- In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund der anhaltenden Risikoaversion an den Finanzmärkten weiterhin unterdurchschnittlich. Generell wurden die Finanzmärkte weiterhin durch eine Mischung aus negativen Nachrichten belastet, darunter Bedenken hinsichtlich einer KI-Blase, ein steiler Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen und geringere Chancen auf Zinssenkungen durch die Fed. Dies belastete die wichtigsten US-Aktien, was sich auch auf Krypto-Assets auswirkte.
- Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” hat technisch gesehen erneut ein konträres Kaufsignal gegeben – zum zweiten Mal nach der Liquidationswelle am 10. Oktober.
- Chart der Woche: Der Bitcoin-Preis hat bereits eine Preisspanne erreicht, in der wir eine Konfluenz von unterstützenden Preisgrenzen sehen: Vor allem hat Bitcoin kürzlich die durchschnittliche Kostenbasis aller US-Spot-Bitcoin-ETFs (rund 81.000 USD) erreicht (und sogar kurz unterschritten), die während früherer Preiskorrekturen eine wichtige Unterstützung war.
Chart der Woche
Bitcoin: Price vs US spot ETF cost basis
Performance
In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund der anhaltenden Risikoaversion an den Finanzmärkten weiterhin unterdurchschnittlich.
Im Allgemeinen wurden die Finanzmärkte weiterhin durch eine Mischung aus negativen Nachrichten belastet, darunter Bedenken hinsichtlich einer KI-Blase, ein steiler Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen und geringere Chancen auf Zinssenkungen durch die Fed. Dies belastete die wichtigsten US-Aktien, was sich auch auf Krypto-Assets auswirkte.
Aus On-Chain-Sicht haben wir eine Beschleunigung der Verlustrealisierungen durch kurzfristige Bitcoin-Inhaber beobachtet, d. h. durch Anleger, die in der Regel eine Haltedauer von weniger als 155 Tagen aufweisen und eher unerfahrene Anleger sind.
Positiv zu vermerken ist, dass die Verlustkennzahlen dieser Anlegergruppe bereits erhebliche finanzielle „Verluste” aufweisen, was in der Regel ein konträres Signal ist.
Genauer gesagt kam es letzte Woche zum zweitgrößten Kapitulationsereignis von kurzfristigen Anlegern in der Geschichte von Bitcoin, das nur vom „Yen Carry Trade Unwind” im August 2024 übertroffen wurde. Außerdem stieg die „Kapitulationskennzahl” von Glassnode auf ein 2-Jahres-Hoch.
Dies spiegelt sich auch in unserem internen Cryptoasset Sentiment Index wider, der technisch gesehen erneut ein konträres Kaufsignal ausgesendet hat – zum zweiten Mal nach dem Liquidationsereignis am 10. Oktober.
Hinzu kommt, dass sich der Bitcoin-Preis bereits einer Preisspanne angenähert hat, in der wir eine Konfluenz von unterstützenden Preisgrenzen sehen:
Vor allem hat sich Bitcoin kürzlich der durchschnittlichen Kostenbasis aller US-Spot-Bitcoin-ETFs (rund 81.000 USD) angenähert (und diese sogar kurzzeitig unterschritten), die bei früheren Kurskorrekturen eine wichtige Stütze war (Chart der Woche).
Vor diesem Hintergrund kam es am Freitag bereits zu einer Umkehr der Fondsströme mit Nettozuflüssen in US-Spot-Bitcoin-ETFs aller Emittenten. Bemerkenswert ist auch, dass diese ETFs am Freitag ihr bisher höchstes Handelsvolumen verzeichneten – ein Zeichen für eine bevorstehende Bodenbildung.
Hinzu kommt eine Konvergenz mit dem sogenannten „wahren Marktmittelwert” von Bitcoin, der bei rund 82,5 Tausend USD liegt. Der wahre Marktmittelwert ist eine On-Chain-Kennzahl für Bitcoin, die die durchschnittliche Kostenbasis wirtschaftlich aktiver Coins misst – insbesondere derjenigen, die über Sekundärmarkttransaktionen erworben wurden, wobei verlorene oder ruhende Bestände ausgeschlossen sind. Dies ist in der Regel eine starke Stütze während Bullenmärkten.
Insgesamt halten wir eine Stabilisierung für wahrscheinlicher, insbesondere weil das makroökonomische Umfeld auch in Zukunft eine positivere Risikostimmung begünstigen wird.
(Weitere Details finden Sie in unserem kommenden Bitcoin Macro Investor-Bericht, den wir nächste Woche veröffentlichen werden).
Wir gehen weiterhin davon aus, dass diese jüngste Korrektur nur eine vorübergehende Korrektur des Bullenmarktes ist und nicht den Beginn eines Bärenmarktes für Bitcoin darstellt. Tatsächlich entspricht diese jüngste Korrektur sowohl hinsichtlich ihrer Tiefe als auch ihrer Dauer den bisherigen Korrekturen des Bullenmarktes, wie hier dargestellt.
Die Kombination aus attraktiven Bewertungen, einer bereinigten Stimmung und Positionierung sowie den Aussichten auf positive makroökonomische Bedingungen schafft eine sehr attraktive Gelegenheit, das Engagement bis 2026 zu erhöhen.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren Bitcoin Cash, Solana und TRON unter den Top 10 der Krypto-Assets die relativen Outperformer.
Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der letzten Woche etwas abgeschwächt, wobei 35 % der von uns beobachteten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum blieb in der letzten Woche hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigt weiterhin eine pessimistische Stimmung. Die Werte haben sich im Laufe der letzten Woche weiter verschlechtert, sind aber gestern fast auf neutral umgeschlagen. Dies ist zwar eine leichte Verbesserung, aber kein eindeutiger Hinweis darauf, dass sich die Stimmung in der kommenden Woche stabilisieren oder verbessern wird.
Derzeit liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche zeigten der Crypto Dispersion Index, der Hedge Fund Beta, die BTC Long Futures Liquidation Dominance, die BTC Exchange Inflows, der STH SOPR und die Crypto ETP Fund Flows eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit eine „extreme Angst” in der Stimmung (Stand heute Morgen). Der Index hat den gesamten Monat November bisher entweder im Bereich „Angst” oder „extreme Angst” verbracht.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets blieb letzte Woche unverändert, da Krypto-Assets im Einklang mit Bitcoin gehandelt wurden. Wenn eine Streuung erkennbar ist, bedeutet dies, dass der Markt offenbar von einer größeren Vielfalt an Narrativen angetrieben wird, was in der Regel ein Zeichen für eine steigende Risikobereitschaft ist.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin ging letzte Woche leicht zurück, wobei etwa 35 % der von uns verfolgten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Dennoch blieb Ethereum letzte Woche weiterhin hinter Bitcoin zurück.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit weiterhin eine zunehmende Risikobereitschaft.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), stieg leicht von 0,13 auf 0,14. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung gegenüber Krypto-Assets, die genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Globale Krypto-ETPs verzeichneten auch in der vergangenen Woche erhebliche Abflüsse. Es ist jedoch zu beachten, dass übermäßige Abflüsse an sich eher ein konträres Signal darstellen.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -1962,1 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach Nettoabflüssen in Höhe von -1864,3 Mio. USD in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -1244,9 Mio. USD, von denen -1216,4 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -7,8 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -13,2 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse von +4,4 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -172,3 Mio. USD und der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete letzte Woche ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von rund -1085,6 Mio. USD.
Unterdessen verzeichneten auch die globalen Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -587,4 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -500,3 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -121,9 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete Nettozuflüsse in Höhe von 14,2 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von –11,9 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) keine Nettozuflüsse verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von –115,2 Mio. USD, trotz starker Zuflüsse in Solana-ETFs in den USA.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten letzte Woche insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von -14,5 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Nettozuflüsse (+/-0,0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin stieg letzte Woche weiter an. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,82 auf rund 0,94.
On-Chain-Daten
Der Verkaufsdruck an den Börsen lässt weiter nach, wobei sich die Spotkäufe minus Verkäufe im Tagesverlauf von -3,3 Mrd. USD auf -1,3 Mrd. USD verbessert haben, aber insgesamt weiterhin auf einem hohen Niveau bleiben. Gleichzeitig liegt die On-Chain-Gewinn nahme bei fast 674 Mio. USD pro Tag, was darauf hindeutet, dass die Anleger als Reaktion auf die ungünstige Preisentwicklung weiterhin Risiken reduzieren.
Die jüngste Korrektur hat Bitcoin mit 35 % auf den größten Rückgang des Zyklus gedrückt und damit die bislang schwierigste Phase für Anleger eingeläutet. Darüber hinaus sind nun 765 Mrd. USD des investierten Wertes unter Wasser, was bedeutet, dass 68 % des gesamten in den Vermögenswert investierten Kapitals einen Verlust verzeichnen, der höchste Stand seit Oktober 2023.
Von den 765 Mrd. USD an Verlusten halten Investoren etwa 152 Mrd. USD an nicht realisierten Verlusten, was 6,6 % der Marktkapitalisierung entspricht. Im Gegensatz dazu sind die Buchgewinne stark zurückgegangen, von einem Höchststand von 1,4 Billionen USD im Oktober 2025 auf heute 724 Mrd. USD, was einem Rückgang von 48 % entspricht.
Der Bitcoin-Markt ist auf 80.600 USD eingebrochen, findet aber allmählich Unterstützung beim True Market Mean von 82.000 USD, was dem durchschnittlichen Kaufpreis der Anleger entspricht. Darüber hinaus konzentrieren sich mehrere wichtige Preisniveaus in diesem Bereich, darunter die MSTR-Kostenbasis bei 75.000 USD und die IBIT-ETF-Kostenbasis bei 81.000 USD, wodurch eine konzentrierte Zone struktureller Unterstützung entsteht. Dies deutet darauf hin, dass der Kanal zwischen 82.000 USD und 75.000 USD entscheidend für die Aufrechterhaltung ist und möglicherweise den maximalen Schmerzbereich des Marktes darstellt, in dem weitere Abwärtsbewegungen ohne eine wesentliche Veränderung des Anlegerverhaltens zunehmend schwieriger werden.
Bemerkenswert ist, dass der Markt nun deutlich unter dem Niveau von 93.500 USD liegt, das die Untergrenze des On-Chain-Volumenprofils markiert. Eine konstruktive Entwicklung wäre ein bedeutendes Transaktionsvolumen in dieser Zone, das dazu beitragen würde, eine stärkere Unterstützungsbasis zu schaffen und eine erneute Nachfrage der Anleger zu signalisieren. Dies bleibt das wichtigste Niveau, das es zurückzugewinnen gilt, wobei eine nachhaltige Rückkehr darüber wahrscheinlich ein klares Zeichen dafür wäre, dass sich die Marktdynamik zu erholen beginnt.
Insgesamt deuten die On-Chain-Bedingungen darauf hin, dass der Markt enorme Verluste verkraftet hat und sich die Stimmung mit zunehmendem Rückgang weiter verschlechtert. Der Verkaufsdruck an den Börsen hat sich zwar von -3,3 Mrd. USD auf -1,3 Mrd. USD verringert, bleibt aber weiterhin hoch, und die On-Chain-Gewinnmitnahmen von rund 674 Mio. USD pro Tag zeigen, dass die Anleger weiterhin Risiken abbauen und auf eine Schwäche setzen. Die Korrektur hat Bitcoin zu einem Rückgang von 35 % geführt, wobei die nicht realisierten Verluste auf 152 Mrd. USD gestiegen sind, während die Papiergewinne stark von 1,4 Billionen USD auf 724 Mrd. USD zurückgegangen sind, was einem Rückgang von 48 % entspricht.
Am wichtigsten ist jedoch, dass der Markt deutlich unter 93.500 USD gefallen ist, die Untergrenze des On-Chain-Volumenprofils, sodass eine nachhaltige Rückeroberung dieses Niveaus für die Wiederherstellung einer konstruktiven Dynamik unerlässlich ist. Der Preis testet derzeit den Unterstützungsbereich zwischen 82.000 und 75.000 USD, wo der True Market Mean, die IBIT-ETF-Kostenbasis und die MSTR-Kostenbasis zusammenlaufen, was darauf hindeutet, dass dieser Bereich den maximalen Schmerzbereich des Marktes darstellt und eine kritische Region ist, die verteidigt werden muss, um die breitere Bullenmarktstruktur zu erhalten.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um 10,8k BTC, während das Open Interest für CME-Futures um -7,4k BTC zurückging, was auf einen Rückgang der institutionellen Beteiligung und eine Auflösung des Cash-and-Carry-Handels hindeutet. Das gesamte Open Interest in US-Dollar bleibt jedoch deutlich unter dem Niveau der Vormonate, was darauf hindeutet, dass die Händler nach dem jüngsten Deleveraging des Marktes weiterhin Vorsicht walten lassen.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten bleiben positiv und sind mit dem Preisrückgang weiter gesunken. Dies ist bemerkenswert, da man normalerweise erwarten würde, dass das Funding nach einer solchen Verschlechterung der Marktstruktur negativ wird. Stattdessen deutet das anhaltend positive Funding darauf hin, dass die Händler weiterhin Netto-Long-Positionen halten, was eher auf den Versuch hindeutet, einen möglichen Markttiefpunkt zu nutzen, als auf eine allgemeine Verlagerung hin zu Short-Positionen.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Bemerkenswert ist, dass sich ein erheblicher Teil der Hebelwirkung weiterhin auf den Bereich zwischen 78.000 und 84.000 USD konzentriert, was darauf hindeutet, dass Derivatepositionen in den kommenden Wochen als Katalysator für Volatilität wirken könnten. Da eine große Anzahl von Positionen wahrscheinlich empfindlich auf weitere Kursrückgänge reagieren wird, stellt dieser Bereich ein Gebiet dar, in dem das Risiko einer erzwungenen Liquidation erhöht ist, was die Wahrscheinlichkeit von Stop-getriebenen Bewegungen erhöht, während der Markt weiterhin nach einem lokalen Tiefpunkt sucht.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sinkt weiter auf 3,9 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest von BTC-Optionen ist um erstaunliche +63.000 BTC gestiegen und hat mit 586.000 BTC einen neuen ATH erreicht. Darüber hinaus ist das Verhältnis von Put- zu Call-Open-Interest mit 0,65 unverändert geblieben. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste weiterhin hoch ist.
Darüber hinaus ist der 25-Delta-Skew über die wichtigsten BTC-Optionslaufzeiten stark gestiegen, was auf ein wachsendes Interesse an Absicherungen gegen Kursverluste hindeutet. Dies deutet darauf hin, dass sich Anleger zunehmend gegen kurzfristige Kursschwächen und allgemeine mittelfristige Unsicherheiten absichern, was eine defensivere Risikohaltung auf dem Derivatemarkt widerspiegelt.
Fazit
- In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund der anhaltenden Risikoaversion an den Finanzmärkten weiterhin unterdurchschnittlich. Generell wurden die Finanzmärkte weiterhin durch eine Mischung aus negativen Nachrichten belastet, darunter Bedenken hinsichtlich einer KI-Blase, ein steiler Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen und geringere Chancen auf Zinssenkungen durch die Fed. Dies belastete die wichtigsten US-Aktien, was sich auch auf Krypto-Assets auswirkte.
- Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” hat technisch gesehen erneut ein konträres Kaufsignal gegeben – zum zweiten Mal nach der Liquidationswelle am 10. Oktober.
- Chart der Woche: Der Bitcoin-Preis hat bereits eine Preisspanne erreicht, in der wir eine Konfluenz von unterstützenden Preisgrenzen sehen: Vor allem hat Bitcoin kürzlich die durchschnittliche Kostenbasis aller US-Spot-Bitcoin-ETFs (rund 81.000 USD) erreicht (und sogar kurz unterschritten), die während früherer Preiskorrekturen eine wichtige Unterstützung war.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Wichtige Hinweise
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