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- La semana pasada, los criptoactivos tuvieron un rendimiento inferior al de los activos tradicionales en un movimiento de aversión al riesgo generalizado a pesar de un flujo de noticias relativamente positivo. Hubo una relajación en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, la Fed recortó las tasas y anunció el final del QT y el debut del ETF Solana al contado de EE. UU. experimentó entradas muy significativas.
- Nuestro "Índice de sentimiento de criptoactivos" interno mostró un sentimiento muy bajista la semana pasada, aunque volvió a ser positivo el domingo.
- Gráfico de la semana: Las entradas netas semanales globales en los ETPs de Solana superaron los +400 millones de dólares la semana pasada, la segunda entrada semanal más alta registrada. El ETF Solana Staking (BSOL) de Bitwise también fue el mejor ETP de criptomonedas y ocupó el puesto 16 en términos de flujos a nivel mundial.
Grafico de la semana
Rendimiento
La semana pasada, los criptoactivos tuvieron un rendimiento inferior al de los activos tradicionales en un movimiento de aversión al riesgo generalizado a pesar de un flujo de noticias relativamente positivo. Hubo una relajación en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, la Fed recortó las tasas y anunció el fin del QT, y el debut del ETF Solana al contado de EE. UU. experimentó entradas muy significativas.
En lo que respecta a este último, el lanzamiento del ETF spot SOL US marca un hito importante tanto para la industria de activos digitales en general como para la propia Solana.
Los desarrollos de la semana pasada institucionalizaron aún más la clase de activos, transformando a Solana de "una moneda oscura en la cadena de bloques" en "un ticker al que cualquiera puede acceder a través de una cuenta de corretaje". Las aprobaciones también posicionan firmemente a Estados Unidos como líder mundial en activos digitales, un estatus que había estado en peligro bajo la trifecta Biden-Gensler-Warren.
Se lanzaron dos ETF de Solana: BSOL US Equity de Bitwise y GSOL US Equity de Grayscale, que colectivamente atrajeron 199,2 millones de dólares en entradas netas (excluyendo el capital semilla). Bitwise dominó la primera semana, alcanzando los 401 millones de dólares en activos bajo gestión hasta el viernes, lo que representa el 9,17% del total de los activos gestionados por ETP de SOL y el 91% de los flujos globales de ETP de SOL la semana pasada. En comparación, GSOL US Equity de Grayscale registró solo $ 2.18 millones en entradas, lo que representa el 1% del flujo total de ETP y el 2% del total de SOL ETP AUM.
En general, las entradas netas semanales globales en los ETPs de Solana superaron los +400 millones de dólares la semana pasada, la segunda entrada semanal más alta registrada. El ETF Solana Staking (BSOL) de Bitwise también fue el mejor ETP de criptomonedas y ocupó el puesto 16 en términos de flujos a nivel mundial (Gráfico de la semana).
En el momento de escribir este artículo, el total de SOL ETP AUM ahora asciende a $ 4.37 mil millones, y los productos que cotizan en EE. UU. claramente impulsan la mayoría de los flujos. Según nuestro análisis de sensibilidad presentado en nuestro anterior Crypto Market Espresso, una entrada neta de USD 1 mil millones, asumiendo una beta de 1.5x, podría corresponder a un aumento estimado del 34% en el precio.
Aparte de eso, hemos visto recortes de tasas adicionales por parte de la Fed: el FOMC decidió reducir la tasa objetivo de los fondos federales en otros 25 puntos básicos la semana pasada, como anticiparon ampliamente los mercados financieros. Además, la Fed anunció que pondría fin al endurecimiento cuantitativo ("QT"), es decir, la reducción de su cartera de bonos y su balance en diciembre.
Como se destacó en nuestro informe anterior de Crypto Market Compass, los anuncios anteriores de flexibilización de la política monetaria de la Fed han llevado históricamente a un aumento significativo en las expectativas de inflación basadas en el mercado. Combinado con una disminución en los rendimientos nominales debido a los recortes de tasas, lo más probable es que los rendimientos reales disminuyan en el futuro, lo que indica un regreso decisivo de la política monetaria expansiva por parte de la Fed.
Vale la pena señalar que todo esto se produce mientras la inflación de los precios al consumidor realizados en los EE. UU. parece acelerarse nuevamente según las métricas de inflación alternativas de EE. UU. (tenga en cuenta que no ha habido publicaciones de inflación adicionales debido al cierre del gobierno en curso).
No obstante, esto implica al menos una mayor tolerancia a la inflación por parte de la Fed, lo que también tiene implicaciones alcistas para bitcoin y los criptoactivos.
Creemos que la política monetaria más laxa seguirá respaldando las expectativas positivas de crecimiento de EE. UU. y el mundo y, sobre todo, el apetito por el riesgo. Las fuertes entradas en los ETF de Solana en los EE. UU. mencionadas anteriormente podrían ser un presagio de eso.
En general, existe una fuerte estacionalidad no solo en el rendimiento de bitcoin sino también en los flujos globales de ETP de bitcoin. Como es ampliamente conocido, noviembre ha exhibido históricamente el mejor rendimiento para bitcoin con un rendimiento mensual promedio del 35,5% desde 2010.
Además, los flujos globales de ETP de Bitcoin tienden a duplicarse en los últimos 50 días de negociación del año. Este patrón estacional por sí solo, combinado con la flexibilización de la política monetaria antes mencionada, debería proporcionar un fuerte viento de cola para bitcoin y otros criptoactivos en los próximos meses y hasta bien entrado 2026.
En general, entre los 10 principales criptoactivos, TRON, Bitcoin y XRP fueron los de mejor rendimiento relativo.
En general, el rendimiento superior de las altcoins frente a bitcoin ha seguido siendo bajo la semana pasada, y solo el 45% de nuestras altcoins rastreadas lograron superar a bitcoin semanalmente. Ethereum también tuvo un rendimiento ligeramente inferior al de bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro "Índice de sentimiento de criptoactivos" interno mostró un sentimiento muy bajista la semana pasada, aunque volvió a ser positivo el domingo.
Por el momento, 6 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
La semana pasada, las entradas de Bitcoin Exchange, la beta de los fondos de cobertura de criptomonedas, el volumen de venta y compra de BTC, el dominio de la liquidación de futuros largos de BTC, el índice Altseason y las métricas de sesgo de 1M 25delta mostraron un impulso positivo.
El Índice de Miedo y Avaricia de las Criptomonedas señala actualmente un nivel de sentimiento de "Miedo" a partir de esta mañana. Este cambio no es infrecuente, ya que el índice ha pasado la mayor parte del último mes entre "Neutral" y "Miedo".
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos ha tendido ligeramente al alza la semana pasada, lo que indica que, si bien las altcoins han seguido estando altamente correlacionadas con el rendimiento de bitcoin, esta es una métrica a tener en cuenta.
El rendimiento superior de las altcoins frente a Bitcoin ha aumentado desde la semana pasada, con alrededor del 45% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a Bitcoin semanalmente. Ethereum también tuvo un rendimiento inferior al de Bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (decreciente) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (decreciente) del apetito por el riesgo dentro de los mercados de criptoactivos y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento del apetito por el riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestra medida interna de apetito por el riesgo cruzado de activos (CARA), también ha disminuido, pasando de 0,46 a 0,42. Esta es una divergencia notable entre el sentimiento de los activos transdfi y los criptoactivos que debe observarse de cerca.
Flujos de fondos
Mientras que los flujos semanales de fondos hacia los ETP de criptomonedas globales se desaceleraron la semana pasada, principalmente por las salidas de los productos de Bitcoin. Las entradas en Ethereum y las altcoins y productos de canasta ex-Ethereum aún sugieren una asignación estable. Esto coincide con un ligero aumento en la dispersión del rendimiento, lo que indica que las correlaciones siguen siendo altas, pero las divergencias están comenzando a ampliarse.
Los ETPs globales de criptomonedas registraron alrededor de -246,6 millones de USD en salidas netas semanales en todo tipo de criptoactivos, después de +1699,6 millones de USD en entradas netas la semana anterior.
Los ETPs globales de Bitcoin han seguido experimentando salidas netas por un total de -752,2 USD la semana pasada, de los cuales -798,9 millones de USD en salidas netas estaban relacionados con los ETFs de Bitcoin al contado de EE.UU.
El ETF de Bitcoin de Bitwise (BITB) en EE.UU. experimentó salidas netas, por un total de -79,1 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) experimentó salidas netas equivalentes a -2,1 millones de dólares, mientras que el ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) experimentó entradas netas menores de +0,4 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrado salidas netas de -68,1 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) experimentó salidas netas de alrededor de -403,4 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales de Ethereum mantuvieron su tendencia positiva la semana pasada, con alrededor de +44,9 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. también registraron entradas netas de alrededor de +16 millones de USD en conjunto. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrado salidas netas de -22,3 millones de dólares.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en los EE. UU. también ha registrado salidas netas de -15,2 millones de dólares.
En Europa, el ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) registró entradas netas de +9 millones de dólares, mientras que el ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) registró entradas netas menores de +0,2 millones de dólares.
Los ETPs de altcoins ex Ethereum también experimentaron entradas netas de +441,6 millones de USD la semana pasada. Esto se debió en gran medida al ETP físico Solana (BSOL) de Bitwise con +417 millones de entradas netas, incluidas las semillas.
Sin embargo, los ETPs de criptomonedas temáticos y de canasta registraron entradas netas de +19.1 millones de USD en total la semana pasada. El ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha experimentado cero flujos (+/- 0 millones de USD) en conjunto.
La exposición global de los fondos de cobertura de criptomonedas a Bitcoin ha aumentado significativamente la semana pasada. La beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura de criptomonedas globales con respecto a Bitcoin aumentó a alrededor de 0.8 por cierre de ayer, frente a 0.67 de la semana anterior.
Datos on-chain
La presión del lado de la venta en los exchanges continúa moderándose, con las compras al contado intradía menos las ventas cerrando la semana en aproximadamente -469 millones de dólares, por debajo de los -835 millones de dólares de la semana pasada. Esto indica que la venta al contado neta se ha reducido sustancialmente, aunque los flujos siguen siendo marginalmente negativos en general. Sin embargo, la toma de ganancias en cadena sigue siendo elevada en alrededor de +$ 777 millones por día, lo que sugiere que algunos inversores continúan reduciendo el riesgo hacia la debilidad del mercado.
Las ballenas de Bitcoin (entidades que poseen al menos 1k BTC) han comenzado a enviar entradas modestas a los exchanges, por un total de aproximadamente +4.9k BTC durante la semana pasada. Esto sugiere signos tempranos de posicionamiento impulsado por la acumulación, aunque la escala permanece apagada en relación con la actividad histórica.
Además, según datos recientes de Glassnode, la tendencia general a la baja en las reservas de Bitcoin mantenidas en el exchange ha continuado su tendencia a la baja. El nivel actual se sitúa en 2,85 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,3% de la oferta circulante total, una disminución de 26 puntos básicos con respecto a la semana pasada.
El mercado está comenzando a mostrar signos tempranos de fragilidad, habiendo roto por debajo de la media móvil de 200 días en $ 108k y la base de costo del tenedor a corto plazo en $ 113k. Esta caída ha empujado a una gran parte de los compradores recientes a pérdidas no realizadas, ejerciendo presión sobre el sentimiento de los inversores. Recuperar estos niveles sería esencial para restaurar el impulso constructivo y señalar una renovada fortaleza del mercado.
Positivamente, la puntuación de la tendencia de acumulación, que mide los cambios en la oferta mantenida en billeteras de todos los tamaños, se ha mantenido sólida, semana tras semana. En particular, las billeteras que van desde menos de 1 BTC hasta 1,000 BTC son acumuladores netos, lo que indica una compra generalizada tanto en minoristas como en grandes tenedores.
Con todo, las condiciones en cadena están comenzando a suavizarse, con la reciente debilidad de los precios reflejada en los niveles técnicos y de costos clave. La pérdida tanto de la media móvil de 200 días en 108.000 dólares como de la base de coste del tenedor a corto plazo en 113.000 dólares ha hecho que una parte significativa de los inversores recientes vuelva a tener pérdidas, lo que ha pesado sobre el sentimiento. La presión de venta en los exchanges continúa moderándose pero sigue siendo negativa, mientras que la toma de ganancias en cadena sigue siendo elevada, lo que podría crear vientos en contra a corto plazo. Sin embargo, la puntuación de la tendencia de acumulación sigue siendo sólida semana tras semana, lo que sugiere que se está absorbiendo cierto grado de presión del lado de la venta. Lo más importante es que recuperar los niveles de soporte perdidos sería fundamental para restaurar el impulso constructivo, ya que una debilidad prolongada por debajo de ellos podría correr el riesgo de devolver al mercado a una postura más defensiva.
Futuros, opciones y perpetuos
Durante la semana pasada, el interés abierto de futuros perpetuos de BTC aumentó en 14.4k BTC en todos los intercambios. Sin embargo, el interés abierto en los contratos de futuros de CME disminuyó en -15.3k BTC, lo que indica una disminución en la participación institucional. Sin embargo, en conjunto, el posicionamiento de futuros sugiere que los traders siguen siendo cautelosos tras el reciente evento de desapalancamiento, optando por reducir el riesgo hasta que vuelva a surgir un impulso direccional más claro.
Las tasas de financiación perpetua de BTC siguen siendo positivas pero contenidas, lo que indica una postura de mercado cautelosamente optimista en lugar de signos de exceso especulativo.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente posiciones cortas (largas), lo que es indicativo de un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada de BTC a 3 meses disminuyó al 6,4% anual, promediada en varios exchanges de futuros.
El interés abierto de las opciones de BTC ha disminuido en aproximadamente -95k BTC, en gran parte debido a los vencimientos de fin de mes, mientras que la relación de interés abierto put-call se mantiene estable en 0.63. Esto indica que la demanda de protección a la baja sigue siendo elevada, lo que refleja la continua incertidumbre en torno a la dirección del mercado.
Además, el sesgo de 25 deltas en los principales plazos de opciones de BTC se ha moderado notablemente, lo que sugiere que, aunque el apetito por la cobertura sigue presente, el precio de la protección a la baja se está relajando. El elevado interés abierto de venta/compra destaca que los traders siguen siendo cautelosos, sin embargo, el sesgo a la baja sugiere que la urgencia de pagar una prima por la protección ha disminuido.
En conclusión
- La semana pasada, los criptoactivos tuvieron un rendimiento inferior al de los activos tradicionales en un movimiento de aversión al riesgo generalizado a pesar de un flujo de noticias relativamente positivo. Hubo una relajación en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, la Fed recortó las tasas y anunció el final del QT y el debut del ETF Solana al contado de EE. UU. experimentó entradas muy significativas.
- Nuestro "Índice de sentimiento de criptoactivos" interno mostró un sentimiento muy bajista la semana pasada, aunque volvió a ser positivo el domingo.
- Gráfico de la semana: Las entradas netas semanales globales en los ETPs de Solana superaron los +400 millones de dólares la semana pasada, la segunda entrada semanal más alta registrada. El ETF Solana Staking (BSOL) de Bitwise también fue el mejor ETP de criptomonedas y ocupó el puesto 16 en términos de flujos a nivel mundial.
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