- Letzte Woche haben Krypto-Assets erneut traditionelle Vermögenswerte übertroffen, da die Risikobereitschaft zurückkehrte und eine mögliche Rotation von Gold zu Bitcoin einzusetzen schien.
- Unser Krypto-Asset-Stimmungsindex ist wieder leicht bullisch geworden. Die Verbesserung der Stimmung bei Krypto-Assets spiegelt weitgehend die bullische Stimmung an den BTC-Derivatemärkten wider – bedeutende BTC-Call-Käufe, Short-Futures-Liquidationen, eine positive Skew und steigende Finanzierungsraten haben die Stimmung beflügelt.
- Chart der Woche: Allein die Ankündigungen der Fed zur Lockerung der Geldpolitik haben aufgrund des erwarteten höheren Liquiditätswachstums zu einem deutlichen Anstieg der Inflationserwartungen (CPI-Swaps) geführt. Die Märkte neigen dazu, geldpolitische Maßnahmen weit im Voraus zu antizipieren, was auch für knappe Krypto-Assets wie Bitcoin ein gutes Zeichen ist.
Chart der Woche
Fed monetary policy easing announcements alone have led to significant increases in inflation expectations
Performance
In der vergangenen Woche haben Krypto-Assets erneut besser abgeschnitten als traditionelle Vermögenswerte, da die Risikobereitschaft zurückkehrte und eine mögliche Rotation von Gold zu Bitcoin einzusetzen schien.
Genauer gesagt übertraf Bitcoin Gold in der vergangenen Woche um rund +860 Basispunkte. In unserem letzten Crypto Market Compass-Bericht haben wir hervorgehoben, dass bereits eine geringe Kapitalrotation von Gold zu Bitcoin aufgrund der schieren Größe des Goldmarktes sehr erhebliche Auswirkungen auf den Preis von Bitcoin haben könnte.
Wir gehen davon aus, dass sich diese Kapitalrotation fortsetzen wird, insbesondere angesichts der Rückkehr der Risikobereitschaft aufgrund einer allgemeinen Erholung des (US-)Konjunkturzyklus, die tendenziell Risikoanlagen wie Bitcoin begünstigt. Wie hier hervorgehoben, geht eine Verbesserung der Risikoappetit über verschiedene Anlageklassen hinweg tendenziell mit einer Outperformance von Bitcoin gegenüber Gold einher.
Die Rückkehr der globalen Risikobereitschaft wird durch die anhaltende geldpolitische Lockerung der Zentralbanken weltweit, insbesondere der Fed, unterstützt. Tatsächlich ist die Zahl der weltweiten Zinssenkungen in den letzten 24 Monaten bereits höher als nach Covid. Die Nettozinssenkungen der großen Zentralbanken deuten auf eine anhaltende Verbesserung des US-Konjunkturzyklus hin, was für die globale Risikobereitschaft sehr vielversprechend sein dürfte.
Diese Verbesserung der globalen Risikobereitschaft scheint bereits im Gange zu sein, da unser interner Cryptoasset Sentiment Index wieder leicht bullisch geworden ist. Die Verbesserung der Stimmung gegenüber Krypto-Assets spiegelt weitgehend die bullische Stimmung an den BTC-Derivatemärkten wider – bedeutende Käufe von BTC-Call-Optionen, Liquidationen von Short-Futures, eine positive Skew und steigende Finanzierungsraten haben die Stimmung beflügelt.
Darüber hinaus wird das FOMC am 29. Oktober dieser Woche zusammentreten. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts am Montagmorgen preisen die Fed Funds Futures eine Wahrscheinlichkeit von rund 97 % für eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte in diesem Monat und eine Wahrscheinlichkeit von 98 % für eine weitere Senkung um 25 Basispunkte bis zum Jahresende (insgesamt 50 Basispunkte) ein.
Darüber hinaus erwarten große Banken wie die Bank of America und JP Morgan, dass die Fed in diesem Monat ihre quantitative Straffung („QT“) beenden wird, d. h. den Abbau ihrer Anleihebestände beendet und schließlich wieder Anleihen kauft und Liquidität bereitstellt.
Der Schlüssel zum Verständnis liegt darin, dass allein die Ankündigungen der Fed zur Lockerung der Geldpolitik ( ) aufgrund des erwarteten höheren Liquiditätswachstums zu einem deutlichen Anstieg der Inflationserwartungen (CPI-Swaps) geführt haben (Chart-of-the-Week). Die Märkte neigen dazu, geldpolitische Maßnahmen weit im Voraus zu antizipieren ( ).
Das angekündigte Ende der QT würde höchstwahrscheinlich zu einer erneuten Beschleunigung der Inflationserwartungen und damit zu einem Rückgang der Realrenditen führen, was eine deutliche Lockerung der Finanzbedingungen signalisiert, was in der Regel ein gutes Zeichen für knappe Krypto-Assets wie Bitcoin ist, wie in unserem aktuellen Bitcoin Macro Investor Report hervorgehoben wird.
Eine positive Entwicklung im Handelsstreit zwischen den USA und China könnte die Risikobereitschaft ebenfalls weiter steigern.
Auf jeden Fall rechnen wir weiterhin mit einer Verbesserung der globalen Wachstumsaussichten und der Risikobereitschaft aufgrund der anhaltenden geldpolitischen Lockerung, die den aktuellen Bullenmarkt für Bitcoin und Krypto-Assets bis weit ins Jahr 2026 hinein verlängern dürfte.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Unter den Top 10 der Krypto-Assets schnitten Hyperliquid, XRP und Chainlink relativ am besten ab.
Insgesamt war die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin gering: Nur 30 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche leicht hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigte bis Sonntag eine sehr pessimistische Stimmung, bevor er schließlich wieder ins Positive umschlug.
Derzeit liegen 7 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend, ein Anstieg gegenüber nur 3 in der Vorwoche.
Letzte Woche zeigten die Metriken Bitcoin Exchange Outflows, Put-Call-Volumen, Long Futures Liquidation Dominance, 1Month 25D Skew, Funding Rate, STH SOPR und Crypto Hedge Fund Beta eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „neutrales” Stimmungsniveau (Stand heute Morgen). Diese Veränderung ist nicht ungewöhnlich, da sich der Index den größten Teil des letzten Monats zwischen „neutral” und „Angst” bewegt hat.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat sich in der letzten Woche leicht nach oben entwickelt, was darauf hindeutet, dass Altcoins zwar weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren, dies jedoch eine Kennzahl ist, die man im Auge behalten sollte.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche verstärkt, wobei rund 30 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Ethereum blieb jedoch in der letzten Woche hinter Bitcoin zurück.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptowährungsmärkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), hat sich ebenfalls verbessert und ist von 0,1 auf 0,44 gestiegen. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung an den Krypto-Asset-Märkten, die genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Während sich die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs in der vergangenen Woche weiter verlangsamten, deuten die Zuflüsse in Bitcoin- und „Basket & Thematic”-Produkte weiterhin auf eine stabile Allokation hin. Dies geht einher mit einem leichten Anstieg der Performance-Streuung, was darauf hindeutet, dass die Korrelationen weiterhin hoch sind, sich die Unterschiede jedoch allmählich vergrößern.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse von rund +416,1 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach +1699,6 Mio. USD Nettozuflüssen in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +532,6 Mio. USD, von denen +446,4 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +39,5 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettozuflüsse in Höhe von +0,3 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +8,6 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -117,1 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete hingegen in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +324,3 Mio. USD.
Unterdessen drehten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs letzte Woche ins Negative, mit Nettoabflüssen von rund -177,3 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -243,9 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -26 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -8,8 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettoabflüsse in Höhe von -9,7 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +4,2 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -5,7 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche jedoch insgesamt Nettozuflüsse in Höhe von +66,6 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Zuflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche leicht zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank bis zum gestrigen Handelsschluss auf rund 0,66, nach 0,68 in der Vorwoche.
On-Chain-Daten
Der Verkaufsdruck hat deutlich nachgelassen, wobei die Spotkäufe abzüglich der Verkäufe innerhalb eines Tages die Woche mit etwa –835,5 Mio. USD abschlossen, nach –2,46 Mrd. USD in der Vorwoche. Dies deutet darauf hin, dass sich die Netto-Spotverkäufe erheblich abgeschwächt haben, auch wenn die Kapitalflüsse insgesamt weiterhin leicht negativ sind.
Bitcoin-Wale (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC halten) bleiben weitgehend inaktiv, wobei HODLing und Verteilung weitgehend ausgeglichen sind. Diese neutrale Haltung deutet auf eine gewisse Unsicherheit innerhalb der Gruppe hin, da der Markt weiterhin nach einer klaren Richtung sucht.
Darüber hinaus bleibt laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den von Börsen gehaltenen Bitcoin-Reserven unverändert. Der aktuelle Stand liegt bei 2,863 Millionen BTC, was etwa 14,4 % des gesamten Umlaufangebots entspricht und einen Anstieg von 30 Basispunkten gegenüber der Vorwoche bedeutet.
Der Markt zeigt deutliche Anzeichen einer Erholung, da er sowohl den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt von 109.000 USD als auch die Kostenbasis für kurzfristige Halter von 113.000 USD zurückerobert hat. Damit befindet sich ein großer Teil der jüngsten Investoren wieder in einer Gewinnposition, was die Stimmung verbessert und den kurzfristigen Verkaufsdruck verringert. Die Aufrechterhaltung dieses Niveaus ist nun entscheidend für die Aufrechterhaltung der Aufwärtsdynamik.
Darüber hinaus zeigt der Accumulation Trend Score, der die Veränderungen des Angebots in Wallets aller Größenordnungen misst, dass der Akkumulationsdruck weiterhin robust ist. Bemerkenswert ist, dass Wallets mit einem Bestand von weniger als 1 BTC bis zu 1.000 BTC Nettoakkumulatoren sind, was auf breit angelegte Dip-Käufe sowohl bei Privatanlegern als auch bei Großinvestoren hindeutet.
Insgesamt deuten die On-Chain-Bedingungen weiterhin auf ein konstruktives Umfeld hin, das durch einen nachlassenden Verkaufsdruck und eine deutliche Verbesserung der Marktstruktur unterstützt wird. Die Rückeroberung sowohl des 200-Tage-Durchschnitts als auch der Kostenbasis für kurzfristige Inhaber hat einen großen Teil der jüngsten Investoren wieder in die Gewinnzone gebracht und zur Stabilisierung der Stimmung beigetragen, während die Akkumulation sowohl bei Privatanlegern als auch bei Großinvestoren weiterhin stark ist. Diese Niveaus dienen nun jedoch als wichtige Unterstützung und müssen für eine weitere Preissteigerung aufrechterhalten werden, da ihr Verlust die Erholung untergraben und den Markt wieder in eine defensivere Haltung zurückversetzen könnte.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche blieb das Open Interest der BTC-Perpetual-Futures weitgehend unverändert und stieg über alle Börsen hinweg nur um +45 BTC. Das Open Interest der CME-Futures-Kontrakte stieg jedoch um +4335 BTC, was auf einen leichten Anstieg der institutionellen Beteiligung hindeutet. Insgesamt deuten die Futures-Positionen jedoch darauf hin, dass die Händler nach dem jüngsten Deleveraging-Ereignis weiterhin vorsichtig sind und sich dafür entscheiden, das Risiko zu reduzieren, bis sich wieder eine klarere Richtung abzeichnet.
Obwohl die offenen Positionen unverändert blieben, sind die BTC-Perpetual-Finanzierungssätze von netto neutral wieder in den positiven Bereich gekippt, was eine wachsende Long-Tendenz widerspiegelt, da der Markt Anzeichen einer Erholung zeigt. Das Finanzierungsniveau entspricht weitgehend den früheren konstruktiven Marktbedingungen, was eher auf eine Rückkehr zu vorsichtigem Optimismus als auf spekulative Exzesse hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte blieb unverändert bei 6,8 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest von BTC-Optionen ist um etwa +3,9k BTC gestiegen und liegt weiterhin knapp unter seinem Allzeithoch, während das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis stabil bei 0,66 bleibt. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Abwärtsabsicherungen ( ) weiterhin hoch ist, was die anhaltende Unsicherheit hinsichtlich der Marktrichtung trotz der Erholung der Positionierung widerspiegelt.
Unterdessen hat der 25-Delta-Skew über alle wichtigen BTC-Optionslaufzeiten hinweg begonnen zu sinken, was darauf hindeutet, dass zwar weiterhin Absicherungsbedarf besteht, der Preis für Absicherungen gegen Kursverluste jedoch sinkt. Das erhöhte Put/Call-Open Interest unterstreicht, dass die Händler weiterhin vorsichtig sind, doch der rückläufige Skew deutet darauf hin, dass die Dringlichkeit, eine Prämie für Absicherungen zu zahlen, nachgelassen hat.
Darüber hinaus sind die impliziten Volatilitäten über alle Laufzeiten hinweg gesunken, was darauf hindeutet, dass der Markt die Volatilität insgesamt niedriger bewertet, auch wenn die Abwärtspositionierung weiterhin hoch ist.
Fazit
- In der vergangenen Woche haben Krypto-Assets erneut besser abgeschnitten als traditionelle Vermögenswerte, da die Risikobereitschaft zurückkehrte und eine mögliche Rotation von Gold zu Bitcoin einzusetzen schien.
- Unser Cryptoasset Sentiment Index ist wieder leicht bullisch geworden. Die Verbesserung der Stimmung gegenüber Krypto-Assets spiegelt weitgehend die bullische Stimmung an den BTC-Derivatemärkten wider – bedeutende Käufe von BTC-Calls, Liquidationen von Short-Futures, ein positiver Skew und steigende Funding-Raten haben die Stimmung beflügelt.
- Chart der Woche: Allein die Ankündigungen der Fed zur Lockerung der Geldpolitik haben aufgrund des erwarteten höheren Liquiditätswachstums zu einem deutlichen Anstieg der Inflationserwartungen (CPI-Swaps) geführt. Die Märkte neigen dazu, geldpolitische Maßnahmen weit im Voraus zu antizipieren, was auch für knappe Krypto-Assets wie Bitcoin ein gutes Zeichen ist.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 24-10-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 24-10-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-26
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-26
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer
