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- El bitcoin y los criptoactivos continuaron recuperándose semanalmente y lograron superar incluso a los activos tradicionales.
- Nuestro Índice de Sentimiento sobre Criptoactivos sigue indicando un sentimiento alcista en los mercados de criptomonedas.
- Gráfico de la semana: el impulso del Cross Asset Risk Appetite (CARA) ha aumentado hasta alcanzar su máximo en cinco años, de modo que el sentimiento tanto hacia los criptoactivos como hacia los activos cruzados es ahora claramente alcista.
Gráfico de la semana
Performance
El bitcoin y las criptomonedas han seguido recuperándose semanalmente y han logrado superar incluso a los activos tradicionales. El bitcoin también ha recuperado los 110 000 USD y se encuentra cerca de su máximo histórico anterior.
El sentimiento del mercado ha seguido siendo alcista, pero la recuperación del sentimiento ha sido aún más pronunciada en los mercados financieros tradicionales.
De hecho, el impulso del Cross Asset Risk Appetite (CARA) ha aumentado hasta alcanzar su máximo en los últimos cinco años, de modo que el sentimiento tanto hacia las criptomonedas como hacia los activos cruzados es ahora claramente alcista (Gráfico de la semana).
Estos datos tan positivos son bastante sorprendentes, dada la elevada incertidumbre política en Estados Unidos, puesta de manifiesto una vez más por el reciente enfrentamiento público entre Elon Musk y el presidente estadounidense Donald Trump. Una de las principales razones de esta nueva disputa parece estar relacionada con la reciente dimisión de Musk del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE), tras comprender que los recortes en el gasto público por sí solos no serán capaces de reducir de forma sostenible el déficit estadounidense.
Musk incluso ha expresado públicamente comentarios negativos sobre el proyecto de ley «One Big Beautiful Bill Act», que muy probablemente agravará la situación de la deuda pública debido a los recortes fiscales propuestos. De hecho, los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) estadounidenses, que garantizan a los tenedores de bonos contra el incumplimiento de los títulos del Tesoro de EE. UU., siguen siendo elevados, en torno a 50 puntos básicos anuales, a pesar de la ligera caída registrada recientemente.
Como también señalamos en nuestro último informe mensual, el bitcoin puede ofrecer una alternativa de «seguro de cartera» contra los impagos soberanos generalizados, ya que es un activo descentralizado, escaso y sin riesgo de contraparte. Los modelos cuantitativos estiman el «valor razonable» hipotético del bitcoin, a la luz de las probabilidades actuales de impago soberano, en unos 230 000 USD *hoy*. Esta estimación se ve confirmada por la creciente escasez del bitcoin, que también apunta a un aumento hasta los 200 000 USD a finales de año.
Además, prevemos que la situación de la deuda pública estadounidense seguirá deteriorándose muy probablemente en los próximos años, tal y como prevén también las proyecciones oficiales de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO): los intereses netos podrían triplicarse ya a finales de esta década, pasando de unos 1 billón de dólares a unos 3 billones de dólares en 2030\. El gasto público no discrecional, es decir, el obligatorio y previsto por la ley, como los intereses pasivos, la seguridad social, el seguro de desempleo, etc., ya supera el 100 % de los ingresos fiscales. Los recortes fiscales propuestos por la administración Trump podrían agravar esta situación.
La disputa entre Musk y Trump también provocó un periodo de aversión al riesgo a corto plazo en las criptomonedas la semana pasada, cuando incluso el bitcoin volvió a situarse por debajo de los 100 000 dólares. Sin embargo, el bitcoin ya se ha recuperado rápidamente de estos mínimos temporales gracias al aumento de las [liquidaciones de futuros cortos](https://x.com/Andre_Dragosch/status/1932295472145682761).
Dicho esto, es muy probable que la incertidumbre sobre la política económica estadounidense ya haya pasado su punto álgido y siga disminuyendo marginalmente, lo que hasta ahora también ha alimentado la recuperación de los mercados financieros tradicionales y la propensión general al riesgo en todas las clases de activos.
En cuanto a los datos, el crecimiento del empleo no agrícola en Estados Unidos superó las expectativas del consenso en mayo, con 139 000 nuevos puestos de trabajo. Sin embargo, es probable que la primera publicación sobrevalore el verdadero impulso del crecimiento del empleo en Estados Unidos, como han demostrado las [revisiones anteriores](https://x.com/Andre_Dragosch/status/1932288610499203485). Esto implica que las probabilidades de recesión en Estados Unidos siguen siendo elevadas.
En general, entre las 10 principales criptomonedas, TRON, Hyperliquid y XRP registraron los mejores resultados relativos.
A pesar del sentimiento positivo hacia las criptomonedas, el rendimiento general de las altcoins frente al bitcoin se mantuvo muy bajo la semana pasada, y solo el 15 % de las altcoins analizadas lograron superar al bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum tuvo un rendimiento inferior al del bitcoin la semana pasada.
Sentiment
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno apunta a un sentimiento alcista, con el sentimiento de los inversores en general desplazándose claramente hacia territorio positivo.
En este momento, 12 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
La propensión al riesgo entre activos ha mejorado, como se muestra en nuestro gráfico de la semana. La dispersión del mercado de criptomonedas y el BTC Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) también han mostrado una tendencia positiva. Sin embargo, el Altseason Index no ha registrado una mejora similar.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento de «codicia» con respecto a esta mañana, lo que supone una mejora con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre las criptomonedas se mantuvo estancada la semana pasada, lo que indica que las altcoins mantuvieron su correlación con el rendimiento del bitcoin.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin ha aumentado con respecto a la semana pasada, con aproximadamente el 15 % de las altcoins que seguimos logrando superar al bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum logró superar al bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser un signo de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica una propensión al riesgo alcista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha aumentado de forma decisiva, pasando de 0,22 a 0,48.
Flujos de fondos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales se han moderado, con entradas netas que continúan a un ritmo moderado pero sostenido.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de unos 488,5 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, frente a los 526,0 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de 254,9 millones de dólares la semana pasada, de los cuales 525 millones de dólares correspondieron a ETF al contado sobre Bitcoin en Estados Unidos.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +78,1 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP) (BTCE) registró salidas netas menores, de -3,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP) (BTC1) registró entradas netas menores, de +1,0 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas por valor de -24,1 millones de dólares. Por su parte, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas por valor de aproximadamente +332,4 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con unos 260,9 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF al contado sobre Ethereum estadounidenses también registraron entradas netas totales de unos 255,6 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
El Bitwise Ethereum ETF) (ETHW) en Estados Unidos siguió su ejemplo.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP) (ZETH) registró entradas netas menores, de +0,8 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP) (ET32) registró entradas netas totales de aproximadamente +5,4 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum invirtieron la tendencia la semana pasada, registrando entradas netas globales de +6,0 millones de dólares.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas registraron salidas netas totales de aproximadamente -33,3 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP) (DA20) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
Los fondos de cobertura globales en criptomonedas aumentaron su exposición al mercado del bitcoin. El beta rolling de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin se consolidó en torno a 0,77 al cierre de ayer, por encima del 0,70 de la semana anterior.
Datos on-chain
En general, la actividad on-chain del bitcoin se mantuvo ligeramente alcista la semana pasada.
Mientras que los intercambios al contado de Bitcoin siguieron registrando presiones de venta, los volúmenes netos de venta disminuyeron hasta situarse en torno a los -0,53 mil millones de dólares, frente a los -1,78 mil millones de hace dos semanas.
El Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre los volúmenes de compra y venta, también se mantuvo mayoritariamente negativo durante toda la semana pasada, aunque registró una desaceleración.
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia diferente. Las ballenas han retirado bitcoins de las bolsas en términos netos, lo que indica una disminución de la presión de venta por parte de las ballenas. Más concretamente, las ballenas BTC retiraron -390 632 BTC de las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
Además, según los datos recientes de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de bitcoines en poder de las bolsas se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,91 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,6 % del suministro total en circulación, con una caída del 0,3 % semanal.
Cabe señalar que la medida de 30 días de la «demanda aparente» de Bitcoin sigue siendo positiva, aunque en los últimos días el impulso ha comenzado a disminuir.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC aumentó en +2,2K BTC en todas las bolsas y en +6,4K BTC en la bolsa CME. El interés abierto de los perpetuos también aumentó en aproximadamente +3,0k BTC.
Las tasas de financiación perpetua del BTC se mantuvieron positivas la semana pasada, a pesar de ser negativas de viernes a domingo, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC se mantuvo en torno al 6,3 % anual de media en las distintas bolsas de futuros la semana pasada. El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +27,3k BTC. La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra alcanzó un máximo de 0,57 antes de cerrar la semana en 0,55.
El sesgo de 1 mes 25 delta del BTC se mantuvo en territorio negativo durante toda la semana, oscilando entre un mínimo del -3,89 % y un máximo del -0,51 %, antes de cerrar en el -1,81 %. La persistencia del sesgo negativo indica una preferencia continua por la protección a la baja, con un posicionamiento bajista menos pronunciado que en semanas anteriores.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC se mantuvo moderada la semana pasada, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes cerró la semana con un descenso del 28,2 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa actualmente en torno al 41,13 % anual.
Conclusiones
- El bitcoin y los criptoactivos han seguido recuperándose semanalmente y han logrado superar incluso a los activos tradicionales.
- Nuestro Índice de Sentimiento sobre Criptomonedas sigue indicando un sentimiento alcista en los mercados de criptomonedas.
- Gráfico de la semana: el impulso del Cross Asset Risk Appetite (CARA) ha aumentado hasta alcanzar su máximo en los últimos 5 años, hasta el punto de que tanto el sentimiento sobre las criptomonedas como el sentimiento cruzado de activos son ahora claramente alcistas.
Apendice
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