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- La semana pasada, el bitcoin se mantuvo en una fase lateral, con los ETP sobre criptomonedas registrando entradas netas por valor de 2000 millones de libras, de los cuales 1800 millones en bitcoin. Schwab y Morgan Stanley siguieron adelante con sus planes para la negociación spot de criptomonedas, mientras que los inversores a corto plazo aumentaron las recogidas de beneficios, lo que mantuvo los precios en un rango estrecho a pesar de las compras por parte de empresas y ETF.
- La confianza en las criptomonedas se mantuvo cautelosamente positiva, con nuestro Índice de Confianza en Criptoactivos mostrando una ligera tendencia alcista y una mejora de los flujos. Sin embargo, las altcoins volvieron a tener un rendimiento inferior, la propensión al riesgo se debilitó y Ethereum siguió los pasos de Bitcoin.
- Gráfico de la semana: los tenedores a corto plazo están vendiendo en una fase alcista del mercado, mientras que la relación entre las ganancias y pérdidas no realizadas netas (NUPL) de Bitcoin alcanza el punto de equilibrio (0,01). A pesar de la «demanda aparente» positiva y la confianza a largo plazo, los volúmenes netos de venta superaron los 1000 millones de dólares la semana pasada. Una vez superado este obstáculo, podrían darse las condiciones para una nueva tendencia alcista.
Grafico de la semana
Rendimiento
La semana pasada, el bitcoin fluctuó en un rango estrecho entre 93 000 y 97 000 dólares, sin registrar movimientos de precios significativos. Una de las principales razones parece estar relacionada con el aumento de la toma de ganancias, especialmente por parte de los tenedores de Bitcoin a corto plazo. Por tenedores a corto plazo se entiende a los inversores con un periodo de tenencia inferior a 155 días, que suelen ser inversores poco expertos.
Este grupo de tenedores ha alcanzado recientemente el punto de equilibrio, lo que muy probablemente ha provocado un volumen significativo de ventas en las bolsas, como sugiere el informe Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) (Gráfico de la semana). De hecho, los volúmenes netos de compra en el mercado spot de bitcoin se han mantenido bastante neutros, a pesar de las compras muy consistentes de bitcoin tanto por parte de los ETP sobre bitcoin como de las empresas.
Por ejemplo, los ETP globales sobre criptomonedas registraron importantes entradas por segunda semana consecutiva: 2000 millones de dólares esta semana, tras los 3390 millones de la semana anterior. De esta cifra, 1810 millones de dólares se destinaron a Bitcoin, prolongando una tendencia de asignaciones sostenidas que se viene observando desde enero.
Además, las empresas que cotizan en bolsa han aumentado significativamente sus participaciones en bitcoines, como se indica en nuestro último informe Bitcoin Macro Investor para mayo de 2025.
Además, Charles Schwab ha confirmado su intención de ofrecer la negociación al contado de Bitcoin y Ether en los próximos 12 meses. El acceso a los ETF sobre criptomonedas ya está activo, pero esto solo ha sido el primer paso. El siguiente paso situará a los activos digitales en pie de igualdad con las acciones y los ingresos fijos en términos de accesibilidad. Esto llega además tras un aumento del 400 % en el tráfico relacionado con las criptomonedas en las páginas de formación para clientes de Schwab durante el último trimestre.
Morgan Stanley también estaría preparando el lanzamiento de la negociación al contado de criptomonedas para sus clientes de E*Trade el próximo año, en lo que sería una de las implementaciones más significativas de acceso a los activos digitales por parte de un bróker. El banco está explorando asociaciones con importantes empresas de criptomonedas para respaldar la negociación de activos como Bitcoin y Ether. Las conversaciones comenzaron a cobrar impulso a finales de 2024, tras las señales normativas y las aprobaciones de los ETF que redujeron el riesgo de entrada. Aunque todavía se encuentra en fase de planificación, esta medida llevaría el acceso a las criptomonedas directamente a una de las mayores plataformas de corretaje minorista de Estados Unidos, una respuesta competitiva digna de mención a la continua expansión de los productos de empresas como Charles Schwab.
Como prueba del paso del debate sobre la conveniencia de adoptar Bitcoin a la determinación de cómo hacerlo, nuestro director de inversiones, Matt Hougan, ha descrito el ecosistema institucional actual de Bitcoin, compuesto por custodios como Fidelity, la liquidez de los creadores de mercado de Jane Street, la propiedad de los principales fondos de cobertura y fondos de pensiones, y los ETF respaldados por BlackRock e Invesco, de una manera tan convincente que un asesor de una empresa de corretaje financiero, inicialmente indeciso, decidió: «Compraré Bitcoin».
Esto implica que, una vez superada la actual ola de ventas por parte de los tenedores a corto plazo, es probable que Bitcoin siga subiendo gracias a estas fuertes tendencias de acumulación.
En el frente macroeconómico, la semana ha proporcionado una serie de datos que, en su conjunto, han señalado un tira y afloja entre la resiliencia y el riesgo. El informe sobre el empleo de abril sorprendió al alza con 177 000 puestos de trabajo más, pero las ofertas de empleo disminuyeron, mientras que la tasa de dimisiones aumentó, una divergencia inusual que sugiere tanto cautela en la contratación como una confianza continuada de los trabajadores. Mientras tanto, el PIB del primer trimestre se situó en un -0,3 % intertrimestral, lastrado por un aumento de las importaciones que pesó sobre las exportaciones netas. Sin embargo, bajo la superficie, el consumo se mantuvo sólido y la inversión empresarial aumentó, lo que indica que la demanda podría adelantarse ante la perspectiva de las presiones arancelarias.
La inflación subyacente del PCE, un indicador clave de la Fed, se mantuvo sin cambios durante el mes, por debajo de las expectativas. Sin embargo, los datos del ISM sobre el sector manufacturero mostraron un aumento de los costes de producción, con una aceleración del índice de precios pagados. Esta combinación -desinflación en los datos actuales, pero señales persistentes de los indicadores adelantados- pone de relieve el dilema actual de la Fed. Aunque el crecimiento no se ha detenido, no han desaparecido las preocupaciones sobre la inflación. Para los inversores, esto se traduce en un mercado que sigue buscando una dirección, en el que los activos no correlacionados cobran una nueva relevancia.
En cuanto a Ethereum, parece que los denominados «compradores convencidos» están acumulando de nuevo ETH, como se muestra en el mapa térmico Alt View RSI de la semana pasada. La acumulación de ETH se ha reanudado en general en 2025, con los tenedores a largo plazo reduciendo su coste base, mientras que los operadores a corto plazo se han mantenido al margen. No se trata de rotaciones a corto plazo, sino de asignaciones a largo plazo. Las carteras vinculadas a Cumberland, por ejemplo, han retirado recientemente más de 50 millones de dólares en ETH de los exchanges centralizados para transferirlos a custodia a largo plazo, una clara señal del posicionamiento institucional.
A nivel de infraestructura, el desarrollo se está acelerando. Circle ha lanzado una plataforma de pago completa para instituciones. Stripe ha integrado el USDC directamente en su flujo de pago. Y Tether ha registrado un beneficio operativo de más de 1000 millones de dólares en el primer trimestre, impulsado por la tesorería disponible y el crecimiento de las reservas. Mientras tanto, BlackRock ha solicitado tokenizar las acciones de su Fondo Fiduciario del Tesoro de 150 000 millones de dólares, lo que indica su intención de transferir completamente la exposición de valor estable a la blockchain.
La claridad normativa también está avanzando. La SEC ha abandonado silenciosamente la investigación sobre la stablecoin PYUSD de PayPal, lo que supone una señal positiva para los emisores fintech nativos que cumplen con la normativa. Mastercard ha anunciado una asociación con Circle y Paxos para permitir los pagos en stablecoins a través de su red de 150 millones de comerciantes, convirtiendo en realidad casos de uso que antes eran hipotéticos.
En general, entre las 10 principales criptomonedas, Bitcoin, Ethereum y XRP registraron los mejores resultados relativos.
En conjunto, el rendimiento superior de las altcoins con respecto al Bitcoin disminuyó con respecto a la semana pasada, y ninguna de las altcoins que seguimos logró superar al Bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum tuvo un rendimiento inferior al del Bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno sigue indicando un sentimiento ligeramente alcista.
En este momento, 6 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Las métricas Crypto Fear & Greed y Crypto Fund Flows han mejorado con respecto a la semana pasada, mientras que el BTC STH NUPL ha aumentado, lo que indica una mayor presión de venta por parte de este grupo en las bolsas.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento «neutral» con respecto a esta mañana, lo que supone una mejora con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantiene en niveles muy bajos, lo que indica que las altcoins han seguido estando muy correlacionadas con el rendimiento de Bitcoin en los últimos tiempos.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto a Bitcoin ha disminuido con respecto a la semana pasada, y casi ninguna de las altcoins que seguimos ha logrado superar a Bitcoin en términos semanales. Incluso Ethereum logró subperformar al Bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento inferior de las altcoins indica una propensión al riesgo bajista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha mejorado ligeramente, aunque se mantiene en niveles bajos, pasando de -0,11 a 0.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales siguieron registrando importantes entradas netas la semana pasada.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de aproximadamente 1987,9 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las entradas netas de 3393,1 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de 1811,1 millones de dólares la semana pasada, de los cuales 1805,2 millones de dólares correspondieron a ETF al contado sobre Bitcoin estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas por un total de -30,2 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) también registró salidas netas de -0,8 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró salidas netas menores, de -0,4 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -58,6 millones de dólares. Por su parte, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +2481,0 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETPglobalessobre Ethereum siguieron siendo positivos la semana pasada, con entradas netas de aproximadamente +142,8 millones de dólares.
Los ETF al contado sobre Ethereum en Estados Unidos también registraron entradas netas totales de aproximadamente +106,8 millones de dólares. Sin embargo, el Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de aproximadamente -26,2 millones de dólares la semana pasada.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró salidas netas menores, con un total de -4,4 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró ligeras entradas netas de +0,9 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas totales de aproximadamente +20,4 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con entradas netas globales de aproximadamente +28,0 millones de dólares.
Además, los ETP temáticos y las cestas de criptomonedas registraron entradas netas totales de aproximadamente +6,0 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
Los hedge funds globales de cripto mantuvieron su exposición al mercado del bitcoin. El beta rolling de 20 días del rendimiento de los hedge funds globales de cripto frente al bitcoin se consolidó en torno a 0,83 al cierre de ayer.
Datos on-chain
En general, la actividad on-chain del bitcoin se mantuvo neutral durante toda la semana pasada.
La presión vendedora se mantiene, como muestra nuestro gráfico de la semana, con las operaciones spot de Bitcoin registrando volúmenes netos de venta de alrededor de -1040 millones de dólares.
En términos de Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre el volumen de compra y el de venta, el indicador fue negativo durante la mayor parte de la semana pasada, lo que indica el predominio de la presión vendedora.
Un factor clave de esta presión de venta parece ser el aumento de la recogida de beneficios por parte de los tenedores a corto plazo (aquellos con períodos de tenencia inferiores a 155 días, normalmente inversores menos sofisticados) que recientemente han alcanzado el punto de equilibrio y probablemente están vendiendo en las bolsas, como indica la relación entre las ganancias y pérdidas no realizadas netas (actualmente en 0,01).
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia similar. Las ballenas han añadido bitcoins a las bolsas en términos netos, lo que indica un aumento de la presión de venta por parte de las ballenas. Más concretamente, las ballenas BTC añadieron +13 200 BTC a las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
Según los datos recientes de Glassnode, a pesar de una revisión significativa de los datos relativos a las reservas de bitcoins (BTC) en poder de los exchanges, la tendencia a la baja se mantiene sin cambios. El nivel actual es de 3,02 millones de monedas, lo que representa aproximadamente el 15,2 % del suministro total en circulación. Aunque esta cifra es superior a los 2,54 millones de monedas (12,7 % del suministro) registrados anteriormente, sigue representando una continuación de la tendencia general de Bitcoin a salir de las bolsas. El último nivel similar se registró en enero de 2022, lo que indica que, a pesar del ajuste de los datos, la narrativa de la disminución de la disponibilidad de Bitcoin en las bolsas sigue siendo válida, con menos monedas accesibles para el comercio inmediato.
También observamos que más del 70,8 % de la oferta circulante de Bitcoin está en manos de propietarios a largo plazo, lo que subraya la fuerte convicción de estos últimos.
Dicho esto, una medida de la «demanda aparente» de Bitcoin en los últimos 30 días ha vuelto a ser positiva desde el 24 de abril de 2025, lo que refleja un aumento de la demanda.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros sobre BTC disminuyó en aproximadamente -4,3k BTC, mientras que el interés abierto de los perpetuos disminuyó en aproximadamente -4,8k BTC.
Las tasas de financiación perpetua del BTC se tornaron negativas el jueves y el viernes de la semana pasada y se mantuvieron negativas ayer, lo que indica un sentimiento ligeramente bajista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC disminuyó de alrededor del 7,0 % anual a alrededor del 6,2 % anual en promedio en varias bolsas de futuros la semana pasada. El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +6,3k BTC. La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra se mantuvo en 0,56 la semana pasada.
El sesgo de 1 mes 25 delta para el BTC siguió disminuyendo la semana pasada, lo que indica una modesta caída de la demanda de opciones de venta y un sentimiento del mercado ligeramente alcista.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC fluctuaron la semana pasada, y la volatilidad realizada a 1 mes cerró la semana con una caída de alrededor del 0,7 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa actualmente en torno al 44,03 % anual.
En conclusión
- La semana pasada, el bitcoin registró una tendencia lateral, pero la acumulación institucional se mantuvo fuerte, con los ETP sobre criptomonedas registrando entradas por valor de 2000 millones de dólares, de los cuales 1810 millones solo en bitcoin. Schwab y Morgan Stanley siguieron adelante con sus planes para la negociación spot de criptomonedas, mientras que los tenedores a corto plazo aumentaron las ventas, lo que mantuvo los precios dentro de un rango estrecho, a pesar de las compras por parte de empresas y ETF.
- El sentimiento hacia las criptomonedas se mantuvo cautelosamente positivo, con nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos mostrando una ligera tendencia alcista y una mejora de los flujos. Sin embargo, volvió el bajo rendimiento de las altcoins, se debilitó el apetito por el riesgo y Ethereum siguió los pasos de Bitcoin.
- Gráfico de la semana: los tenedores a corto plazo están vendiendo, mientras que la relación entre las ganancias y pérdidas no realizadas netas (NUPL) de Bitcoin alcanza el punto de equilibrio (0,01). A pesar de la «demanda aparente» positiva y la confianza a largo plazo, los volúmenes netos de venta superaron los 1000 millones de dólares la semana pasada. Una vez superado este obstáculo, podrían crearse las condiciones para una nueva tendencia alcista.
Apéndice
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