- Bitcoin stieg letzte Woche trotz einer Wallet-Überweisung aus der Satoshi-Ära in Höhe von 9 Mrd. USD um +0,37 %, da die Märkte den Schock mit geringer Volatilität absorbierten. Die Börsenbestände fielen auf 14,5 % des Angebots, während ETH, BNB, SOL und SUI eine Outperformance erzielten, was auf die frühen Phasen einer Altcoin-Rotation hindeutet.
- Unser Cryptoasset Sentiment Index bleibt bullisch, wobei 10 von 15 Indikatoren über dem Trend liegen. Die Breite der Altcoins vergrößerte sich, die Performance-Streuung nahm zu und die Outperformance von ETH deutete auf eine steigende Risikobereitschaft und eine lockere Bitcoin-Korrelation hin.
- Chart der Woche: Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 1,56 Mrd. USD gegenüber Abflüssen in Höhe von 1,40 Mrd. USD bei BTC – was eine seltene Divergenz der ETH/BTC-Ströme darstellt. Da 27 % des verwalteten Vermögens von ETH-ETFs nun aus neuen Zuflüssen bestehen und 155,6 Mio. USD ebenfalls in Altcoin-ETPs fließen, scheint die institutionelle Rotation in vollem Gange zu sein.
Chart der Woche
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
Performance
Letzte Woche stand Ethereum im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit, als das ETH/BTC-Verhältnis um 27 % stieg, was zu einer 6-prozentigen Umkehr der Bitcoin-Dominanz führte und die lang erwartete Rotation hin zu alternativen digitalen Vermögenswerten bestätigte. Diese Entwicklung bestätigt unsere Analyse vom Februar, in der wir auf die unangemessene Bewertungslücke zwischen ETH und BTC hingewiesen haben, die sich nun deutlich zu schließen beginnt.
Trotz dieser Performance wird ein erhebliches zusätzliches Aufwärtspotenzial erwartet. Die annualisierte Basis von Ethereum für drei Monate liegt derzeit bei etwa 7 % – ein Niveau, das weder überzogen noch besonders attraktiv erscheint. Das Open Interest stieg an den fünf größten Derivatebörsen um etwa 6 Milliarden US-Dollar, wobei die Positionierung weiterhin stark auf Calls ausgerichtet ist. Der 1-Wochen-Put-Call-25-Delta-Skew erreichte mit -11 % ein historisch bullisches Niveau, obwohl die jüngsten Umkehrungen auf mögliche Gegenwind hindeuten.
Diese anhaltende Umkehrung bringt Abwärtsrisiken für ETH mit sich, insbesondere da kurzfristige Calls angesichts einer impliziten Volatilität von 74 % für eine Woche zunehmend teuer erscheinen. Die offenen Positionen und Volumina von CME-Futures haben mit 6,62 Milliarden US-Dollar bzw. 23,1 Milliarden US-Dollar im wöchentlichen kumulierten Volumen neue Rekorde aufgestellt, was wahrscheinlich auf Basis-Handelsstrategien mit Long-Spot-Positionen und Short-Futures zurückzuführen ist.
Die vergangene Woche war ein Wendepunkt für die US-Kryptowährungsgesetzgebung. Der Genius Act wurde am Donnerstag mit 68 zu 30 Stimmen vom Senat verabschiedet und am Freitag vom Präsidenten unterzeichnet. Damit soll die Gesetzgebung den globalen Einfluss des US-Dollars durch die grenzüberschreitende Verbreitung einer internetbasierten, kostengünstigen Krypto-Infrastruktur stärken.
Die Ausweitung von vollständig gedeckten Stablecoins, die an US-Staatsanleihen gebunden sind, hat einen überzeugenden Nebeneffekt: einen potenziellen Abwärtsdruck auf die Zinssätze, da die vermehrte Ausgabe von Stablecoins zu zusätzlichen Käufen von Staatsanleihen führt. Dieser Mechanismus schafft positive Bedingungen für Risikoanlagen wie BTC und den breiteren Kryptomarkt.
Gleichzeitig wurde der „ Clarity Act” mit 294 zu 134 Stimmen vom Repräsentantenhaus verabschiedet . Damit wird die primäre Aufsicht über digitale Rohstoffe unter die Zuständigkeit der CFTC gestellt, während Wertpapierangebote weiterhin in den Zuständigkeitsbereich der SEC fallen. Diese gesetzgeberischen Erfolge sorgen für die von den Märkten gewünschte regulatorische Klarheit und schaffen die Grundlage für neue Innovationen und Kapitalbildung auf den US-Märkten.
Die beobachtete dominante Position von Ethereum – mit einem Anteil von 50 % an der Marktkapitalisierung von Stablecoins und 55 % am gesamten Wert tokenisierter Vermögenswerte – machte das Netzwerk zum Hauptnutznießer dieser regulatorischen Klarheit. Die Marktteilnehmer erkannten diese Auswirkungen klar und nahmen den Gesetzgebungsabstimmungen vorweg, da die meisten Gewinne bereits vor der formellen Verabschiedung realisiert wurden.
Die Akzeptanz durch Unternehmen hat sich beschleunigt, wobei Ether-Treasury-Unternehmen an Bedeutung gewonnen haben und zur Outperformance beigetragen haben. Die Kombination von Ether Machine mit Dynamix Corp, einem NASDAQ-SPAC, startete mit über 400.000 Ether im Wert von 1,45 Milliarden US-Dollar zu aktuellen Preisen – das entspricht fast der Hälfte der 3 Milliarden US-Dollar, die von börsennotierten Unternehmen gehalten werden (insgesamt 886.060 Ether).
Die ETP-Zuflüsse in Ethereum beliefen sich letzte Woche auf insgesamt 2,1 Milliarden US-Dollar, was die Anerkennung der Rolle von Ethereum als „digitales Öl”, das die Tokenisierung und die Stablecoin-Infrastruktur antreibt, durch institutionelles Kapital unterstreicht. Unser Chart der Woche zeigt, dass die Zuflüsse in den ETH ETF US Spot seit seiner Auflegung ein Allzeithoch erreicht haben.
Der deutliche Anstieg von ETH/BTC (+27 %) in Verbindung mit dem Rückgang von SOL/ETH (-4 %) signalisiert die Erwartungen institutioneller Anleger hinsichtlich der Blockchain-Infrastruktur, die die nächste Phase der Einführung traditioneller Finanzprodukte anführen wird. Die bewährte Erfolgsbilanz von Ethereum in Bezug auf Dezentralisierung und Sicherheit positioniert es zunehmend als Grundlage für den Übergang traditioneller Finanzprodukte zu einer dezentralen Infrastruktur.
Die makroökonomischen Entwicklungen sendeten gemischte Signale aus, wobei Bitcoin angesichts widersprüchlicher Inflationsdaten weitgehend unverändert blieb. Während die PPI-Inflation in Richtung des annualisierten Ziels der Federal Reserve von 2,0 % tendiert und der Kern-CPI unter den Erwartungen lag, wurden diese positiven Indikatoren durch den größten Kern-Goods-ex-Auto-Print seit Juni 2022 ausgeglichen, der um 0,5 % stieg.
Die Erwartungen der Federal Reserve hinsichtlich eines inflationsfördernden Drucks durch Zölle in den kommenden Monaten haben die Performance von BTC gedämpft, da die Erwartungen für Zinssenkungen um mehr als 25 Basispunkte für September und Oktober zurückgegangen sind.
Die Betonung der Federal Reserve auf „harte Daten” anstelle von „weichen Daten” stellt trotz dieser rückwärtsgerichteten Politik eine potenziell vorteilhafte Dynamik für BTC dar. Dieser Ansatz erhöht die Wahrscheinlichkeit von politischen Fehlern und begünstigt die Position von Bitcoin als globale, neutrale, souveräne und nicht verwahrte Wertanlage.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren unter den Top 10 der Krypto-Assets XRP, Dogecoin und Ethereum die relativen Outperformer.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich in der letzten Woche insgesamt beschleunigt, wobei 80 % der von uns verfolgten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum konnte Bitcoin in der letzten Woche deutlich übertreffen.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” signalisiert weiterhin eine optimistische Stimmung.
Derzeit liegen 11 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Unser Crypto Dispersion Index und Altseason Index zeigten sehr positive Entwicklungen.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen weiterhin eine „Gier”-Stimmung.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat letzte Woche zugenommen, was darauf hindeutet, dass Altcoins etwas weniger stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei rund 80 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum konnte Bitcoin in der letzten Woche übertreffen.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit eine zunehmende Risikobereitschaft.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators für die risikoappetitliche Neigung (CARA), hat sich leicht abgeschwächt und ist von 0,64 auf 0,60 gesunken.
Fondsströme
Die wöchentlichen Fondsströme in globale Krypto-ETPs erreichen weiterhin neue ATHs, nachdem Ethereum die höchsten wöchentlichen Zuflüsse seit seiner Auflegung verzeichnet hat.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +4.237,2 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach +3.765,1 Mio. USD Nettozuflüssen in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +2.169,5 Mio. USD, von denen +2.385,8 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +18,0 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -15,5 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,4 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -122,5 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete letzte Woche starke Nettozuflüsse in Höhe von rund +2.569 Mio. USD.
Unterdessen beschleunigten sich auch die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche und erreichten mit rund +2.182,6 Mio. USD Nettozuflüssen den höchsten Stand.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +2.182,6 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettozuflüsse von +14,1 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +43,1 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse von +2,0 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) erhebliche Nettozuflüsse von +8,3 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außerhalb von Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls erhebliche Nettozuflüsse in Höhe von +98,2 Mio. USD, was die steigende Risikobereitschaft für Altcoins unterstreicht.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs waren jedoch weiterhin unbeliebt und verzeichneten letzte Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -120,7 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) hatte ein stabiles verwaltetes Vermögen (+/- 0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,74 in der Vorwoche auf rund 0,64.
On-Chain-Daten
In der vergangenen Woche verbesserte sich die On-Chain-Aktivität von Bitcoin leicht, lässt aber noch Raum für weitere Aufwärtsbewegungen.
Die Nettokaufvolumina an Bitcoin-Spotbörsen drehten am vergangenen Montag kurzzeitig ins Positive, doch die Nettokaufvolumina der letzten 7 Tage blieben weiterhin negativ, was den anhaltenden Verkaufsdruck an Bitcoin-Spotbörsen unterstreicht.
Betrachtet man jedoch die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin, so stellt man fest, dass diese positiv blieb und sich in der vergangenen Woche weiter beschleunigte. Dies deutet ebenfalls auf einen erneuten Zustrom von kurzfristigen Anlegern (d. h. „Privatanlegern”) hin.
Allerdings hat sich die Aktivität der Bitcoin-Wale deutlich verändert, da große Inhaber nun Nettozuflüsse an Börsen statt Akkumulationen verzeichnen. Konkret haben Wal-Adressen in der vergangenen Woche netto +23.276 BTC an Börsen eingezahlt, was auf einen Rückgang der Kaufbereitschaft institutioneller Anleger unter den Großinhabern hindeutet. Dies ist der erste signifikante Zufluss von Walen an Börsen seit Mitte April 2024, als ähnliche Verteilungsmuster zu beobachten waren.
Dieses Zuflussmuster an den Börsen übt in der Regel einen Abwärtsdruck auf die Preisentwicklung aus, was sich daran zeigt, dass Bitcoin seine Aufwärtsdynamik nicht aufrechterhalten konnte. BTC blieb in einer engen Spanne, was möglicherweise die Reaktion des Marktes auf diesen erhöhten Verkaufsdruck seitens der großen Teilnehmer widerspiegelt.
Das Ausbleiben einer anhaltenden Rallye trotz der allgemeinen Marktbedingungen deutet darauf hin, dass die Verteilung durch Whales die Nachfrage von Privatanlegern und institutionellen Anlegern überwiegen könnte, was einen technischen Gegenwind für die kurzfristige Kursentwicklung darstellt. Diese Divergenz zwischen dem Verhalten der Whales und der Kursentwicklung deutet darauf hin, dass Gewinnmitnahmen großer Inhaber die zugrunde liegende Marktnachfrage ausgleichen könnten.
Darüber hinaus setzt sich laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen fort. In der vergangenen Woche war jedoch eine bemerkenswerte Volatilität dieser Bestände zu beobachten, wobei die Reserven von einem Niveau von 2,874 Millionen BTC in den beiden Vorwochen auf einen Höchststand von 2,919 Millionen BTC Mitte der Woche stiegen, bevor sie sich zum Ende der Woche bei 2,902 Millionen BTC einpendelten. Dieser Schlusskurs entspricht etwa 14,59 % des gesamten Umlaufangebots von Bitcoin.
Futures, Optionen & Perpetuals
Letzte Woche stieg das Open Interest für BTC-Futures an allen Börsen um +10,2k BTC und an der CME um +1,4k BTC. Gleichzeitig stieg das Open Interest für Perpetuals um rund +10,1k BTC.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten blieben letzte Woche weiterhin positiv und tendierten nach oben, was auf eine bullische Stimmung unter den Händlern am Perpetual-Futures-Markt und eine Long-Tendenz hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungssätze positiv (negativ) sind, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine optimistische (pessimistische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte stieg letzte Woche deutlich auf etwa 8,4 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest der BTC-Optionen stieg um rund +23,1k BTC, während das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis leicht auf 0,60 anstieg. Wir beobachteten einige deutliche Spitzen im Put-Call-Volumenverhältnis, was auf ein zunehmendes Interesse an Absicherungen gegen Kursverluste während dieser Rally hindeutet.
Unterdessen sank der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von +1,9 % auf -5,2 %, was auf eine steigende Nachfrage nach Call-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines negativen Skews deutet auf eine gewisse Präferenz für Aufwärtspotenzial hin.
Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen gingen im Vergleich zur letzten Woche leicht zurück.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 37,4 % p. a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche hat Ethereum deutlich besser abgeschnitten, da das ETH/BTC-Verhältnis um +27 % gestiegen ist, was eine breite Altcoin-Rotation ausgelöst und die Rolle von ETH als Hauptnutznießer von regulatorischer Klarheit, institutioneller Akzeptanz und Stablecoin-Wachstum bestätigt hat.
- Unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index signalisiert weiterhin einen optimistischen Ausblick, wobei 11 von 15 Indikatoren über dem Trend liegen und die Outperformance von Altcoins auf 80 % der verfolgten Vermögenswerte gestiegen ist – was auf eine erhöhte Risikobereitschaft und eine schwächere Bitcoin-Korrelation hindeutet.
- Chart der Woche: Die Zuflüsse in ETH-US-Spot-ETFs erreichten letzte Woche ein Allzeithoch, was die Überzeugung der Institutionen von der Rolle von Ethereum als „digitales Öl” unterstreicht, das sowohl die Tokenisierung als auch die Stablecoin-Infrastruktur antreibt – wo es derzeit über 50 % aller im Umlauf befindlichen Stablecoins unterstützt.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 18-07-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 18-07-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-19
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-19
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer
