ETH übertrifft BTC, da Jackson Hole eine Neubewertung der Zinssenkungen der Fed auslöst Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

Abonnieren Sie unsere regelmäßigen Newsletter & Forschungspublikationen

Letzte Woche wurden Krypto-Assets durch die zunehmenden Aussichten auf eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed gestützt. Allerdings gab es erneut große Leistungsunterschiede, da Ether weiterhin besser abschnitt als Bitcoin.
Unser interner Krypto-Asset-Stimmungsindex hat sich von seinen bärischen Werten erholt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung.
Chart der Woche: Die erste Reaktion von Krypto-Assets, aber auch anderen traditionellen Finanzanlagen auf Powells Äußerungen war sehr positiv, da die Rede als relativ zurückhaltend interpretiert wurde und darauf hindeutete, dass die Fed den Schwerpunkt eher auf die schwache Dynamik am Arbeitsmarkt als auf die Beschleunigung der Inflationsdynamik legen würde.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche wurden Krypto-Assets durch die zunehmenden Aussichten auf eine Lockerung der US-Geldpolitik durch die Fed gestützt. Allerdings gab es erneut eine hohe Streuung der Wertentwicklung, da Ether weiterhin besser abschnitt als Bitcoin.

Viele Analysten führen diesen Anstieg der Krypto-Assets auf eine erneute Neubewertung der Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed zurück, die vorübergehend auf über 90 % für eine Senkung um 25 Basispunkte im September gestiegen ist. Diese Neubewertung der Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung durch die Fed ist auf die jüngste offizielle Erklärung von Powell auf dem Wirtschaftssymposium in Jackson Hole, Wyoming, zurückzuführen.

Die erste Reaktion der Krypto-Assets, aber auch anderer traditioneller Finanzanlagen auf Powells Äußerungen war sehr positiv, da die Rede als relativ zurückhaltend interpretiert wurde und darauf hindeutete, dass die Fed den Schwerpunkt eher auf die schwache Dynamik des Arbeitsmarktes als auf die beschleunigte Inflationsdynamik legen würde (Chart der Woche).

Einige Makroanalysten haben jedoch darauf hingewiesen, dass der tatsächliche Ton der Reden von Powell, Hammock und Collins an diesem Tag auf der Grundlage einer natürlichen Sprachverarbeitung dieser Reden eher deutlich hawkisch war. Dennoch preisen die Fed Funds Futures zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels immer noch eine Wahrscheinlichkeit von 86 % für eine Zinssenkung der Fed im September ein, während die Polymarket-Quoten eine Wahrscheinlichkeit von 85 % für eine Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte oder mehr implizieren.

Es ist wichtig zu beachten, dass unser internes Makrofaktormodell darauf hindeutet, dass die Neubewertung der globalen Wachstumsprognosen in den letzten sechs Monaten der wichtigste makroökonomische Treiber für Bitcoin war und nicht die hier hervorgehobenen Änderungen der geldpolitischen Erwartungen. Genauer gesagt machen die Änderungen der globalen Wachstumsprognosen laut unserem Modell 78 % der Performance-Schwankungen von Bitcoin aus. Die globalen Wachstumsprognosen sind in letzter Zeit leicht zurückgegangen, was unserer Meinung nach die Performance von Bitcoin belastet hat. Die steigenden Wahrscheinlichkeiten für eine Zinssenkung durch die Fed könnten auch mit der jüngsten Verlangsamung des globalen Wachstums, insbesondere in den USA, zusammenhängen.

Darüber hinaus gab es in jüngster Zeit erneut Abwärtsdruck aufgrund vermehrter Verkäufe durch einen „Wal”, der mehr als 24.000 BTC liquidierte – „Wale” sind definiert als Netzwerk-Einheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren. Die jüngsten Abwärtsbewegungen wurden auch durch einen Anstieg der Long-Futures-Liquidationen verstärkt.

In diesem Zusammenhang ist es wichtig zu beachten, dass die Gewinnmitnahmen durch Whales im Vergleich zu den hohen Werten im Juli dieses Jahres insgesamt zurückgegangen sind. Dies deutet darauf hin, dass der Verkaufsdruck allmählich nachgelassen hat.

Die Nettomittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich umgekehrt, aber der positive Spread zwischen ETH und BTC ist geblieben. ETH hat sich nach Powells Äußerungen in Jackson Hole im Allgemeinen als widerstandsfähiger erwiesen als BTC, was damit zusammenhängen könnte, dass die EU und die EZB erwägen, die digitale Zentralbankwährung (CBDC) des Euro entweder auf Ethereum oder Solana einzuführen.

Unterdessen gab es einige positive Nachrichten hinsichtlich der Einführung von Bitcoin durch Staaten.

So hält Brasilien beispielsweise eine historische Anhörung zum Gesetzentwurf 4501/24 ab, der eine staatliche Bitcoin-Reserve (RESBit) von bis zu 19 Milliarden US-Dollar (5 % der Devisenreserven) vorsieht. Außerdem hat sich Japans Finanzminister positiv zu diversifizierten Investitionen in Krypto-Assets und einer günstigeren steuerlichen Behandlung geäußert. Das Land plant, Bitcoin-ETFs im Jahr 2026 zuzulassen.

Es scheint, als würde sich der Wettlauf der Staaten um Bitcoin allmählich verschärfen. Beachten Sie, dass sich der BITCOIN Act von 2025 (S.954) in den USA noch in der Einführungsphase befindet. Er wurde an den Ausschuss verwiesen, aber noch nicht zur Anhörung, Markup oder Abstimmung im Plenum vorgelegt. Eine Beschleunigung der staatlichen Einführung in anderen Teilen der Welt könnte auch den Gesetzgebungsprozess in den USA wieder beschleunigen.

Insgesamt sind wir der Meinung, dass Bitcoin und andere Krypto-Assets weiterhin in einem Bullenmarkt sind, da die globale Geldmenge aufgrund der erneuten Zinssenkungen der Fed und einer weiteren Beschleunigung des Geldmengenwachstums in den USA zwangsläufig zunehmen wird.

Unter den Top 10 der Krypto-Assets schnitten Solana, Ethereum und BNB relativ am besten ab.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin blieb in der vergangenen Woche insgesamt hoch: 85 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum schnitt in der vergangenen Woche weiterhin deutlich besser ab als Bitcoin.

Sentiment

Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” hat sich von seinen bärischen Werten erholt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung.

Derzeit liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Der Altseason Index und die BTC 3m Basis zeigten sehr positive Entwicklungen.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „neutrales” Stimmungsniveau (Stand heute Morgen). Am 23.August erreichte er kurzzeitig das Niveau „Gier”, bevor er die Woche mit einem Wert von 47 beendete.

Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets blieb in der vergangenen Woche relativ stabil, was darauf hindeutet, dass Altcoins weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren, mit Ausnahme einiger Krypto-Assets wie Ethereum.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche verstärkt, wobei rund 85 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Auch Ethereum konnte Bitcoin in der letzten Woche übertreffen.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptowährungsmärkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators für die risikobereite Haltung gegenüber verschiedenen Anlageklassen (CARA), hat sich leicht abgeschwächt und ist von 0,70 auf 0,66 gesunken.

Fondsströme

Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs drehten letzte Woche ins Negative, was möglicherweise darauf zurückzuführen ist, dass die Reden von Powell, Hammock und Collins nach einer natürlichen Sprachverarbeitung dieser Reden eher hawkisch waren.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -1.543,0 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche noch Nettozuflüsse in Höhe von +3.765,1 Mio. USD zu verzeichnen waren.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -1.091,8 Mio. USD, von denen -1.178,5 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -60,8 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1,4 Mio. USD, und der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) verzeichnete geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1,7 Mio. USD.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -118,1 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls starke Nettoabflüsse in Höhe von rund -615,0 Mio. USD.

Unterdessen drehten auch die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs letzte Woche ins Negative und erreichten Nettoabflüsse von rund -441,9 Mio. USD.

US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -237,7 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -89,0 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete jedoch geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +2,5 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -7,3 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ein stabiles verwaltetes Vermögen (+/- 0 Mio. USD) aufwies.

Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche geringfügige Nettozuflüsse von +0,3 Mio. USD.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs waren jedoch weiterhin unbeliebt und verzeichneten letzte Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -9,7 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) hatte ein stabiles AuM (+/- 0 Mio. USD).

Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin hat in der vergangenen Woche zugenommen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,56 in der Vorwoche auf rund 0,61.

On-Chain-Daten

In der vergangenen Woche verlief die On-Chain-Aktivität von Bitcoin relativ ereignislos.

Das Nettokaufvolumen an Bitcoin-Spotbörsen war in den letzten 7 Tagen weiterhin negativ und beschleunigte sich, wobei das Nettoumsatzvolumen an Bitcoin-Spotbörsen auf etwa -1,39 Mrd. USD stieg.

Einen ähnlichen Trend sehen wir auch bei den Bitcoin-Walen (Unternehmen, die mindestens 1.000 Bitcoin halten), da diese begonnen haben, Bitcoins netto an Börsen zu senden, was auf einen Anstieg des Verkaufsdrucks durch die Wale hindeutet. Genauer gesagt haben die BTC-Wale letzte Woche +12.535 BTC an Börsen gesendet. Dies führt tendenziell zu einem Abwärtsdruck auf die Preise.

Darüber hinaus hat sich der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen laut aktuellen Daten von Glassnode leicht umgekehrt. Der aktuelle Stand liegt bei 2,924 Millionen BTC, was etwa 14,7 % des gesamten Umlaufangebots entspricht und einen Anstieg von 20 Basispunkten gegenüber der Vorwoche bedeutet.

Es ist anzumerken, dass die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin zwar positiv blieb, sich jedoch in der vergangenen Woche weiter verlangsamte. Dies deutet ebenfalls auf ein nachlassendes Interesse von kurzfristigen Inhabern (d. h. „Kleinanlegern”) hin.

Insgesamt haben sich die On-Chain-Kennzahlen im Wochenvergleich abgeschwächt, aber es besteht weiterhin Aufwärtspotenzial, da Bitcoin und andere Krypto-Assets sich weiterhin in einem Bullenmarkt befinden, da die globale Geldmenge aufgrund der erneuten Zinssenkungen der Fed und einer weiteren Beschleunigung des Geldmengenwachstums in den USA zwangsläufig zunehmen wird.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche stieg das Open Interest von BTC-Futures an allen Börsen um +21,4k BTC und sank an der CME um -3,4k BTC. Das Open Interest von Perpetuals stieg hingegen um rund +20,6k BTC.

Die BTC-Perpetual-Funding-Raten blieben auch in der vergangenen Woche positiv und tendierten weiter nach oben, was auf eine optimistische Stimmung unter den Händlern am Perpetual-Futures-Markt und eine Long-Ausrichtung hindeutet.

Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungssätze positiv (negativ) sind, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine optimistische (pessimistische) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte stieg letzte Woche deutlich auf rund 8,8 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.

Das Open Interest der BTC-Optionen stieg um rund +25,5k BTC, während das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis leicht auf 0,62 zurückging. Wir beobachteten einige deutliche Spitzen im Put-Call-Volumenverhältnis, was auf eine zunehmende Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste in der vergangenen Woche hindeutet.

Unterdessen sank der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von +15,1 % auf +7,4 %. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet auf eine gewisse Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin. Die jüngsten Abwärtsbewegungen wurden auch durch routinemäßige Long-Futures-Liquidationen verstärkt, darunter die gestrigen 1.585 BTC, die dem Niveau vom 1. August entsprachen.

Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen sind im Vergleich zur letzten Woche leicht zurückgegangen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten der 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 33,2 % p. a.

Unterm Strich

In der vergangenen Woche wurden Krypto-Assets durch die zunehmenden Aussichten auf eine Lockerung der Geldpolitik durch die Fed gestützt. Allerdings gab es erneut eine hohe Performance-Streuung, da Ether weiterhin besser abschnitt als Bitcoin.
Unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index hat sich von seinen bärischen Werten erholt und signalisiert derzeit wieder eine neutrale Stimmung.
Chart der Woche: Die erste Reaktion von Krypto-Assets, aber auch anderen traditionellen Finanzanlagen auf Powells Äußerungen war sehr positiv, da die Rede als relativ zurückhaltend interpretiert wurde und darauf hindeutete, dass die Fed den Schwerpunkt eher auf die Abschwächung der Arbeitsmarktdynamik als auf die Beschleunigung der Inflationsdynamik legen würde.

Anhang

WICHTIGER HINWEIS:

Dieser Artikel stellt weder eine Anlageberatung dar, noch bildet er ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf von Finanzprodukten. Dieser Artikel dient ausschließlich zu allgemeinen Informationszwecken, und es erfolgt weder ausdrücklich noch implizit eine Zusicherung oder Garantie bezüglich der Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen. Es wird davon abgeraten, Vertrauen in die Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen zu setzen. Beachten Sie bitte, dass es sich bei diesem Artikel weder um eine Anlageberatung handelt noch um ein Angebot oder eine Aufforderung zum Erwerb von Finanzprodukten oder Kryptowerten.

VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:

Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer

Über Bitwise

Bitwise ist einer der global führenden Krypto-Vermögensverwalter. Tausende von Finanzberatern, Family Offices und institutionellen Anlegern auf der ganzen Welt haben sich mit uns zusammengetan, um die Chancen von Kryptowährungen zu erfassen und zu nutzen. Seit 2017 hat Bitwise eine beeindruckende Erfolgsbilanz vorzuweisen bei der Verwaltung einer breiten Palette von Index- und aktiven Lösungen für ETPs, separat verwalteten Konten, Privatfonds und Hedge-Fonds-Strategien - sowohl in den USA als auch in Europa.

In Europa hat Bitwise (vormals ETC Group) in den letzten vier Jahren eine der umfangreichsten und innovativsten Produktfamilien von Krypto-ETPs entwickelt, darunter Europas größtes und liquides Bitcoin-ETP. Diese Produktfamilie von Krypto-ETPs ist in Deutschland domiziliert und von der BaFin zugelassen. Wir arbeiten ausschließlich mit renommierten Unternehmen aus der traditionellen Finanzbranche zusammen und stellen sicher, dass 100 % der Vermögenswerte sicher offline (Cold Storage) bei regulierten Verwahrern gelagert werden.

Unsere europäischen Produkte umfassen eine Palette von sorgfältig strukturierten Finanzinstrumenten, die sich nahtlos in jedes professionelle Portfolio einfügen und ein ganzheitliches Exposure zur Anlageklasse Krypto bieten. Der Zugang erfolgt unkompliziert über die wichtigsten europäischen Börsen, wobei die Hauptnotierung auf Xetra erfolgt, der liquidesten Börse für den ETF-Handel in Europa. Privatanleger profitieren von einem einfachen Zugang über zahlreiche DIY-Broker in Verbindung mit unserer robusten und sicheren physischen ETP-Struktur, die auch eine Auszahlfunktion beinhaltet.

ETH übertrifft BTC, da Jackson Hole eine Neubewertung der Fed-Zinssenkung auslöst