewegte sich in der vergangenen Woche in einer engen Spanne zwischen $93K und $97K und zeigte kaum Kursbewegungen. Einer der Hauptgründe dafür scheint in verstärkten Gewinnmitnahmen zu liegen, insbesondere bei den kurzfristigen Inhabern von Bitcoin. Kurzfristige Inhaber sind definiert als Anleger mit einer Haltedauer von weniger als 155 Tagen, bei denen es sich in der Regel um unbedarfte Anleger handelt.

Diese Gruppe von Inhabern hat erst vor kurzem wieder die Gewinnschwelle erreicht, was höchstwahrscheinlich zu einer erheblichen Anzahl von Verkäufen an den Börsen geführt hat, wie das Verhältnis der nicht realisierten Gewinne/Verluste (NUPL) zeigt (Chart-of-the-Week). Tatsächlich sind die Nettokaufvolumina an den Bitcoin-Kassabörsen trotz sehr umfangreicher Bitcoin-Käufe sowohl durch Bitcoin-ETPs als auch durch Unternehmen eher neutral geblieben.

So verzeichneten globale Krypto-ETPs in der zweiten Woche in Folge hohe Zuflüsse - fast 2 Mrd. USD in dieser Woche, nach 3,39 Mrd. USD in der Woche zuvor. Davon flossen 1,81 Mrd. USD in Bitcoin, womit sich der seit Januar anhaltende Trend der Allokationen fortsetzt.

Darüber hinaus haben börsennotierte Unternehmen ihre Bitcoin-Bestände deutlich erhöht, wie in unserem letzten Bitcoin Macro Investor Report für Mai 2025 berichtet.

Darüber hinaus bestätigte Charles Schwab, dass es plant, in den nächsten 12 Monaten Bitcoin- und Ether-Kassahandel anzubieten. Der Zugang zu Krypto-ETFs ist bereits live - aber das war der erste Schritt. Dieser nächste Schritt bringt digitale Vermögenswerte in Bezug auf die Zugänglichkeit auf die gleiche Stufe wie Aktien und festverzinsliche Wertpapiere. Er kommt auch im Gefolge eines 400-prozentigen Anstiegs des kryptobezogenen Datenverkehrs auf den Schwab-Kundeninformationsseiten im letzten Quartal.

Morgan Stanley bereitet sich Berichten zufolge ebenfalls darauf vor, im nächsten Jahr den Krypto-Spot-Handel für seine E*Trade-Kunden einzuführen, was eine der bisher bedeutendsten Einführungen des Zugangs zu digitalen Vermögenswerten im Maklergeschäft wäre. Die Bank prüft Partnerschaften mit großen Kryptounternehmen, um den Handel mit Vermögenswerten wie Bitcoin und Ether zu unterstützen. Die Diskussionen begannen Ende 2024 nach regulatorischen Signalen und ETF-Zulassungen, die das Risiko eines Einstiegs verringerten, an Fahrt zu gewinnen. Der Schritt, der sich noch in der Planungsphase befindet, würde den Zugang zu Kryptowährungen direkt auf eine der größten Retail-Brokerage-Plattformen in den USA bringen - eine bemerkenswerte Reaktion auf die laufende Produkterweiterung bei Firmen wie Charles Schwab

Unser CIO Matt Hougan veranschaulichte das heutige institutionelle Bitcoin-Ökosystem - Depotbanken wie Fidelity, Market-Maker-Liquidität von Jane Street, Besitz von Top-Hedge-Fonds und Pensionsplänen sowie ETFs, die von BlackRock und Invesco unterstützt werden - so überzeugend, dass ein zögerlicher Wirehouse-Berater beschloss: "Ich werde Bitcoin kaufen".

Die Implikation ist, dass Bitcoin, sobald die derzeitige Verkaufswelle der kurzfristigen Besitzer vorbei ist, sich wahrscheinlich aufgrund dieser starken Akkumulationstrends weiter erholen wird.

An der Makrofront lieferte die Woche eine Reihe von Daten, die zusammengenommen ein Tauziehen zwischen Widerstandsfähigkeit und Risiko signalisierten. Der Arbeitsmarktbericht für April überraschte mit einem Zuwachs von 177.000 Arbeitsplätzen, aber die Zahl der offenen Stellen ging zurück, während die Kündigungsrate anstieg - eine ungewöhnliche Divergenz, die sowohl auf vorsichtige Einstellungen als auch auf anhaltendes Vertrauen der Arbeitnehmer hindeutet. In der Zwischenzeit lag das BIP im ersten Quartal bei -0,3 % im Vergleich zum Vorquartal, was auf einen Anstieg der Importe zurückzuführen ist, der die Nettoexporte belastete. Unter der Oberfläche blieben die Verbraucherausgaben jedoch stabil, und die Unternehmensinvestitionen stiegen an - ein Zeichen dafür, dass die Nachfrage in Erwartung des Zolldrucks möglicherweise vorverlagert wird.

Die PCE-Kerninflation, eine wichtige Kennzahl der Fed, blieb im Berichtsmonat unverändert und damit hinter den Erwartungen zurück. Die ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe zeigten jedoch steigende Inputkosten, wobei der Index der gezahlten Preise anstieg. Diese Kombination - Desinflation in den aktuellen Druckdaten, aber hartnäckige Signale von Frühindikatoren - verdeutlicht das aktuelle Dilemma der Fed. Das Wachstum ist zwar nicht zum Stillstand gekommen, aber die Inflationssorgen sind auch nicht geringer geworden. Für Allokatoren bedeutet dies, dass der Markt immer noch nach einer Richtung sucht, in der nicht korrelierte Vermögenswerte neue Bedeutung erlangen.

Was Ethereum betrifft, so sieht es so aus, als ob die sogenannten "Überzeugungskäufer" wieder ETH akkumulieren, wie die RSI-Heatmap von Alt View der letzten Woche zeigt. Die ETH-Akkumulation hat im Allgemeinen im Jahr 2025 wieder eingesetzt, wobei langfristige Inhaber ihre Kostenbasis senken, während kurzfristige Händler an der Seitenlinie bleiben. Dies sind keine kurzfristigen Umschichtungen. Es sind Allokationen mit langem Horizont. Wallets, die mit Cumberland verbunden sind, zogen beispielsweise kürzlich über 50 Mio. USD an ETH von zentralen Börsen in die langfristige Verwahrung ab - ein klares Zeichen für eine institutionelle Positionierung.

Auf der Infrastrukturebene beschleunigt sich die Dynamik. Circle hat eingeführt einen Full-Service-Zahlungsdienstleister für Institutionen . Stripe hat USDC direkt in seinen Checkout-Flow integriert. Und Tether meldete im ersten Quartal einen Betriebsgewinn von über 1 Mrd. USD, angetrieben durch die Bestände des Schatzamtes und das Wachstum der Reserven. In der Zwischenzeit hat BlackRock die Tokenisierung von Anteilen an seinem 150 Mrd. USD schweren Treasury Trust Fund beantragt und damit die Absicht bekundet, wertbeständige Engagements vollständig auf die Kette zu übertragen.

Auch die Regulierungsbehörden sind auf dem Weg zu mehr Klarheit. Die SEC hat ihre Ermittlungen gegen den Stablecoin PYUSD von PayPal eingestellt, was ein positives Signal für konforme Fintech-Emittenten ist. Mastercard kündigte an Partnerschaften mit Circle und Paxos , um Stablecoin-Zahlungen in seinem 150-Millionen-Händler-Netzwerk zu ermöglichen, wodurch einst hypothetische Anwendungsfälle zu echten Schienen werden.

Cross Asset Performance (Week-to-Date)

Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)

Im Allgemeinen waren Bitcoin, Ethereum und XRP die relativen Outperformer unter den Top-10-Kryptoanlagen.

Insgesamt hat sich die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur letzten Woche verringert, wobei keiner der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnte. Darüber hinaus schnitt Ethereum letzte Woche schlechter ab als Bitcoin.

Sentiment

Unser interner "Cryptoasset Sentiment Index signalisiert weiterhin eine leicht bullische Stimmung.

Gegenwärtig liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Die Metriken "Crypto Fear & Greed" und "Crypto Fund Flows" haben sich im Vergleich zur Vorwoche verbessert, während die BTC STH NUPL gestiegen ist, was auf einen weiteren Verkaufsdruck von dieser Kohorte an den Börsen hindeutet

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen ein "neutrales" Stimmungsniveau und hat sich damit gegenüber letzter Woche verbessert.

Die Streuung der Wertentwicklung zwischen den Kryptoassets ist nach wie vor sehr gering, was darauf hindeutet, dass Altcoins in letzter Zeit weiterhin stark mit der Wertentwicklung von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich im Vergleich zur letzten Woche verringert. Keiner der von uns beobachteten Altcoins konnte Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum konnte sich letzte Woche schlechter als Bitcoin entwickeln.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet auf eine derzeitige rückläufige Risikobereitschaft hin.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserer hauseigenen Messung der Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA), hat sich leicht verbessert, bleibt aber auf niedrigem Niveau und stieg von -0,11 auf 0.

Fondsströme

Die wöchentlichen Fondsströme in globale Krypto-ETPs verzeichneten auch in der vergangenen Woche hohe Nettozuflüsse.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentlich rund+ 1987,9 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoanlagen hinweg, nach +3393,1 Mio. USD an Nettozuflüssen in der Vorwoche.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt+ 1811,1 Mio. USD, wovon+ 1805,2 Mio. USD an Nettozuflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -30,2 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -0,8 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse von+ 0,4 Mio. USD verzeichnete.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse von -58,6 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) hingegen verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse von rund+ 2481,0 Mio. USD.

Unterdessen waren die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche weiterhin positiv, mit rund+ 142,8 Mio. USD an Nettozuflüssen in der vergangenen Woche

US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund 106,8 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) hingegen verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von rund -26,2 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -4,4 Mio. USD.

In Europa verzeichnete das Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse von+ 0,9 Mio. USD, während das Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) insgesamt Nettozuflüsse von rund +20,4 Mio. USD verzeichnete.

Altcoin-ETPs ohne Ethereum setzten ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort, mit rund+ 28,0 Mio. USD an weltweiten Nettozuflüssen.

Darüber hinaus verzeichneten thematische und Korb-Krypto-ETPs in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt rund+ 6,0 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) hatte ein stabiles AuM (+/- 0 Mio. USD).

Globale Krypto-Hedgefonds haben ihr Marktengagement in Bitcoin beibehalten. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin konsolidierte sich auf rund 0,83 zum gestrigen Schluss.

On-Chain-Daten

Im Großen und Ganzen blieb die Bitcoin-Aktivität auf der Bitcoin-Kette in der letzten Woche neutral.

Der Verkaufsdruck bleibt bestehen, wie unser Chart-of-the-Week zeigt, da die Bitcoin-Kassabörsen ein Netto-Verkaufsvolumen von etwa -$ 1,04 Mrd. verzeichneten.

Das kumulative Volumen-Delta (CVD) auf dem Spotmarkt, das die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufsvolumen misst, war die meiste Zeit der letzten Woche negativ, was auf einen überwiegenden Verkaufsdruck hinweist.

Ein Hauptgrund für diesen Verkaufsdruck scheinen verstärkte Gewinnmitnahmen von kurzfristigen Inhabern (mit einer Haltedauer von weniger als 155 Tagen, in der Regel weniger erfahrene Anleger) zu sein, die kürzlich die Gewinnschwelle erreicht haben und wahrscheinlich an der Börse verkaufen, wie das Verhältnis von nicht realisierten Gewinnen und Verlusten (derzeit 0,01) zeigt.

Was die Angebotsdynamik betrifft, so ist ein ähnliches Muster zu beobachten. Whales haben auf Nettobasis Bitcoins an Börsen hinzugefügt, was auf eine Zunahme des Verkaufsdrucks durch Whales hindeutet. Genauer gesagt, haben BTC-Wale in der letzten Woche+ 13.200 BTC an Börsen hinzugefügt. Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 Bitcoin besitzen, werden als Wale bezeichnet.

Den jüngsten Daten von Glassnode zufolge gab es zwar eine erhebliche Korrektur der Daten zu den börsengehandelten Bitcoin (BTC)-Reserven, doch der allgemeine Abwärtstrend bleibt intakt. Der aktuelle Stand beträgt 3,02 Millionen Münzen, was etwa 15,2 % des gesamten zirkulierenden Angebots entspricht. Obwohl diese Zahl höher ist als die zuvor gemeldeten 2,54 Millionen Münzen (12,7 % des Angebots), setzt sich damit der allgemeine Trend fort, dass Bitcoin von den Börsen verschwindet. Dieses aktuelle Niveau wurde zuletzt im Januar 2022 erreicht, was darauf hindeutet, dass trotz der Datenanpassung das Narrativ der abnehmenden Bitcoin-Verfügbarkeit auf den Börsen gültig bleibt.

Wir stellen auch fest, dass mehr als 70,8 % des zirkulierenden Bitcoin-Angebots von Langzeit-Inhabern gehalten werden - was die starke Überzeugung der Langzeit-Inhaber unterstreicht.

Allerdings hat sich die Messung der "scheinbaren Nachfrage" nach Bitcoin in den letzten 30 Tagen seit dem 24. April 2025 ins Positive gedreht, was auf einen Anstieg der Nachfrage hinweist.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche sank das offene Interesse an BTC-Futures um rund -4,3k BTC, während das offene Interesse an Perpetuals um rund -4,8k BTC zurückging.

Am Donnerstag und Freitag der vergangenen Woche drehten die BTC-Finanzierungssätze ins Minus und blieben auch gestern negativ, was auf eine leicht rückläufige Stimmung unter den Händlern am Markt für ewige Termingeschäfte hindeutet.

Im Allgemeinen gilt, dass bei einem positiven (negativen) Refinanzierungssatz die Long- (Short-) Positionen regelmäßig die Short- (Long-) Positionen bezahlen, was auf eine Hausse- (Baisse-) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC sank in der vergangenen Woche von rund 7,0 % p.a. auf rund 6,2 % p.a. im Durchschnitt der verschiedenen Terminbörsen. Das offene Interesse an BTC-Optionen stieg um etwa+ 6,3k BTC. Das Verhältnis der offenen Put-Call-Optionen lag in der vergangenen Woche bei 0,56.

Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC ist in der vergangenen Woche weiter gesunken, was auf einen leichten Rückgang der Nachfrage nach Verkaufsoptionen und eine leicht bullishe Marktstimmung hindeutet.

Die implizite Volatilität der BTC-Optionen schwankte in der vergangenen Woche, wobei die realisierte 1-Monats-Volatilität zum Ende der Woche um rund -0,7 % zurückging.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 44,03% p.a.

Unterm Strich

Anhang

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

TradFi Sentiment Indicators

Crypto Sentiment Indicators

Crypto Options' Sentiment Indicators

Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators

Crypto On-Chain Indicators

Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index

Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows

Global Crypto ETP Fund Flows

US Spot Bitcoin ETF Fund Flows

US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch

US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow

US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD

US Sport Ethereum ETF Fund Flows

US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch

US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow

US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July

Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta

Altseason Index

Bitcoin vs Crypto Dispersion Index

Bitcoin Price vs Futures Basis Rate

Ethereum Price vs Futures Basis Rate

BTC Net Exchange Volume by Size