- Bitcoin stieg letzte Woche trotz einer Wallet-Überweisung aus der Satoshi-Ära in Höhe von 9 Mrd. USD um +0,37 %, da die Märkte den Schock mit geringer Volatilität absorbierten. Die Börsenbestände fielen auf 14,5 % des Angebots, während ETH, BNB, SOL und SUI eine Outperformance erzielten, was auf die frühen Phasen einer Altcoin-Rotation hindeutet.
- Unser Cryptoasset Sentiment Index bleibt bullisch, wobei 10 von 15 Indikatoren über dem Trend liegen. Die Breite der Altcoins vergrößerte sich, die Performance-Streuung nahm zu und die Outperformance von ETH deutete auf eine steigende Risikobereitschaft und eine lockere Bitcoin-Korrelation hin.
- Chart der Woche: Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 1,56 Mrd. USD gegenüber Abflüssen in Höhe von 1,40 Mrd. USD bei BTC – was eine seltene Divergenz der ETH/BTC-Ströme darstellt. Da 27 % des verwalteten Vermögens von ETH-ETFs nun aus neuen Zuflüssen bestehen und 155,6 Mio. USD ebenfalls in Altcoin-ETPs fließen, scheint die institutionelle Rotation in vollem Gange zu sein.
Chart der Woche
Performance
Die Kryptomärkte entwickelten sich letzte Woche im Einklang mit den breiteren Risikoanlagen und ignorierten dabei einen Faktor, der normalerweise einen erheblichen Gegenwind darstellen würde: den Verkauf von 80.000 Bitcoin im Wert von über 9 Mrd. USD aus einer Wallet aus der Satoshi-Ära. In der Vergangenheit haben solche großen Umverteilungen (z. B. Mt. Gox) die Stimmung belastet.
Diesmal war es jedoch anders. BTC beendete die Woche mit einem Plus von 37 Basispunkten, wobei auch die Bitcoin-Dominanz um 30 Basispunkte zulegte, was darauf hindeutet, dass der Markt dies angesichts starker struktureller Rückenwindfaktoren einfach ignorierte.
Einer dieser Rückenwinde ist nach wie vor der langfristige Rückgang der Börsenbestände. Nur 14,5 % des Gesamtangebots, also 2,88 Millionen, werden an Börsen gehalten. Dieser Wert befindet sich seit August 2024 in einem Abwärtstrend, obwohl er Allzeithochs durchbrochen hat, und liegt nun auf dem niedrigsten Stand seit November 2020.
Da weniger Angebot zum Verkauf bereitsteht, bleibt der Markt weiterhin auf eine anhaltende „Angebotsschock”-Erzählung eingestellt.
Die unspektakulären Gewinne von Bitcoin in der vergangenen Woche lassen jedoch den Beginn einer „ “-Saison für Alt -Coins erahnen.
Unser Chart der Woche verdeutlicht dies: 1,403 Millionen Dollar flossen aus Bitcoin-ETPs und -Fonds ab, während Ethereum Zuflüsse in Höhe von 1,557 Milliarden Dollar verzeichnete – zusätzlich zu den 2,1 Milliarden Dollar der Vorwoche. Eine derart ausgeprägte Divergenz der Kapitalflüsse kommt selten vor und könnte auf eine bedeutende Verschiebung der Anlegerpräferenzen hindeuten.
So scheint beispielsweise das institutionelle Interesse an Ethereum wieder zuzunehmen. ETH-ETFs haben inzwischen Zuflüsse in Höhe von 27 % des verwalteten Vermögens absorbiert, während die BTC-Zuflüsse als Prozentsatz des verwalteten Vermögens unverändert blieben, was auf eine bedeutende Rotation hindeutet.
Dieser Altcoin-Trend zeigt sich auch in den Strategien der Unternehmensfinanzen. Die breiteren Ex-ETH-Altcoin-Ströme beliefen sich letzte Woche auf weitere 155,6 Millionen US-Dollar.
Betrachtet man die ersten vier börsennotierten US-Unternehmen, die ETH halten, so weisen sie eine mittlere Treasury-Holding-Prämie von 1,28x auf.
Die größte ETH-Kasse stammt von The Ether Machine – Die Fusion von Dynamix Corp SPAC unterstreicht diese These und startet mit 400.000 ETH in der Bilanz (im Wert von 1,55 Mrd. USD zu aktuellen Preisen), was nun fast die Hälfte der gesamten ETH ausmacht, die von allen börsennotierten Unternehmen weltweit gehalten wird.
Die gleiche Dynamik scheint sich auch auf den Rest des Altcoin-Marktes auszuweiten.
- MEI Pharma investiert 100 Millionen US-Dollar in eine auf Litecoin ausgerichtete Treasury-Strategie, wobei Litecoin-Gründer Charlie Lee dem Vorstand beitritt.
- Der Governance-Token ENA von Ethena wird im Mittelpunkt der 360-Millionen-Dollar-PIPE-Strategie von TGLY Acquisition Corp stehen.
- Bit Origin sammelt 500 Millionen US-Dollar in Aktien und Anleihen, um Dogecoin in seine Treasury aufzunehmen.
- Windtree hat sich eine Eigenkapitalkreditlinie in Höhe von 500 Millionen US-Dollar gesichert, um BNB zu akkumulieren, wobei Kraken für die Verwahrung zuständig ist.
Diese Bemühungen um eine kettenübergreifende Diversifizierung der Treasury-Strategie scheinen zunehmend ein Trend zu sein – und keine einmalige Angelegenheit.
Auf makroökonomischer Ebene waren die US-Wirtschaftsdaten der letzten Woche enttäuschend: Der Leading Economic Index des Conference Board verfehlte zum sechsten Mal in sieben Monaten die Erwartungen, die Redbook-Einzelhandelsumsätze enttäuschten im Jahresvergleich und die Aufträge für langlebige Güter brachen um 1,5 Prozentpunkte unter den Konsensprognosen ein.
Die Arbeitsmärkte trotzen jedoch weiterhin der Schwerkraft. Sowohl die Erstanträge als auch die Folgeanträge auf Arbeitslosenunterstützung lagen über den Prognosen, was auf eine unter der Oberfläche liegende Widerstandsfähigkeit hindeutet und Fed-Chef Powell einen Grund gibt, eine Pause einzulegen.
Dies hat tatsächlich zu einer Spaltung innerhalb der Federal Reserve geführt. Zum ersten Mal seit über drei Jahrzehnten könnte es zu einer doppelten Meinungsverschiedenheit unter den Vorstandsmitgliedern kommen.
Powell steht nun unter Druck von zwei Seiten: Einerseits von einem intern gespaltenen Ausschuss, der auf Zinssenkungen drängt, und andererseits von einer anhaltenden Disinflation trotz der durch Zölle und den Arbeitsmarkt verursachten Belastungen. Hinzu kommt der zunehmende politische Druck von außen, insbesondere von Präsident Trump, der sich lautstark für Zinssenkungen einsetzt.
Bitcoin – seit langem sensibel gegenüber Zinserwartungen und institutioneller Autonomie – könnte stark reagieren, wenn diese Meinungsverschiedenheit konkret wird, insbesondere wenn sie als Reaktion auf politische Einmischung wahrgenommen wird.
Die interne Uneinigkeit innerhalb der Fed und der externe Druck sowie die Risiken im Zusammenhang mit dem Zollabkommen könnten die Volatilität bei Risikoanlagen, einschließlich Kryptowährungen, erhöhen.
Im Allgemeinen gehörten SUI, BNB und Solana zu den Top 10 der Krypto-Assets mit der relativ besten Performance.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich in der letzten Woche insgesamt beschleunigt, wobei 50 % der von uns beobachteten Altcoins es schafften, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum konnte Bitcoin in der letzten Woche übertreffen.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” signalisiert weiterhin eine optimistische Stimmung.
Derzeit liegen 10 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Unser Krypto-Dispersionsindex und die BTC-Finanzierungsrate zeigten positive Entwicklungen.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen weiterhin ein „gieriges” Marktgefühl.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat letzte Woche zugenommen, was darauf hindeutet, dass Altcoins etwas weniger stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei rund 50 % der von uns verfolgten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Auch Ethereum konnte Bitcoin in der letzten Woche übertreffen.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit eine zunehmende Risikobereitschaft.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators für die risikoappetitliche Neigung über verschiedene Anlageklassen hinweg (CARA),hat sich leicht abgeschwächt und ist von 0,64 auf 0,62 gesunken.
Fondsströme
Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich in der vergangenen Woche deutlich verlangsamt.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +213,4 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nach +4.237,2 Mio. USD Nettozuflüssen in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -1403,3 Mio. USD, von denen +72,1 Mio. USD an Nettozuflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +4,7 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1,6 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1,9 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -79,7 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +267,9 Mio. USD.
Unterdessen verlangsamten sich die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche leicht und erreichten Nettozuflüsse in Höhe von +1557,5 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +1846,6 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -42,0 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +34,6 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +9,7 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -5,8 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls erhebliche Nettozuflüsse in Höhe von +155,6 Mio. USD, was die steigende Risikobereitschaft für Altcoins unterstreicht.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs waren jedoch weiterhin unbeliebt und verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -96,4 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse von -0,1 Mio. USD.
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank bis zum gestrigen Börsenschluss auf rund 0,51, nach 0,64 in der Vorwoche.
On-Chain-Daten
In der vergangenen Woche verbesserte sich die On-Chain-Aktivität von Bitcoin, lässt jedoch noch Raum für weitere Aufwärtsbewegungen.
Das Nettokaufvolumen an Bitcoin-Spotbörsen war in den letzten 7 Tagen weiterhin negativ, während das Nettoumsatzvolumen an Bitcoin-Spotbörsen auf etwa -1,12 Mrd. USD stieg.
Betrachtet man jedoch die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin, so stellt man fest, dass diese positiv blieb und sich in der vergangenen Woche weiter beschleunigte. Dies deutet ebenfalls auf einen erneuten Zustrom von kurzfristigen Anlegern hin.
Darüber hinaus hat sich die Aktivität der Bitcoin-Wale deutlich verändert, wobei große Inhaber nun Nettoabflüsse von den Börsen verzeichnen, was auf eine Akkumulation hindeutet. Konkret haben Wal-Adressen in der vergangenen Woche netto -18.650 BTC an die Börsen abgezogen, was auf eine gestiegene Kaufbereitschaft institutioneller Anleger unter den Großinhabern hindeutet.
Die vorherrschende Dynamik der Zuflüsse an den Börsen würde normalerweise eine bullische Preisentwicklung für Bitcoin unterstützen. Allerdings ist BTC in einer engen Spanne geblieben, was wahrscheinlich auf eine Kapitalrotation hin zu Altcoins zurückzuführen ist. Dies wird durch die Ausweitung unseres Krypto-Performance-Dispersionsindex belegt, der auf eine geringere Korrelation zwischen den Renditen von Altcoins und Bitcoin hindeutet, da die Anleger diversifizieren.
Dennoch bleibt laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven an den Börsen unverändert. Der aktuelle Stand liegt bei 2,886 Millionen BTC, was etwa 14,5 % des gesamten Umlaufangebots entspricht.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest von BTC-Futures an allen Börsen um -8,9k BTC und an der CME um -14,8k BTC. Das Open Interest von Perpetuals sank um rund -6,3k BTC.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten blieben letzte Woche weiterhin positiv, was auf eine bullische Stimmung unter den Händlern am Perpetual-Futures-Markt und eine Long-Tendenz hindeutet.
Im Allgemeinen zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) bei positiven (negativen) Finanzierungssätzen regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen), was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für 3-Monats-BTC stieg letzte Woche deutlich auf rund 8,6 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Die offenen Positionen für BTC-Optionen gingen um rund -58,6k BTC zurück, während das Verhältnis der offenen Put-Call-Positionen leicht auf 0,58 sank. Wir beobachteten einige deutliche Spitzen im Put-Call-Volumenverhältnis, was auf ein steigendes Interesse an Absicherungen gegen Kursverluste hindeutet.
Unterdessen stieg der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von -1,9 % auf +1,5 %, was auf ein sinkendes Interesse an Call-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet auf eine gewisse Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 37,4 % p. a.
Unterm Strich
- Bitcoin stieg letzte Woche trotz einer Wallet-Überweisung aus der Satoshi-Ära in Höhe von 9 Mrd. USD um +0,37 %, da die Märkte den Schock mit geringer Volatilität absorbierten. Die Börsenbestände fielen auf 14,5 % des Angebots, während ETH, BNB, SOL und SUI eine Outperformance erzielten, was auf die frühen Phasen einer Altcoin-Rotation hindeutet.
- Unser Cryptoasset Sentiment Index bleibt bullisch, wobei 10 von 15 Indikatoren über dem Trend liegen. Die Breite der Altcoins vergrößerte sich, die Performance-Streuung nahm zu und die Outperformance von ETH deutete auf eine steigende Risikobereitschaft und eine lockere Bitcoin-Korrelation hin.
- Chart der Woche: Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 1,56 Mrd. USD gegenüber Abflüssen in Höhe von 1,40 Mrd. USD bei BTC – was eine seltene Divergenz der ETH/BTC-Ströme darstellt. Da 27 % des verwalteten Vermögens von ETH-ETFs nun aus neuen Zuflüssen bestehen und 155,6 Mio. USD ebenfalls in Altcoin-ETPs fließen, scheint die institutionelle Rotation fest in Gang zu sein.
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