- La semana pasada, el bitcoin subió un 11,27 % y registró los mayores flujos de entrada desde enero (3390 millones de dólares en total), mientras que el frente regulatorio se aceleró con la posible votación final prevista para hoy en Arizona sobre los proyectos de ley relacionados con las reservas en bitcoin.
- El sentimiento en los mercados de criptomonedas ha mejorado moderadamente, con nuestro índice Cryptoasset Sentiment Index ligeramente alcista y el rendimiento superior de las altcoins en aumento (el 50 % de las altcoins analizadas y Ethereum han superado al Bitcoin), lo que indica una recuperación de la propensión al riesgo.
- Las participaciones empresariales en Bitcoin han aumentado hasta los 746 302 BTC (+166 % interanual), lo que indica una creciente presión estructural por parte de los compradores, ya que las empresas con gran liquidez se inclinan cada vez más por las reservas en Bitcoin, lo que reduce la oferta disponible y refuerza el papel del Bitcoin como activo de reserva institucional (gráfico de la semana).
Grafico de la semana
Global corporate Bitcoin adoption continues to accelerate
Source: bitcointresuries/net, Bitwise Europe; latest data as of 2025-04-28
Rendimiento
La semana pasada, el bitcoin registró un aumento del 11,27 %, con precios en constante crecimiento desde los 84 000 dólares al comienzo de la semana hasta los aproximadamente 94 400 dólares en el momento de redactar este artículo. Los flujos de los ETF también registraron una de las entradas semanales más fuertes desde finales de enero, con flujos globales de ETP en criptomonedas por un total de 3393,1 millones de dólares, liderados por las entradas de Bitcoin, que ascendieron a 3165,7 millones de dólares.
Más allá de las apariencias, se están produciendo avances críticos que están redefiniendo progresivamente el panorama institucional del Bitcoin. Twenty One Capital, una nueva entidad respaldada por Cantor Fitzgerald, Tether y SoftBank, ha anunciado una iniciativa de adquisición de Bitcoin por valor de 3600 millones de dólares. Inspirada en la estrategia de tesorería de Strategy, pero diseñada a mayor escala, Twenty One Capital pone de relieve cómo las finanzas tradicionales y los gigantes de las criptomonedas están convergiendo hacia la acumulación directa de Bitcoin.
La narrativa del bitcoin como activo de inversión para las empresas está cobrando fuerza.
En el Bitcoin Standard Corporations Investor Day de Bitwise, Stephanie Lemmerman, directora financiera de Kraken, predijo que el 20 % de las aproximadamente 55 000 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo podrían asignar parte de su tesorería al bitcoin en los próximos años. Eric Semler, presidente de Semler Scientific, se hizo eco de esta opinión y destacó que muchas empresas con gran liquidez pero con operaciones estancadas están considerando ahora el bitcoin como un eje estratégico a largo plazo. Estima que hay «miles» de empresas «zombis» que podrían reorientar sus estrategias de tesorería hacia el bitcoin.
Las participaciones empresariales en Bitcoin (Gráfico de la semana) aumentaron hasta los 746 302 BTC en abril de 2025, lo que supone un aumento del 166,88 % con respecto al primer trimestre de 2024 y un salto del 26,3 % con respecto al cuarto trimestre de 2024. En particular, a diferencia de los flujos de los ETF, la mayor parte de este crecimiento proviene de la acumulación directa por parte de las empresas, un capital estable e independiente del precio que restringe estructuralmente la oferta disponible de Bitcoin.
Global corporate Bitcoin adoption continues to accelerate
Source: bitcointresuries/net, Bitwise Europe; latest data as of 2025-04-28
Un número cada vez mayor de las denominadas «empresas zombis» -empresas que cotizan en bolsa con balances estancados y abundante liquidez, pero con un crecimiento operativo limitado- están explorando ahora el bitcoin como pivote estratégico.
El impacto potencial es enorme: si tan solo una pequeña parte de las 55 000 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo decidieran invertir en Bitcoin, como sugirió recientemente el director financiero de Kraken, la demanda de las empresas podría restringir significativamente la dinámica de la oferta en el próximo ciclo.
Aunque Strategy ha sido pionera en la estrategia de tesorería de Bitcoin, la entrada de competidores como Twenty One amenaza con comprimir las primas del NAV en todo el sector, lo que obligará incluso a los operadores históricos como Strategy a explorar estrategias para aumentar el rendimiento, como los programas de covered call o el préstamo de sus propios activos en Bitcoin. La carrera por las adquisiciones de Bitcoin por parte de las empresas ya ha comenzado.
Además, las adquisiciones de Bitcoin por parte de las empresas se han concentrado históricamente en torno a los picos de precios locales. Esta dinámica se explica en gran medida por la naturaleza reactiva de los mercados de capitales: cuando el Bitcoin sube y crece el entusiasmo del mercado, las empresas pueden acceder más fácilmente a los mercados de valores y de bonos, recaudando capital para financiar nuevas compras de Bitcoin a precios elevados. Aunque esta reactividad puede contribuir a provocar caídas en períodos de tensión, también refuerza la integración estructural del bitcoin en los balances de las empresas a lo largo del tiempo.
Es importante destacar que, con la adopción por parte de un número cada vez mayor de empresas que cotizan en bolsa de estrategias de tesorería fuertemente orientadas al bitcoin, está surgiendo silenciosamente una nueva categoría de instituciones nativas del bitcoin. Las empresas que integran profundamente el bitcoin en sus estructuras de capital podrían evolucionar hacia la próxima generación de bancos de bitcoin, con balances consistentes en un activo estructuralmente escaso.
Basándonos en nuestro análisis de la semana pasada, en el que esbozamos los primeros indicios de un inicio de desacoplamiento del bitcoin de las acciones estadounidenses, los recientes acontecimientos refuerzan esta trayectoria.
La evolución de la estrategia económica de la administración Trump, centrada en las amenazas arancelarias y el debilitamiento del dólar, sigue minando la credibilidad monetaria de Estados Unidos. Aunque el marco político de Stephen Miran para abordar los desequilibrios comerciales y el dólar sobrorado ha esbozado un enfoque estructurado y multifásico, parece que el equipo de Trump está improvisando entre influencias internas contrapuestas. Según se ha informado, Scott Bessent ha surgido como una voz moderadora a favor de una estrategia arancelaria segmentada y un debilitamiento gradual del dólar a través de la coordinación internacional. Peter Navarro, por el contrario, está presionando por una postura más agresiva y unilateral. Si los aranceles unilaterales se intensifican sin acuerdos paralelos en materia de seguridad, podrían seguir medidas de represalia y desequilibrios más amplios en el mercado.
En este contexto, el bitcoin refuerza aún más su posición como reserva de valor neutral y apolítica y como cobertura para los inversores institucionales. Desde la promulgación de la orden ejecutiva sobre los aranceles a principios de este mes, el bitcoin ha superado a todos los valores del Magnificent 7 y a los principales índices bursátiles estadounidenses. Mientras tanto, las correlaciones a corto plazo entre el bitcoin y las acciones están empezando a atenuarse, lo que sugiere una desvinculación estructural más profunda.
Las tendencias de volatilidad también siguen madurando. Aunque la volatilidad real del bitcoin ha aumentado ligeramente debido a las recientes turbulencias macroeconómicas, sigue estando muy por debajo de los máximos del ciclo anterior. Desde un punto de vista estructural, la volatilidad del bitcoin se encuentra en una fase de descenso a largo plazo desde sus inicios, lo que refuerza su transición de activo especulativo a activo potencial de reserva institucional. Aunque el bitcoin sigue siendo más volátil que la mayoría de los activos tradicionales, su perfil de volatilidad sigue mejorando de un ciclo a otro.
En todo el ecosistema, las medidas estratégicas siguen indicando un compromiso a largo plazo con el sector de los activos digitales. Circle ha anunciado su intención de lanzar en mayo su Circle Payments Network (CPN), situando las stablecoins USDC y EURC en el centro de los pagos transfronterizos en tiempo real y desafiando el dominio consolidado de SWIFT. La filial de Ripple, Hidden Road, ha obtenido la aprobación de la FINRA como broker-dealer, lo que refuerza el acceso de las instituciones a los activos digitales. Mientras tanto, Sol Strategies ha conseguido una línea de crédito convertible de 500 millones de dólares para ampliar sus operaciones de validación de Solana, lo que supone la mayor financiación de este tipo dentro de ese ecosistema.
Mientras tanto, la posición del bitcoin a nivel macroeconómico sigue aumentando. En el momento de redactar este artículo, el bitcoin ha superado a la plata y a Saudi Aramco para convertirse en el séptimo activo del mundo por capitalización bursátil, alcanzando los 1,87 billones de dólares. También en el frente político sigue creciendo el impulso. Los dos proyectos de ley de Arizona sobre reservas en Bitcoin, SB1025 y SB1373, están programados para su tercera lectura hoy, con una posible votación final. Si se aprueban, Arizona se convertiría en el primer estado de Estados Unidos en establecer formalmente un marco regulatorio para las reservas soberanas en Bitcoin. El SB1025, la Ley de Reserva Estratégica de Bitcoin de Arizona, permitiría al tesorero del estado y a los sistemas de pensiones asignar hasta el 10 % de los fondos públicos disponibles en Bitcoin, reconociéndolo explícitamente como reserva de valor. El SB1373 crearía un Fondo Estratégico de Reserva para Recursos Digitales, que mantendría los recursos digitales según estrictas normas de custodia y gobernanza.
En general, el panorama sigue siendo claro: las restricciones de la oferta que se ponen de manifiesto en nuestro gráfico de la semana son estructurales, no transitorias. Con un número cada vez mayor de empresas, y cada vez más empresas zombis, que aplican estrategias de tesorería en Bitcoin, la presión futura por parte de los compradores no solo es probable, sino inevitable. La evolución del bitcoin hacia su papel como instrumento de cobertura institucional, caracterizada por una menor volatilidad y correlaciones bursátiles más débiles, está en marcha y se está acelerando.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre las 10 principales criptomonedas, Sui, Dogecoin y Chainlink registraron los mejores resultados relativos.
En conjunto, el rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin aumentó con respecto a la semana pasada, ya que el 50 % de las altcoins analizadas lograron superar al bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum superó al bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno sigue indicando un sentimiento ligeramente alcista.
En este momento, 9 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Los indicadores Bitcoin Exchange Inflows y Crypto Hedge Fund Beta han mejorado con respecto a la semana pasada, mientras que el indicador Crypto ETP Fund Flows ha registrado una recuperación significativa, con una desviación positiva de una desviación estándar en su Z-score semanal.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento «neutral» con respecto a esta mañana, lo que supone una mejora con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre las criptomonedas se mantiene en niveles muy bajos, lo que indica que las altcoins han seguido estando muy correlacionadas con el rendimiento del bitcoin en los últimos tiempos.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin ha continuado desde la semana pasada, con aproximadamente el 50 % de las altcoins que seguimos logrando superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar al bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptomonedas, y el último rendimiento inferior de las altcoins indica una propensión al riesgo bajista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA) , ha mejorado ligeramente, aunque se mantiene en niveles bajos, pasando de -0,43 a -0,11.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales registraron la semana pasada las mayores entradas netas desde enero de 2025.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales de aproximadamente +3393,1 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las salidas netas de -30,2 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de +3165,7 millones de dólares la semana pasada, de los cuales +3062,9 millones de dólares correspondieron a entradas netas relacionadas con ETF al contado sobre Bitcoin estadounidense.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +116,7 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) también registró entradas netas por valor de +14,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró salidas netas menores, por valor de -1,3 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró entradas netas por valor de +94,1 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) siguió su ejemplo y registró entradas netas por valor de aproximadamente +1445,7 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum volvieron a ser positivos la semana pasada, con entradas netas de aproximadamente +196,6 millones de dólares.
Los ETF spot sobre Ethereum en Estados Unidos registraron entradas netas totales de aproximadamente +157,1 millones de dólares. Sin embargo, el Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de aproximadamente -32,0 millones de dólares la semana pasada.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +12,9 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró entradas netas menores, de +0,7 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas totales de aproximadamente +12,0 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con entradas netas globales de aproximadamente +30,3 millones de dólares.
Además, los ETP temáticos y las cestas de criptomonedas registraron entradas netas totales de aproximadamente +0,5 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) atrajo entradas netas menores, de +0,3 millones de dólares.
Los fondos de cobertura globales en criptomonedas aumentaron ligeramente su exposición al mercado del bitcoin. El beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin aumentó hasta aproximadamente 0,89 al cierre de ayer.
Datos on-chain
En general, la actividad on-chain del bitcoin se mantuvo neutral durante toda la semana pasada.
La presión vendedora se mantiene, con los exchanges spot de bitcoin registrando volúmenes netos de venta de alrededor de -0,21 mil millones de dólares.
En términos de Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre el volumen de compra y el de venta, el indicador fue negativo durante la mayor parte de la semana pasada, lo que indica el predominio de la presión de venta.
Cabe señalar que la dinámica de la oferta en las bolsas tiende a ofrecer una explicación ligeramente más clara de la evolución de los precios.
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia opuesta. Las ballenas han retirado bitcoins de las bolsas en términos netos. Más concretamente, las ballenas BTC retiraron otros -125 303 BTC de las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
Según los últimos datos de Glassnode, las reservas de bitcoins (BTC) en poder de las bolsas han disminuido aún más hasta los 2,54 millones de monedas, lo que representa aproximadamente el 12,7 % del suministro total en circulación. Esta cifra ha alcanzado su nivel más bajo desde noviembre de 2018, lo que supone un mínimo significativo en varios años en los saldos de las bolsas.
También observamos que más del 63,3 % de la oferta de Bitcoin permanece inmóvil desde hace al menos un año, en paralelo con la oferta de los tenedores a largo plazo, que ha alcanzado su máximo desde principios de año con un 69 %, lo que subraya la fuerte convicción de los tenedores a largo plazo.
Dicho esto, una medida de la «demanda aparente» de Bitcoin en los últimos 30 días había estado disminuyendo constantemente desde febrero de 2025, lo que refleja una desaceleración de la demanda. Sin embargo, el indicador ha comenzado recientemente a recuperarse, mejorando hacia los niveles observados antes del 12 de marzo.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros sobre BTC aumentó en aproximadamente +10,2k BTC, mientras que el interés abierto de los perpetuos aumentó en aproximadamente +4,7k BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos sobre BTC se tornaron negativas después del martes de la semana pasada, pero ayer volvieron a ser positivas, lo que indica un sentimiento ligeramente alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC aumentó desde aproximadamente el 5,7 % de la semana pasada hasta aproximadamente el 7,0 %, calculada sobre la media de varias bolsas de futuros. El interés abierto de las opciones de BTC disminuyó en aproximadamente -60,3k BTC. La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra registró un descenso de 0,59 a 0,56.
El sesgo de 1 mes 25 delta para el BTC siguió disminuyendo la semana pasada, lo que indica un ligero descenso de la demanda de opciones de venta y un sentimiento del mercado ligeramente alcista.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC fluctuó la semana pasada, y la volatilidad realizada a 1 mes cerró la semana con un aumento de aproximadamente +1,5 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM a 1 mes sobre Bitcoin se sitúa actualmente en torno al 50,94 % anual.
En conclusión
- La semana pasada, Bitcoin subió un 11,27 % y registró los mayores flujos desde enero (3390 millones de dólares en total), mientras que el impulso político se aceleró con la posible votación final hoy en Arizona de los proyectos de ley sobre las reservas en Bitcoin.
- El sentimiento en los mercados de criptomonedas ha mejorado moderadamente, con nuestro índice Cryptoasset Sentiment Index ligeramente alcista y el rendimiento superior de las altcoins en aumento (el 50 % de las altcoins analizadas y Ethereum han superado a Bitcoin), lo que indica una recuperación de la propensión al riesgo.
- Las participaciones empresariales en Bitcoin han aumentado hasta los 746 302 BTC (+166 % interanual), lo que indica una creciente presión estructural por parte de los compradores, ya que las empresas con gran liquidez se inclinan cada vez más por el Bitcoin como reserva de tesorería, lo que reduce la oferta disponible y refuerza el papel del Bitcoin como activo de reserva institucional (gráfico de la semana).
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 25-04-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 25-04-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-04-28
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-04-28
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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