en 
de 
fr 
es 
- In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund eines breit angelegten Risikoabbaus an den traditionellen Finanzmärkten unterdurchschnittlich. Hohe Bewertungen von Mega-Cap-Aktien wie Nvidia sowie steigende Kreditrisiken bei großen IT-Unternehmen wie Oracle führten zu Gewinnmitnahmen, die sich auch auf Krypto-Assets auswirkten. Allerdings hat sich die Nachrichtenlage in den letzten Tagen insgesamt deutlich verbessert.
- Unser Kryptoasset-Stimmungsindex ist wieder leicht bullisch geworden. Zuvor hatte er eine sogenannte bullische Divergenz gezeigt, die darauf hindeutete, dass sich die Marktstimmung und -positionierung der maximalen Verkäufererschöpfung näherten, d. h. einem Zustand, in dem es keine Verkäufer mehr gibt.
- Chart der Woche: Die On-Chain-Indikatoren für Bitcoin haben konträre Signale ausgesendet. So verzeichneten kurzfristige Bitcoin-Inhaber die höchsten Verluste seit dem Ausverkauf im April – ein Zeichen für eine breit angelegte Kapitulation unter eher unerfahrenen Anlegern. Diese Spitzen bei den realisierten Verlusten unter kurzfristigen Bitcoin-Inhabern treten in der Regel in der Nähe taktischer Tiefststände auf.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund eines breit angelegten Risikoabbaus an den traditionellen Finanzmärkten erneut unterdurchschnittlich. Hohe Bewertungen von Mega-Cap-Aktien wie Nvidia sowie steigende Kreditrisiken bei großen IT-Unternehmen wie Oracle führten zu Gewinnmitnahmen, die sich auf Krypto-Assets ausweiteten.
Dieser Ausverkauf schien mit dem zuvor gestiegenen Finanzierungsdruck und dem Rückgang der Liquidität der Fed zusammenzuhängen, was vorübergehend zu einem Anstieg der Spreads zwischen SOFR und Fed Funds Rate geführt hatte. Er könnte auch damit zusammenhängen, dass alternative Arbeitsmarktdaten gezeigt haben, dass die US-Wirtschaft im Oktober wahrscheinlich Arbeitsplätze abgebaut hat, während der Regierungsstillstand anhält.
Positiv zu vermerken ist, dass dieser jüngste Ausverkauf bereits zu einer erheblichen Baisse sowohl auf den Kryptomärkten als auch bei US-Aktien geführt hat – sowohl der Crypto Fear & Greed Index als auch der von CNN veröffentlichte Fear & Greed Index für US-Aktien erreichten letzte Woche ein „extremes Angstniveau”, was auf eine breit angelegte Kapitulation bei Risikoanlagen hindeutet. Diese extremen Stimmungswerte sind in der Regel ein guter konträrer Indikator.
Darüber hinaus haben auch die On-Chain-Indikatoren von für Bitcoin konträre Signale ausgesendet. So verzeichneten kurzfristige Bitcoin-Inhaber die höchsten Verluste seit dem Zollausverkauf im April – ein Zeichen für eine breit angelegte Kapitulation unter eher unerfahrenen Anlegern (Chart-of-the-Week).
Diese Spitzen bei den realisierten Verlusten unter kurzfristigen Bitcoin-Inhabern treten in der Regel in der Nähe taktischer Tiefststände auf.
Unterdessen hatte unser hauseigener Cryptoasset Sentiment Index zuvor eine sogenannte bullische Divergenz gezeigt, die signalisiert hat, dass sich die Marktstimmung und -positionierung der maximalen Verkäufererschöpfung nähern, d. h. einem Zustand, in dem es keine Verkäufer mehr gibt.
Auch die Nachrichtenlage hat sich insgesamt verbessert.
So haben sich beispielsweise am Wochenende US-Senatoren auf ein Ende des Regierungsstillstands geeinigt. Obwohl der US-Kongress noch zustimmen muss, deuten die Quoten von Polymarket bereits darauf hin, dass der Stillstand bereits diese Woche enden könnte.
Dies hat viele positive Auswirkungen auf Risikoanlagen und insbesondere auf Krypto-Assets.
Erstens wurde die Finanzierungsnotlage im US-Bankensystem durch den Shutdown verschärft, da die US-Regierung ihr Treasury General Account (TGA) bei der Fed aufgebaut hat, was tendenziell zu einem Abfluss von Liquidität aus dem Bankensystem führt. Eine Wiederaufnahme der Regierungsgeschäfte dürfte dies umkehren und die Liquiditätsengpässe im Bankensystem verringern, da die Regierung ihre Ausgaben wieder aufnehmen dürfte.
Zweitens wird die Wiederaufnahme der Regierungsgeschäfte wahrscheinlich eine Flut von verzögerten Wirtschaftsdatenveröffentlichungen nach sich ziehen, die sich (positiv) auf die Geldpolitik der Fed auswirken könnten. Aufgrund des Shutdowns haben das BLS und andere US-Behörden keine Arbeitsmarkt- und Inflationsstatistiken veröffentlicht, wie beispielsweise die mit Spannung erwarteten Zahlen zu den Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft.
Wie oben erwähnt, deuten alternative Arbeitsmarktdaten jedoch darauf hin, dass die US-Wirtschaft im Oktober während des anhaltenden Regierungsstillstands wahrscheinlich 9.100 Arbeitsplätze verloren hat. Andere wichtige Arbeitsmarktindikatoren wie die Ankündigungen von Stellenstreichungen durch Challenger deuten ebenfalls auf einen Anstieg der Arbeitslosigkeit hin. Der Verbrauchervertrauensindex der University of Michigan ist im November ebenfalls auf ein Rekordtief gefallen, was auf eine weit verbreitete Verunsicherung der Verbraucher insbesondere hinsichtlich der Aussichten auf dem Arbeitsmarkt hindeutet.
All diese Indikatoren deuten darauf hin, dass die Geldpolitik der Fed weiterhin gelockert werden sollte und dass die Wahrscheinlichkeit einer erneuten quantitativen Lockerung („QE“) steigt.
Tatsächlich erklärte John Williams, Präsident der Fed von New York, kürzlich, dass die Fed bald wieder damit beginnen könnte, ihre Wertpapierbestände auszuweiten. Dies wäre ein sehr positiver Rückenwind für Bitcoin und Krypto-Assets.
Schließlich hat Donald Trump auf Truth Social angekündigt, dass die US-Regierung einkommensschwachen Amerikanern 2.000 Dollar pro Person als „Zoll-Dividende” auszahlen wird. Diese Art von „Helikoptergeld” könnte für knappe Krypto-Assets wie Bitcoin sehr unterstützend sein.
Insgesamt hat die Kombination aus extremer Baisse und zunehmend positiven Nachrichten eine sehr attraktive Risiko-Ertrags-Situation für Bitcoin und Krypto-Assets geschaffen.
Unter den Top 10 der Krypto-Assets schnitten Hyperliquid, TRON und Dogecoin relativ am besten ab.
Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der letzten Woche verstärkt, wobei 75 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Ethereum blieb jedoch auch in der letzten Woche hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigte bis Sonntag weiterhin eine sehr pessimistische Stimmung, bevor er wieder ins Positive umschlug.
Derzeit liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Letzte Woche zeigten die Bitcoin-Börsenzuflüsse, der Altseason Index, die BTC-Futures-Long-Liquidation-Dominanz, die Krypto-Streuung, das Krypto-Hedgefonds-Beta, der STH SOPR, die Funding Rate und die 1M 25delta Skew-Kennzahlen eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „Angst”-Niveau der Stimmung (Stand heute Morgen). Letzte Woche hatte er kurzzeitig wieder das Niveau „Extreme Angst” erreicht.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat sich in der letzten Woche leicht erhöht, was darauf hindeutet, dass die Performance-Streuung von Altcoins im Vergleich zu Bitcoin zugenommen hat. Dies ist eine Kennzahl, die es zu beobachten gilt.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei rund 75 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum blieb letzte Woche hinter Bitcoin zurück.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), hat sich ebenfalls verschlechtert und ist von 0,44 auf 0,28 gesunken. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung an den Krypto-Asset-Märkten, die genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs verlangsamten sich letzte Woche bei allen großen Anbietern, wobei Bitcoin- und Ethereum-Produkte Nettoabflüsse verzeichneten. Die Zuflüsse in Nicht-Ethereum-Produkte, hauptsächlich SOL-US-ETFs, deuten jedoch weiterhin auf eine stabile Allokation im Altcoin-Bereich hin. Dies geht einher mit einem leichten Anstieg der Performance-Streuung, was darauf hindeutet, dass die Korrelationen weiterhin hoch sind, sich die Divergenzen jedoch zu vergrößern beginnen.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -1486,5 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche noch Nettozuflüsse in Höhe von +1699,6 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -1170,7 Mio. USD, von denen -1219,7 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +4,7 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -3,7 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1,4 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -64,3 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) hingegen verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -581 Mio. USD.
Unterdessen gingen die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs letzte Woche zurück, mit Nettoabflüssen von rund -471,2 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -507,8 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -38,3 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -3,1 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettoabflüsse in Höhe von -0,1 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,1 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse von +115,3 Mio. USD. Dies ist größtenteils auf US-SOL-ETFs zurückzuführen, die seit ihrer Auflegung keinen einzigen Tag mit Nettoabflüssen verzeichneten. In der vergangenen Woche verzeichneten US-SOL-ETFs Nettozuflüsse von +136,6 Mio. USD, wobei der Solana ETF (BSOL) von Bitwise Nettozuflüsse von +126,8 Mio. USD verzeichnete.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche jedoch insgesamt Nettozuflüsse in Höhe von +40 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Zuflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ist in der vergangenen Woche leicht zurückgegangen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,73 in der Vorwoche auf rund 0,7.
On-Chain-Daten
Der Verkaufsdruck an den Börsen hält weiterhin an, wobei die Spotkäufe minus Verkäufe innerhalb eines Tages die Woche mit etwa –477 Mio. USD abschlossen. Darüber hinaus bleibt die Gewinnmitnahme in der Blockchain mit etwa +1,01 Mrd. USD pro Tag auf einem hohen Niveau, was auf einen Anstieg des Verkaufsdrucks hindeutet, da die Anleger angesichts der Marktschwäche weiterhin Risiken reduzieren.
Insbesondere kurzfristige Anleger zeigen Anzeichen einer Kapitulation und realisieren Nettoverluste von etwa -231 Mio. USD pro Tag. Das Ausmaß dieser realisierten Verluste ist vergleichbar mit denen, die während der Yen-Carry-Auflösung (-219 Mio. USD) und der Zollkrise (-257 Mio. USD) zu beobachten waren, die beide historisch mit Marktwendepunkten und anschließenden Erholungen zusammenfielen.
Darüber hinaus ist der Prozentsatz der gewinnbringenden Bestände auf seinen langfristigen Durchschnitt zurückgegangen, wobei rund 74 % der Coins weiterhin gewinnbringend sind. Auch dieses Muster spiegelt die Bedingungen wider, die während früherer Stressereignisse zu beobachten waren, wie beispielsweise beim Abbau von Yen-Carry-Trades und beim Zollstreit, wo die Verteidigung dieses langfristigen Durchschnitts für die Erhaltung der gesamten Marktstruktur von entscheidender Bedeutung war.
Darüber hinaus können wir den AVIV-Koeffizienten heranziehen, der die Anlegerstimmung anhand der durchschnittlichen Buchgewinne oder -verluste aktiver Marktteilnehmer misst. Dieser Koeffizient liefert einen nützlichen Anhaltspunkt für die finanzielle Belastung, der ein typischer Anleger derzeit ausgesetzt ist. Während des jüngsten Abwärtstrends sind die aggregierten Buchgewinne auf ihren langfristigen Durchschnitt von etwa 20 % zurückgegangen, was auf eine allgemeine Korrektur der Anlegerstimmung hindeutet.
Trotz der jüngsten Erholung auf 104.000 USD bleibt der Markt sowohl unter dem 200-Tage-Durchschnitt von 108.000 USD als auch unter der Kostenbasis für kurzfristige Anleger von 113.000 USD, was darauf hindeutet, dass die jüngsten Käufer weiterhin unter Druck stehen. Die Rückeroberung dieser Niveaus wäre unerlässlich, um eine konstruktive Dynamik wiederherzustellen und eine erneute Marktstärke zu signalisieren. Darüber hinaus bleibt das Niveau von 100.000 USD entscheidend zu verteidigen, da eine beträchtliche Anzahl von Anlegern unterhalb dieses Niveaus in eine Verlustposition gerät.
Positiv zu vermerken ist, dass der Accumulation Trend Score, der die Veränderungen des Angebots in Wallets aller Größenordnungen verfolgt, auf eine groß angelegte Akkumulation hindeutet, was trotz der jüngsten Marktvolatilität auf eine robuste Kaufseite und wachsendes Anlegervertrauen hindeutet.
Insgesamt deuten die On-Chain-Bedingungen darauf hin, dass sich der Markt an einem kritischen Wendepunkt befindet, da viele wichtige Kennzahlen, wie der Prozentsatz des Angebots mit Gewinn und das AVIV-Verhältnis, auf ihren langfristigen Mittelwert zurückgesetzt werden.
Der Verkaufsdruck an den Börsen hält weiterhin an, wobei die Spot-Flows die Woche mit –477 Mio. USD abschlossen, während die On-Chain-Gewinnmitnahmen von rund +1,01 Mrd. USD pro Tag darauf hindeuten, dass die Anleger angesichts der Marktschwäche weiterhin Risiken reduzieren. Der Accumulation Trend Score bleibt jedoch Woche für Woche robust, was darauf hindeutet, dass die Nachfrage auf der Käuferseite einen Teil dieses Drucks absorbiert. Am wichtigsten ist, dass die Rückeroberung des 200-Tage-Durchschnitts bei 108.000 USD und der Kostenbasis für kurzfristige Halter bei 113.000 USD entscheidend für die Wiederherstellung einer konstruktiven Dynamik wäre, während die Verteidigung der 100.000-USD-Marke für den Schutz der gesamten Marktstruktur unerlässlich bleibt.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um 14,5k BTC, während das Open Interest für CME-Futures-Kontrakte um 16,0k BTC zunahm, was auf eine steigende Beteiligung institutioneller Anleger hindeutet. Das gesamte Open Interest bleibt jedoch deutlich unter dem Niveau der Vormonate, was darauf hindeutet, dass die Händler nach dem jüngsten Deleveraging am Markt weiterhin Vorsicht walten lassen.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten bleiben positiv, aber moderat, was eher auf eine vorsichtig optimistische Marktstimmung als auf Anzeichen für spekulative Übertreibungen hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sinkt weiter auf 4,8 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest von BTC-Optionen ist um etwa 44,2k BTC gestiegen, während das Verhältnis von Put- zu Call-Open-Interest auf 0,61 gesunken ist. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste zwar weiterhin hoch ist, sich jedoch allmählich abschwächt, da die Marktteilnehmer erste Anzeichen für eine erneute Risikobereitschaft zeigen.
Darüber hinaus hat der 25-Delta-Skew über die wichtigsten BTC-Optionslaufzeiten in der vergangenen Woche einen deutlichen Anstieg verzeichnet, beginnt sich nun aber abzuschwächen, was darauf hindeutet, dass zwar weiterhin Absicherungsbedarf besteht, die Kosten für die Absicherung gegen Kursverluste jedoch allmählich sinken.
Fazit
- In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets aufgrund eines breit angelegten Risikoabbaus an den traditionellen Finanzmärkten unterdurchschnittlich. Hohe Bewertungen von Mega-Cap-Aktien wie Nvidia sowie steigende Kreditrisiken bei großen IT-Unternehmen wie Oracle führten zu Gewinnmitnahmen, die sich auch auf Krypto-Assets auswirkten. Allerdings hat sich die Nachrichtenlage in den letzten Tagen insgesamt deutlich verbessert.
- Unser Krypto-Asset-Stimmungsindex ist wieder leicht bullisch geworden. Zuvor hatte er eine sogenannte bullische Divergenz gezeigt, die darauf hindeutete, dass sich die Marktstimmung und -positionierung der maximalen Verkäufererschöpfung näherten, d. h. einem Zustand, in dem es keine Verkäufer mehr gibt.
- Chart der Woche: Die On-Chain-Indikatoren für Bitcoin haben konträre Signale ausgesendet. So verzeichneten kurzfristige Bitcoin-Inhaber die höchsten Verluste seit dem Ausverkauf im April – ein Zeichen für eine breite Kapitulation unter eher unerfahrenen Anlegern. Diese Spitzen bei den realisierten Verlusten unter kurzfristigen Bitcoin-Inhabern treten in der Regel in der Nähe taktischer Tiefststände auf.
Anhang
Rechtlicher Hinweis
Diese Veröffentlichung stellt eine Marketingmitteilung dar und dient ausschließlich Informationszwecken. Sie stellt weder eine Anlageberatung noch eine persönliche Empfehlung oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.
Bitwise Europe GmbH ist Emittentin der in dieser Veröffentlichung gegebenenfalls genannten Exchange Traded Products („ETPs“) unter einem von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gebilligten Basisprospekt. Die Billigung durch die BaFin bezieht sich ausschließlich auf die Vollständigkeit, Kohärenz und Verständlichkeit des Prospekts gemäß der Prospektverordnung und stellt keine inhaltliche Bewertung oder Empfehlung der Produkte dar.
Die dargestellten Marktanalysen, Einschätzungen und Szenarien spiegeln die aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider und beruhen auf Informationen, die als zuverlässig erachtet werden. Es wird jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit übernommen. Prognosen und zukunftsgerichtete Aussagen sind mit Unsicherheiten behaftet und stellen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Investitionen in Krypto-Assets und krypto-bezogene Finanzinstrumente sind mit erheblichen Risiken verbunden und unterliegen starken Kursschwankungen. Anleger können einen Teil oder ihr gesamtes eingesetztes Kapital verlieren.
Eine Anlageentscheidung sollte ausschließlich auf Grundlage des jeweils gültigen Basisprospekts, der Endgültigen Bedingungen sowie des Basisinformationsblatts (KID), insbesondere des Abschnitts „Risikofaktoren“, getroffen werden. Der Basisprospekt, die Endgültigen Bedingungen sowie weitere Risikohinweise sind abrufbar unter: www.bitwiseinvestments.eu/de
Anleger sollten prüfen, ob eine Investition unter Berücksichtigung ihrer individuellen Anlageziele, ihrer finanziellen Situation und ihrer Risikobereitschaft geeignet ist, und gegebenenfalls unabhängigen fachlichen Rat einholen.
