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- La semana pasada, Ethereum registró un rendimiento significativamente superior a la media, con un aumento del ratio ETH/BTC del +27 %, lo que catalizó una amplia rotación de las altcoins y reafirmó el papel de ETH como principal beneficiario de la mayor claridad normativa, la adopción institucional y el crecimiento de las stablecoins.
- Nuestro índice interno Cryptoasset Sentiment Index sigue apuntando a perspectivas alcistas, con 11 de los 15 indicadores por encima de la tendencia y el rendimiento superior de las altcoins aumentando hasta el 80 % de los activos supervisados, lo que indica un aumento de la propensión al riesgo y una correlación más débil con el bitcoin.
- Gráfico de la semana: la semana pasada, las entradas en los ETF estadounidenses sobre ETH alcanzaron niveles récord, lo que pone de manifiesto la confianza de las instituciones en el papel de Ethereum como «petróleo digital» que alimenta tanto la tokenización como la infraestructura de las stablecoins, que actualmente respalda más del 50 % de todas las stablecoins en circulación.
Grafico de la semana
Rendimiento
La semana pasada, Ethereum atrajo la atención del mercado con un aumento del 27 % en la relación ETH/BTC, lo que supuso un cambio del 6 % con respecto al «dominio» del bitcoin y confirmó el tan esperado giro hacia activos digitales alternativos. Este desarrollo confirma nuestro análisis de febrero, que señalaba una diferencia irrazonable entre la valoración del ETH y el BTC, que ahora ha comenzado a reducirse de forma significativa.
A pesar de este rendimiento, se prevé un potencial alcista significativo. La base anualizada de tres meses de Ethereum se sitúa actualmente en torno al 7 %, un nivel que no parece ni excesivo ni especialmente atractivo. El interés abierto ha aumentado en unos 6000 millones de dólares en las cinco principales bolsas de derivados, con un posicionamiento que mantiene una propensión al alza. El skew put-call 25-delta a una semana ha alcanzado un nivel históricamente alcista del -11 %, aunque las recientes inversiones sugieren posibles cambios de dirección.
Esta inversión en curso introduce consideraciones sobre el riesgo de caída del ETH, en particular porque las opciones de compra a corto plazo parecen cada vez más caras, dada la volatilidad implícita a una semana del 74 %. El interés abierto y los volúmenes de futuros de CME han establecido nuevos récords con 6620 millones de dólares y 23 100 millones de dólares en volumen acumulado semanal, probablemente impulsados por estrategias de negociación basadas en posiciones de compra y venta simultánea de futuros.
La semana pasada supuso un punto de inflexión para la legislación estadounidense sobre criptomonedas. La Ley Genius fue aprobada por el Senado con 68 votos a favor y 30 en contra el jueves y recibió la firma presidencial el viernes, lo que posiciona la legislación para reforzar la influencia global del dólar estadounidense a través de la penetración transfronteriza de infraestructuras criptográficas nativas de Internet de bajo coste. La expansión de las stablecoins totalmente garantizadas y vinculadas a los bonos del Tesoro de EE. UU. introduce un interesante efecto secundario: una posible presión a la baja sobre los tipos de interés, ya que el aumento de la emisión de stablecoins impulsa nuevas compras de bonos del Tesoro. Este mecanismo crea condiciones favorables para los activos de riesgo, entre ellos el BTC y los mercados criptográficos en general.
Al mismo tiempo, la Ley Clarity fue aprobada por la Cámara de Representantes con 294 votos a favor y 134 en contra, estableciendo la supervisión primaria de las materias primas digitales bajo la jurisdicción de la CFTC, aunque manteniendo las ofertas de tipo accionarial bajo la competencia de la SEC. Estos resultados legislativos proporcionan la claridad normativa que buscaban los mercados, sentando las bases para una renovada innovación y formación de capital en los mercados estadounidenses.
La posición dominante de Ethereum, que posee el 50 % de la capitalización de mercado de las stablecoins y el 55 % del valor total de los activos tokenizados, ha situado a la red como la principal beneficiaria de esta claridad normativa. Los operadores del mercado han reconocido claramente estas implicaciones, anticipándose a las votaciones legislativas, ya que la mayor parte de las ganancias se materializaron antes de la aprobación formal.
Las tendencias de adopción por parte de las empresas se han acelerado, y las empresas de tesorería de Ether han ganado importancia y contribuido al rendimiento superior. La combinación de Ether Machine con Dynamix Corp, una SPAC que cotiza en el NASDAQ, se lanzó con más de 400 000 Ether por valor de 1450 millones de dólares a precios actuales, lo que representa casi la mitad de los 3000 millones de dólares que poseen las empresas que cotizan en bolsa (886 060 Ether en total).
Los flujos de ETP hacia Ethereum ascendieron a 2100 millones de dólares la semana pasada, lo que refuerza el reconocimiento por parte del capital institucional del papel de Ethereum como «petróleo digital» que alimenta la tokenización y la infraestructura de las stablecoins. Nuestro gráfico de la semana muestra que las entradas spot de ETF de ETH en Estados Unidos han alcanzado máximos históricos desde su inicio.
El marcado aumento del ETH/BTC (+27 %) junto con la caída del SOL/ETH (-4 %) señala las expectativas de las instituciones sobre qué infraestructura blockchain liderará la próxima fase de la adopción de las finanzas tradicionales. La probada experiencia de Ethereum en materia de descentralización y seguridad lo posiciona cada vez más como la base para la transición de las finanzas tradicionales hacia una infraestructura descentralizada.
Los acontecimientos macroeconómicos han presentado señales contradictorias, con Bitcoin que se ha mantenido prácticamente sin cambios entre datos contradictorios sobre la inflación.
Si bien la inflación del índice de precios de los productores (IPP) tiende hacia el objetivo anualizado del 2,0 % de la Reserva Federal y el índice de precios al consumo (IPC) subyacente registrado es inferior a las expectativas, estos indicadores positivos se han visto compensados por el mayor dato de bienes básicos, excluidos los automóviles, desde junio de 2022, con un aumento del 0,5 %.
Las expectativas de la Reserva Federal sobre las presiones inflacionistas relacionadas con los aranceles en los próximos meses han frenado el rendimiento del BTC, ya que han disminuido las expectativas de una subida de tipos superior a 25 puntos básicos para los meses de septiembre y octubre.
El énfasis de la Reserva Federal en los «datos concretos» en lugar de en los «datos blandos» representa una dinámica potencialmente beneficiosa para el BTC, a pesar de esta postura política orientada al pasado. Este enfoque aumenta la probabilidad de errores políticos, lo que beneficia la posición del bitcoin como reserva de valor global, neutral y soberana.
En general, entre las 10 principales criptomonedas, XRP, Dogecoin y Ethereum registraron los mejores resultados relativos.
El rendimiento superior general de las altcoins con respecto al bitcoin se aceleró la semana pasada, con el 80 % de las altcoins que seguimos logrando superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar significativamente al bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro índice interno «Cryptoasset Sentiment Index» sigue indicando un sentimiento alcista.
En este momento, 11 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Nuestro Crypto Dispersion Index y el Altseason Index han mostrado movimientos muy positivos.
El Crypto Fear & Greed Index sigue indicando un nivel de sentimiento de «codicia» a partir de esta mañana.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos comenzó a aumentar la semana pasada, lo que indica que las altcoins han comenzado a estar ligeramente menos correlacionadas con el rendimiento del bitcoin.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin ha aumentado con respecto a la semana pasada, y alrededor del 80 % de las altcoins que seguimos lograron superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar al bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (o la disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (o disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento de la propensión al riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha disminuido ligeramente, pasando de 0,64 a 0,60.
Flujos de fondos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales siguen alcanzando nuevos máximos históricos después de que Ethereum registrara las mayores entradas semanales desde su creación.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de aproximadamente 4237,2 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, frente a los 3765,1 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de 2169,5 millones de dólares la semana pasada, de los cuales 2385,8 millones de dólares correspondieron a ETF spot sobre Bitcoin estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +18,0 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas menores, de -15,5 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, de +0,4 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -122,5 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró fuertes entradas netas de aproximadamente +2569 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum también se aceleraron la semana pasada, alcanzando su nivel más alto con aproximadamente +2182,6 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF al contado estadounidenses sobre Ethereum también registraron entradas netas totales de aproximadamente +2182,6 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró entradas netas de +14,1 millones de dólares.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) de Estados Unidos también registró entradas netas de +43,1 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró flujos netos menores, de +2,0 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró flujos netos significativos, de +8,3 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum también registraron flujos netos significativos de +98,2 millones de dólares la semana pasada, lo que pone de relieve la creciente propensión al riesgo por parte de las altcoins.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas siguieron sin gozar de popularidad, con salidas netas totales de aproximadamente -120,7 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
La exposición de los hedge funds globales en criptomonedas al bitcoin disminuyó la semana pasada. El beta móvil de 20 días del rendimiento de los hedge funds globales en criptomonedas frente al bitcoin cayó a alrededor de 0,64 al cierre de ayer, por debajo del 0,74 de la semana anterior.
Datos on-chain
La semana pasada, la actividad en cadena del bitcoin mejoró ligeramente, pero aún hay margen para una mayor subida.
Los volúmenes netos de compra en las bolsas al contado de bitcoin volvieron a ser positivos brevemente el lunes pasado, pero los volúmenes netos de compra en los últimos 7 días siguieron siendo negativos, lo que pone de manifiesto la continua presión vendedora en las bolsas al contado de bitcoin.
Sin embargo, al observar la medida de 30 días de la «demanda aparente» de Bitcoin, vemos que se ha mantenido positiva y ha seguido acelerándose en la última semana. Esto también indica una renovada afluencia de tenedores a corto plazo (léase «inversores minoristas»).
Dicho esto, la actividad de las ballenas de Bitcoin ha experimentado un cambio notable, ya que los grandes tenedores muestran ahora entradas netas hacia las bolsas en lugar de acumulaciones. En concreto, las direcciones de las ballenas han depositado un neto +23 276 BTC en las bolsas durante la última semana, lo que indica una reducción del apetito de compra institucional entre los principales tenedores. Se trata del primer flujo significativo de las ballenas hacia las bolsas desde mediados de abril de 2024, cuando se observaron patrones de distribución similares.
Este patrón de afluencia hacia las bolsas suele ejercer una presión bajista sobre la evolución de los precios, como demuestra la incapacidad del Bitcoin para mantener el impulso alcista. El BTC se ha mantenido dentro de un rango estrecho, lo que podría reflejar la respuesta del mercado a esta mayor presión vendedora por parte de los grandes operadores.
La ausencia de una subida sostenida a pesar de las condiciones generales del mercado sugiere que la distribución de las ballenas podría superar la demanda minorista e institucional, creando un obstáculo técnico para la evolución de los precios a corto plazo. Esta divergencia entre el comportamiento de las ballenas y la evolución de los precios indica que las ganancias de los grandes tenedores podrían compensar la demanda subyacente del mercado.
Además, según datos recientes de Glassnode, continúa la trayectoria descendente de las reservas de Bitcoin en poder de los exchanges.
Sin embargo, la semana pasada se registró una notable volatilidad de estas reservas, que pasaron del nivel de las dos semanas anteriores de 2,874 millones de BTC a un pico de 2,919 millones de BTC a mitad de semana, para luego situarse en 2,902 millones de BTC al final de la semana. Esta cifra de cierre representa aproximadamente el 14,59 % del suministro total de bitcoines en circulación.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros sobre BTC aumentó en +10,2k BTC en todas las bolsas y en +1,4k BTC en el CME. Mientras tanto, el interés abierto de los perpetuos aumentó en aproximadamente +10,1k BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos sobre BTC siguieron siendo positivas y con tendencia alcista la semana pasada, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos y una propensión a largo plazo.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC aumentó significativamente la semana pasada, situándose en torno al 8,4 % anual, con una media entre las distintas bolsas de futuros.
El interés abierto de las opciones sobre BTC aumentó en aproximadamente +23,1k BTC, mientras que la relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra aumentó ligeramente hasta 0,60. Hemos observado algunos picos significativos en la relación entre el volumen de opciones de venta y de compra, lo que indica un creciente apetito por la protección frente a las caídas durante este repunte.
Mientras tanto, el sesgo de 1 mes 25 delta para el BTC ha disminuido a lo largo de la semana, pasando del +1,9 % al -5,2 %, lo que indica un creciente apetito por las opciones de compra. La presencia de un sesgo negativo indica una cierta preferencia por la exposición al alza.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC han disminuido ligeramente con respecto a la semana pasada.
En el momento de redactar este artículo, las volatilidades implícitas de las opciones ATM a 1 mes sobre Bitcoin se sitúan actualmente en torno al 37,4 % anual en Deribit.
En conclusión
- La semana pasada, Ethereum registró un rendimiento significativamente superior a la media, con el ratio ETH/BTC subiendo un +27 %, lo que catalizó una amplia rotación de las altcoins y reafirmó el papel de ETH como principal beneficiario de la claridad normativa, la adopción institucional y el crecimiento de las stablecoins.
- Nuestro índice Cryptoasset Sentiment Index sigue apuntando a perspectivas alcistas, con 11 de los 15 indicadores por encima de la tendencia y el rendimiento superior de las altcoins aumentando hasta el 80 % de los activos supervisados, lo que indica un aumento de la propensión al riesgo y una correlación más débil con el bitcoin.
- Gráfico de la semana: las entradas en los ETF al contado sobre ETH en Estados Unidos alcanzaron niveles récord la semana pasada, lo que pone de manifiesto la confianza de las instituciones en el papel de Ethereum como «petróleo digital» que alimenta tanto la tokenización como la infraestructura de las stablecoins, donde actualmente respalda más del 50 % de todas las stablecoins en circulación.
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