Dieser Bericht richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und dient ausschließlich Informationszwecken. Personen ohne professionelle Anlageerfahrung sollten sich nicht auf den Inhalt dieses Berichts verlassen. Es handelt sich weder um eine Anlageberatung noch um eine persönliche Empfehlung. Krypto-Assets sind mit hohen Risiken verbunden und unterliegen starken Schwankungen; Sie können Ihr gesamtes investiertes Kapital verlieren. Die vollständigen Risikoinformationen finden Sie am Ende dieses Dokuments.
- Performance: Krypto-Assets blieben in der vergangenen Woche erneut hinter den Erwartungen zurück, vor dem Hintergrund anhaltend hoher Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs. Erneuter Druck auf die großen US-Tech Unternehmen schürte erneut Bedenken hinsichtlich einer Auflösung des „KI-Trades“ und einer allgemeinen Straffung der finanziellen Rahmenbedingungen – ein Umfeld, das durch den Anstieg des US-Dollars auf ein neues Einjahreshoch und durch wiederauflebende geopolitische Risiken nach dem offensichtlichen Bruch des Waffenstillstands mit dem Iran unterstrichen wurde; dennoch hat sich Bitcoin als vergleichsweise widerstandsfähig erwiesen und zeigt trotz weiterhin erhöhter Abwärtsrisiken auf kurze Sicht zunehmende Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer und einen hohen inneren Wert.
- Krypto-Asset-Stimmungsindex: Unser hauseigener Krypto-Asset-Stimmungsindex hat kürzlich ein weiteres taktisches konträres Kaufsignal ausgelöst und signalisiert weiterhin eine bärische Marktstimmung – eine Kombination, die unserer Analyse zufolge in der Vergangenheit tendenziell taktisch attraktive Niveaus markiert hat, auch wenn die kurzfristige Stimmung weiterhin gedrückt ist.
- Chart der Woche: Er verdeutlicht die anhaltend hohe Korrelation zwischen Bitcoin und US-Softwareaktien – einer Gruppe, die von den großen US Tech Gesellschaften dominiert wird – und untermauert damit unsere seit Langem vertretene Einschätzung, dass Bitcoin der „Kanarienvogel in der makroökonomischen Kohlengrube“ ist; da Bitcoin kontinuierlich gehandelt wird und schnell auf Liquiditätsverschiebungen reagiert, hat es diese Verschärfung der finanziellen Rahmenbedingungen bereits frühzeitig antizipiert, was darauf hindeutet, dass es sich weiter konsolidieren könnte, solange die Bedingungen angespannt bleiben.
Chart der Woche
Performance
Krypto-Assets blieben in der vergangenen Woche erneut hinter den Erwartungen zurück, belastet durch anhaltend hohe Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs.
Die größte Sorge bleibt die Auflösung des „KI-Trends“, wobei die großen US Tech Gesellschaften erneut unter Druck geraten. Die Hauptrisiken bestehen hier in einer Straffung der Geldpolitik durch die Fed und einer allgemeinen Verschärfung der finanziellen Rahmenbedingungen vor dem Hintergrund nach wie vor hoher Bewertungen und einer starken Konzentration im US-Technologiesektor.
Bezeichnenderweise hat sogar die BIS in ihrem letzten jährlichen Wirtschaftsbericht vor den steigenden wirtschaftlichen Risiken gewarnt, die vom KI-Trade ausgehen: Die Institution führte KI als einen der wichtigsten Druckpunkte für die Weltwirtschaft auf und mahnte, dass sich der derzeitige Boom bei den Investitionsausgaben als nicht nachhaltig erweisen könnte, wobei jede Enttäuschung bei den Renditen das Risiko eines plötzlichen Rückzugs der Finanzierung und eines lang anhaltenden Investitionsrückgangs birgt, der sich wiederum auf die Finanzbedingungen auswirken würde. Sie wies zudem auf das zunehmend fremdfinanzierte und undurchsichtige Geflecht von Finanzierungsvereinbarungen hin, das dem Sektor zugrunde liegt.
An dieser Stelle möchten wir eine unserer seit langem vertretenen Thesen bekräftigen: Bitcoin war der „Kanarienvogel in der makroökonomischen Kohlengrube“ und hat diese Verschärfung der finanziellen Rahmenbedingungen schon lange im Voraus antizipiert.
Dies könnte auch dazu beitragen, die anhaltend hohe Korrelation zwischen Bitcoin und US-Softwareaktien zu erklären – einer Gruppe, die von den großen US Tech-Unternehmen dominiert wird (Chart der Woche).
Im Gegensatz zu den Halbleiterunternehmen wurden diese Firmen aufgrund ihrer erheblichen, fremdfinanzierten Investitionsausgaben hart von den strafferen finanziellen Rahmenbedingungen getroffen. Eine detailliertere Analyse der Risiken, die sich bei den US Tech Gesellschaften aufbauen, wird Teil unseres kommenden „Bitcoin Macro Investor“-Berichts sein, der am Mittwoch, dem 1. Juli, veröffentlicht werden soll.
Die Schlussfolgerung aus dieser These ist eindeutig: Bitcoin könnte sich durchaus weiter konsolidieren, solange die finanziellen Rahmenbedingungen angespannt bleiben. Der jüngste Anstieg des US-Dollars auf ein neues Einjahreshoch ist selbst ein weiterer Beleg für diese Straffung.
Ein zweiter Grund zur Sorge für die Kryptomärkte ist geopolitischer Natur. Das Waffenstillstandsabkommen scheint gebrochen worden zu sein, da die USA am Wochenende neue Luftangriffe im Iran durchgeführt haben. Dies deutet darauf hin, dass die geopolitischen Risiken vorerst hoch bleiben dürften – und dass sich die jüngste Entspannung bei den Ölpreisen möglicherweise nur als vorübergehend erweisen wird. Tatsächlich ist der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus kürzlich wieder zurückgegangen, nachdem er im Zuge der Unterzeichnung des Memorandums nur kurzzeitig seinen höchsten Stand seit Anfang März erreicht hatte.
Dennoch hat sich Bitcoin angesichts all dieser Gegenwinde als relativ widerstandsfähig erwiesen. Unserer Analyse zufolge gibt es zunehmend Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer und für sich abzeichnende tiefgreifende Wertpotenziale – auch wenn die Abwärtsrisiken kurzfristig weiterhin hoch bleiben.
Unter den Top-10-Krypto-Assets waren Solana, TRON und LEO im Allgemeinen die relativen Outperformer. Ethereum blieb in der vergangenen Woche leicht hinter Bitcoin zurück.
Stimmung
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index“ fiel zu Beginn der Woche rasch von einem neutralen Wert auf einen stark negativen Stand zur Wochenmitte. Seitdem hat er sich etwas erholt, bleibt aber weiterhin im negativen Bereich.
Derzeit liegen noch 2 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend. Dabei handelt es sich insbesondere um die Funding-Rate von Bitcoin und die Zuflüsse an die Börsen.
Der BTC STH-SOPR, die Krypto-Dispersion, die Liquidationsdominanz bei BTC-Long-Futures und die implizite 1-Monats-Volatilität von BTC sind diese Woche alle in den negativen Bereich gefallen und haben damit die positiven Werte der letzten Woche umgekehrt. Zusammengenommen deutet dies auf ein schwächeres On-Chain-Anlegerverhalten und eine Abkühlung der Spekulationslust hin, was mit dem breiter gefassten Sentiment-Index übereinstimmt, bei dem die anderen neun Kennzahlen unter ihrem kurzfristigen Trend liegen.
Der „Crypto Fear & Greed Index“ fiel letzte Woche auf 12/100, blieb damit fest im Bereich „extreme Angst“ und verzeichnete damit einen der niedrigsten Werte seit April.
Die Performance-Streuung verringerte sich letzte Woche leicht, was mit der schwächeren Anlegerstimmung und der geringeren Risikobereitschaft bei Spekulationen im Einklang steht.
Wenn die Streuung abnimmt, kann dies darauf hindeuten, dass der Markt offenbar von einer weniger vielfältigen Reihe von Narrativen getrieben wird, was unserer Analyse zufolge in früheren Marktzyklen historisch mit Phasen sinkender Risikobereitschaft in Verbindung stand.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin stieg auf 35 % der von uns im Index erfassten Altcoins. Ethereum blieb letzte Woche hinter Bitcoin zurück.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres hauseigenen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), fiel in der vergangenen Woche von 0,39 auf 0,12 und signalisierte damit einen erheblichen Rückgang der Risikobereitschaft, die nun relativ verhalten bleibt. Dies dürfte die Stimmung im Kryptomarkt und das Risikoengagement stark belastet haben.
Die „CME Bitcoin Commercials Net Positioning“-Kennzahl zeigt die Differenz zwischen Long- und Short-Positionen in CME-Bitcoin-Futures-Kontrakten. Der Wert hat sich leicht von Rekordtiefs von rund −16,26 % des Open Interest auf derzeit −15,2 % entspannt, was darauf hindeutet, dass Anleger einen Teil ihrer Short-Hebelpositionen abgebaut haben, aber weiterhin weitgehend abgesichert sind oder direkt auf Kursrückgänge setzen.
Insgesamt hat die schwache Risikobereitschaft an den traditionellen Märkten, die sich im starken Rückgang des CARA widerspiegelt, die Kryptomärkte wahrscheinlich mit nach unten gezogen. Stimmung, Spekulation und Positionierung haben sich durchweg ins Negative gewendet, wobei nur zwei von fünfzehn Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend liegen. Der Aufbau von Short-Positionen hat jegliche Erholung gedämpft, wirkt sich jedoch in beide Richtungen aus: Eine Auflösung – sei sie nun freiwillig oder erzwungen – könnte einen starken Aufschwung auslösen.
Kapitalflüsse
Globale Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund –1‘901,2 Mio. USD über alle Arten von Krypto-Assets hinweg, nach Nettoabflüssen von –187,4 Mio. USD in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von –1‘643,0 Mio. USD, wovon –1‘818,0 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von –34,6 Mio. USD. In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von –1,5 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) Nettozuflüsse von rund +0,9 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von –135,3 Mio. USD, während der iShares Bitcoin Trust (IBIT) in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von rund –1‘303,4 Mio. USD verzeichnete.
Unterdessen verzeichneten globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von –255,0 Mio. USD, wobei US-Ethereum-Spot-ETFs insgesamt Nettoabflüsse von rund –269,2 Mio. USD verzeichneten.
Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von –8,1 Mio. USD, während der iShares Ethereum Trust (ETHA) Nettoabflüsse in Höhe von –236,4 Mio. USD hinnehmen musste.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von +0,6 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettozuflüsse von +0,4 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) weder Nettozuflüsse noch -abflüsse verzeichnete.
Auch die Altcoin-ETPs (außer Ethereum) verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von –4,2 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche insgesamt Nettozuflüsse von +1,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete in der vergangenen Woche weder Nettozuflüsse noch Nettoabflüsse.
Insgesamt verzeichneten globale Krypto-ETPs bei den meisten Produkten Abflüsse, mit Ausnahme von Basket- und thematischen Produkten. Die Abflüsse wurden größtenteils von Bitcoin- und Ethereum-ETPs angeführt, namentlich BlackRocks IBIT und ETHA. Während die Abflüsse aus Altcoin-Produkten (ohne Ethereum) von Solana getrieben wurden, verzeichneten Hyperliquid-Produkte Nettozuflüsse.
On-Chain-Daten
Im Laufe der Woche fiel Bitcoin auf ein neues Zyklustief von 58‘000 US-Dollar, bevor es sich auf rund 60‘000 US-Dollar erholte, wo sich der Kurs nun konsolidiert. Dies unterstreicht die 60‘000-US-Dollar-Marke als einen Bereich von Interesse, der vorerst weiterhin defensive Nachfrage anzieht.
Der aggregierte Anlegerstress bleibt erhöht, wobei der Wert des mit Verlust gehaltenen Kapitals etwa 926 Mrd. US-Dollar erreicht hat, was rund 87 % des gesamten investierten Wertes entspricht. Der in US-Dollar ausgedrückte Wert ist nun auf den zweithöchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen gestiegen.
Zudem ist der Anteil des Angebots, der von Langzeitinhabern (LTHs) – also erfahrenen Anlegern, die ihre Coins seit mehr als 155 Tagen halten – mit Gewinn gehalten wird, auf ein Zyklustief von 63,5 % gefallen, was darauf hindeutet, dass selbst erfahrene Anleger bei den aktuellen Preisniveaus Unbehagen verspüren.
Trotz dieses erhöhten Stressprofils blieben die realisierten Verluste in Höhe von 895 Mio. US-Dollar deutlich geringer als während des anfänglichen Rückgangs bei den Kapitulationsereignissen am 5.Juni und am 5.Februar, bei denen die Verluste 1,42 Mrd. US-Dollar bzw. 2,96 Mrd. US-Dollar erreichten. Dies deutet darauf hin, dass sich eine gewisse Erschöpfung der Verkäufer abzeichnet, da aufeinanderfolgende Wellen von Gewinnmitnahmen zunehmend geringer ausfallen.
In der Vergangenheit wurden sinkende Kurse in Verbindung mit nachlassenden realisierten Verlusten mit einer positiven Divergenz in Verbindung gebracht. Allerdings können solche Divergenzen auch fehlschlagen, und das Signal ist derzeit noch unbestätigt.
Der ETF-Sektor verzeichnete am 25. Juni Nettoabflüsse in Höhe von rund 651 Mio. US-Dollar, wobei an nur 2,6 % der Handelstage größere Abflüsse zu verzeichnen waren. Das kumulierte investierte Kapital im gesamten Sektor ist jedoch gegenüber seinem Allzeithoch von 60,2 Mrd. US-Dollar nur um rund 17 % zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass ETF-Anleger trotz schwieriger Marktbedingungen ein beachtliches Maß an Überzeugung bewahrt haben.
Der STRC von Strategy schwächt sich weiter ab und fiel auf ein neues Allzeittief von 72 US-Dollar. Wenn das Instrument unter dem Nennwert gehandelt wird, werden zusätzliche Emissionen weniger effizient, was die kurzfristige Kapitalbeschaffungs- und Bitcoin-Akquisitionsstrategie des Unternehmens weiter unter Druck setzt.
Der Rückgang stellt den Stabilisierungsmechanismus des STRC weiterhin auf die Probe, da Anleger seinen fairen Wert in einem Bärenmarkt sowie die Rendite, die zur Kompensation von Kapitalmanagement- und Kommunikationsrisiken erforderlich ist, neu bewerten. Der Kursrückgang hält an, obwohl Strategy durch die Ausgabe von Stammaktien Liquidität beschafft und seine US-Dollar-Reserve aufgestockt hat, wodurch die kurzfristige Dividendendeckung gestärkt wurde. Dies deutet darauf hin, dass Anleger möglicherweise immer noch eine gewisse Wahrscheinlichkeit einkalkulieren, dass Strategy einen Teil seiner Bitcoin-Bestände veräußern muss, um künftige STRC-Dividendenverpflichtungen zu erfüllen.
Auf der Abwärtsseite haben der realisierte Preis bei 53,3k $, der die durchschnittliche Anschaffungskostenbasis des Marktes darstellt, und der gleitende 200-Wochen-Durchschnitt bei 62,4k $ in der Vergangenheit nützliche Bezugspunkte für Bereiche am Ende des Zyklus während tiefer Bärenmärkte geliefert. Unser Basisszenario bleibt, dass sich die Endbewertung irgendwo innerhalb dieses Bereichs bildet. Sollte der Preis jedoch weiter fallen, stellt der realisierte Preis der Langzeitinhaber bei 48k $ den nächsten wichtigen Referenzwert auf der Abwärtsseite dar.
Auf der Oberseite markieren die Anschaffungskosten der kurzfristigen Inhaber bei 70,7k $ – die den durchschnittlichen Kaufpreis neuerer Anleger darstellen – und der „True Market Mean“ bei 76,9k $ – der den durchschnittlichen Kaufpreis aktiver Anleger widerspiegelt – wichtige lokale und makroökonomische Marktgleichgewichtsniveaus. Eine entscheidende Rückeroberung dieser Schwellenwerte war in der Vergangenheit stets mit einer erneuten Marktdynamik und einer möglichen Rückkehr zu risikofreudigen Bedingungen verbunden.
Schließlich ist unser Bitcoin-Bewertungsindex auf das 6,4. Perzentil gefallen, ein Niveau, das historisch gesehen mit stark unterbewerteten Kursen assoziiert wird. Lesen Sie hier mehr über die Methodik unseres Bewertungsindexes.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das Open Interest bei BTC-Perpetual-Futures um etwa +15‘000 BTC, während das Open Interest bei CME-Futures im Vergleich zur Vorwoche stark um rund -102‘600 BTC zurückging. Diese Kombination deutet darauf hin, dass die Positionierung an den Offshore-Perpetual-Märkten zunahm, während an eher institutionell ausgerichteten Handelsplätzen eine deutliche Reduzierung des Futures-Engagements zu verzeichnen war. Der starke Rückgang der offenen Positionen an der CME deutet auf einen ausgeprägteren Rückzug bei den institutionellen Positionen hin, auch wenn sich die Hebelwirkung im Offshore-Bereich wieder zu verstärken begann. Auch die aggregierten Futures-Liquidationen stiegen gegenüber der Vorwoche deutlich an. Insgesamt erreichten die Liquidationen im Wochenverlauf rund 3,50 Mrd. US-Dollar gegenüber zuvor 2,40 Mrd. US-Dollar, wobei sich die Long-Liquidationen auf 2,60 Mrd. US-Dollar und die Short-Liquidationen auf 0,90 Mrd. US-Dollar beliefen.
Die Positionierung in dieser Woche spiegelte einen Markt wider, der weiterhin sehr stark auf makroökonomische Schlagzeilen reagierte. Besser als erwartete US-Konjunkturdaten verstärkten die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen, da sich die Konsumausgaben im Mai beschleunigten und das GDP für das erste Quartal von 1,6 % auf 2,1 % nach oben korrigiert wurde. Gleichzeitig erhöhte Apple die Preise für Macs und iPads um bis zu 25 %, was die Befürchtungen schürte, dass der durch KI bedingte Kostendruck die Inflation auf einem hohen Niveau halten könnte. Die BTC-Preise reagierten negativ auf diese Befürchtungen, durchbrachen den gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt nach unten und bewegen sich derzeit um die Unterstützungszone bei 60‘000 US-Dollar. Die Liquidität bildet sich nun auf der Unterseite bei etwa 57‘000 US-Dollar und auf der Oberseite bei 62‘000 US-Dollar, wodurch sich der Markt in einer engen, aber fragileren Spanne unterhalb dieses wichtigen langfristigen Niveaus befindet.
Die Perpetual-Funding-Raten, gemessen als gleitender 7-Tage-Durchschnitt, beendeten die Woche höher bei rund +3,66 % auf Jahresbasis, nach +2,25 % in der Vorwoche. Dies deutet darauf hin, dass die Futures-Positionierung an den Perpetual-Märkten konstruktiver wurde, obwohl diese Entwicklung mit einem starken Anstieg der Long-Liquidationen einherging, was darauf hindeutet, dass die Hebelwirkung wieder aufgebaut wurde, aber weiterhin anfällig für Abwärtsschocks bei den Preisen blieb.
Gleichzeitig sank die annualisierte 3-Monats-Basis von BTC von +2,8 % in der Vorwoche auf rund +2,3 %. Damit bleibt die Terminkurve zwar weiterhin leicht positiv, ist aber etwas flacher, was die Einschätzung untermauert, dass die Nachfrage nach Termin-Futures zwar weiterhin besteht, jedoch verhalten ist. Die schwächere Basis steht zudem im Kontrast zum Anstieg der Perpetual-Finanzierungssätze, was darauf hindeutet, dass sich die kurzfristige Nachfrage nach Hebeleffekten verbessert hat, während die institutionelle Nachfrage nach längerfristigen Positionen weiterhin unter Druck stand.
An den Optionsmärkten sank das Open Interest der BTC-Deribit-Optionen leicht um rund -106‘000 BTC, wodurch sich das gesamte Open Interest auf 337‘700 BTC verringerte. Das Put-to-Call-Verhältnis des Open Interest bei Deribit-Optionen ging leicht auf 0,66 zurück, während die entsprechende Kennzahl bei IBIT-Optionen bis zum Wochenende auf 0,83 anstieg.
Zusammengenommen deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass das Optionsengagement insgesamt zurückging, während die Positionierung an den ETF-bezogenen Märkten defensiver wurde. Der Rückgang des Open Interest bei Deribit-Optionen deutet auf eine Verringerung des Engagements in krypto-nativen Optionen hin, während das niedrigere Put-to-Call-Verhältnis bei Deribit darauf hindeutet, dass die relative Absicherung gegen Kursrückgänge an diesem Handelsplatz leicht nachgelassen hat. Im Gegensatz dazu deutet der Anstieg des Put-to-Call-Verhältnisses bei IBIT darauf hin, dass Anleger in ETF-gebundene Optionen defensiver geworden sind, da der Kassakurs unter dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt notierte.
Die 25-Delta-Skew blieb am kurzen Ende der Kurve weitgehend unverändert, wobei sich sowohl die Laufzeiten von 1 Woche als auch von 1 Monat kaum veränderten, während die Laufzeiten von 3 Monaten und 6 Monaten stiegen. Dies deutet darauf hin, dass sich die kurzfristige Absicherung gegen Kursverluste trotz der Schwäche des Kassakurses nicht wesentlich neu bewertet hat, wahrscheinlich weil kurzfristige Absicherungen nach dem Kursrückgang bereits zurückgesetzt worden waren und sich die Liquidität nun um die nahegelegene Unterstützung konzentriert. Der Anstieg der Skew bei längeren Laufzeiten deutet jedoch auf eine erhöhte Nachfrage nach mittelfristigem Schutz vor Kursverlusten hin, da sich Anleger gegen das Risiko absicherten, dass Erwartungen einer strafferen Geldpolitik und anhaltende Inflationssorgen die Risikoanlagen über die unmittelbare Handelsspanne hinaus weiterhin belasten könnten.
Der Gesamt-GEX stieg auf Basis eines gleitenden 7-Tage-Durchschnitts von rund -2,50 Mrd. USD auf -1,99 Mrd. USD. Dies deutet darauf hin, dass die Positionierung der Händler weiterhin negativ ist, wenn auch weniger stark als in der vergangenen Woche, sodass der Markt nach wie vor empfindlich auf Absicherungsströme um nahegelegene Ausübungspreise reagiert, wenn auch etwas weniger mechanisch als zuvor. Praktisch gesehen könnte der „spot“ Kurs weiterhin anfällig sein, sollten die Kurse stark durch wichtige Liquiditätszonen durchbrechen; der Rückgang des negativen Gamma deutet jedoch darauf hin, dass die Verstärkungseffekte durch die Absicherungsmaßnahmen der Händler etwas geringer ausfallen als in der vergangenen Woche.
Auch das Gamma-Engagement der Händler konzentriert sich weiterhin auf wichtige nahegelegene Niveaus, wobei sich der Großteil des negativen Gamma um die Ausübungspreise von 57‘000 bis 58‘000 US-Dollar gruppiert. Dadurch reagiert der Markt am empfindlichsten auf eine erneute Bewegung in Richtung des unteren Endes des aktuellen Liquiditätsbereichs. Im Gegensatz dazu konzentriert sich das positive Gamma um den Bereich von 62‘000 US-Dollar, was darauf hindeutet, dass sich stabilisierende Händler-Ströme näher am oberen Ende des Bereichs befinden und dazu beitragen könnten, die Volatilität zu dämpfen, sollte sich BTC in Richtung dieses Niveaus erholen.
Kurz gesagt: Bitcoin gab im Laufe der Woche nach, da stärkere US-Konjunkturdaten, erneute Sorgen um Zinserhöhungen und Inflationsdruck durch KI-bezogene Kosten den „spot“ Kurs unter seinen gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt drückten. Die Liquidationen stiegen stark auf 3,50 Mrd. US-Dollar an und konzentrierten sich stark auf Long-Positionen, während die offenen Positionen bei Perpetuals zunahmen, die offenen Positionen an der CME jedoch deutlich zurückgingen. Die Funding-Raten verbesserten sich, die Basis schwächte sich ab, das Optionsengagement ging zurück und die Skew für längere Laufzeiten stieg, da Händler für mittelfristigen Schutz vor Kursverlusten einen Aufschlag zahlten. Da das Gamma der Händler weiterhin negativ ist und sich die Liquidität auf den Bereich zwischen 57‘000 und 62‘000 US-Dollar konzentriert, reagieren die Preise im Bereich der aktuellen Unterstützungszone bei 60‘000 US-Dollar weiterhin sehr empfindlich.
Fazit
- Performance: Krypto-Assets blieben in der vergangenen Woche erneut hinter den Erwartungen zurück, vor dem Hintergrund anhaltend starker Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs. Erneuter Druck auf die großen US Tech Gesellschaften schürte erneut Bedenken hinsichtlich einer Auflösung des „KI-Trades“ und einer allgemeinen Straffung der finanziellen Rahmenbedingungen – ein Umfeld, das durch den Anstieg des US-Dollars auf ein neues Einjahreshoch und durch wiederauflebende geopolitische Risiken nach dem offensichtlichen Bruch des Waffenstillstands mit dem Iran unterstrichen wurde; dennoch hat sich Bitcoin als vergleichsweise widerstandsfähig erwiesen und zeigt trotz weiterhin erhöhter Abwärtsrisiken auf kurze Sicht zunehmende Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer und einen hohen inneren Wert.
- Krypto-Asset-Stimmungsindex: Unser hauseigener Krypto-Asset-Stimmungsindex hat kürzlich ein weiteres taktisches konträres Kaufsignal ausgelöst und signalisiert weiterhin eine bärische Stimmung – eine Kombination, die unserer Analyse zufolge in der Vergangenheit tendenziell taktisch attraktive Niveaus markiert hat, auch wenn die kurzfristige Stimmung weiterhin gedrückt ist.
- Chart der Woche: Er verdeutlicht die anhaltend hohe Korrelation zwischen Bitcoin und US-Softwareaktien – einer Gruppe, die von den großen US Tech Gesellschaften dominiert wird – und untermauert damit unsere seit Langem vertretene Ansicht, dass Bitcoin der „Kanarienvogel in der makroökonomischen Kohlengrube“ ist; da Bitcoin kontinuierlich gehandelt wird und schnell auf Liquiditätsverschiebungen reagiert, hat es diese Verschärfung der finanziellen Rahmenbedingungen bereits frühzeitig antizipiert, was darauf hindeutet, dass es sich weiter konsolidieren könnte, solange die Bedingungen angespannt bleiben.
Anhang
Data subject to change
Combined positioning = futures and options in % of Ol
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