Bullischer Ausblick für den Kryptomarkt: Große Bargeldreserven signalisieren potenzielle Bitcoin-Investitionen

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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In der vergangenen Woche entwickelten sich die Kryptoassets unterdurchschnittlich, da die erhöhte Stimmung zu einem vorübergehenden Preisrückgang führte.
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine bullische Stimmung.
Laut den jüngsten Berichten verfügt Microsoft über rund 74 Mrd. USD an freiem Cashflow, der potenziell in Bitcoin und andere Kryptoassets investiert werden könnte. Der freie Cashflow aller Magnificent-7-Unternehmen allein macht bereits mehr als die Hälfte des gesamten Geldes aus, das jemals in Bitcoin investiert wurde, gemessen an der realisierten Marktkapitalisierung.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche entwickelten sich die Kryptoassets unterdurchschnittlich, da die erhöhte Stimmung zu einem vorübergehenden Preisrückgang führte.

Die Hauptkatalysatoren für diesen Rückzug waren eine erneute Eskalation der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten sowie die Ankündigung, dass die US-Regierung eine Untersuchung gegen den größten Stablecoin-Emittenten Tether eingeleitet hat.

Auch Ethereum entwickelte sich aufgrund der anhaltenden Kapitalabflüsse auf der Kette weiterhin deutlich unterdurchschnittlich.

Positiv zu vermerken ist, dass die Diskussion über den Bitcoin als Finanzanlage für Unternehmen vor kurzem durch den Vorschlag der Microsoft-Aktionäre neu entfacht wurde, den Bitcoin als potenzielle Reservewährung zu prüfen. Die Einführung von Bitcoin in der Finanzabteilung von Unternehmen könnte eine der größten Entwicklungen neben der Einführung von ETFs in diesem Jahr sein.

Konkret forderten die Microsoft-Aktionäre, dass der Vorstand eine Bewertung durchführt, um festzustellen, ob eine Diversifizierung der Bilanz des Unternehmens durch die Einbeziehung von Bitcoin im besten langfristigen Interesse der Aktionäre ist. Der Vorstand von Microsoft hat jedoch bereits gegen diesen Vorschlag gestimmt und dabei hervorgehoben, dass diese früheren Bewertungen bereits Bitcoin und andere Kryptowährungen zu den erwogenen Optionen zählten.

Außerdem gab es einige positive Kommentare von Microsofts CTO Kevin Scott, die eine positive Haltung gegenüber Bitcoin unter wichtigen Führungskräften erkennen ließen.

Laut den jüngsten Berichten verfügt Microsoft über rund 74 Mrd. USD an freiem Cashflow, der potenziell in Bitcoin und andere Kryptoassets investiert werden könnte. Der freie Cashflow aller Magnificent-7-Unternehmen allein macht bereits mehr als die Hälfte des gesamten Geldes aus, das jemals in Bitcoin investiert wurde, gemessen an der realisierten Marktkapitalisierung (Chart-of-the-Week).

Der Einsatz von Bitcoin in der Finanzabteilung von Unternehmen nimmt allgemein zu:

54 börsennotierte Unternehmen haben bekannt gegeben, dass sie derzeit Bitcoin in ihrer Bilanz halten. Ende 2023 waren es noch 43 Unternehmen, wie aus den Daten von bitcointreasuries.net hervorgeht.

Die kombinierten Bestände belaufen sich bereits auf 363k BTC, was einem Anstieg von 266k BTC zum Ende des letzten Jahres entspricht. Mit anderen Worten: Das Vermögen der Bitcoin-Unternehmen ist in den ersten zehn Monaten des Jahres bereits um 36,5 % gestiegen - deutlich mehr als die aktuelle Wachstumsrate des Angebots von etwa 0,8 % pro Jahr.

In der vergangenen Woche war auch der Appetit auf Bitcoin-ETFs ungebrochen groß. In der vergangenen Woche kauften allein die US-Bitcoin-ETFs 14.874 Bitcoins, was dem 4,72-fachen des wöchentlichen Mining-Angebots entspricht.

Mit anderen Worten: Die neue Nachfrage übersteigt die derzeitige Produktion bei weitem, was in den kommenden Wochen zu weiteren Preissteigerungen führen dürfte.

Dieser positive Trend könnte sich durch eine mögliche Präsidentschaft von Trump noch verstärken, wie in unserem jüngsten Kryptomarkt-Espresso beschrieben. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die Wettquoten auf verschiedenen Websites bei einer durchschnittlichen Gewinnchance von 61,9 % für Trump und 37,6 % für Harris.

Im Allgemeinen waren Solana, TRON und Dogecoin die relativen Outperformer unter den Top 10 Kryptoanlagen.

Nichtsdestotrotz war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur letzten Woche immer noch relativ gering. Nur etwa 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Dies stand im Einklang mit der anhaltenden Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine bullische Stimmung. Vor dem jüngsten Rückschlag hatte er gerade den höchsten Stand seit März 2024 erreicht, ist aber wieder auf den jüngsten Höchststand geklettert.

Gegenwärtig liegen 12 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche war ein deutlicher Anstieg des 3-Monats-Basissatzes für BTC zu verzeichnen, und bei den BTC-Futures dominierten Long-Liquidationen.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein "Gier"-Niveau der Stimmung von heute Morgen.

Die Performance-Streuung zwischen den Kryptoassets bewegte sich letzte Woche seitwärts, bleibt aber weiterhin in der Nähe der 3-Monats-Höchststände. Dies deutet darauf hin, dass Altcoins weiterhin weniger mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin war in der vergangenen Woche weiterhin relativ gering. Nur etwa 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum hat sich in der vergangenen Woche deutlich schlechter entwickelt als Bitcoin.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet derzeit immer noch auf eine Abnahme der Risikobereitschaft hin.

In der Zwischenzeit tendierte die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserer hauseigenen Kennzahl CARA (Cross Asset Risk Appetite), in der vergangenen Woche überwiegend seitwärts. Der Index signalisiert derzeit eine neutrale anlagenübergreifende Risikobereitschaft.

Fondsströme

Die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich in letzter Zeit etwas verlangsamt, waren aber weiterhin sehr positiv.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund 832,3 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was eine Verlangsamung gegenüber den Nettozuflüssen der Vorwoche (+2.079,6 Mio. USD) darstellt.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt 900,5 Mio. USD, wovon allein 997,7 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -15,1 Mio. USD.

In Europa verzeichnete das ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) positive Nettozuflüsse in Höhe von +2,3 Mio. USD, während das ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) ebenfalls leicht positive Nettozuflüsse (+0,8 Mio. USD) verbuchte.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche erneut Nettoabflüsse in Höhe von rund -11,9 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete weiterhin massive Nettozuflüsse von +1.147,0 Mio. USD.

Unterdessen kehrten sich die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen von rund -62,2 Mio. USD wieder um, nachdem in der Vorwoche Nettozuflüsse von 14,9 Mio. USD verzeichnet wurden.

Die US-amerikanischen Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt rund -24,4 Mio. USD an Nettoabflüssen, was vor allem damit zusammenhing, dass der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse von rund -56,3 Mio. USD verzeichnete.

Der US-amerikanische Bitwise Ethereum-ETF (ETHW) verzeichnete in der vergangenen Woche hohe AuM.

In Europa verzeichnete der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) weder Zu- noch Abflüsse, während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) mit Nettomittelzuflüssen von rund 5,1 Mio. USD dem negativen Markttrend trotzte.

Altcoin-ETPs ohne Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche mit rund 20,2 Mio. USD ebenfalls geringe Nettozuflüsse.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in dieser Woche weiterhin Nettoabflüsse mit insgesamt rund -26,2 Mio. USD in der vergangenen Woche. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete ein stabiles AuM (+/- 0 Mio. USD).

Unterdessen haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Engagement in Bitcoin in der vergangenen Woche weiter reduziert. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank auf etwa 0,79 zum gestrigen Schluss.

On-Chain-Daten

Im Allgemeinen haben sich die Bitcoin-On-Chain-Kennzahlen in letzter Zeit weiter positiv entwickelt.

So erreichte beispielsweise die realisierte Bitcoin-Kapitalisierung ein neues Allzeithoch, das auch durch ein Allzeithoch bei der realisierten Wal-Kapitalisierung unterstützt wurde. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.

Mit anderen Worten, die Menge an On-Chain-Kapital, die von Walen in Bitcoin investiert wird, war noch nie so hoch.

Allerdings haben sich die Intraday-Nettokaufvolumina an den Bitcoin-Börsen trotz der sehr positiven Nettozuflüsse in Bitcoin-Spot-ETFs in der vergangenen Woche noch nicht nennenswert beschleunigt. Im Gegenteil, in den letzten 7 Tagen verzeichneten die Bitcoin-Spot-Börsen ein Netto-Verkaufsvolumen von -642 Mio. USD. Dies deutet darauf hin, dass im Hintergrund noch eine gewisse Verteilung stattfindet.

Im Allgemeinen sind die realisierten Gewinne nach wie vor relativ hoch, da die Wale begonnen haben, mehr Bitcoins an die Börsen zu senden, was den Verkaufsdruck tendenziell erhöht. Genauer gesagt haben BTC-Wale in der letzten Woche netto rund +11.767 BTC an Börsen geschickt.

Dies erklärt den größten Teil der schleppenden Kursentwicklung in letzter Zeit.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche war ein deutlicher Rückgang des offenen Interesses an BTC-Futures und Perpetuals zu verzeichnen.

Genauer gesagt sank das offene Interesse an BTC-Futures um etwa -20k BTC, während das offene Interesse an Perpetuals um -4k BTC zurückging.

Dies war teilweise auf den Anstieg der Liquidationen von Futures-Longpositionen zurückzuführen, die den höchsten Stand seit Anfang Oktober erreichten.

In der Zwischenzeit waren die BTC-Finanzierungssätze während der gesamten Woche weiterhin sehr positiv.

Wenn die Funding Rate positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig durch Short- (Long-) Positionen ersetzt. Ein positiver Finanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine optimistische Stimmung an den Märkten für ewige Termingeschäfte.

Die annualisierte 3-Monats-Basis der BTC stieg ebenfalls weiter an und liegt derzeit bei rund 10,5 % p.a.

Darüber hinaus ging das offene Interesse an BTC-Optionen in der vergangenen Woche aufgrund der Verfallstermine zum Monatsende ebenfalls stark zurück. In der Zwischenzeit blieb das Verhältnis zwischen offenen Verkaufsoptionen und offenen Kaufoptionen weitgehend unverändert, was darauf schließen lässt, dass sich die Positionierung bei BTC-Optionen nicht wesentlich verändert hat.

Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC hat sich jedoch in der letzten Woche vergrößert, was auf einen erhöhten Appetit auf Verkaufsoptionen hindeutet. Der 1-Monats-Skew ist immer noch deutlich stärker auf Call-Optionen ausgerichtet.

Die implizite Volatilität von BTC-Optionen blieb erhöht, obwohl die realisierte 1-Monats-Volatilität zurückging. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 56,5 % p.a.

Unterm Strich

In der vergangenen Woche entwickelten sich Kryptoassets unterdurchschnittlich, da die erhöhte Stimmung zu einem vorübergehenden Preisrückgang führte.
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