El bitcoin supera a las acciones estadounidenses con el aumento de las apuestas por los recortes de la Fed. ¿La criptomoneda entra en un régimen de «malas noticias = buenas noticias»?

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Max Shannon Senior Research Associate

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Max Shannon Senior Research Associate

Übersicht

Grafico de la semana
Rendimiento
Sentimiento
Flujos de fondos
Datos On-Chain
Futuros, opciones y perpetuos
En conclusión
Apéndice

Abonnieren Sie unsere regelmäßigen Newsletter & Forschungspublikationen

La semana pasada, bitcoin superó al mercado accionario estadounidense, aunque el desempeño de los cryptoactivos fue relativamente mixto debido a la reversión en los flujos relativos ETH/BTC.
Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno se volvió ligeramente más alcista y vuelve a señalar un sentimiento de mercado neutral.
Chart of the Week: Bitcoin y otros cryptoactivos reaccionaron positivamente a la publicación de los débiles Non-Farm Payrolls de EE.UU., lo que aumentó aún más la probabilidad de un recorte de tasas de la Fed en septiembre. Bitcoin parece estar entrando en un régimen de mercado donde ‘bad news = good news’, ya que la correlación con las sorpresas macroeconómicas se vuelve cada vez más inversa.

Grafico de la semana

Rendimiento

La semana pasada, bitcoin superó al mercado accionario estadounidense aunque el desempeño de los cryptoactivos fue relativamente mixto debido a la reversión en los flujos relativos ETH/BTC.

Un catalizador clave fue la publicación de los datos de empleo de EE.UU. para agosto. Los Non-Farm Payrolls crecieron solo +22k, por debajo de julio y muy por debajo de las expectativas de Bloomberg de +73k. Peor aún, los datos de junio se revisaron a la baja a –13k, la primera lectura negativa desde diciembre de 2020. La tasa de desempleo U3 también subió a 4,3%, señalando un mayor deterioro del mercado laboral.

Bitcoin y otros cryptoactivos reaccionaron positivamente a estas malas noticias de empleo, aumentando la probabilidad de un recorte de tasas de la Fed en septiembre. Actualmente, los Fed Funds Futures descuentan con certeza un recorte de 25 bps y asignan un 11% de probabilidad a un recorte de 50 bps.

Como destacamos en nuestro último Bitcoin Macro Investor report, existe una interacción notable entre indicadores rezagados como el empleo y anticipadores como la yield curve estadounidense. Un mayor deterioro del empleo (que anticipamos) conducirá a mayores probabilidades de recortes de la Fed, a un steepening de la yield curve y a un mayor crecimiento de liquidez, lo que resulta alcista para bitcoin y cryptoactivos.

En Europa, el Primer Ministro francés François Bayrou enfrenta una votación de confianza clave el 8 de septiembre sobre su presupuesto de austeridad. Una derrota -considerada probable- podría derribar al gobierno, generar inestabilidad política y abrir la puerta a elecciones anticipadas. Los costos de financiamiento de Francia ya están aumentando, con el ministerio de finanzas advirtiendo que una intervención del FMI podría volverse inevitable. Estos riesgos crecientes refuerzan el atractivo de Bitcoin como ‘portfolio insurance' contra el aumento de las preocupaciones por la deuda soberana.

Estos acontecimientos podrían mantener elevada la macro volatilidad en las próximas semanas. El aumento de los riesgos soberanos en Francia también podría llevar a mayores rendimientos de bonos a largo plazo y yield curves más pronunciadas a nivel global, impulsando más crecimiento de liquidez.

Otro desarrollo interesante fue la reversión en los flujos relativos de ETP: por primera vez en 8 semanas, los flujos globales hacia Bitcoin ETP superaron a los de Ethereum, lo que sugiere una re-rotación de capital de Ether hacia bitcoin. Esto también se reflejó en el desempeño relativo entre bitcoin y Ether.

Sentimiento

Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno mejoró marginalmente, pasando de ligeramente bajista a neutral.

Actualmente, 7 de 15 indicadores están por encima de su tendencia de corto plazo. Los Bitcoin Exchange Inflows y la tasa de financiación de BTC mostraron momentum positivo. El Crypto Fear & Greed Index señala ahora un nivel ‘Neutral', mejorando respecto a la semana pasada, que transcurrió mayormente en territorio ‘Fear'.

La dispersión del desempeño entre cryptoactivos se mantuvo baja, señalando una fuerte correlación con bitcoin. La outperformance de los altcoins frente a bitcoin disminuyó, con solo el 30% de los activos monitoreados superando a bitcoin semanalmente. Ethereum también quedó por detrás de bitcoin.

En general, un mayor outperformance de altcoins tiende a señalar un aumento del risk appetite, mientras que su reducción indica menor propensión al riesgo. Nuestro Cross Asset Risk Appetite (CARA) también cayó de 0,60 a 0,47.

Flujos

Los flujos semanales hacia los ETP crypto globales se volvieron negativos, con salidas netas de -448,1 mln USD tras +2.153,0 mln USD de la semana anterior. Los Bitcoin ETP registraron aún así entradas netas de +444,3 mln USD, de los cuales +246,4 mln USD en spot ETF estadounidenses. El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) experimentó salidas de -76,9 mln USD, mientras que en Europa el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró +9,0 mln USD y el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) +0,8 mln USD.

Los Ethereum ETP tuvieron salidas de -908,4 mln USD, con los spot ETF de EE.UU. perdiendo un total de -787,7 mln USD. El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) tuvo salidas de -49,1 mln USD, mientras que en Europa el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) y el Ethereum Staking ETP (ET32) tuvieron entradas marginales.

Los ETP de altcoins (ex Ethereum) registraron pequeñas entradas de +12,1 mln USD, reflejando una baja propensiòn al riesgo. Los ETP temáticos y de cestas, como el Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20), también registraron entradas marginales de +4,0 mln USD.

La exposición de los crypto hedge funds globales a bitcoin disminuyó: el rolling beta a 20 días bajó a 0,66 desde 0,71.

Datos on-chain

La actividad on-chain de bitcoin se mantuvo contenida. El volumen neto intradía de compras-ventas spot fue negativo en -0,45 mld USD, pero las whales continuaron retirando BTC de los exchanges por segunda semana consecutiva (-2.689 BTC), señalando un aumento del HODLing.

Las reservas de bitcoin en exchanges, según Glassnode, subieron ligeramente a 2,989 mln BTC (15% de la oferta circulante). La demanda aparente a 30 días se mantuvo positiva, señalando afluencia de inversores retail. La cuota de supply ‘antigua' (>6 meses) continúa disminuyendo, una dinámica típica de mercados alcistas, con transferencia de riqueza de inversores a largo plazo a nuevos participantes.

En resumen, los datos on-chain siguen débiles pero la caída en el supply de largo plazo indica un aumento del supply activo y mayor actividad económica en la red.

Futuros, opciones y perpetuos

El open interest en futuros de BTC aumentó en +0,4k BTC (de los cuales +3,7k BTC en el CME), mientras que los perpetual crecieron en +26k BTC. Las tasas de financiación se mantuvieron positivas y al alza, señalando un sesgo alcista.

El basis anualizado a 3 meses de BTC subió a 7,2%. El open interest en opciones aumentó en +27 BTC, mientras que el put-call ratio subió ligeramente a 0,65, indicando mayor demanda de protección a la baja. El skew a 1 mes subió de +9,3% a +10,8%, confirmando preferencia por cobertura contra riesgos bajistas.

La volatilidad implícita de las opciones a 1 mes está en 36,5% anual en Deribit, mientras que la volatilidad subió a 31,1%.

Conclusiòn

La semana pasada, bitcoin superó al mercado accionario estadounidense aunque el desempeño de los cryptoactivos fue mixto por la reversión en los flujos ETH/BTC.
Nuestro Cryptoasset Sentiment Index interno se volvió más alcista y vuelve a señalar un sentimiento neutral.
Chart of the Week: Bitcoin y otros cryptoactivos reaccionaron positivamente a los débiles Non-Farm Payrolls de EE.UU., que aumentaron la probabilidad de un recorte de la Fed en septiembre. Bitcoin parece entrar en un régimen de mercado donde ‘bad news = good news’, con correlaciones cada vez más inversas respecto a las sorpresas macro.

Apéndice

Rechtlicher Hinweis

Diese Veröffentlichung stellt eine Marketingmitteilung dar und dient ausschließlich Informationszwecken. Sie stellt weder eine Anlageberatung noch eine persönliche Empfehlung oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.

Bitwise Europe GmbH ist Emittentin der in dieser Veröffentlichung gegebenenfalls genannten Exchange Traded Products („ETPs“) unter einem von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gebilligten Basisprospekt. Die Billigung durch die BaFin bezieht sich ausschließlich auf die Vollständigkeit, Kohärenz und Verständlichkeit des Prospekts gemäß der Prospektverordnung und stellt keine inhaltliche Bewertung oder Empfehlung der Produkte dar.

Die dargestellten Marktanalysen, Einschätzungen und Szenarien spiegeln die aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider und beruhen auf Informationen, die als zuverlässig erachtet werden. Es wird jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit übernommen. Prognosen und zukunftsgerichtete Aussagen sind mit Unsicherheiten behaftet und stellen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Investitionen in Krypto-Assets und krypto-bezogene Finanzinstrumente sind mit erheblichen Risiken verbunden und unterliegen starken Kursschwankungen. Anleger können einen Teil oder ihr gesamtes eingesetztes Kapital verlieren.

Eine Anlageentscheidung sollte ausschließlich auf Grundlage des jeweils gültigen Basisprospekts, der Endgültigen Bedingungen sowie des Basisinformationsblatts (KID), insbesondere des Abschnitts „Risikofaktoren“, getroffen werden. Der Basisprospekt, die Endgültigen Bedingungen sowie weitere Risikohinweise sind abrufbar unter: www.bitwiseinvestments.eu/de

Anleger sollten prüfen, ob eine Investition unter Berücksichtigung ihrer individuellen Anlageziele, ihrer finanziellen Situation und ihrer Risikobereitschaft geeignet ist, und gegebenenfalls unabhängigen fachlichen Rat einholen.

Über Bitwise

Bitwise ist einer der weltweit führenden spezialisierten Vermögensverwalter im Bereich Kryptoassets. Seit 2017 arbeitet Bitwise mit tausenden Finanzberatern, Family Offices und institutionellen Investoren weltweit zusammen, um den Zugang zu und das Verständnis für Kryptoassets zu ermöglichen. Bitwise verfügt über eine langjährige Erfahrung in der Verwaltung einer breiten Palette von Delta-One-, Index- und aktiven Anlagestrategien, darunter ETPs, ETFs, individuell verwaltete Mandate, Private Funds und Hedgefonds-Strategien, sowohl in den USA als auch in Europa.

Empfohlene artikel für sie

Wenn Sie sich im Vereinigten Königreich, in den USA oder in Kanada befinden

Die auf dieser Website enthaltenen Informationen stellen kein Angebot zum Verkauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf von Wertpapieren dar und sind unter keinen Umständen als solches auszulegen, ebenso wenig wie sie einen sonstigen Schritt zur Förderung eines öffentlichen Angebots in den Vereinigten Staaten oder Kanada oder einem Bundesstaat, einer Provinz oder einem Territorium davon darstellen, in denen weder die Emittentin noch ihre Produkte zum Vertrieb oder Verkauf zugelassen oder registriert sind und in denen kein Prospekt der Emittentin bei einer Wertpapieraufsichtsbehörde hinterlegt wurde. Weder diese Website noch die darin enthaltenen Informationen dürfen (direkt oder indirekt) in die Vereinigten Staaten übernommen, übermittelt oder verbreitet werden.

Im Vereinigten Königreich wird diese Website ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt und in jedem Fall im Einklang mit der Ausnahme von dem in Section 21 des Financial Services and Markets Act 2000 festgelegten Erfordernis, wonach Mitteilungen im Zusammenhang mit Einladungen oder Aufforderungen zur Aufnahme einer Anlagetätigkeit von einer durch die Financial Conduct Authority zugelassenen Person gebilligt werden müssen. Diese Website richtet sich daher ausschließlich an Personen, die unter eine einschlägige Ausnahme von der Beschränkung für Finanzwerbung gemäß der Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 fallen, wie etwa: professionelle Anleger (Article 19); vermögende Privatpersonen („high net worth individuals“, d. h. Personen mit einem Jahreseinkommen von mindestens 100.000 £ und/oder einem Nettovermögen von mindestens 250.000 £) (Article 48); vermögende Gesellschaften, nicht rechtsfähige Vereinigungen usw. (Article 49); erfahrene Anleger („sophisticated investors“, d. h. Personen mit einer gültigen entsprechenden Bescheinigung, aus der hervorgeht, dass sie über ausreichende Kenntnisse verfügen, um die mit dieser Anlage verbundenen Risiken zu verstehen) (Article 50); selbstzertifizierte erfahrene Anleger (d. h. Personen, die: in den letzten zwei Jahren beruflich im Private-Equity-Sektor oder im Bereich der Finanzierung kleiner und mittlerer Unternehmen tätig waren; in den letzten zwei Jahren Mitglied der Geschäftsleitung eines Unternehmens mit einem Jahresumsatz von mindestens 1 Mio. £ waren; in den letzten zwei Jahren zwei oder mehr Investitionen in ein nicht börsennotiertes Unternehmen getätigt haben; oder mehr als sechs Monate lang Mitglied eines Netzwerks oder Syndikats von Business Angels waren) (Article 50A); sowie Vereinigungen vermögender oder erfahrener Anleger (Article 51).

Personen, die unter keine einschlägige Ausnahme fallen, sollten nicht auf diese Website zugreifen oder sich anderweitig auf sie stützen oder auf ihrer Grundlage handeln; sie sollten stattdessen die Private-Investor-Version der Website aufrufen. Mit dem Zugriff auf diese Website bestätigen Sie, dass Sie unter eine einschlägige Ausnahme fallen. Weder die Emittentin noch ihre Produkte sind durch die britische Financial Conduct Authority zugelassen oder reguliert, und der Inhalt dieser Finanzwerbung wurde nicht von einer im Sinne des Financial Services and Markets Act 2000 zugelassenen Person gebilligt. Das Vertrauen auf diese Finanzwerbung zum Zweck der Aufnahme einer Anlagetätigkeit kann eine Person dem erheblichen Risiko aussetzen, das gesamte investierte Vermögen oder sonstige investierte Vermögenswerte zu verlieren. Für weitere Informationen oder sonstige Anfragen zu den Angelegenheiten, auf die sich diese Website bezieht, können Sie uns unter eu-legal@bitwiseinvestments.com kontaktieren.

Offenlegung zu Veröffentlichungen und Social Media

Kommunikationen in sozialen Medien, einschließlich Beiträgen auf LinkedIn und X (zusammen „Social Media“), können je nach Inhalt und dem Rechtsraum, in dem sie verbreitet werden, Werbung, Finanzwerbung oder Anlageempfehlungen im Sinne der Verordnung (EU) Nr. 596/2014, des Financial Services and Markets Act 2000 oder sonstige regulierte Mitteilungen darstellen. Sofern nicht ausdrücklich anders angegeben, sind sie nicht dazu bestimmt, eine Anlageberatung oder persönliche Empfehlung darzustellen.

BEU unternimmt alle angemessenen Anstrengungen, um sicherzustellen, dass die in Dokumenten und auf Social Media enthaltenen Informationen zutreffend und verlässlich sind; gleichwohl können Fehler auftreten. Soweit nach anwendbarem Recht zulässig, werden Dokumente und Materialien, die auf Social Media verfügbar sind, ohne ausdrückliche oder stillschweigende Gewährleistung hinsichtlich Richtigkeit, Gültigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit bereitgestellt. Keine Bestimmung dieses Absatzes schließt eine gesetzliche oder aufsichtsrechtliche Verantwortlichkeit oder Haftung aus oder beschränkt diese, soweit sie rechtlich nicht ausgeschlossen oder beschränkt werden kann; dies gilt auch für Pflichten im Zusammenhang mit Werbung oder Finanzwerbung sowie für die Haftung im Zusammenhang mit einem Prospekt oder einer sonstigen aufsichtsrechtlichen Offenlegung.

Sofern nicht ausdrücklich von Bitwise Europe gebilligt oder übernommen, geben Kommentare von Mitgliedern der Online-Community ausschließlich die eigenen Ansichten dieser Personen wieder und werden von Bitwise Europe nicht gebilligt.

Risiken von ETPs und Kryptowährungen

Eine Anlage in ein durch eine oder mehrere Kryptowährungen besichertes ETP, wie etwa die von BEU begebenen, hängt von der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Kryptowährung abzüglich Kosten ab; es ist jedoch nicht zu erwarten, dass die Wertentwicklung des ETPs der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Vermögenswerts genau entspricht. Eine Anlage in ETPs ist zudem mit zahlreichen Risiken verbunden, einschließlich allgemeiner Marktrisiken in Bezug auf den Basiswert, nachteiliger Preisentwicklungen, Währungs-, Liquiditäts-, operationeller, rechtlicher und regulatorischer Risiken; Anleger sollten darauf vorbereitet sein, einen Teil oder den gesamten investierten Betrag zu verlieren.

Durch Kryptowährungen besicherte ETPs sind hochgradig volatile Vermögenswerte, deren Wertentwicklung nicht vorhersehbar ist. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Marktpreis von ETPs unterliegt Schwankungen, und sie bieten kein festes Einkommen. Der Wert eines ETPs kann durch Wechselkurse und die Preisentwicklung der zugrunde liegenden Kryptowährung(en) beeinflusst werden. Diese Website kann zukunftsgerichtete Aussagen enthalten, einschließlich Aussagen zur Einschätzung oder aktuellen Erwartung von Bitwise Europe hinsichtlich der Wertentwicklung bestimmter Anlageklassen. Zukunftsgerichtete Aussagen unterliegen bestimmten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; es kann keine Zusicherung gegeben werden, dass solche Aussagen zutreffend sind, und die tatsächlichen Ergebnisse können wesentlich von den angegebenen abweichen. Sie dürfen sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder ähnliche Informationen auf dieser Website verlassen.

Kryptowährungen sind hochgradig volatil und bekannt für extreme und schnelle Preisschwankungen. Zwar besteht möglicherweise das Potenzial für erhebliche Gewinne, jedoch besteht das Risiko, einen Teil oder das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Der Preis von Kryptowährungen kann erheblich schwanken und beispielsweise durch globale und regionale politische, wirtschaftliche oder finanzielle Ereignisse, regulatorische Ereignisse oder Äußerungen von Aufsichtsbehörden, Handels-, Absicherungs- oder sonstige Aktivitäten einer Vielzahl von Marktteilnehmern, Forks der zugrunde liegenden Protokolle sowie Störungen der Infrastruktur oder der Mittel, mit denen Krypto-Assets erzeugt, verteilt, gespeichert und gehandelt werden, beeinflusst werden. Die Eigenschaften von Kryptowährungen und die Unterschiede der anwendbaren regulatorischen Standards schaffen das Potenzial für Marktmissbrauch. Der Preis von Kryptowährungen kann sich zudem aufgrund eines veränderten Anlegervertrauens in die zukünftigen Aussichten dieser Anlageklasse ändern.

Eine detaillierte Übersicht über die mit Kryptowährungen und insbesondere mit den Produkten von BEU verbundenen Risiken finden Sie im Prospekt und in den endgültigen Bedingungen, die im Bereich „Resources“ der Website von Bitwise Europe unter bitwiseinvestments.eu/de/resources/ verfügbar sind. Sie sollten nur investieren, wenn Sie in der Lage sind, die damit verbundenen Risiken zu verstehen und zu beurteilen. Sollten Sie Zweifel haben, ob eine Anlage für Sie geeignet ist, sollten Sie eine zugelassene Person konsultieren, die auf die Beratung zu Anlagen einschließlich kryptobesicherter ETPs spezialisiert ist.

El bitcoin supera a las acciones estadounidenses con el aumento de las apuestas por los recortes de la Fed: ¿La criptomoneda entra en un régimen de «malas noticias = buenas noticias»?