Herausforderungen des Kryptomarktes navigieren: Chancen inmitten von Rezessionssignalen | Krypto-Markt-Kompass | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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In der vergangenen Woche entwickelten sich Kryptoassets aufgrund der erhöhten Risikoaversion infolge der anhaltenden Rezessionsprobleme in den USA weiterhin unterdurchschnittlich.
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine bearishe Stimmung.
Makro: Wichtige Rezessionssignale wie die Sahm-Regel werden weiterhin ausgelöst und deuten weiterhin auf eine bevorstehende Rezession in den USA hin.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche entwickelten sich Kryptoassets aufgrund der erhöhten Risikoaversion infolge der anhaltenden Rezessionsprobleme in den USA weiterhin unterdurchschnittlich.

In der vergangenen Woche wurden eine Reihe schlechter US-Makrodaten veröffentlicht, darunter der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe für August 2024, der eine erneute Schwäche des verarbeitenden Gewerbes in den USA signalisierte. Darüber hinaus deuteten die am Freitag veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten darauf hin, dass das Tempo der Neueinstellungen im August weiterhin schwach und niedriger als erwartet war.

Hinzu kommt, dass die Beschäftigtenzahlen des vergangenen Monats deutlich nach unten korrigiert wurden: Der Juli wurde um -25k von +114k auf +89k und der Juni sogar um -61k von +179k auf +118k Stellen nach unten korrigiert. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die jüngsten Zahlen für August bei der Veröffentlichung der Daten im nächsten Monat ebenfalls nach unten korrigiert werden.

Tatsächlich bleiben wichtige Rezessionssignale wie die Sahm-Regel ausgelöst und deuten weiterhin auf eine bevorstehende US-Rezession hin (Chart der Woche).

Gleichzeitig deuten die jüngsten Äußerungen von Fed-Vertretern immer noch darauf hin, dass die Fed auf ihrer nächsten Septembersitzung nächste Woche (17. /18. ^thth) die Zinsen um 50 Basispunkte senken und die Zinssenkungen "vorziehen" könnte, um den schwächelnden Arbeitsmarkt zu stabilisieren.

Da wir von negativem Wachstumsgegenwind (US-Rezession) zu positiverem geldpolitischen Rückenwind (Fed-Drehung) übergehen, wie in unserem letzten Monatsbericht dargelegt, wird sich der Markt wahrscheinlich vorerst konsolidieren. In dieser Hinsicht war der September im Allgemeinen ein schlechter Monat für die Bitcoin-Performance in der Vergangenheit, wie im Bericht der letzten Woche hervorgehoben wurde.

Das kommende vierte Quartal und insbesondere die Monate Oktober und November waren in der Vergangenheit einer der besten Monate für die Bitcoin-Performance, wenn man die reine Saisonalität betrachtet.

Die jüngste Underperformance bei Kryptoassets wurde durch zunehmende Abflüsse aus globalen Krypto-ETPs noch verstärkt. Die wöchentlichen Abflüsse aus globalen Krypto-ETPs erreichten den zweithöchsten jemals verzeichneten Wert.

Auf der anderen Seite bedeutet dies, dass die Verkäufer zunehmend erschöpft sind, und es gibt mehrere andere Indikatoren auf der Kette, die diese Ansicht ebenfalls unterstützen.

So beobachten wir beispielsweise rückläufige Netto-Verkaufsvolumina an den Bitcoin-Kassabörsen, insbesondere im Vergleich zur Kapitulation Anfang August, was bedeutet, dass weitere Abwärtsrisiken kurzfristig relativ begrenzt zu sein scheinen.

Im Allgemeinen waren Avalanche, Cardano und Solana die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin überraschenderweise sehr gut gehalten. 90 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine bearishe Stimmung.

Gegenwärtig liegen nur 4 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche kam es bei BTC STH-NUPL und BTC Put-Call Volume Ratio zu deutlichen Umkehrungen nach unten.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein "Fear"-Niveau der Stimmung von heute Morgen.

Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets ist nach wie vor sehr gering. Dies bedeutet, dass Altcoins immer noch sehr stark mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich letzte Woche überraschenderweise ins Positive um. 90 % der von uns beobachteten Altcoins übertrafen Bitcoin auf Wochenbasis. Dies stand im Widerspruch zu der anhaltenden Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins könnte auf eine derzeit zunehmende Risikobereitschaft hindeuten.

In der Zwischenzeit hat sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) , wieder nach unten gedreht und signalisiert derzeit eine rückläufige Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten.

Fondsströme

Die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs waren letzte Woche sehr schwach.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund -867,2 Mio. USD an Nettoabflüssen über alle Arten von Kryptoanlagen hinweg, was zeigt, dass sich die Nettoabflüsse im Vergleich zu den Nettoabflüssen der Vorwoche (-265,0 Mio. USD) beschleunigt haben. In der vergangenen Woche gab es die 2^nd höchsten Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs seit Beginn der Aufzeichnungen.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -769,7 Mio. USD, wovon -692,2 Mio. USD an Nettoabflüssen allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete in der vergangenen Woche entgegen dem Markttrend Nettozuflüsse in Höhe von +3,9 Mio. USD, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) weder Zu- noch Abflüsse verzeichnete (+/- 0 Mio. USD).

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -160,7 Mio. USD.

Unterdessen verzeichneten globale Ethereum-ETPs auch in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von -116,3 Mio. USD. US-amerikanische Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von -91,0 Mio. USD. Dies war jedoch hauptsächlich auf die anhaltenden Abflüsse aus dem Grayscale Ethereum Trust (ETHE) zurückzuführen, der in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -111 Mio. USD verzeichnete.

Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse (-0,4 Mio. USD), während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche ein stabiles AuM verzeichnete.

Im Gegensatz dazu verzeichneten Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche weiterhin positive Nettozuflüsse von rund 10,1 Mio. USD.

Darüber hinaus verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs mit rund +8,7 Mio. USD in der vergangenen Woche weitere Nettozuflüsse. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).

Unterdessen haben die globalen Krypto-Hedge-Fonds ihr Marktengagement in der vergangenen Woche weiter etwas reduziert. Globale Krypto-Hedge-Fonds bleiben weiterhin leicht untergewichtet gegenüber Bitcoin. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin sank auf rund 0,83 zum gestrigen Handelsschluss.

On-Chain-Daten

Im Allgemeinen haben sich die wichtigsten Bitcoin-Kennzahlen auf der Kette weiterhin negativ entwickelt.

So war das Intraday-Kaufvolumen von Bitcoin auf dem Kassamarkt in der vergangenen Woche weiterhin negativ.

In den letzten 7 Tagen beliefen sich die Netto-Verkaufsvolumina an den BTC-Spotbörsen auf rund -606 Mio. USD. Positiv zu vermerken ist, dass diese Netto-Verkaufsvolumina im Laufe des Septembers allmählich zurückgegangen sind, was auf eine zunehmende Erschöpfung der Verkäufer schließen lässt.

Einmal mehr scheint der Verkaufsdruck der letzten Woche zu einem großen Teil von Nettoabflüssen aus US-Spot-Bitcoin-ETFs ausgegangen zu sein, die allein in den letzten vier Handelstagen (der 2. September ^nd war ein Feiertag in den USA) Nettoabflüsse in Höhe von -716 Mio. USD verzeichneten.

Verkaufsdruck ging auch von BTC-Walen aus, die letzte Woche netto 9.477 BTC an Börsen transferierten. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.

Infolgedessen sind auch die BTC-Börsensalden in der vergangenen Woche gestiegen.

Positiv zu vermerken ist, dass sowohl die US-Regierung als auch der Mt. Gox-Treuhänder an der Seitenlinie blieben und es keine Ausschüttungen durch diese großen Unternehmen gab. Erneute Ausschüttungen dieser Großaktionäre stellen jedoch weiterhin ein Risiko für den Markt dar.

Was Ethereum betrifft, so war ein bemerkenswerter On-Chain-Datenpunkt, der die Marktstimmung etwas belastete, eine weitere Runde von Wallet-Transfers durch die Ethereum Foundation und Vitalik Buterin. Genauer gesagt, verteilte die Ethereum Foundation weitere 1.000 ETH, während Vitaliks Wallets laut Daten von Arkham einige kleinere Transfers von etwa 100 ETH nach außen zeigten.

Im Allgemeinen haben ETH-Mega-Whales, d. h. diejenigen, die mehr als 10.000 ETH kontrollieren, ihre ETH-Bestände seit Juli 2024 verteilt, wie Daten von Glassnode zeigen. Dies könnte vor allem auf die anhaltenden Nettoabflüsse aus dem Ethereum Trust (ETHE) von Grayscale zurückzuführen sein.

Die ETH-Börsensalden sind in der vergangenen Woche ebenfalls gestiegen, was auf einen erhöhten Verkaufsdruck hindeutet. Dennoch bleiben die ETH-Börsenbestände laut Glassnode-Daten insgesamt in der Nähe ihrer mehrjährigen Tiefststände.

Futures, Optionen & Perpetuals

Die Entwicklungen der letzten Woche zeigen einmal mehr, dass die Short-Positionierung bei BTC-Futures und Perpetuals zugenommen hat.

Genauer gesagt stiegen sowohl die BTC-Futures als auch die unbefristeten offenen Positionen um rund 15.000 BTC bzw. 10.000 BTC, und das bei sinkenden Preisen. Unterdessen blieben die Liquidationen von Long-Futures in der vergangenen Woche recht moderat.

Infolgedessen drehten die ewigen Refinanzierungssätze am Freitag und Sonntag ins Negative und signalisierten einen Anstieg der Short-Positionen. Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long-Positionen regelmäßig durch Short-Positionen (Long-Positionen) ersetzt. Ein negativer Finanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine rückläufige Stimmung an den Märkten für unbefristete Futures.

Der Basiszinssatz blieb jedoch in der vergangenen Woche weitgehend unverändert und liegt derzeit bei 7,3 % p.a.

Außerdem ist das offene Interesse an BTC-Optionen in der letzten Woche gestiegen, und dem deutlichen Anstieg des Verhältnisses von offenem Interesse an Kauf- und Verkaufsoptionen nach zu urteilen, war dies hauptsächlich auf einen relativen Anstieg bei BTC-Puts zurückzuführen. Dies deutet auch auf eine gewisse Erschöpfung der Verkäufer hin.

Die 1-Monats-25-Deltas für BTC stiegen ebenfalls leicht an und blieben positiv, was auf eine steigende relative Nachfrage nach Verkaufsoptionen schließen lässt.

Darüber hinaus ist die implizite Volatilität von BTC-Optionen angesichts der fallenden Preise gestiegen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 56,8 % p.a.

Unterm Strich

In der vergangenen Woche entwickelten sich Kryptoassets aufgrund der erhöhten Risikoaversion infolge der anhaltenden Rezessionsprobleme in den USA weiterhin unterdurchschnittlich.
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine bearishe Stimmung.
Makro: Wichtige Rezessionssignale wie die Sahm-Regel werden weiterhin ausgelöst und deuten nach wie vor auf eine bevorstehende Rezession in den USA hin.

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