- La scorsa settimana, il bitcoin e le criptoasset hanno registrato performance in linea con quelle degli asset principali, grazie al mantenimento di una propensione al rischio relativamente elevata su diversi mercati.
- Il nostro “Indice di sentiment delle criptoasset” ha registrato un leggero calo e ora segnala un sentiment neutro sui mercati delle criptoasset.
- Grafico della settimana: 80.000 BTC sono stati trasferiti da portafogli precedentemente non identificati a nuovi portafogli in quella che sembra essere una serie di transazioni effettuate da Roger Ver, uno dei primi ad adottare il Bitcoin e fondatore di Bitcoin Cash (BCH). Questi bitcoin rappresentavano vecchie monete rimaste inattive per 14 anni, il che ha portato al secondo valore più alto mai registrato in termini di Coin Days Destroyed (CDD). Il parametro Coin Days Destroyed combina il numero di bitcoin trasferiti con il numero di giorni in cui sono rimasti inattivi e fornisce un'indicazione del numero di vecchie monete in movimento.
Chart of the Week
Bitcoin vs Supply-adjusted Coin-Days Destroyed
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Performance
La scorsa settimana, il bitcoin e le criptovalute hanno registrato performance in linea con quelle delle altre principali asset class, grazie al mantenimento di un appetito per il rischio relativamente elevato su diversi asset.
Il bitcoin ha persino registrato il prezzo di chiusura settimanale più alto di sempre. Tuttavia, l'euforia del mercato è stata in parte smorzata dalle ingenti transazioni in bitcoin avvenute venerdì. Nello specifico, 80.000 BTC sono stati trasferiti da portafogli precedentemente non identificati a nuovi portafogli in quella che sembra essere una serie di transazioni effettuate da Roger Ver, uno dei primi ad adottare il bitcoin e fondatore di Bitcoin Cash (BCH).
Questi bitcoin rappresentavano vecchie monete rimaste inattive per 14 anni, il che ha portato al secondo valore più alto mai registrato in termini di Coin Days Destroyed (CDD) (Grafico della settimana). Il parametro Coin Days Destroyed combina il numero di bitcoin trasferiti con il numero di giorni in cui sono rimasti inattivi e fornisce un'indicazione del numero di vecchie monete in movimento.
Più le monete sono vecchie e/o maggiore è il numero di bitcoin trasferiti, più alto è il Coin Days Destroyed. L'ultima volta che abbiamo registrato un picco simile nel CDD è stato durante l'estate del 2024, quando il governo tedesco ha venduto 50.000 BTC.
Il movimento di grandi volumi di monete più vecchie tende solitamente ad essere un segnale ribassista per il bitcoin. Sulla base delle nostre stime, le liquidazioni di whale di queste dimensioni dovrebbero avere un effetto sul prezzo di circa il -3,4%. Pertanto, gli investitori non dovrebbero aspettarsi cali significativi solo da queste liquidazioni, a meno che non stimolino ulteriori liquidazioni da parte di altri grandi detentori.
Ciononostante, questi trasferimenti avvalorano anche la tesi secondo cui il bitcoin potrebbe continuare a consolidarsi nel breve termine, dato che la stagionalità delle performance diventa meno favorevole durante i mesi estivi e che la crescita complessiva della domanda on-chain ha subito un rallentamento, come evidenziato nel nostro ultimo rapporto mensile.
Il lato positivo è che la domanda di bitcoin da parte delle istituzioni continua a essere solida: gli ETP globali su bitcoin hanno continuato a registrare afflussi netti discreti pari a +750 milioni di dollari, anche se inferiori rispetto alla settimana precedente.
Nel frattempo, le società quotate in borsa hanno continuato ad accumulare bitcoin: in particolare, Michael Saylor ha nuovamente indicato su Twitter/X che Strategy (MSTR US) ha molto probabilmente aumentato le sue partecipazioni in bitcoin e anche Metaplanet Japan (3350 JP) ha aumentato le sue partecipazioni di altri 2.205 BTC la scorsa settimana.
Inoltre, il nuovo “America Party” di Elon Musk probabilmente accoglierà anche il bitcoin, come è stato confermato direttamente dallo stesso Musk. Il Bitwise Bitcoin Standard Corporations ETF (OWNB US) ha anche raggiunto la chiusura più alta dalla sua istituzione, il che implica che le più grandi società bitcoin hanno collettivamente raggiunto un nuovo massimo storico. Ciò implica che anche il bitcoin potrebbe raggiungere nuovi massimi storici questa settimana.
Nel complesso, mentre la domanda on-chain sta rallentando, la continua domanda strutturale da parte delle istituzioni sta mantenendo il bitcoin a galla.
Sul fronte macroeconomico, la crescita dei salari non agricoli negli Stati Uniti a giugno ha sorpreso significativamente al rialzo, portando a una revisione delle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed. I mercati dei Fed Funds Futures sono ora tornati a prevedere un totale di 2 tagli dei tassi fino a dicembre 2025, rispetto ai 3 tagli previsti prima della pubblicazione dei dati.
Più specificamente, i dati sull'occupazione non agricola negli Stati Uniti sono cresciuti di +147.000 unità, mentre il tasso di disoccupazione U3 è sceso dal 4,3% al 4,1%, segnalando che il mercato del lavoro statunitense è rimasto solido nel mese di giugno. Tuttavia, permangono molti interrogativi sull'affidabilità di questi dati, poiché i dati ADP sull'occupazione avevano precedentemente indicato un calo di 33.000 posti di lavoro a giugno, creando la più alta discrepanza tra i dati BLS e il rapporto ADP degli ultimi tre anni.
Gran parte del recente aumento dei dati BLS è dovuto anche a un aumento nei settori pubblico, dell'istruzione e della sanità. Al contrario, il rapporto ADP ha indicato un calo dell'occupazione nei servizi, in particolare nel settore dell'istruzione e della sanità. Vale anche la pena sottolineare che il governo non ha creato posti di lavoro a giugno su base non destagionalizzata. Infatti, i dati ADP indicano un calo di 314.000 posti di lavoro nel settore pubblico a giugno, se non si tiene conto delle variazioni stagionali.
Nel frattempo, il calo del tasso di disoccupazione complessivo sembra essere correlato al fatto che la forza lavoro statunitense è diminuita a giugno, trainata da un calo molto significativo della forza lavoro straniera. Il calo del tasso di disoccupazione complessivo è anche difficile da conciliare con il fatto che le richieste di sussidi di disoccupazione continuano a crescere a giugno, raggiungendo il livello più alto dal dicembre 2021.
Inoltre, i dati BLS sulla crescita dei salari non agricoli sono storicamente soggetti a revisioni al ribasso molto significative. In media, tendono a sopravvalutare la crescita reale dell'occupazione di circa il 20%.
Nel complesso, queste diverse osservazioni indicano che il mercato del lavoro appare ancora molto più fragile di quanto suggeriscano i dati principali, il che implica una probabilità di tagli dei tassi da parte della Fed superiore a quella attualmente prevista dai mercati finanziari e, di conseguenza, potenziali venti favorevoli per il bitcoin nei prossimi mesi.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute, TRON, XRP ed Ethereum hanno registrato le migliori performance relative.
La sovraperformance complessiva delle altcoin rispetto al bitcoin è aumentata la scorsa settimana, con il 60% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum è riuscito a sovraperformare il bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno mostra un equilibrio tra segnali di miglioramento e segnali contrastanti nei principali indicatori di performance, con un outlook da neutro a leggermente rialzista.
Al momento della stesura del presente documento, 7 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
Gli afflussi di BTC sugli exchange e la propensione al rischio cross-asset hanno mostrato un andamento positivo.
L' indice Crypto Fear & Greed segnala attualmente un livello di sentiment “avido” rispetto a questa mattina, in aumento rispetto alla scorsa settimana.
La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta stabile la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate con la performance del bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con circa il 60% delle altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum è riuscito a sovraperformare il Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio rialzista al momento.
Anche il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è aumentato, passando da 0,54 a 0,57.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno continuato ad essere positivi, grazie al mantenimento di una propensione al rischio cross-asset relativamente rialzista.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali per circa 828,8 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo gli afflussi netti di 2.646,6 milioni di dollari della settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di 750,5 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui 769,6 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +57,5 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato afflussi netti minori pari a +4,5 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori pari a +2,5 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -85,0 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha registrato forti afflussi netti pari a circa +336,9 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, anche i flussi verso gli ETPglobalisu Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +208,7 milioni di dollari.
Gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +219,2 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato afflussi netti pari a +4,6 milioni di dollari.
Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato anch'esso afflussi netti pari a +8,3 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,7 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,5 milioni di dollari.
Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno registrato afflussi netti globali pari a +44,7 milioni di dollari.
Tuttavia, gli ETP tematici e su panieri di criptovalute hanno continuato a registrare deflussi netti complessivi pari a circa -175,1 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).
L'esposizione dei hedge fund globali in criptovalute al Bitcoin è rimasta stabile rispetto alla settimana precedente. Il beta mobile a 20 giorni della performance dei hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin è leggermente aumentato a circa 0,68 alla chiusura di ieri, in rialzo rispetto allo 0,67 della settimana precedente.
Dati on-chain
La scorsa settimana, l'attività on-chain del Bitcoin è rimasta relativamente stagnante.
Gli scambi spot di Bitcoin hanno continuato a registrare una pressione di vendita netta pari a circa -0,8 miliardi di dollari rispetto ai -0,5 miliardi di dollari di una settimana fa.
Nel frattempo, le balene Bitcoin hanno continuato a trasferire Bitcoin fuori dagli exchange su base netta, indicando un aumento dell'interesse all'acquisto da parte delle balene. Più specificamente, le balene BTC hanno rimosso -9.149 BTC dagli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Inoltre, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è di 2,883 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,49% dell'offerta totale in circolazione.
Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della “domanda apparente” di Bitcoin rimane positiva, con un momentum in aumento negli ultimi giorni. Abbiamo anche assistito al picco più alto dell'anno del Net Realized Profit/Loss (il profitto o la perdita netta di tutte le monete movimentate, definito come la differenza tra il Realized Profit e il Realized Loss) venerdì 4 della scorsa settimana, con un profitto netto realizzato che ha raggiunto i 9 miliardi di dollari.
Nel complesso, gli altri indicatori sembrano relativamente modesti, senza un chiaro slancio o catalizzatori decisivi che indichino un segnale definitivo.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è aumentato di +7,1k BTC su tutte le borse e di +3,8k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest dei perpetui è aumentato di circa +6,4k BTC.
I tassi di finanziamento perpetui del BTC sono stati positivi per la maggior parte della scorsa settimana, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e una propensione al lungo termine.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
Il tasso annualizzato a 3 mesi del BTC, dopo aver raggiunto un picco del 7,4% giovedì 3, ha chiuso la settimana a circa il 5,1% p.a. in media sui vari exchange di futures la scorsa settimana.
L'open interest delle opzioni su BTC è aumentato di circa +23,4k BTC, con il rapporto open interest put-call sceso a 0,57.
Anche lo skew 25-delta a 1 mese per il BTC è aumentato durante la settimana, passando da +1,7% a +2,1%. La presenza di uno skew positivo indica una certa preferenza per la protezione dal ribasso, con un posizionamento ribassista leggermente meno pronunciato rispetto alla settimana precedente.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC hanno registrato un trend al rialzo la scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese è rimasta stabile intorno al 30,3% annuo.
Al momento della stesura del presente documento, le volatilità implicite delle opzioni ATM a 1 mese su Bitcoin sono attualmente intorno al 36% annuo.
In conclusione
- La scorsa settimana, il bitcoin e le criptoasset hanno registrato performance in linea con quelle delle altre principali asset class, grazie al mantenimento di un appetito per il rischio relativamente elevato su diversi asset.
- Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno ha registrato un leggero calo e ora segnala un sentiment neutro sui mercati delle criptoasset.
- Grafico della settimana: 80.000 BTC sono stati trasferiti da portafogli precedentemente non identificati a nuovi portafogli in quella che sembra essere una serie di transazioni effettuate dall'early adopter e fondatore di Bitcoin Cash (BCH) Roger Ver. Questi bitcoin rappresentavano vecchie monete rimaste inattive per 14 anni, il che a portato al secondo valore più alto mai registrato in termini di Coin Days Destroyed (CDD). Il parametro Coin Days Destroyed combina il numero di bitcoin trasferiti con il numero di giorni in cui sono rimasti inattivi e fornisce un'indicazione del numero di vecchie monete in movimento.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 04-07-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 04-07-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-06
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-06
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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