- In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets traditionelle Vermögenswerte, da sich die Zuflüsse in US-Bitcoin-ETFs wieder beschleunigten
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" schwankt weiterhin um ein neutrales Stimmungsniveau
- US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten die höchsten wöchentlichen Nettozuflüsse seit Mitte März und haben bisher 20 aufeinanderfolgende Handelstage mit positiven Nettozuflüssen erlebt
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche haben sich Kryptoanlagen erneut besser entwickelt als traditionelle Anlagen, was auf eine erneute Beschleunigung der weltweiten Nettozuflüsse in Krypto-ETPs und insbesondere auf US-Spot-Bitcoin-ETFs zurückzuführen ist.
Insbesondere US-Bitcoin-ETFs verzeichneten die höchsten wöchentlichen Nettozuflüsse seit Mitte März (Chart der Woche). Die wöchentlichen Nettozuflüsse in Krypto-ETPs über alle Arten von Krypto-Assets überstiegen letzte Woche 2 Mrd. USD, wovon die Nettozuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs allein ~80,5 % ausmachten. US-Bitcoin-ETFs haben bisher 20 aufeinanderfolgende Handelstage mit positiven Nettozuflüssen erlebt.
Es scheint, als würde die Risikobereitschaft auf die Kryptomärkte zurückkehren, insbesondere nachdem die EZB und die Bank of Canada letzte Woche angekündigt haben, ihre Leitzinsen zu senken. Diese Entwicklungen markieren einen bedeutenden Wandel in der Geldpolitik der großen Zentralbanken, da dies die ersten Zinssenkungen seit 2019 (EZB) bzw. 2020 (Bank of Canada) sind.
Die makroökonomische Liquiditätslage hat sich offensichtlich bereits geändert, was wir auch in unserem letzten Monatsbericht hier analysiert haben.
Die Nettoauswirkungen dieser Kehrtwende in der globalen Geldpolitik auf Bitcoin und Kryptoassets sind jedoch noch etwas uneinheitlich, da diese Veränderungen auch signalisieren, dass sich die Wirtschaftsdaten deutlich verschlechtern und das globale Wachstum nach unseren Analysen derzeit noch der wichtigste Makrofaktor für Bitcoin zu sein scheint.
In diesem Zusammenhang scheinen die jüngsten, weit über den Erwartungen liegenden Zahlen zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im Widerspruch zu anderen US-Beschäftigungsdaten zu stehen, die weiterhin eine Verschlechterung der Arbeitsmarktbedingungen signalisieren.
Mittel- bis langfristig wird die geldpolitische Lockerung Bitcoin und Kryptoassets jedoch erheblichen Rückenwind verleihen, insbesondere angesichts der jüngsten Bitcoin-Halbierung, die sich ab dem Sommer wahrscheinlich positiv auf die Performance auswirken wird.
Sowohl bei Bitcoin als auch bei Ethereum ist eine zunehmende Verknappung des Spotangebots zu beobachten, da die Börsenguthaben weiterhin Mehrjahrestiefs erreichen.
Während sich also das Wachstum des Angebots an Fiat-Liquidität in den nächsten 12 Monaten wahrscheinlich beschleunigen wird, wird sich die Illiquidität des Angebots an wichtigen Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum ebenfalls verschlechtern.
Diese Kombination aus der Ausweitung der Fiat-Nachfrage und der Verknappung des Angebots an Kryptowährungen wird sich in Zukunft sehr positiv auf die Kryptowährungen auswirken.
Im Allgemeinen waren BNB, Toncoin und Bitcoin die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.
Insgesamt ist die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche deutlich zurückgegangen. Nur etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Dies steht im Einklang mit der Tatsache, dass Bitcoin letzte Woche Ethereum um fast 500 Basispunkte übertraf, was im Allgemeinen ein Stimmungsbarometer für den gesamten Altcoin-Markt ist.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" schwankt weiterhin um ein neutrales Stimmungsniveau.
Gegenwärtig liegen 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es bei den BTC-Börsenzuflüssen und dem Verhältnis zwischen Put- und Call-Volumen bei BTC-Optionen zu einer deutlichen Trendwende nach oben.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen "Gier".
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets ist nach wie vor sehr gering. Die meisten Altcoins werden immer noch im Einklang mit Bitcoin gehandelt.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin ist im Vergleich zur Vorwoche deutlich zurückgegangen. Nur etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf Wochenbasis übertroffen, was mit der Tatsache übereinstimmt, dass Bitcoin letzte Woche Ethereum übertroffen hat.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins könnte auf eine derzeit geringe Risikobereitschaft hindeuten.
In der Zwischenzeit hat sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten von ihren jüngsten Tiefstständen erholt, wie unsere eigene Messung des Cross Asset Risk Appetite (CARA) zeigt.
Fondsströme
In der vergangenen Woche verzeichneten wir sehr positive Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs in Höhe von rund 2.270,4 Mio. USD, was den höchsten wöchentlichen Nettozufluss seit Mitte März darstellt.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +2.189,0 Mio. USD, von denen +1.828,9 Mio. USD (netto) allein auf US-Bitcoin-ETFs entfielen. US-Bitcoin-Spot-ETFs haben bisher 20 aufeinanderfolgende Handelstage mit positiven Nettozuflüssen verzeichnet.
Die Zuflüsse in Hongkonger Spot-Bitcoin-ETFs waren mit Nettozuflüssen von rund 260,6 Mio. USD ebenfalls anständig, wie aus Daten von Bloomberg hervorgeht.
Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -5,3 Mio. USD, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) in der vergangenen Woche keine Nettoabflüsse (+/- 0 Mio. USD) verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche mit ca. -31,1 Mio. USD weiterhin geringfügige Nettoabflüsse, während andere wichtige US-Spot-Bitcoin-ETFs weiterhin mehr Kapital anzogen.
Globale Ethereum-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche steigende Nettozuflüsse, mit Nettozuflüssen von rund 80,0 Mio. USD.
Darüber hinaus verzeichnete der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) in der vergangenen Woche erneut Nettozuflüsse von +1,5 Mio. USD. Der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Außerdem verzeichneten Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche geringfügige Nettozuflüsse von rund 17,8 Mio. USD.
Darüber hinaus verzeichnen Thematic & Basket Crypto ETPs weiterhin geringe Nettoabflüsse von -7,5 Mio. USD, basierend auf unseren Berechnungen. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Unterdessen verringern globale Krypto-Hedge-Fonds weiterhin ihr Marktengagement in Bitcoin. Das Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds ist in den letzten 20 Handelstagen auf 0,73 gesunken.
On-Chain-Daten
Wenn wir uns die Kerndaten der Bitcoin-Kette ansehen, können wir die folgenden Beobachtungen machen.
Die aktiven Adressen bewegen sich weiterhin in der Nähe der Jahrestiefststände, da die Transaktionsgebühren relativ hoch bleiben. Auch die durchschnittlichen Transaktionsgebühren stiegen letzte Woche am Freitag auf den höchsten Stand seit dem Halving-Ereignis am 20. April th . Die durchschnittliche Transaktionsgebühr erreichte an diesem Tag 83,7 USD.
Einer der Gründe dafür ist, dass die Gesamtzahl der Transaktionen und auch die Transaktionsrate (Transaktionen/Sekunde) in den letzten Wochen allmählich angestiegen sind, was zu einem Anstieg der Zahl der unbestätigten Transaktionen geführt hat.
Dies scheint nicht mit der Inschrift zusammenzuhängen, da dieser Anteil unter 10 % der Gesamttransaktionen geblieben ist.
Auch die Bitcoin-Hash-Rate war weiterhin relativ hoch und wir konnten sogar einen leichten Anstieg der Netzwerk-Hash-Rate im Vergleich zur Vorwoche verzeichnen. In diesem Zusammenhang gibt es immer noch keine Anzeichen für eine "Kapitulation der Miner" angesichts des jüngsten Rückgangs der Mining-Einnahmen durch das Halving. So haben sich zum Beispiel die gesamten BTC-Salden der Miner seitwärts bewegt und wir haben auch keine nennenswerten Transfers von Minern an Börsen gesehen.
Betrachtet man die Börsenaktivitäten, so kann man feststellen, dass die Börsenguthaben weiterhin auf neue Mehrjahrestiefs fallen. So haben beispielsweise die aggregierten BTC-Börsensalden den niedrigsten Stand seit März 2018 und die aggregierten ETH-Börsensalden den niedrigsten Stand seit Juli 2016 in der vergangenen Woche erreicht.
Bitcoin-Börsen verzeichneten in den letzten 7 Tagen rund -21,7k BTC an Nettoabhebungen, und auch Wale haben weiterhin Bitcoins zum Tausch geschickt. Wale sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Das Netto-Kauf- abzüglich des Verkaufsvolumens an den Börsen war jedoch in der vergangenen Woche negativ, trotz erheblicher Nettozuflüsse in US-Bitcoin-ETFs. Dies bedeutet, dass es einen erheblichen Verkaufsdruck an den Spot-Börsen gibt, der der aktuellen Kaufnachfrage entgegenwirkt.
Dies ist wahrscheinlich einer der Hauptgründe dafür, dass Bitcoin trotz der wieder anziehenden Zuflüsse in US-Bitcoin-ETFs keine neuen Allzeithochs erreicht hat.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das offene Interesse an BTC-Futures deutlich an und erreichte den höchsten Stand seit Januar 2023 in BTC-Terms. Auch das offene Interesse an Perpetuals erreichte den höchsten Stand seit Dezember 2023 in BTC-Terms. Der signifikante Anstieg des offenen Interesses an Futures war nur teilweise auf einen Anstieg des offenen Interesses an CME-Futures zurückzuführen, der weniger als die Hälfte dieses Anstiegs ausmachte. Die CME-Daten deuten jedoch auf einen erheblichen Anstieg der offenen Netto-Leerverkäufe von nicht-kommerziellen Anlegern hin.
Dies ist wahrscheinlich darauf zurückzuführen, dass die Bitcoin-Futures-Basis weiter nach oben kletterte und ein 2-Monats-Hoch von rund 14,2% p.a. erreicht hat. Dies hat wahrscheinlich mehr Basis-Trades angezogen, was zu dem oben erwähnten Anstieg des offenen Short-Interesses geführt hat. Der Basis-Handel besteht aus einer delta-neutralen Long- und Short-Position in Bitcoin.
In der Zwischenzeit waren die Zinssätze für unbefristete Finanzierungen weiterhin relativ hoch, was auf eine gute Nachfrage nach langen unbefristeten Verträgen hindeutet.
Das offene Interesse an Bitcoin-Optionen ist in der vergangenen Woche ebenfalls deutlich gestiegen. Der Rückgang des relativen Verhältnisses zwischen offenen Verkaufsoptionen und offenen Kaufoptionen deutet darauf hin, dass dieser Anstieg hauptsächlich auf einen Anstieg der offenen Kaufoptionen auf Nettobasis zurückzuführen ist. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, den Basiswert zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu kaufen. Das relative Put-Call-Volumen-Verhältnis war während der gesamten Woche rückläufig.
Der Rückgang des 25-Delta-Skew der 1-Monats-BTC-Optionen bestätigt ebenfalls die Ansicht, dass die Nachfrage nach Calls im Vergleich zu Puts gestiegen ist.
Auch die implizite Volatilität von BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche weiter gesunken. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 49,8% p.a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets traditionelle Vermögenswerte aufgrund einer erneuten Beschleunigung der Zuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" schwankt weiterhin um ein neutrales Stimmungsniveau
- US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten die höchsten wöchentlichen Nettozuflüsse seit Mitte März und haben bisher 20 aufeinanderfolgende Handelstage mit positiven Nettozuflüssen erlebt
Anhang
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