- La semana pasada, el bitcoin y los criptoactivos siguieron registrando un rendimiento inferior al esperado, en un contexto de tensiones geopolíticas en Oriente Medio.
- Nuestro Índice de Sentimiento Cripto continuó su descenso y ahora indica claramente un sentimiento bajista en el mercado. Sin embargo, aún no se ha activado una señal de compra táctica.
- Gráfico de la semana: el bitcoin se ha comportado bastante bien en comparación con otros activos a pesar de la incertidumbre sin precedentes: la volatilidad registrada por el bitcoin en los últimos 60 días de negociación sigue siendo significativamente inferior a la de las grandes capitalizaciones estadounidenses.
Grafico de la semana
Bitcoin continues to be relatively resilient amid record uncertainty
Source: Bloomberg, Bitwise Europe
Rendimiento
La semana pasada, el bitcoin y las criptomonedas siguieron registrando un rendimiento inferior al esperado, en un contexto de tensiones geopolíticas persistentes en Oriente Medio.
La última ola de volatilidad en los mercados ha sido provocada por la intervención militar directa de Estados Unidos en el conflicto entre Irán e Israel. El Parlamento iraní ha votado a favor de cerrar el estrecho de Ormuz, uno de los principales estrechos marítimos para el comercio mundial de petróleo y gas, con acceso a importantes terminales de fijación de precios del petróleo como Ras Tanura (Arab Light). Es muy probable que esto aumente las primas por riesgo geopolítico que se descontarán en el precio del petróleo, en un contexto de importantes interrupciones en la cadena de suministro.
Cabe reiterar que los acontecimientos relacionados con los riesgos geopolíticos tienden históricamente a tener un efecto bastante breve en el rendimiento del bitcoin.
Más concretamente, en los últimos 20 acontecimientos importantes relacionados con los riesgos geopolíticos, el bitcoin registró un rendimiento medio del +31,2 % tras 50 días desde el acontecimiento (+10,2 % mediano); véase nuestro anteriorCrypto Market Compass.
Esto implica que los principales acontecimientos relacionados con los riesgos geopolíticos suelen representar buenas oportunidades de compra para el bitcoin y otras criptomonedas.
En este contexto, nuestro Cryptoasset Sentiment Index señala ahora un claro sentimiento bajista del mercado, lo que aumenta aún más la probabilidad de un repunte de los precios a corto plazo. Dicho esto, cabe señalar que aún no se ha activado una señal de compra táctica.
Además, la escalada del conflicto militar en Oriente Medio tiene varias implicaciones macroeconómicas importantes para el bitcoin:
en primer lugar, aumenta las expectativas de inflación (swaps del IPC y tipos de equilibrio) a través del aumento de los precios de la energía, lo que se traduce en un aumento de los rendimientos de los bonos.
En segundo lugar, agrava la situación de la deuda pública de Estados Unidos, especialmente si el ejército estadounidense intensifica su compromiso en la región. El gasto en defensa sigue siendo una de las partidas más importantes del presupuesto del Gobierno estadounidense, ya que representa alrededor del 20 % de los ingresos públicos. Esto aumentará aún más el riesgo crediticio de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.
En este contexto macroeconómico, la Fed se encuentra entre la espada y la pared, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se ven cada vez más influidos por factores que la Fed no puede controlar directamente: las expectativas de inflación debido a los riesgos geopolíticos y las primas debidas a los mayores riesgos fiscales , probablemente una de las principales razones por las que ha vuelto a renunciar a recortar los tipos a pesar de las crecientes presiones políticas y el aumento de los riesgos de recesión en Estados Unidos. No obstante, los operadores de futuros sobre fondos federales siguen pronosticando que la Fed procederá a dos recortes de tipos antes de finales de 2025.
En este contexto, hemos destacado a menudo el valor del bitcoin como posible «seguro de cartera» contra el riesgo soberano. El bitcoin está destinado a beneficiarse del aumento de los riesgos soberanos, ya que es un activo escaso, descentralizado, inmutable y prácticamente libre de riesgos de contraparte y de crédito.
Desde este punto de vista, no es de extrañar que el bitcoin se haya comportado bastante bien en comparación con otros activos a pesar de la incertidumbre sin precedentes: la volatilidad registrada por el bitcoin en los últimos 60 días de negociación sigue siendo significativamente inferior a la de las acciones estadounidenses de gran capitalización (gráfico de la semana).
Mientras tanto, las continuas compras de bitcoines por parte de empresas cotizadas en bolsa y de ETP han supuesto sin duda un importante apoyo para el precio del bitcoin.
Solo en la última semana, los ETF spot sobre Bitcoin compraron más de 9000 bitcoines, un volumen significativamente superior a la nueva oferta semanal de unos 3150 bitcoines.
Las empresas que cotizan en bolsa compraron más de 10 000 bitcoins la semana anterior, de los cuales Strategy (MSTR) representó la mayor parte de las compras. El último tuit de Michael Saylor en X también sugiere que Strategy siguió comprando bitcoins durante la semana pasada.
Además, el estado de Texas ha aprobado una ley para crear una reserva estratégica de bitcoines (SBR), convirtiéndose así en el tercer estado estadounidense, después de Arizona y New Hampshire, en adoptar una normativa al respecto.
En cualquier caso, la fuerte demanda de bitcoines por parte de los inversores institucionales debería limitar los riesgos de caídas significativas en un contexto de creciente incertidumbre geopolítica.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre las 10 principales criptomonedas, Bitcoin Cash (BCH), TRON y Bitcoin (BTC) registraron los mejores resultados relativos.
En conjunto, el rendimiento de las altcoins frente al bitcoin se mantuvo bastante bajo la semana pasada, y solo el 15 % de las altcoins que seguimos lograron superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también tuvo un rendimiento significativamente inferior al del bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno apunta a un sentimiento neutral, en un contexto de escalada del conflicto militar en Oriente Medio.
En este momento, 6 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Los flujos hacia las bolsas de BTC y el Crypto Hedge Fund Beta han mostrado una tendencia positiva. Sin embargo, el Altseason Index y el BTC Long Futures Liquidation Dominance han disminuido con respecto a la semana anterior.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento «neutral» con respecto a esta mañana, lo que supone un empeoramiento con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantuvo estancada la semana pasada, lo que indica que las altcoins mantuvieron su correlación con el rendimiento del bitcoin.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica una propensión al riesgo alcista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha disminuido, pasando de 0,48 a 0,36.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales se han moderado, con entradas netas que continúan a un ritmo sostenido.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de unos 526,0 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las entradas netas de 977,7 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de 904,3 millones de dólares la semana pasada, de los cuales 1024,6 millones de dólares correspondieron a ETF al spot sobre Bitcoin en Estados Unidos.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +29,9 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas menores, de -5,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas de +0,4 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -3,5 millones de dólares. Por su parte, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +1231,6 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con aproximadamente +98,5 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF spot estadounidenses sobre Ethereum también registraron entradas netas totales de aproximadamente +40,2 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -9,0 millones de dólares.
Por su parte, el Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas de +3,6 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró ligeras salidas netas de -1,8 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) mantuvo un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum registraron entradas netas globales de +10,0 millones de dólares.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas registraron salidas netas totales de aproximadamente -35,1 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró salidas de -0,1 millones de dólares.
Los fondos de cobertura globales en criptomonedas aumentaron su exposición al mercado del bitcoin. El beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin se consolidó en torno a 0,76 al cierre de ayer, por debajo del 0,77 de la semana anterior.
Datos on-chain
En general, la actividad on-chain del bitcoin se mantuvo ligeramente bajista la semana pasada.
Las operaciones spot de Bitcoin siguieron registrando una mayor presión de venta, con un volumen neto de ventas que aumentó hasta unos -2220 millones de dólares, frente a los -530 millones de hace dos semanas.
El Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre los volúmenes de compra y venta, también se mantuvo mayoritariamente negativo durante toda la semana pasada, alcanzando su punto álgido el domingo.
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia diferente. Las ballenas han retirado bitcoins de las bolsas en términos netos, lo que indica una disminución de la presión de venta. Más concretamente, las ballenas BTC retiraron -60 660 BTC de las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
Además, según los datos recientes de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de bitcoins en poder de las bolsas se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,92 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,6 % del suministro total en circulación.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC aumentó en +3,5K BTC en todas las bolsas y disminuyó en -4,8K BTC en la bolsa CME. El interés abierto de los perpetuos aumentó en aproximadamente +2,9k BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos sobre BTC se mantuvieron positivas la semana pasada, a pesar de ser negativas el domingo, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que es indicativo de un sentimiento alcista (bajista).
La tasa anualizada a 3 meses del BTC se mantuvo en torno al 4,8 % anual de media en varias bolsas de futuros la semana pasada. El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +21,1k BTC.
La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra alcanzó un máximo de 0,63.
El sesgo de 1 mes 25 delta del BTC pasó a territorio positivo durante toda la semana, oscilando entre un mínimo del +3,4 % y un máximo del +6,8 %, antes de cerrar en el +4,6 %. La presencia de un sesgo positivo indica una cierta preferencia por la protección al alza, con un posicionamiento bajista ligeramente más pronunciado que en semanas anteriores.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC se mantuvo estancada la semana pasada, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes cerró la semana con un descenso del 28,9 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa en torno al 41,49 % anual.
En conclusión
- El bitcoin y las criptomonedas siguieron registrando un rendimiento inferior al de la semana pasada, en un contexto de continuas tensiones geopolíticas en Oriente Medio.
- Nuestro índice de sentimiento sobre las criptomonedas siguió disminuyendo y ahora indica claramente un sentimiento bajista en el mercado. Sin embargo, aún no se ha activado una señal de compra táctica.
- Gráfico de la semana: el bitcoin se ha comportado bastante bien en comparación con otros activos a pesar de la incertidumbre sin precedentes: la volatilidad realizada del bitcoin en los últimos 60 días de negociación sigue siendo significativamente inferior a la de las mayores acciones estadounidenses.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 20-06-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 20-06-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-22
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-22
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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