- In der vergangenen Woche übertrafen Krypto-Assets die traditionellen Anlagen erneut bei weitem, da die wöchentlichen Zuflüsse in globale Krypto-ETPs auf den höchsten Stand aller Zeiten anstiegen.
- Obwohl sich die Stimmung gegenüber dem euphorischen Niveau etwas verschlechtert hat, signalisiert unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" weiterhin eine bullische Stimmung.
- Bitcoin hat es bisher nicht geschafft, den Meilenstein von 100.000 USD zu überschreiten, da die Langzeitbesitzer begonnen haben, erhebliche Mengen an Bitcoins auszuschütten und in der jüngsten Rallye Gewinne mitgenommen haben.
Chart der Woche
Bitcoin Long-term Holder (LTH) Realized Profit
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Performance
In der vergangenen Woche übertrafen Krypto-Assets die traditionellen Anlagen erneut bei weitem, da die wöchentlichen Zuflüsse in globale Krypto-ETPs auf den höchsten Stand aller Zeiten anstiegen.
Genauer gesagt stiegen die wöchentlichen Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs in der am Freitag endenden Woche auf +2,94 Mrd. USD, wovon etwa +3,08 Mrd. USD allein auf Bitcoin-Zuflüsse entfielen.
Dies hat Bitcoin am Freitag in Richtung der 100.000 USD-Marke getrieben. Bislang hat Bitcoin diesen wichtigen Meilenstein jedoch noch nicht durchbrochen, da die langfristigen Inhaber begonnen haben, erhebliche Mengen an Bitcoins in die jüngste Rallye zu investieren. Der höchste Preis an der Börse Coinbase wurde am Freitag mit 99.860 USD pro BTC erreicht.
Die realisierten Gewinne von Langzeit-Bitcoin-Inhabern sind am vergangenen Freitag auf 3,845 Mrd. USD gestiegen - der höchste Stand seit Juli 2024 und die zweithöchste Gewinnmitnahme in der Geschichte (Chart der Woche).
Daher ist es recht wahrscheinlich, dass die Bitcoin-Rallye kurzfristig eine Pause einlegen wird, da die Stimmung nach wie vor hoch ist und die Positionierung etwas gestreckt zu sein scheint.
Obwohl unsere internen Modelle einen Anstieg der Wahrscheinlichkeit für ein Zyklustop bei bitcoin anzeigen, glauben wir, dass es sich dabei nur um eine Korrektur des Bullenmarktes und nicht um eine Trendwende handeln könnte.
Insgesamt sind die Bitcoin-Bewertungen noch weit davon entfernt, exzessiv zu sein, und der Bitcoin-Angebotsschock baut sich weiter auf, und wir gehen davon aus, dass dieser Aufbau bis weit ins Jahr 2025 andauern wird.
Die jüngsten Daten von Glassnode deuten darauf hin, dass die Devisensalden trotz der zunehmenden Gewinnmitnahmen von Langfristbesitzern weiter nach unten tendieren. Das Gleiche gilt für liquide und hochliquide Angebotsaggregate, die am Sonntag einen neuen Jahrestiefststand erreicht haben.
Darüber hinaus haben Bitcoin-Wale weiterhin Bitcoins auf Nettobasis von der Börse geschickt, was darauf hindeutet, dass das Netto-Kaufinteresse der Wale ungebrochen ist. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Außerhalb von Bitcoin haben wir eine deutliche Zunahme der Outperformance von Altcoins erlebt. Einige wichtige Altcoins wie Stellar (XLM) haben sich in der vergangenen Woche mehr als verdoppelt. Infolgedessen hat sich die Marktdominanz von Bitcoin deutlich umgekehrt und ist wieder unter 60 % gesunken.
Wir stellen allgemein eine größere Streuung der Wertentwicklung von Altcoins fest, und Altcoins scheinen von einer größeren Vielfalt von Anlageerzählungen angetrieben zu werden. Mit anderen Worten: Die Korrelation zwischen den wichtigsten Altcoins und Bitcoin ist deutlich zurückgegangen, was mehr Alpha-Möglichkeiten und eine bessere Diversifizierung ermöglicht.
Einer der Hauptgründe für die Umstellung auf Altcoins ist die Tatsache, dass der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, angekündigt hat, am 20 Januar 2025 zurückzutreten. Sein Nachfolger ist noch nicht offiziell gewählt worden, aber sowohl Hester Pierce als auch Mark Uyeda werden als die wahrscheinlichsten Kandidaten angesehen, die beide in der Vergangenheit eine pro-Krypto-Haltung gezeigt haben. Allerdings haben mehrere einflussreiche Branchenführer Hester Pierce als neuen SEC-Vorsitzenden befürwortet.
In Bezug auf die Entwicklung der strategischen Bitcoin-Reserve gibt es mehrere Hinweise darauf, dass US-Staaten und andere Nationalstaaten außerhalb der USA Interesse gezeigt haben an der Einführung von Bitcoin als strategische Reserve . Dieses Narrativ hat auch zu der jüngsten Rallye in Richtung 100.000 USD beigetragen.
In der Zwischenzeit hat die Akzeptanz von Bitcoin in der Finanzabteilung von Unternehmen weiter deutlich zugenommen, insbesondere weil Michael Saylors Microstrategy höchstwahrscheinlich gegen Ende der letzten Woche größere Käufe getätigt hat.
Es wurde auch bekannt gegeben, dass die weltgrößte Versicherungsgesellschaft Allianz der größte Investor der Microstrategy-Wandelanleihe 2031 ist. Diese Anleihe ist auch die größte Position im Wandelanleihenfonds der Allianz. Günstige Finanzierungsbedingungen werden es Microstrategy wahrscheinlich weiterhin ermöglichen, bis 2025 erhebliche Mengen an Bitcoin zu erwerben.
Außerdem hat der Gründer und CEO der Videoplattform Rumble eine öffentliche Umfrage auf Twitter/X durchgeführt, die sich eindeutig für die Aufnahme von Bitcoin in die Unternehmensbilanz von Rumble ausgesprochen hat.
Die Einführung von Bitcoin und Kryptowährungen durch Staaten und Unternehmen wird in den kommenden Monaten höchstwahrscheinlich weiterhin ein wichtiges Thema für Investitionen sein.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren Stellar, Cardano und XRP die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen
Insgesamt hat sich die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin in der letzten Woche beschleunigt, wobei rund 90 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Ethereum entwickelte sich letzte Woche im Einklang mit Bitcoin.
Sentiment
Obwohl sich die Stimmung gegenüber dem euphorischen Niveau etwas verschlechtert hat, signalisiert unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" weiterhin eine bullische Stimmung.
Gegenwärtig liegen 10 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Wir beobachten sehr hohe Stimmungswerte in Indikatoren wie dem Krypto-Dispersionsindex oder der BTC-Perpetual Funding Rate.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen weiterhin ein "Extreme Greed"-Niveau der Stimmung
Die Streuung der Wertentwicklung zwischen den Kryptoassets hat weiter deutlich zugenommen und ist auf den höchsten Stand seit März 2024 gestiegen. Dies deutet darauf hin, dass Altcoins weniger mit der Wertentwicklung von Bitcoin korreliert sind.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich in der vergangenen Woche ebenfalls beschleunigt, wobei rund 90 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Die relative Performance von Ethereum im Vergleich zu Bitcoin hat sich stabilisiert.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit weiterhin eine positive Risikobereitschaft.
In der Zwischenzeit ist die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die anlagenübergreifende Risikobereitschaft (Cross Asset Risk Appetite, CARA) , nach den US-Wahlergebnissen der letzten Woche weiterhin niedrig, da eine Trump-Präsidentschaft die Stimmung in den traditionellen Finanzanlagen weiter belastet. Der Index signalisiert derzeit eine neutrale anlagenübergreifende Risikobereitschaft.
Fondsströme
Die wöchentlichen Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich in der vergangenen Woche beschleunigt und den höchsten jemals verzeichneten Wert erreicht.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund+ 2.940,5 Mio. USD an wöchentlichen Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoanlagen hinweg, was eine deutliche Beschleunigung gegenüber den wöchentlichen Nettozuflüssen der Vorwoche von +2.104,9 Mio. USD darstellt.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt +3.076,2 Mio. USD, wovon+ 3.370,4 Mio. USD an Nettozuflüssen allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls ordentliche Nettozuflüsse von insgesamt 154,4 Mio. USD.
In Europa verzeichnete das ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -34,3 Mio. USD, während das ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) Kapital in Höhe von rund +0,6 Mio. USD anziehen konnte.
Die Abflüsse aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) blieben mit rund -52,8 Mio. USD Nettoabflüssen in der vergangenen Woche hoch. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete weiterhin sehr hohe Nettozuflüsse von +2.053,6 Mio. USD, was sogar noch höher ist als letzte Woche.
Unterdessen verlangsamten sich die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs mit Nettoabflüssen in Höhe von rund -84,3 Mio. USD deutlich, nachdem in der Vorwoche Nettozuflüsse in Höhe von 632,3 Mio. USD verzeichnet
Auch die US-amerikanischen Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt rund -71,6 Mio. USD an Nettoabflüssen. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin sehr hohe Nettoabflüsse von rund -95,6 Mio. USD, die nicht durch höhere Nettozuflüsse in andere ETFs kompensiert wurden.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA trotzte dem negativen Markttrend mit Nettozuflüssen von+ 7,8 Mio. USD in der vergangenen Woche.
In Europa verzeichnete das ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügig negative Nettomittelzuflüsse von -0,8 Mio. USD, während das ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) mit +0,5 Mio. USD an Nettomittelzuflüssen weiterhin Kapital anzieht.
Altcoin-ETPs ohne Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls positive Nettozuflüsse in Höhe von rund+ 55,5 Mio. USD. Der ETC Group Physical Solana ETP (ESOL) konnte in der vergangenen Woche +0,5 Mio. USD anziehen.
Im Gegensatz dazu zogen die Anleger weiterhin Kapital aus thematischen und Korb-Krypto-ETPs ab, die in der vergangenen Woche insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von rund 107,0 Mio. USD verzeichneten. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete ein stabiles AuM (+/- 0 Mio. USD).
In der Zwischenzeit haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Engagement in Bitcoin in der vergangenen Woche erneut verringert. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank auf etwa 0,79 zum gestrigen Schluss.
On-Chain-Daten
Im Allgemeinen sind die Bitcoin On-Chain-Kennzahlen in letzter Zeit eher rückläufig.
Einer der Hauptgründe dafür, dass bitcoin die 100.000-USD-Marke nicht überschritten hat, ist wahrscheinlich die Tatsache, dass das Nettokaufvolumen an den bitcoin-Spotbörsen aufgrund hoher Gewinnmitnahmen der Anleger bereits ins Minus gedreht hat.
Genauer gesagt haben die Langzeitbesitzer begonnen, erhebliche Mengen an Bitcoins in die jüngste Rallye zu investieren.
Die realisierten Gewinne von Langzeit-Bitcoin-Inhabern sind am vergangenen Freitag auf 3,845 Mrd. USD gestiegen - der höchste Stand seit Juli 2024 und die zweithöchste Gewinnmitnahme in der Geschichte (Chart der Woche).
Tatsächlich ist der Anteil der langfristigen Bitcoin-Inhaber am Bitcoin-Angebot in der vergangenen Woche auf den niedrigsten Stand seit August 2024 gesunken. Dies hängt auch mit einem steigenden Anteil kurzfristiger Anleger, d. h. Kleinanleger, zusammen.
So ist beispielsweise das Angebot der kurzfristigen Inhaber schneller gewachsen als das der langfristigen Inhaber, was sich in einer Beschleunigung der Angebotsdelta-Metrik niederschlägt.
Positiv zu vermerken ist, dass Bitcoins weiterhin im Rekordtempo vom Markt genommen werden.
Zum Beispiel schicken Wale weiterhin Bitcoins auf Nettobasis von den Börsen. Genauer gesagt haben BTC-Wale in der letzten Woche -27,3k BTC von den Börsen geschickt, was auf ein zunehmendes Kaufinteresse der Wale hindeutet. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Infolgedessen wurden in der letzten Woche etwa -43,5k BTC von den Börsen geschickt - der höchste Betrag seit Dezember 2022. Auch BTC-Miner haben aufgehört, signifikante Mengen an Bitcoin an Börsen zu senden.
Der Bitcoin-Angebotsschock verschärft sich trotz der jüngsten Verkaufswelle von Langzeitinhabern weiter. Die Glassnode-Kennzahlen für das liquide und hochliquide Angebot sinken weiter auf neue Jahrestiefststände, die mit dem anhaltenden Rückgang der gesamten Börsenguthaben im Einklang stehen.
Alles in allem deuten die jüngsten Gewinnmitnahmen darauf hin, dass die Bitcoin-Rallye kurzfristig eine Pause einlegen könnte. Wir gehen jedoch weiterhin davon aus, dass sich die Rallye bis weit ins Jahr 2025 fortsetzen wird, da sich der Angebotsschock im Hintergrund weiter verstärkt.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche erreichte das offene Interesse an BTC-Futures mit rund 54,1 Mrd. USD ein neues Allzeithoch in USD-Werten. Auch an der CME erreichte das offene Interesse sowohl in USD als auch in BTC ein neues Allzeithoch.
In der Zwischenzeit blieben die Leerverkäufe von BTC-Futures im Vergleich zu den Höchstständen vom 6. November, einem Tag nach den US-Wahlen, relativ gering.
Die BTC-Finanzierungsraten blieben jedoch erhöht, was auf eine optimistische Stimmung unter den Händlern von BTC-Perpetuals hindeutet.
Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig mit Short- (Long-) Positionen bezahlt. Ein positiver Finanzierungssatz ist derzeit ein Zeichen für eine positive Stimmung an den Märkten für ewige Termingeschäfte.
Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC stieg ebenfalls weiter an und erreichte im Durchschnitt verschiedener Terminbörsen rund 15,1 % pro Jahr.
In diesem Zusammenhang haben wir eine erhebliche Zunahme der Netto-Short-Positionierung von Hedgefonds an der CME festgestellt, die höchstwahrscheinlich mit einer Zunahme der Basisgeschäfte zusammenhängt.
Außerdem stieg auch das offene Interesse an BTC-Optionen auf ein neues Allzeithoch von fast 45,4 Mrd. USD. Dies scheint auf einen deutlichen Anstieg der Puts im Vergleich zu den Calls zurückzuführen zu sein, da das Verhältnis der offenen Positionen zwischen Puts und Calls ebenfalls deutlich gestiegen ist. Das Verhältnis zwischen offenen BTC-Verkaufsoptionen und offenen Kaufoptionen bleibt auf dem höchsten Stand seit März 2024.
Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC bleibt in der Nähe der bisherigen Jahrestiefststände und signalisiert nach wie vor einen großen Appetit auf Kaufoptionen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ist der 1-Monats-Skew immer noch deutlich stärker auf Call-Optionen ausgerichtet, mit einer Prämie von rund 8,5 % p.a. für Delta-äquivalente Calls.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen stieg deutlich an, da auch die realisierte Volatilität zunahm.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 62,0 % p.a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche übertrafen Krypto-Assets die traditionellen Anlagen erneut bei weitem, da die wöchentlichen Zuflüsse in globale Krypto-ETPs auf den höchsten Stand aller Zeiten anstiegen.
- Obwohl sich die Stimmung gegenüber dem euphorischen Niveau etwas verschlechtert hat, signalisiert unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" weiterhin eine bullische Stimmung.
- Bitcoin hat es bisher nicht geschafft, den Meilenstein von 100.000 USD zu überschreiten, da die Langzeitbesitzer begonnen haben, erhebliche Mengen an Bitcoins zu verteilen und Gewinne aus der jüngsten Rallye mitgenommen haben.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 22-11-2024
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 22-11-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2024-11-24
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2024-11-24
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Wichtige Hinweise
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