Bitcoin erholt sich nach FOMC-Sitzung | Krypto-Markt-Kompass | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Termingeschäfte, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Bitcoin kehrt nach der dovishen FOMC-Sitzung letzte Woche von überverkauften Niveaus stark zurück
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" hat sich von einem sehr bärischen Niveau deutlich erholt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung
Das Beta von Krypto-Hedgefonds bedeutet, dass Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement in Bitcoin in der letzten Woche von untergewichtet auf neutral erhöht haben

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche erholten sich die Kryptoassets von einem stark überverkauften Niveau, da sich die makroökonomische Stimmung und die Risikobereitschaft nach der letzten FOMC-Sitzung verbesserten.

Konkret hat die Fed mit der Verringerung ihrer quantitativen Straffung begonnen, indem sie ankündigte, dass das Limit für die Tilgung von US-Schatzanleihen ab Juni von 60 Mrd. USD pro Monat auf 25 Mrd. USD pro Monat gesenkt werden soll. Der Markt interpretierte diese Ankündigung als ein Signal, dass die Fed sich einem möglichen geldpolitischen Lockerungszyklus nähert.

Die Umkehr der allgemeinen Risikobereitschaft wurde durch die schwachen US-Arbeitsmarktdaten, die am vergangenen Freitag veröffentlicht wurden, noch verstärkt. Das Wachstum der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft blieb deutlich hinter den Konsenserwartungen zurück, und die Arbeitslosenquote in den USA blieb auf einem zyklischen Höchststand. Dies erhöhte die Wahrscheinlichkeit einer lockeren Geldpolitik der Fed, was sich positiv auf Kryptoassets auswirkt.

Infolgedessen erholte sich Bitcoin stark von den sehr überverkauften Niveaus der Krypto-Stimmung. Wir hatten bereits angedeutet, dass ein weiterer Abwärtstrend aufgrund der sehr bärischen Niveaus im Cryptoasset Sentiment Index begrenzt ist.

Seitdem haben wir eine sehr starke Umkehrung des Betas von Krypto-Hedgefonds gesehen, was bedeutet, dass Krypto-Hedgefonds insgesamt ihr Marktengagement in der letzten Woche deutlich von untergewichtet auf neutral erhöht haben (Chart der Woche). Außerdem gab es in der vergangenen Woche auch einen starken Anstieg der Wal-BTC-Bestände.

Alles in allem bedeutet dies, dass institutionelle Anleger die jüngste Talfahrt der Kryptoassets gekauft zu haben scheinen.

Unterdessen blieben die ETP-Fondszuflüsse in Kryptoassets in der vergangenen Woche insgesamt relativ schwach. Ein Lichtblick waren die neuen Bitcoin- und Ethereum-ETFs aus Hongkong, die in der vergangenen Woche einen Nettozufluss von insgesamt rund 224,1 Mio. USD verzeichneten. Dies reichte jedoch nicht aus, um die negativen ETP-Zuflüsse in anderen Rechtsgebieten, vor allem in den USA, auszugleichen.

Im Allgemeinen waren Avalanche, Toncoin und Dogecoin die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Insgesamt blieb die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin jedoch relativ gering: Nur etwa 45 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von sehr überverkauften Niveaus stark erholt. Der Index signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung.

Gegenwärtig liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche kam es zu einer deutlichen Umkehrung des Betas von Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin und globalen Krypto-ETP-Fonds.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen wieder "Greed". Letzte Woche war er kurzzeitig auf "Fear"-Niveau gefallen.

Die Streuung der Wertentwicklung von Kryptowährungen hat sich im Zuge der jüngsten Trendwende bei Kryptowährungen weiter verringert. Die Gesamtstreuung der Wertentwicklung von Kryptoassets bleibt relativ gering.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin war nur mäßig. Etwa 45 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf Wochenbasis übertroffen. Gleichzeitig gab es letzte Woche eine leichte Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Anlagenmärkten.

In der Zwischenzeit hat sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten noch nicht erholt, wenn man unsere eigene Messung der Cross Asset Risk Appetite (CARA) betrachtet.

Fondsströme

In der vergangenen Woche kam es zu anhaltenden Nettoabflüssen aus globalen Krypto-ETPs mit rund -372,4 Mio. USD (bis Freitag), basierend auf Bloomberg-Daten.

Ein Lichtblick waren die neuen Bitcoin- und Ethereum-ETFs aus Hongkong, die nach Angaben von Bloomberg in der vergangenen Woche einen Nettozufluss von insgesamt rund 224,1 Mio. USD verzeichneten. Dies reichte jedoch nicht aus, um die negativen ETP-Ströme in anderen Rechtsordnungen, vor allem in den USA, auszugleichen.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten weiterhin Nettoabflüsse von -409,1 Mio. USD, von denen -433,0 Mio. (netto) allein auf US-Bitcoin-Spot-ETFs entfielen. Die neu aufgelegten Bitcoin-Spot-ETFs aus Hongkong konnten in der vergangenen Woche laut Daten von Bloomberg Nettozuflüsse in Höhe von 156,2 Mio. USD verzeichnen.

Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -15,2 Mio. USD.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse von rund -277,2 Mio. USD. Nichtsdestotrotz gab es am Freitag letzter Woche den ersten täglichen Nettozufluss in den GBTC seit seiner Umwandlung in einen börsengehandelten Fonds im Januar in Höhe von rund 63,0 Mio. USD, was ein positives Zeichen ist.

Im Gegensatz zu Bitcoin-ETPs kam es bei globalen Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche zu einer Umkehr der ETP-Ströme mit Nettozuflüssen von rund +25,2 Mio. USD. Dies war vor allem auf erhebliche Zuflüsse in die neu aufgelegten Hongkong-Spot-ETFs auf Ethereum zurückzuführen, die laut Daten von Bloomberg in der vergangenen Woche +67,9 Mio. USD anziehen konnten.

Derweil verzeichnete der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) geringe Nettoabflüsse (-0,9 Mio. USD). Beim ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) gab es in der vergangenen Woche weder Anteilsaufstockungen noch Rücknahmen (+/- 0 Mio. USD).

Darüber hinaus waren die AuM von Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche mit nur geringen Nettozuflüssen von etwa 0,9 Mio. USD weitgehend stabil.

Außerdem verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs nach unseren Berechnungen Nettozuflüsse von +10,6 Mio. USD. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).

Außerdem ist das Beta der globalen Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Handelstagen stark auf etwa 0,97 angestiegen. Dies bedeutet, dass globale Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement deutlich erhöht haben und derzeit ein neutrales Engagement in Bitcoin haben.

On-Chain-Daten

Die On-Chain-Daten von Bitcoin haben sich in der vergangenen Woche weiter verbessert.

Kurzfristig orientierte Bitcoin-Inhaber mussten im Allgemeinen Verluste hinnehmen, da wir unter ihre Kostenbasis von rund 58k USD gefallen sind. Es gab also eine Kapitulation der kurzfristigen Anleger, da das Verhältnis von kurzfristigem Besitz zu ausgegebenem Gewinn (STH SOPR) den niedrigsten Stand seit März 2023 erreichte. Dies ist in der Regel ein zuverlässiges Signal für eine kurzfristige taktische Bodenbildung und fiel zudem mit einer allgemein sehr bärischen Stimmung zusammen.

Darüber hinaus hat sich die bereits in der Vorwoche beobachtete Zunahme der Akkumulationsaktivitäten bei Bitcoin auch in der vergangenen Woche fortgesetzt, was die Preise nach unten drückte. Hinzu kommt, dass sich die Akkumulationsaktivität sogar auf größere Wallet-Kohorten ausgeweitet hat. Sowohl sehr kleine als auch sehr große Wallet-Kohorten scheinen derzeit ihre Wallet-Salden wieder zu erhöhen, wenn man nach unserem eigenen "durchschnittlichen Akkumulations-Score" urteilt.

Der durchschnittliche Akkumulationswert fasst die individuellen Akkumulationswerte der verschiedenen Portemonnaie-Kohorten zusammen und zeigt das durchschnittliche Guthabenwachstum in diesen verschiedenen Portemonnaie-Kohorten.

Die Tatsache, dass größere Wallet-Kohorten begonnen haben, ihre Akkumulationsaktivitäten zu steigern, wird auch durch die Tatsache unterstützt, dass Wallets mit mehr als 100 BTC ihre Käufe kurzfristig deutlich erhöht haben.

Dies wird auch durch die Tatsache bestätigt, dass die Netto-Tauschströme von BTC-Walen in der vergangenen Woche wieder negativ geworden sind, da es mehr abgehende als eingehende Wal-Transfers von/zu den Börsen gab.

Allerdings sind die aktiven Adressen nach wie vor relativ schwach und sind seit Jahresbeginn wieder auf einen Tiefststand gesunken. Unser eigenes Maß für die Gesamtaktivität des Bitcoin-Netzwerks, das aktive Adressen, die Anzahl der Transaktionen, die Anzahl der UTXOs und die Blockgröße umfasst, bleibt jedoch in der Nähe von Allzeithochs.

Außerdem liegt die Bitcoin-Hash-Rate immer noch in der Nähe des Allzeithochs, da die Miner von der kürzlichen Halbierung der Blocksubvention noch relativ unbeeinflusst sind. Die Überweisungen von BTC-Minern an Börsen sind nach wie vor sehr gering, und die Gesamtsalden der Miner bewegen sich derzeit immer noch seitwärts, was bedeutet, dass keine nennenswerten Verkäufe durch Miner stattfinden.

Insgesamt sind die Kapitulation der kurzfristigen Anleger und die Ausweitung der Akkumulationstätigkeit ein positives Signal.

Termingeschäfte, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche bewegte sich das offene Interesse an BTC-Futures weiterhin seitwärts, und bei den ewigen BTC-Futures war nur ein leichter Anstieg des offenen Interesses zu verzeichnen.

Trotz der jüngsten Preiskorrektur in der letzten Woche gab es auch keine nennenswerten Auflösungen von Long-Futures. Abgesehen davon drehte die ewige Finanzierungsrate von BTC letzte Woche am Donnerstag und Freitag ins Negative, was auf eine überverkaufte Positionierung hindeutet und tendenziell auch ein zuverlässiges Signal für einen kurzfristigen taktischen Boden ist.

Die Bitcoin-Futures-Basis bewegte sich in der vergangenen Woche überwiegend seitwärts. Während der jüngsten Preiskorrektur sank sie auf neue Tiefststände, bevor sie sich wieder auf rund 9,3% p.a. erholte.

Das offene Interesse an Bitcoin-Optionen stieg in der vergangenen Woche nur geringfügig an, da die Händler von BTC-Optionen ihr Engagement in Puts im Vergleich zu Calls erhöht zu haben scheinen. Dies zeigte sich auch in einem kurzfristigen Anstieg des relativen Verkaufsvolumens.

Im Einklang mit dieser Beobachtung stieg die Schieflage der 25-Delta-BTC-1-Monats-Option auf ein Niveau, das zuletzt im Januar während der volatilen US-Spot-Bitcoin-ETF-Handelseinführung zu beobachten war.

Trotz des Rückgangs auf neue Preistiefs ist die implizite Volatilität von BTC-Optionen nur leicht gestiegen. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 56,4 % p.a., gegenüber 54 % p.a. in der Vorwoche.

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