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- La semana pasada, las criptomonedas tuvieron un rendimiento inferior al de los activos tradicionales debido al aumento de la aversión al riesgo en los mercados de bitcoines y criptomonedas.
- Nuestro índice interno Cryptoasset Sentiment Index cayó a su nivel más bajo desde abril de 2025, lo que pone de relieve el deterioro del sentimiento general del mercado. El reciente rendimiento superior del ethereum y otras altcoins frente al bitcoin también ha experimentado un cambio de tendencia.
- Gráfico de la semana: las revisiones netas de los datos de empleo no agrícola en los dos últimos meses ya han alcanzado los -258 000 puestos de trabajo, el nivel más alto de revisiones netas desde el inicio de la pandemia, lo que tiende a presagiar dificultades para el mercado laboral estadounidense y para la economía estadounidense en general.
Grafico de la semana
Rendimiento
La semana pasada, las criptomonedas tuvieron un rendimiento inferior al de los activos tradicionales debido al aumento de la aversión al riesgo en los mercados de bitcoines y criptomonedas.
De hecho, nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos interno cayó a su nivel más bajo desde abril de 2025, lo que pone de relieve el descenso del sentimiento general del mercado. El reciente rendimiento superior de Ethereum y otras altcoins frente al bitcoin también se ha invertido.
Uno de los principales catalizadores negativos parece haber sido el informe sobre los salarios no agrícolas en Estados Unidos, que mostró que la economía estadounidense solo creó 73 000 nuevos puestos de trabajo en julio, una cifra significativamente inferior a la estimación media de 104 000 puestos de trabajo.
Además, los meses anteriores registraron importantes revisiones a la baja: la cifra inicial de junio de 147 000 puestos de trabajo se revisó a 14 000, y la de mayo de 139 000 puestos de trabajo se revisó a la baja hasta solo 19 000 puestos de trabajo.
De hecho, las revisiones netas de los datos de empleo no agrícola en los dos últimos meses ya han ascendido a -258 000 puestos de trabajo, el nivel más alto de revisiones netas desde el inicio de la pandemia, lo que tiende a presagiar dificultades para el mercado laboral estadounidense y para la economía estadounidense en general (gráfico de la semana).
El informe de julio también fue relativamente débil:
- Segundo mes consecutivo de descenso del empleo en la construcción residencial (indicador adelantado del empleo).
- Las pérdidas de empleo en el sector manufacturero se acumulan con revisiones negativas.
- Excluyendo la educación y la sanidad, la economía perdió puestos de trabajo en julio.
En consecuencia, las probabilidades de que la Fed recorte los tipos en septiembre de 2025 han vuelto a superar el 50 %: en el momento de redactar este informe, según los datos de los Fed Funds Futures, las probabilidades de que la Fed recorte los tipos se sitúan en el 86 %.
Es importante destacar que la mayor parte de los puestos de trabajo creados se deben al crecimiento del empleo en el sector público y paraestatal (educación y sanidad), que crece un 1,8 %. Mientras tanto, el empleo en el «sector privado» solo crece un 0,3 %. Sin embargo, este último representa el 68 % del empleo total.
Esta división es típica de la dinámica del mercado laboral en fase de finalización del ciclo.
Los datos del Gobierno han sido objeto de un escrutinio cada vez mayor por parte de los inversores debido a las revisiones a la baja inusualmente elevadas. En particular, los datos sobre el empleo no agrícola están sujetos a revisiones significativas debido a las bajas tasas de respuesta de las empresas encuestadas (inferiores al 50 %) tras la pandemia. Esto significa que gran parte del crecimiento del empleo es en realidad una estimación de la propia BLS.
Además, la relación entre el número de personas empleadas y la población ha disminuido significativamente, lo que indica una notable debilidad del mercado laboral estadounidense. Es muy probable que la tasa de desempleo U3 siga aumentando, como también sugiere la brecha entre «puestos de trabajo abundantes» y «puestos de trabajo difíciles de encontrar» que se desprende de la encuesta de consumidores del Conference Board: una proporción cada vez mayor de los consumidores encuestados señala un deterioro de las condiciones del mercado laboral, lo que también confirman otras encuestas de consumidores (por ejemplo, las perspectivas de empleo de la Universidad de Michigan).
Mientras tanto, los datos en tiempo real sobre la oferta global de empleo, como el índice LinkUp 10.000, han alcanzado nuevos mínimos cíclicos, ya que el número total de anuncios de recortes de empleo implícitos en la encuesta de Challenger, Gray & Christmas desde principios de 2025 ha alcanzado su nivel más alto desde el inicio de la pandemia.
Esto significa que un número cada vez mayor de despidos se enfrenta a un número cada vez menor de ofertas de empleo, lo que inevitablemente provocará un aumento del desempleo.
En general, creemos que el mercado está subestimando en cierta medida la debilidad de los indicadores del mercado laboral estadounidense, ya que el aumento de las probabilidades de una bajada de tipos por parte de la Fed podría acelerar el crecimiento de la liquidez en Estados Unidos, lo que supondría un importante factor favorable para el bitcoin y otras criptomonedas.
Además, los bajos niveles de confianza ya están creando oportunidades de riesgo/rentabilidad cada vez más interesantes para los inversores, especialmente a la luz de la reciente publicación del informe de la Casa Blanca sobre los activos digitales. ( Aquí encontrarán un excelente resumen del informe, por si desean conocer los puntos más destacados).
En general, entre las 10 principales criptomonedas, TRON, Bitcoin y BNB registraron los mejores resultados relativos.
El rendimiento global de las altcoins con respecto al bitcoin se ralentizó la semana pasada, y solo el 5 % de las altcoins que seguimos lograron superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también tuvo un rendimiento inferior al del bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno ha caído a su nivel más bajo desde abril de 2025.
En este momento, 5 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
La dispersión de las criptomonedas y las entradas de BTC en las bolsas fueron los dos indicadores que registraron avances positivos en la semana.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente niveles de «codicia», tras tocar brevemente el nivel «neutral» el 3 de agosto, para luego volver al límite inferior del rango de codicia.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantuvo estable durante la semana pasada, pero cerró con un ligero aumento hasta 0,52, lo que indica que las altcoins siguieron estando fuertemente correlacionadas con el rendimiento del bitcoin.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin disminuyó con respecto a la semana pasada, y alrededor del 5 % de las altcoins que seguimos lograron superar al bitcoin en términos semanales. Incluso Ethereum logró superar al bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento de la propensión al riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), también registró un descenso significativo, pasando de 0,67 a 0,27.
Flujos de fondos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales registraron una aceleración con respecto a la semana pasada.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de aproximadamente 844,9 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las entradas netas de 213,4 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de +786,7 millones de dólares la semana pasada, de los cuales -643,0 millones de dólares correspondieron a salidas netas relacionadas con los ETF al contado sobre Bitcoin estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas por un total de -66,6 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas menores, de -7,9 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, de +0,5 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -124,9 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +355,3 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETPglobalessobre Ethereum se ralentizaron la semana pasada, con entradas netas de aproximadamente +68,8 millones de dólares.
Los ETF al contado estadounidenses sobre Ethereum también registraron entradas netas totales de aproximadamente +154,3 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -53,8 millones de dólares.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) de Estados Unidos también registró salidas netas de -40,3 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró salidas netas menores, de -2,1 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró salidas netas significativas, de -31,1 millones de dólares.
Por el contrario, los ETP sobre altcoins distintas de Ethereum registraron entradas netas por valor de +23,3 millones de dólares la semana pasada.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas siguieron sin gozar de popularidad, con salidas netas totales de aproximadamente -33,9 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró entradas netas de aproximadamente +1,7 millones de dólares.
La exposición de los fondos de cobertura globales en criptomonedas al Bitcoin disminuyó significativamente la semana pasada. El beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin aumentó hasta aproximadamente 0,37 al cierre de ayer, por debajo del 0,51 de la semana anterior.
Datos on-chain
La semana pasada, la actividad on-chain del bitcoin reflejó el bajo rendimiento de los mercados de criptomonedas frente a los activos tradicionales debido al aumento de la aversión al riesgo.
Los volúmenes netos de compra en las bolsas al contado de Bitcoin en los últimos 7 días siguieron siendo negativos y se aceleraron, con volúmenes netos de venta que aumentaron hasta aproximadamente -1540 millones de dólares en las bolsas al contado de Bitcoin.
Además, la métrica de «demanda aparente» a 30 días para el bitcoin sigue registrando valores positivos, aunque ha experimentado una clara desaceleración en la última semana, lo que sugiere un posible enfriamiento de la actividad de acumulación por parte de los tenedores a corto plazo.
Además, la actividad de las ballenas de Bitcoin ha experimentado un cambio notable, ya que los grandes tenedores registran ahora entradas netas en las bolsas, lo que indica una distribución. En concreto, las direcciones de las ballenas han depositado un total de 16 407 BTC en las bolsas durante la última semana, lo que indica una disminución del apetito de acumulación entre los principales tenedores.
La mayor aversión al riesgo, tanto en los mercados de criptomonedas como en los tradicionales, ha provocado una importante presión vendedora sobre el bitcoin, en un contexto de huida generalizada de los activos de riesgo. Nuestro indicador Cross Asset Risk Appetite (CARA) se ha desplomado de 0,67 a 0,27, lo que pone de relieve el drástico cambio de sentimiento que ha llevado a las criptomonedas a obtener un rendimiento inferior al de los activos tradicionales. Este contexto de aversión al riesgo también ha visto la inversión de la reciente tendencia alcista del Ethereum y otras altcoins frente al Bitcoin.
No obstante, según los últimos datos de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de Bitcoin en poder de los exchanges se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,882 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,5 % del suministro total en circulación.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC disminuyó en -4,1k BTC en todas las bolsas y en -3,2k BTC en el CME. Mientras tanto, el interés abierto de los perpetuos disminuyó en aproximadamente -4,9k BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos sobre BTC se mantuvieron positivas, pero registraron una tendencia a la baja la semana pasada, lo que indica un sentimiento bajista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos y una propensión a la venta en corto.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC disminuyó la semana pasada hasta aproximadamente el 6,9 % anual, calculada sobre la media de varias bolsas de futuros.
El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +1,1k BTC, mientras que la relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra disminuyó drásticamente hasta 0,56.
Mientras tanto, el sesgo de 1 mes 25 delta para el BTC aumentó a lo largo de la semana desde +3,7 % hasta +5,9 %, lo que indica una disminución del apetito por las opciones de compra. La presencia de un sesgo positivo indica una cierta preferencia por la protección frente a las caídas.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC ha disminuido ligeramente con respecto a la semana pasada, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes ha aumentado ligeramente, situándose en torno al 30,8 % anual.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa en torno al 36,3 % anual en Deribit.
En conclusión
- La semana pasada, los criptoactivos obtuvieron peores resultados que los activos tradicionales debido al aumento de la aversión al riesgo en los mercados de bitcoin y criptomonedas.
- Nuestro índice interno Cryptoasset Sentiment Index cayó a su nivel más bajo desde abril de 2025, lo que pone de relieve el deterioro del sentimiento general del mercado. El reciente rendimiento superior del ethereum y otras altcoins con respecto al bitcoin también se ha invertido.
- Gráfico de la semana: las revisiones netas de los datos de empleo no agrícola de los dos últimos meses ya han alcanzado los -258 000 puestos de trabajo, el nivel más alto de revisiones netas desde el inicio de la pandemia, lo que tiende a presagiar dificultades para el mercado laboral estadounidense y para la economía estadounidense en general.
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