Dieser Bericht richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Personen ohne professionelle Anlageerfahrung sollten sich nicht darauf verlassen. Es handelt sich weder um eine Anlageberatung noch um eine persönliche Empfehlung. Krypto-Assets sind mit hohen Risiken verbunden und unterliegen starken Schwankungen; Sie können Ihr gesamtes investiertes Kapital verlieren. Die vollständigen Risikoinformationen finden Sie am Ende dieses Dokuments.
- Performance: Digitale Vermögenswerte schnitten weiterhin besser ab als risikoreiche Vermögenswerte im Allgemeinen, gestützt durch eine deutliche Beschleunigung der ETP-Zuflüsse, ein gewinnorientiertes On-Chain-Regime und ein makroökonomisches Umfeld, das von Absicherungsmaßnahmen gegen die Geldentwertung geprägt ist. Da Bitcoin über wichtigen aggregierten Anschaffungskosten-Niveaus gehandelt wird und ETPs ein Vielfaches des neuen Angebots absorbieren, bleibt die Marktstruktur konstruktiv – obwohl die angespannte kurzfristige Stimmung („Extreme Gier“ bei 81, zum ersten Mal seit Ende 2024) eine gewisse taktische Vorsicht rechtfertigt.
- Stimmung: Der Cryptoasset-Stimmungsindex bewegt sich nahe seinem höchsten Stand seit Mitte 2025, angetrieben durch einen steilen Anstieg des Crypto Fear & Greed Index sowie Entwicklungen am Optionsmarkt. Da sich die Stimmung so rasch aufgeheizt hat, erscheint kurzfristig ein kurzer Rückgang oder eine Phase seitwärtsgerichteter Bewegung wahrscheinlich – auch wenn eine solche Pause das insgesamt positive längerfristige Bild nicht unbedingt untergraben würde.
Der Krypto-Asset-Stimmungsindex ist ein zusammengesetzter Indikator, der sich aus 15 verschiedenen Teilindikatoren zusammensetzt, welche die Stimmung, On-Chain-Daten, Derivate, Kapitalflussentwicklungen sowie die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten abdecken. Zur Standardisierung und Aggregation dieser Teilindikatoren wird ein gleitender 90-Tage-Z-Score verwendet. - Chart der Woche: Anhaltend positive Nettomittelzuflüsse in globale Bitcoin-ETPs üben weiterhin Aufwärtsdruck auf den Markt aus, da sie ein Vielfaches (~4x) des täglich neu geschaffenen Bitcoin-Angebots absorbieren.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche schnitten digitale Vermögenswerte weiterhin besser ab als Risikoanlagen im Allgemeinen. Bitcoin testete kurzzeitig den Bereich von 80.000 bis 81.000 US-Dollar – sein größtes On-Chain-Angebotscluster, das mit dem gleitenden 50-Wochen-Durchschnitt zusammenfällt – und erreichte ein 3-Monats-Hoch von ca. 81.455 US-Dollar, bevor es sich bei etwa 77.800 US-Dollar einpendelte, während Ethereum bei rund 2.440 US-Dollar notierte.
Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich vergleichsweise verhalten: Der S&P 500 legte im Wochenverlauf um ca. +0,5 % und der Nasdaq um ca. +0,9 % zu – und das auch erst, nachdem die Rallye von Nvidia nach der Gewinnveröffentlichung (+8,7 %) den Halbleitersektor beflügelt hatte. Im Vergleich dazu verzeichnete Bitcoin in den vergangenen zwei Wochen einen Anstieg von ca. +23 %. Unterdessen entwickelt sich der Goldpreis zunehmend parallel zu Bitcoin und gab am Freitag im Einklang mit Bitcoin um ~2,4 % nach, nachdem er sich zuvor bei rund 4.600 US-Dollar pro Unze gehalten hatte; beide Vermögenswerte profitierten von erneuten Sorgen hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit, der Dollarentwertung und der Intervention des Finanzministeriums an den Anleihemärkten.
In Bezug auf Letzteres hat Scott Bessent vorgeschlagen, das „Treasury General Account“ (TGA) zur Finanzierung des ausgeweiteten Rückkaufprogramms für langfristige Anleihen zu nutzen. Da das TGA bei fast 1 Billionen US-Dollar liegt, kann das Finanzministerium diese Käufe tätigen, ohne sie sofort durch die Ausgabe zusätzlicher Schatzwechsel finanzieren zu müssen; bei der Abwicklung führen die aus dem TGA finanzierten Rückkäufe zu einer Rückführung von Bargeld in den privaten Sektor, während Wertpapiere mit längerer Laufzeit aus dem Verkehr gezogen werden – was kurzfristige Liquidität schafft und die Duration aus privaten Händen entfernt.
Die Marktteilnehmer verfolgten zudem aufmerksam die Äußerungen vom Jackson-Hole-Symposium (27.–29. August); die Rede von Vorsitzendem Warsh am Freitag schlug einen hawkischen Ton an: Er warnte, dass die Inflation nach wie vor zu hoch sei, bezeichnete das 2-Prozent-Ziel als „festes, unveränderliches Ziel“ und lehnte es ab, eine Forward Guidance zu geben. Stand heute Morgen preisen die Fed-Funds-Futures nun eine Wahrscheinlichkeit von ca. 60 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung am 16. und 17. September ein, ein Anstieg gegenüber ca. 35 % am 27. August – vor dem Treffen in Jackson Hole.
Vor diesem Hintergrund beschleunigte sich die institutionelle Nachfrage über ETPs deutlich und blieb der dominierende marginale Käufer von Bitcoin. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten letzte Woche Zuflüsse von rund +925 Mio. US-Dollar, nach +1.918 Mio. US-Dollar in der Vorwoche – der größte wöchentliche Zufluss seit Anfang Oktober 2025 –, was einem kumulierten Zufluss von ~+2,8 Mrd. US-Dollar über zwei Wochen entspricht, angeführt vom IBIT von BlackRock.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten Zuflüsse von rund +816 Mio. US-Dollar – und übertrafen damit die +693 Mio. US-Dollar der Vorwoche, was ihre stärkste Woche seit Anfang Oktober 2025 darstellt –, während US-Spot-Solana-ETFs mit rund +143 Mio. US-Dollar eine ihrer stärksten Wochen seit ihrer Auflegung verzeichneten, angeführt vom BSOL.
Die durchgängig positiven Nettomittelzuflüsse in globale Bitcoin-ETPs üben weiterhin Aufwärtsdruck auf den Markt aus, da sie ein Vielfaches des täglich neu geschaffenen Bitcoin-Angebots absorbieren (Chart der Woche): Bei einer Emission nach dem Halving von ~450 BTC pro Tag absorbierten die globalen Spot-Bitcoin-ETPs in der vergangenen Woche ~2.254 BTC pro Handelstag – etwa das 3,6-Fache des täglich neu geschaffenen Angebots –, trotz der Nettoabflüsse am Freitag.
Aus Sicht der Marktstruktur notiert Bitcoin nun sowohl über der „Short-Term Holder Cost Basis“ bei ca. 70.600 US-Dollar als auch über dem „True Market Mean“ bei ca. 76.200 US-Dollar – dem durchschnittlichen Anschaffungspreis der jüngsten Käufer bzw. einer breiter gefassten Schätzung der effektiven aggregierten Kostenbasis des Marktes.
Im Falle einer Korrektur würde ein erfolgreicher erneuter Test und das Halten dieser Niveaus als Unterstützung eine stärkere Bestätigung dafür liefern, dass sich der jüngste Ausbruch zu einer nachhaltigeren „Risk-on“-Phase entwickelt. Im Einklang damit ist Bitcoin wieder in eine von Gewinnen dominierte Phase zurückgekehrt, wobei die realisierten Nettogewinne und -verluste deutlich positiv ausfallen – was mit sich verbessernden Liquiditätsbedingungen und einer allgemeinen Verlagerung hin zu risikofreudigem Verhalten übereinstimmt.
Auch die Aktivität hat an allen wichtigen Bitcoin-Handelsplätzen zugenommen: Spot-, Termin- und Optionshandel, On-Chain-Transfers, ETF-Umsätze und DAT-Aktivitäten sind allesamt gestiegen, wobei sich die Derivatevolumina dem oberen Ende ihrer Einjahresbandbreiten nähern – eine Breite, die auf eine verstärkte Beteiligung sowohl über institutionelle als auch über native Krypto-Kanäle hindeutet.
Unter den Top-10-Krypto-Assets waren Solana, Monero, Zcash und Hyperliquid im Allgemeinen die relativen Outperformer. Ethereum blieb in der vergangenen Woche leicht hinter Bitcoin zurück.
Fazit: Digitale Vermögenswerte schnitten weiterhin besser ab als Risikoanlagen im Allgemeinen, gestützt durch eine deutliche Beschleunigung der ETP-Zuflüsse, ein gewinnorientiertes On-Chain-Regime und ein makroökonomisches Umfeld, das von Absicherungsmaßnahmen gegen die Geldentwertung geprägt ist. Da Bitcoin über wichtigen aggregierten Anschaffungskosten-Niveaus gehandelt wird und ETPs ein Vielfaches des neuen Angebots absorbieren, bleibt die Marktstruktur konstruktiv – auch wenn die angespannte kurzfristige Stimmung („Extreme Gier“ bei 81, zum ersten Mal seit Ende 2024) eine gewisse taktische Vorsicht gebietet.
Stimmung
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index“[1] hat sich über das Wochenende abgeschwächt, nachdem er in der Vorwoche auf den höchsten Stand seit Ende 2024 gestiegen war. Dieser Rückgang steht im Einklang mit dem Bericht der letzten Woche, in dem festgestellt wurde, dass die Stimmung überzogen war und eine gewisse Korrektur fällig war.
Derzeit liegen 12 von 15 Indikatoren weiterhin über ihrem kurzfristigen Trend.
Die auffälligsten Anstiege verzeichnen die CME Bitcoin Commercials Net Positioning und der Crypto Fear & Greed Index sowie die BTC-3M-Basis und die BTC-1M-25-Delta-Skew. Diese deuten darauf hin, dass die Hebelwirkung und die Risikobereitschaft zugenommen haben, was mit der steigenden risikobereiten Stimmung über alle Anlageklassen hinweg im Einklang steht.
Der „Crypto Fear & Greed Index“ gab leicht nach und liegt nun knapp unter seinem Höchststand aus dem letzten Bullenmarkt vom 5. Oktober 2025, befindet sich jedoch weiterhin im Bereich „Gier“. Dies steht im Einklang mit unserem zwar weiterhin hohen, aber nachlassenden Stimmungsindex.
Die Performance-Streuung nahm leicht zu, da alle Teilsektoren (KI, L1, Meme, L2 und Gaming) mit Ausnahme von DeFi negative Renditen im Wochenvergleich verzeichneten, was darauf hindeutet, dass Anleger umsatzgenerierende Protokolle mit starkem Rückenwind durch Tokenisierung und Stablecoins bevorzugen.
Eine zunehmende Streuung könnte darauf hindeuten, dass der Markt offenbar von einer vielfältigeren Reihe von Narrativen angetrieben wird, was unserer Analyse zufolge in früheren Marktzyklen historisch mit Phasen steigender Risikobereitschaft verbunden war.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin ging auf 20 % der in unserem Index erfassten Altcoins zurück. Dies steht im Einklang mit der nachlassenden Anlegerstimmung, insbesondere bei den Vermögenswerten, die keine Erträge generieren und stattdessen ausschließlich aufgrund der Stärke ihrer Narrative bewertet werden.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres hauseigenen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), ist in der vergangenen Woche deutlich von 0,75 auf 0,85 gestiegen, was auf einen Anstieg der Risikobereitschaft hindeutet.
Die Kennzahl „CME Bitcoin Commercials Net Positioning“ erfasst die Differenz zwischen Long- und Short-Positionen in CME-Bitcoin-Futures-Kontrakten. Der Wert ist auf -7,82 % des Open Interest gesunken, was darauf hindeutet, dass kommerzielle Anleger ihre Short-Positionen weiter abgebaut haben.
Fazit: Die Stimmung im Kryptobereich hat sich im Laufe der Woche abgeschwächt, was mit der schmaler werdenden Breite der Altcoins im Einklang steht, da nur 20 % der beobachteten Altcoins Bitcoin übertrafen, wobei sich die Schwäche außerhalb des DeFi-Bereichs konzentrierte. Unterdessen deutet ein anhaltender Abbau der Short-Positionen kommerzieller Akteure an der CME auf eine gesündere, weniger überfüllte Marktstruktur nach dem jüngsten Short-Squeeze hin, obwohl mit der nun dünneren Short-Basis auch der Treibstoff für einen weiteren Squeeze geschwunden ist.
Kapitalflüsse
Globale Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +1.753,1 Mio. USD über alle Arten von Krypto-Assets hinweg, nachdem in der Vorwoche Nettozuflüsse von +2.756,2 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten Nettozuflüsse in Höhe von +893,7 Mio. USD, wovon +899,2 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -16 Mio. USD. In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -8,9 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) Nettozuflüsse von rund +37,7 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -77,6 Mio. USD, während der iShares Bitcoin Trust (IBIT) Nettozuflüsse von rund +938,3 Mio. USD verzeichnete.
Unterdessen verzeichneten globale Ethereum-ETPs Nettozuflüsse in Höhe von +655,9 Mio. USD, wovon US-Ethereum-Spot-ETFs insgesamt Nettozuflüsse von rund +738,5 Mio. USD verzeichneten.
Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettozuflüsse von +3 Mio. USD, während der iShares Ethereum Trust (ETHA) Nettozuflüsse von +567 Mio. USD verzeichnete.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete Nettozuflüsse in Höhe von +2,3 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettozuflüsse von +5,1 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) Nettozuflüsse von +19,7 Mio. USD verzeichnete.
Auch Altcoin-ETPs (außer Ethereum) verzeichneten Nettozuflüsse in Höhe von +213,4 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse von -9,9 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete Nettoabflüsse von -0,1 Mio. USD.
Fazit: Die Gesamtzuflüsse schwächten sich gegenüber den +2.756,2 Mio. USD der Vorwoche ab, blieben jedoch deutlich im positiven Bereich, was eine weitere positive Woche für die Anlageklasse markierte. Die Zuflüsse in Bitcoin-ETPs halbierten sich im Wochenvergleich von +1.955,1 Mio. USD auf +893,7 Mio. USD, während die Zuflüsse in Ethereum leicht von +627,3 Mio. USD auf +655,9 Mio. USD stiegen. Infolgedessen sank der Anteil von Bitcoin an den gesamten Nettozuflüssen von rund 71 % auf 51 %, während der Anteil von Ethereum von etwa 23 % auf 37 % stieg. Der Anstieg der Zuflüsse in Altcoins (außer ETH) auf +213,4 Mio. USD gegenüber +50,4 Mio. USD in der Vorwoche deutet darauf hin, dass Kapital entlang der Risikokurve umgeschichtet wird, anstatt abgezogen zu werden, da die Gesamtzuflüsse weiterhin deutlich positiv blieben.
On-Chain-Daten
Nach einer extrem starken Woche für Bitcoin und den gesamten Markt für digitale Vermögenswerte scheint sich der Markt nun auf seinen neu etablierten, höheren Preisniveaus zu konsolidieren. Dies unterstreicht eine gewisse Widerstandsfähigkeit und Durchhaltevermögen des gesamten Marktes, obwohl Bitcoin seinen größten wöchentlichen Dollar-Gewinn seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichnete.
Betrachtet man die Abweichung des Kurses von seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt als mittelfristigen Bewertungs- und Momentumindikator, so ist Bitcoin trotz der jüngsten Rallye nur moderat überbewertet. Die wichtigsten Aktienindizes notieren weiterhin auf vergleichsweise höheren historischen Niveaus, während Gold und Silber nach ihren jüngsten Korrekturen weiterhin stärker unter Druck stehen. Damit liegt Bitcoin in der Mitte der anlageklassenübergreifenden Verteilung, was darauf hindeutet, dass der jüngste Anstieg das Momentum verbessert hat, ohne den Vermögenswert in historisch überbewertete Bereiche zu treiben.
| Anlage | Kurs / 200-Tage-Gleitender Durchschnitt | Historisches Perzentil |
|---|---|---|
| Dow Jones | 1,08 | 75,2 % |
| S&P 500 | 1,09 | 75,1 % |
| Nasdaq | 1,09 | 67,4 % |
| Bitcoin | 1,16 | 54,5 % |
| Gold | 1,02 | 38,7 % |
| Silber | 0,97 | 29,9 % |
Aus einer längerfristigen Perspektive betrachtet wird das Bild der relativen Bewertung jedoch deutlich auffälliger. Bitcoin bleibt im Vergleich zu seinem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt stark unterbewertet, während sowohl Edelmetalle als auch die wichtigsten Aktienindizes weiterhin auf historisch hohen Niveaus gehandelt werden. Dies deutet darauf hin, dass sich Bitcoin trotz der jüngsten Neubewertung vergleichsweise noch in einem frühen Stadium seiner längerfristigen Trendwende befindet und unter den bewerteten Vermögenswerten den höchsten Grad an historischer Unterbewertung aufweist.
| Anlage | Kurs / 200-Wochen-Gleitender Durchschnitt | Historisches Perzentil |
|---|---|---|
| Gold | 1,59 | 94,6 % |
| Silber | 1,84 | 93,2 % |
| S&P 500 | 1,39 | 90,8 % |
| Nasdaq | 1,48 | 88,6 % |
| Dow Jones | 1,30 | 84,8 % |
| Bitcoin | 1,24 | 23,5 % |
Auch die Handelsvolumina in den wichtigsten Marktsektoren bleiben auf einem soliden Niveau, was die anhaltende Rallye umfassend bestätigt. Die Beteiligung hat sich bei Derivaten, ETFs, On-Chain-Aktivitäten und DAT-Märkten deutlich verstärkt, was darauf hindeutet, dass die Entwicklung von einer wesentlich breiteren Anlegerbasis getragen wird als in den früheren Phasen der Erholung. Die Spot-Aktivität bleibt vergleichsweise moderater, doch insgesamt ist das Marktengagement deutlich stärker.
Historisch gesehen gehen anhaltende Zuwächse der Aktivität in mehreren Marktsektoren tendenziell mit länger anhaltenden Aufschwüngen einher, da eine breitere Beteiligung die zugrunde liegende Entwicklung stärker stützt und die Wahrscheinlichkeit verringert, dass die Kursentwicklung von einer kleinen Gruppe spekulativer Nachfrage getrieben wird.
| Markt | 7-Tage-Volumen | 1-Jahres-Perzentil |
|---|---|---|
| Kassamarkt | 55,9 Mrd. $ | 44,8 % |
| Futures | 423,6 Mrd. $ | 76,5 % |
| Optionen | 55,4 Mrd. $ | 97,0 % |
| On-Chain | 50,6 Mrd. $ | 69,9 % |
| ETF | 20,8 Mrd. $ | 72,1 % |
| DAT | 22,8 Mrd. $ | 94,3 % |
Bemerkenswert ist, dass sich derzeit mehrere Anzeichen für einen Übergang von einer risikoaversen zu einer risikofreudigen Marktstimmung abzeichnen. Die Rentabilität der Anleger hat sich erheblich verbessert, wobei ein großer Teil des Bestands von Verlusten in Gewinne übergegangen ist. Diese Bilanzverbesserung schlägt sich nun auch im Ausgabeverhalten nieder: Zum ersten Mal seit November 2025 übersteigen die Gewinnmitnahmen die Verlustmitnahmen. Dies ist ein wichtiges Merkmal eines risikofreudigen Umfelds, da sich stetig verbessernde Liquidität dazu beitragen kann, höhere Vermögenspreise und Bewertungen zu stützen.
Wichtig ist zudem, dass Bitcoin weiterhin über mehreren wichtigen Anschaffungskosten- und technischen Niveaus geblieben ist, was trotz der Geschwindigkeit des jüngsten Anstiegs eine gewisse Widerstandsfähigkeit unterstreicht. Wir haben wiederholt den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt bei rund 69.000 US-Dollar und die Anschaffungskosten der kurzfristigen Inhaber bei rund 70.000 US-Dollar als wichtige Maßstäbe für die lokale Marktdynamik hervorgehoben; beide wurden nun eindeutig zurückerobert. In jüngerer Zeit hat sich der Kurs zudem über den „True Market Mean“ bei rund 76.000 US-Dollar bewegt, der ein breiteres Marktgleichgewichtsniveau darstellt.
Trotz der Stärke der Bewegung könnten sich die kurzfristigen Bedingungen jedoch etwas überhitzen. Der Kurs nähert sich nun dem Band einer Standardabweichung um die Kostenbasis der kurzfristigen Anleger bei 81.000 US-Dollar. Im vergangenen Zyklus gingen Bewegungen jenseits dieser Schwelle häufig mit lokal überhitzten Bedingungen und erhöhtem Verkaufsdruck einher, was darauf hindeutet, dass der Markt möglicherweise Zeit benötigt, um den jüngsten Anstieg zu verdauen.
Aus technischer Sicht würde eine entschiedene Rückeroberung der 83.000-Dollar-Marke ein neues höheres Hoch auf dem monatlichen Zeitrahmen etablieren und damit eine weitere Bestätigung dafür liefern, dass sich der vorherrschende Abwärtstrend umgekehrt hat. Zudem liegt die Anschaffungskostenbasis der ETF-Zuflüsse ebenfalls nahe 83.000 $. Das Zusammentreffen dieser Faktoren unterstreicht die Bedeutung des Bereichs zwischen 81.000 $ und 83.000 $, wobei ein entschlossener Durchbruch dieser Zone wahrscheinlich eine wichtige Schwelle für den Markt darstellt, um in die nächste Phase des Bullenzyklus überzugehen.
Futures, Optionen und Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest der BTC-Perpetual-Futures um etwa 23.000 BTC und fiel von rund 468.000 BTC auf 444.000 BTC. Dieser Rückgang innerhalb von sieben Tagen zählt zu den größten seit Beginn der Aufzeichnungen und unterstreicht eine erhebliche Auflösung gehebelter Positionen nach der jüngsten Rallye. Das absolute Open Interest bleibt jedoch auf hohem Niveau, was darauf hindeutet, dass trotz des Ausmaßes des Schuldenabbaus nach wie vor ein beträchtlicher Anteil an Positionen in den Perpetual-Futures-Märkten besteht. Auch das Open Interest an der CME ging um etwa 6.200 BTC zurück, was auf eine moderate Auflösung institutionell orientierter Futures-Positionen hindeutet.
Die Perpetual-Funding-Raten, gemessen als gleitender 7-Tage-Durchschnitt, schlossen die Woche positiv bei etwa 6,4 % auf Jahresbasis ab, was leicht unter dem Wert der Vorwoche liegt. Die Futures-Positionen sind daher weiterhin long-lastig, obwohl die Bereitschaft der Anleger, für ein Aufwärtsrisiko zu zahlen, nachzulassen scheint.
Auf den Optionsmärkten stieg das BTC-Open-Interest an den großen Börsen um etwa 67.000 BTC, was eine weitere Woche mit wachsenden Positionen im Vorfeld des Verfalls zum Monatsende markiert. Dies deutet darauf hin, dass das Anlegerengagement auf dem Optionsmarkt weiterhin hoch ist, auch wenn ein Teil des Anstiegs möglicherweise darauf zurückzuführen ist, dass Kontrakte in spätere Laufzeiten verlängert wurden, anstatt dass es sich um völlig neue Positionen handelt.
Das Put-to-Call-Verhältnis der offenen Positionen an den wichtigsten krypto-nativen Börsen stieg ebenfalls leicht auf 0,60 an, was auf eine größere relative Konzentration der Positionen bei Puts hindeutet. Das entsprechende Verhältnis bei IBIT-Optionen stieg auf 0,71. Nimmt man die Unterscheidung zwischen krypto-nativen und institutionellen Handelsplätzen als groben Anhaltspunkt, deutet dies auf eine gewisse Konvergenz bei den Positionen hin, wobei beide Anlegergruppen einen größeren Schwerpunkt auf Absicherung gegen Kursverluste legen.
Gleichzeitig bleibt die 25-Delta-Skew nach dem starken Rückgang der vergangenen Woche über alle Laufzeiten hinweg tief negativ. Dies deutet darauf hin, dass der Schutz vor Kursverlusten im Vergleich zum Aufwärtsrisiko trotz der Zunahme der Put-Positionen weiterhin relativ günstig ist. Wichtig ist, dass diese Beobachtungen nicht im Widerspruch zueinander stehen. Das Put-to-Call-Open-Interest misst das Volumen der ausstehenden Positionen, während die Skew den relativen Preis erfasst, den Anleger für diesen Schutz zahlen.
Das gesamte Gamma-Exposure, gemessen als gleitender 7-Tage-Durchschnitt, schwankte stark von positiven 6,6 Mrd. $ auf negative 2,2 Mrd. $. Ein negatives Gamma kann Kursbewegungen in beide Richtungen verstärken, da prozyklische Absicherungsgeschäfte von Händlern den Verkauf bei Kursrückgängen und den Kauf bei Kursanstiegen erfordern können. Die größten Konzentrationen negativen Gamma-Werts gruppieren sich um die Marken von 78.000 $, 80.000 $, 82.000 $ und 85.000 $, was darauf hindeutet, dass Kursbewegungen in diesem Bereich eine verstärkte Volatilität erfahren könnten, solange diese Positionen bestehen bleiben.
Insgesamt hat die Derivatepositionierung eine deutliche Korrektur erfahren, mit einem der größten wöchentlichen Rückgänge des Open Interest bei unbefristeten Futures seit Beginn der Aufzeichnungen. Die absolute Positionierung bleibt jedoch auf hohem Niveau, das Open Interest bei Optionen steigt weiter an, der Schutz vor Kursverlusten ist im Vergleich zum Aufwärtsrisiko weiterhin relativ günstig, und das Gesamt-Gamma ist deutlich ins Negative gekippt. Zusammengenommen deutet dies darauf hin, dass spekulative Übertreibungen teilweise abgebaut wurden, während der Derivatemarkt bei den aktuellen Kursniveaus weiterhin anfällig für erhöhte Volatilität ist.
Fazit
- Performance: Digitale Vermögenswerte schnitten weiterhin besser ab als Risikoanlagen im Allgemeinen, gestützt durch eine deutliche Beschleunigung der ETP-Zuflüsse, ein gewinnorientiertes On-Chain-Regime und ein makroökonomisches Umfeld, das von Absicherungsmaßnahmen gegen die Geldentwertung geprägt ist. Da Bitcoin über wichtigen aggregierten Anschaffungskosten-Niveaus gehandelt wird und ETPs ein Vielfaches des neuen Angebots absorbieren, bleibt die Marktstruktur konstruktiv – obwohl die überzogene kurzfristige Stimmung („Extreme Gier“ bei 81, zum ersten Mal seit Ende 2024) eine gewisse taktische Vorsicht rechtfertigt.
- Stimmung: Der Cryptoasset-Stimmungsindex bewegt sich nahe seinem höchsten Stand seit Mitte 2025, angetrieben durch einen starken Anstieg des Crypto Fear & Greed Index sowie Entwicklungen am Optionsmarkt. Da sich die Stimmung so rasch aufgeheizt hat, erscheint kurzfristig ein kurzer Rückgang oder eine Phase seitwärtsgerichteter Bewegung wahrscheinlich – auch wenn eine solche Pause das insgesamt positive längerfristige Bild nicht unbedingt untergraben würde.
- Chart der Woche: Anhaltend positive Nettomittelzuflüsse in globale Bitcoin-ETPs üben weiterhin Aufwärtsdruck auf den Markt aus, da sie ein Vielfaches (~4x) des täglich neu geschaffenen Bitcoin-Angebots absorbieren.
Anhang
Data subject to change
Combined positioning = futures and options in % of Ol
Anmerkungen
[1] Der Krypto-Asset-Stimmungsindex ist ein zusammengesetzter Indikator, der sich aus 15 verschiedenen Teilindikatoren zusammensetzt, welche die Stimmung, On-Chain-Daten, Derivate, Kapitalflussentwicklungen sowie die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten abdecken. Zur Standardisierung und Aggregation dieser Teilindikatoren wird ein gleitender 90-Tage-Z-Score verwendet.
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