Le criptovalute hanno nuovamente sovraperformato le azioni globali a causa dell'aumento della propensione al rischio e della crescente probabilità di tagli dei tassi da parte della Fed questa settimana.
Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment è rimbalzato a un nuovo massimo di 1 mese, segnalando un ritorno a un sentiment leggermente rialzista.
Grafico della settimana: L'aumento della propensione al rischio può essere visto anche nell'inversione dei flussi globali degli ETP su Bitcoin. Più specificamente, i flussi verso gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno nuovamente superato la crescita della nuova offerta in diversi intervalli di tempo, il che ha sostenuto l'ultima ripresa.
Chart of the Week
BTC: New Supply and ETF Net Flows
Source: Bloomberg, Glassnode, Bitwise Europe; Data as of 2025-09-14
Performance
Le criptovalute hanno nuovamente sovraperformato le azioni globali a causa dell'aumento della propensione al rischio e della crescente probabilità di tagli dei tassi da parte della Fed questa settimana.
L'aumento della propensione al rischio può essere visto anche nell'inversione dei flussi globali degli ETP su Bitcoin. Più specificamente, i flussi verso gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno nuovamente superato la crescita della nuova offerta in diversi intervalli di tempo, il che ha sostenuto l'ultima ripresa (Grafico della settimana).
Anche i flussi settimanali verso gli ETP globali su Bitcoin hanno nuovamente superato quelli verso gli ETP su Ethereum, la seconda settimana consecutiva di flussi relativi più elevati verso gli ETP su Bitcoin. È importante notare che i flussi negli ETP su Bitcoin tendono ad essere un driver di performance dominante per il bitcoin, come delineato nel nostro recente Crypto Market Espresso .
Sulla base degli ultimi dati di Bloomberg, da inizio anno gli ETP su Bitcoin hanno attirato circa 22,4 miliardi di dollari di nuovo capitale, mentre gli ETP globali su Ethereum hanno attirato rispettivamente circa 11,4 miliardi di dollari.
I deboli dati sull'inflazione dagli Stati Uniti hanno rafforzato l'idea che la Fed annuncerà ulteriori tagli dei tassi dopo la riunione del FOMC di questa settimana, mercoledì. A partire da questa mattina, i futures sui Fed Funds scontano una probabilità del 100% di un taglio di 25 punti base del tasso target dei Fed Funds questa settimana e persino una probabilità del 93% di una riduzione di 75 punti base fino alla fine dell'anno.
L'aumento della propensione al rischio è stato sottolineato anche da una raffica di importanti IPO e annunci relativi alle criptovalute la scorsa settimana: 3 importanti società di criptovalute sono state quotate in borsa negli Stati Uniti: Figure, Gemini e SOL Strategies (STKE).
Le società che hanno fatto IPO si sono trovate in un chiaro mercato rialzista basato sull'indice Renaissance Macro IPO. Visto da una prospettiva macro, questo tende a segnalare un ritorno nella crescita della liquidità in eccesso , che è anche destinata a sostenere bitcoin e i criptoasset in futuro.
Inoltre, il più grande emittente di stablecoin Tether ha anche annunciato una nuova stablecoin conforme agli Stati Uniti, USAT, che sarà guidata dall'ex consulente crypto della Casa Bianca Bo Hines. Ciò sottolinea ancora una volta la chiarezza sulla regolarità per gli asset digitali e le stablecoin in particolare da parte del GENIUS Act.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
L'aumento della propensione al rischio è stato evidente anche nella persistente sovraperformance delle altcoin.
In generale, tra le prime 10 criptovalute Dogecoin, Solana e Hyperliquid hanno sovraperformato relativamente.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al bitcoin è stata molto positiva la scorsa settimana, con l'80% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sovraperformato bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno è rimbalzato a un nuovo massimo di 1 mese, segnalando un ritorno a un sentiment leggermente rialzista.
Al momento, 8 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend di breve periodo.
La scorsa settimana, le metriche delle opzioni su Bitcoin e i flussi globali di fondi crypto hanno avuto uno slancio positivo.
Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment "Neutrale" a partire da questa mattina.
La dispersione delle prestazioni tra i criptoasset ha continuato a diminuire la scorsa settimana, segnalando che le altcoin non sono state così correlate con la performance di bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto a Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con circa l'80% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sovraperformare Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (decrescente) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segno di aumento (decrescente) della propensione al rischio all'interno dei mercati dei criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala un aumento della propensione al rischio al momento.
Anche il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dalla nostra misura interna della propensione al rischio cross asset (CARA), è aumentato, passando da 0,45 a 0,62.
Flussi
La scorsa settimana, i flussi settimanali di fondi negli ETP crypto globali sono diventati positivi. Questo potrebbe probabilmente essere il risultato della volatilità macro, unita a un sentiment di mercato neutrale e a una "ri-rotazione" del capitale da Ether a Bitcoin.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato circa +3149,9 milioni di dollari di afflussi netti settimanali su tutti i tipi di criptovalute, dopo i -448,1 milioni di dollari della settimana precedente.
La scorsa settimana, gli ETP globali su Bitcoin hanno continuato a registrare afflussi netti per un totale di +2392,7 USD, di cui +2343,6 milioni di USD di afflussi netti relativi agli ETF spot statunitensi su Bitcoin.
La scorsa settimana, il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti, per un totale di +138,5 milioni di USD.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti equivalenti a –2,9 milioni di USD, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori di +0,9 milioni di USD.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato afflussi netti di +13,3 milioni di USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), tuttavia, ha registrato afflussi netti di circa 1036,9 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, anche i flussi verso gli ETP globali su Ethereum sono diventati positivi la scorsa settimana, con circa 672,3 milioni di dollari di afflussi netti.
Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato afflussi netti di circa 637,7 milioni di dollari in totale. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE), ha registrato afflussi netti per 56,9 milioni di dollari.
Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti di 44,6 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti minori di 1 milione di USD, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti minori di +0,2 milioni di USD.
Anche gli ETP sulle altcoin ex Ethereum hanno registrato afflussi netti minori di +89,8 milioni di USD la scorsa settimana, sottolineando una propensione al rischio relativamente bassa per le altcoin (che può essere spiegata dal calo della nostra lettura del CARA per la scorsa settimana).
La scorsa settimana, gli ETP tematici e panieri sulle criptovalute hanno registrato deflussi netti minori, pari a -5 milioni di dollari in totale. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha registrato afflussi netti di 0 milioni di USD in totale.
La scorsa settimana l'esposizione globale degli hedge fund crypto a Bitcoin è aumentata. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund crypto globali rispetto a Bitcoin è sceso a circa 0,73 alla chiusura di ieri, in rialzo rispetto allo 0,64 della settimana precedente.
Dati on-chain
Il volume di vendita ha continuato a essere negativo, ma ha leggermente rallentato a metà settimana la scorsa settimana, con volumi di vendita netti a circa -14,18 miliardi di dollari sugli exchange spot di bitcoin entro il fine settimana.
Le whale di Bitcoin (entità che detengono almeno 1k BTC) hanno depositato bitcoin sugli exchange su base netta. Ciò indica una diminuzione dell'HODLing delle balene e tende a esercitare una pressione di vendita. Più specificamente, la scorsa settimana le whale di BTC hanno aggiunto +1158 BTC agli exchange, il che tende a esercitare una pressione al ribasso sui prezzi.
Inoltre, sulla base dei recenti dati di Glassnode, la tendenza generale al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange si è leggermente invertita. Il livello attuale si attesta a 2,972 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,91% dell'offerta totale in circolazione, con un aumento di 41 punti base rispetto alla scorsa settimana.
Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della "domanda apparente" di Bitcoin è rimasta positiva e ha continuato a riaccelerare nell'ultima settimana. Ciò segnala un continuo afflusso di detentori anche a breve termine.
Tutto sommato, i parametri on-chain sono peggiorati, ma c'è ancora spazio per un ulteriore rialzo, soprattutto per quanto riguarda la quantità di volumi netti di acquisto sugli exchange di bitcoin. I volumi complessivi di vendita netta sono significativamente influenzati da un elevato volume di prese di profitto al momento, vicino al livello medio chiave dei Titolari a breve termine.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei future su BTC è diminuito di -847 BTC su tutti gli exchange ed è aumentato di +9249 BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest perpetuo è aumentato di circa +29 BTC.
La scorsa settimana, il finanziamento perpetuo di BTC è diventato brevemente negativo, indicando un sentiment eccessivamente ribassista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e una tendenza corta.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente posizioni corte (lunghe), il che è indicativo del sentimento rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi di BTC è aumentata significativamente la scorsa settimana, raggiungendo circa l'8,72% annuo, in media su vari exchange di futures.
L'open interest delle opzioni su BTC è aumentato di circa +26,7k BTC, mentre il rapporto di open interest put-call è leggermente diminuito a 0,61. Abbiamo osservato alcuni picchi nel rapporto tra volume put e call che indicano un crescente appetito per la protezione dai ribassi durante questo rally.
Nel frattempo, lo skew delta a 25 mesi di BTC è diminuito nel corso della settimana da +10,7% a +7,1%, segnalando un crescente appetito per le opzioni call, ma ancora fortemente orientato verso le put. La presenza di uno skew positivo indica ancora una certa preferenza per l'esposizione al ribasso.
La volatilità implicita delle opzioni su BTC è leggermente diminuita rispetto alla scorsa settimana, in linea con il calo della volatilità realizzata a 1 mese.
Al momento della scrittura, la volatilità implicita delle opzioni su Bitcoin ATM a 1 mese è attualmente di circa il 32,3% annuo su Deribit.
In conclusione
Le criptovalute hanno nuovamente sovraperformato le azioni globali a causa dell'aumento della propensione al rischio e della crescente probabilità di tagli dei tassi da parte della Fed questa settimana.
Il nostro indice interno Cryptoasset Sentiment è rimbalzato a un nuovo massimo di 1 mese, segnalando un ritorno a un sentiment leggermente rialzista.
Grafico della settimana: L'aumento della propensione al rischio può essere visto anche nell'inversione dei flussi globali degli ETP su Bitcoin. Più specificamente, i flussi verso gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno nuovamente superato la crescita della nuova offerta in diversi intervalli di tempo, il che ha sostenuto l'ultima ripresa.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 12-09-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 12-09-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-14
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-14
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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