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- Krypto-Assets übertrafen letzte Woche Aktien, da die institutionelle Nachfrage wieder anzog und die globalen Krypto-ETP-Zuflüsse unter der Führung von Bitcoin (+1,5 Mrd. USD) und Ethereum (fast +0,5 Mrd. USD) +2 Mrd. USD erreichten.
- Chart der Woche: Die wöchentlichen Nettomittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs erreichten ihren höchsten Stand seit Oktober 2025, was auf eine erneute Risikobereitschaft hindeutet; der tägliche Krypto-Asset-Sentiment-Index bleibt leicht bullisch.
- Die makroökonomische Unterstützung verstärkt sich, da die Bilanzsumme der Fed (+46 Mrd. USD seit Dezember 2025) vor dem Hintergrund einer Umkehr der quantitativen Straffung und einer Disinflation gestiegen ist, aber kurzfristige Gegenwinde aufgrund der Verzögerung des CLARITY Act und erhöhter geopolitischer Risiken, die Liquidationen auslösen, bestehen weiterhin.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche übertrafen Krypto-Assets aufgrund der steigenden institutionellen Nachfrage traditionelle Vermögenswerte wie Aktien. So beschleunigten sich beispielsweise die wöchentlichen Nettomittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs auf den höchsten Stand seit Oktober 2025, was auf eine Rückkehr der Risikobereitschaft hindeutet (Chart der Woche).
Genauer gesagt verzeichneten globale Krypto-ETPs in der vergangenen Woche einen leichten Anstieg um +2 Mrd. USD, wovon +1,5 Mrd. USD auf Bitcoin-ETPs und fast +0,5 Mrd. USD auf Ethereum-ETPs entfielen.
Einer der potenziellen makroökonomischen Treiber scheint mit den günstigen Aussichten für die Geld- und Fiskalpolitik der USA zusammenzuhängen – dies wurde von Finanzminister Scott Bessent bekräftigt, der darauf hindeutet, dass die derzeitige US-Regierung versuchen wird, die Wirtschaft „anzukurbeln”, damit das nominale BIP-Wachstum das Wachstum der Staatsverschuldung übertrifft.
Tatsächlich sind die Gesamtaktiva der Fed seit Dezember 2025 aufgrund der Umkehrung der quantitativen Straffungspolitik bereits um +46 Mrd. USD gestiegen, obwohl es Anfang Januar einen leichten Rückgang gab.
Unterdessen ist Kevin Warsh auf Kalshi zum herausragenden Favoriten für Trumps Wahl zum Fed-Vorsitzenden geworden, nachdem Präsident Trump in einer kürzlichen Pressekonferenz erklärt hatte, dass er zögere, Kevin Hassett zu nominieren, da er Hassett lieber als prominenten Berater und Sprecher der Regierung behalten wolle, als ihn in die typischerweise eher zurückhaltende Position bei der Fed zu versetzen.
Darüber hinaus verschafft die nachlassende Inflationsdynamik in den USA der Fed potenziell mehr Spielraum für eine weitere Lockerung der Geldpolitik. Allerdings preisen die Fed Funds Futures aufgrund des beschleunigten Wirtschaftswachstums und der sich verbessernden Lage auf dem Arbeitsmarkt keine Zinssenkung im Januar ein – so signalisiert beispielsweise der GDPNow-Nowcast der Fed von Atlanta bereits eine starke Beschleunigung des BIP-Wachstums im vierten Quartal.
Allerdings war die Verschiebung des Gesetzesentwurfs zur Struktur des Kryptomarktes („CLARITY Act“) ein kleiner Wermutstropfen für den Markt in der vergangenen Woche. Der Gesetzentwurf wurde verschoben, nachdem es zu heftigen Reaktionen auf vorgeschlagene Änderungen (die als begünstigend für Banken/traditionelle Finanzinstitute angesehen wurden) und zu einer Pattsituation hinsichtlich ethischer Bestimmungen gekommen war – was schließlich dazu führte, dass Coinbase seine Unterstützung zurückzog, was wiederum zur Verschiebung beitrug.
Es ist davon auszugehen, dass die Verabschiedung des CLARITY Act neu terminiert (aber nicht gestrichen) wird, während Gesetzgeber und Industrie die umstrittenen Bestimmungen – insbesondere in Bezug auf Stablecoin-Prämien und Tokenisierung – neu verhandeln, nachdem die Rücknahme der Unterstützung durch Coinbase signalisiert hat, dass der Entwurf nicht genügend Rückhalt hat, um in seiner jetzigen Form voranzukommen.
Gleichzeitig bleiben die geopolitischen Risiken hoch, was den Bitcoin- und anderen Kryptomärkten am frühen Montagmorgen zu schaffen machte – die Trump-Regierung hat damit gedroht, nach einer eher symbolischen Verlegung einer kleinen Gruppe europäischer Soldaten nach Grönland Einfuhrzölle in Höhe von 10 % auf acht EU-Länder zu erheben.
Darüber hinaus deuten Trumps jüngste Kommentare auf Truth Social auf eine mögliche kurzfristige Eskalation des Konflikts in Grönland hin, was das Sentiment weiterhin belastet. Infolgedessen erreichten Edelmetalle wie Gold und Silber weiterhin neue Allzeithochs, während risikoreiche Anlagen wie Aktien-Futures und Krypto-Assets ihre Gewinne eingebüßt haben. Ein Anstieg der Liquidationen von Long-Bitcoin-Futures hat die jüngste Korrektur ebenfalls verschärft.
Hier sind einige Anmerkungen angebracht: Erstens haben geopolitische Risiken in der Regel nur kurzfristig negative Auswirkungen auf die Performance von Bitcoin, wenn man sich auf historische Daten stützt, während mittel- bis langfristige Auswirkungen in den Daten nicht erkennbar sind.
Zweitens dürfte das beschleunigte Wirtschaftswachstum weiterhin eine günstige Risikobereitschaft auf den Bitcoin- und Kryptomärkten unterstützen, da die Performance von Bitcoin in der Vergangenheit überwiegend durch makroökonomische Faktoren und nicht durch idiosynkratische/coinspezifische Faktoren erklärt werden konnte.
Dies bedeutet, dass sich positive Makrofaktoren wieder als dominanter Performance-Treiber für Bitcoin durchsetzen dürften, sobald die negativen Auswirkungen der vorangegangenen langfristigen Angebotsverteilung durch die Long-Term-Holder nachlassen. Daher könnten kurzfristige Spitzen bei den geopolitischen Risiken genutzt werden, um das Engagement zu erhöhen. In diesem Zusammenhang gehen wir weiterhin davon aus, dass das Wirtschaftswachstum im Jahr 2026 außerordentlich robust bleiben wird, wie in unserem aktuellen Bitcoin Macro Investor Report dargelegt, was 2026 für einen erheblichen Rückenwind sorgen dürfte.
Im Allgemeinen waren unter den Top 10 der Krypto-Assets TRON, Ethereum und BNB die relativen Outperformer.
Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche leicht erhöht, wobei 45 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Ethereum hat Bitcoin in der vergangenen Woche übertroffen.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index“ ist im Vergleich zur letzten Woche deutlich gesunken. Er startete am vergangenen Montag auf einem neuen Basiswert, stieg jedoch im Laufe der Woche an und blieb für den Rest der Woche deutlich im positiven Bereich.
Derzeit liegen 10 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Letzte Woche zeigten die Kennzahlen BTC 1M 25D Skew, BTC Exchange Inflows, Crypto Dispersion, Crypto Fear and Greed, BTC 1M Implied Vol, Cross Asset Risk Appetite, BTC STH-NUPL, BTC SOPR, Alt Season Index und BTC 3m Basis alle eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen ein „Angst”-Niveau des Sentiments. Der Index befand sich den gesamten November und Dezember über entweder im Bereich „Angst” oder „extreme Angst”, obwohl er zu Beginn der dritten Kalenderwoche im Januar kurzzeitig auf „Gier” umgeschwenkt war.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets stieg letzte Woche leicht von 0,38 auf 0,44. Eine hohe Streuung bedeutet, dass der Markt offenbar von einer größeren Vielfalt an Narrativen angetrieben wird, was in der Regel ein Zeichen für eine steigende Risikobereitschaft ist.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich letzte Woche erhöht, wobei etwa 45 % der von uns verfolgten Altcoins betroffen waren. Ethereum übertraf Bitcoin auf Wochenbasis um 2,1 Prozentpunkte.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten.
Das Sentiment an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), stieg erneut auf 0,86. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen dem Sentiment an den traditionellen Finanzmärkten und dem Sentiment an den Krypto-Asset-Märkten, die weiterhin genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Globale Krypto-ETPs verzeichneten letzte Woche große Nettozuflüsse bei Bitcoin-, Ethereum- und Altcoin-Produkten. Bei Basket- und thematischen Produkten kam es hingegen zu Nettoabflüssen.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +2019,9 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche Nettoabflüsse in Höhe von -554,1 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +1520,1 Mio. USD, von denen +1421,8 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +79,6 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettozuflüsse in Höhe von +2,2 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -0,9 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -1,7 Mio. USD und der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +1034,9 Mio. USD.
Unterdessen verzeichneten globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +486,7 Mio. USD, wobei US-Spot-Ethereum-ETFs insgesamt Nettozuflüsse von rund +479 Mio. USD verzeichneten.
Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettomittelzuflüsse in Höhe von +76,7 Mio. USD, während der iShares Ethereum Trust (ETHA) ebenfalls Nettomittelzuflüsse in Höhe von +219,1 Mio. USD verzeichnete.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete Nettomittelzuflüsse in Höhe von +30,9 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse von +1,3 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ebenfalls Nettozuflüsse von +9,5 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von +29,5 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten letzte Woche ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt -16,5 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche geringfügige Nettozuflüsse von insgesamt +0,4 Mio. USD.
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin hat letzte Woche zugenommen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg bis zum gestrigen Börsenschluss von 0,64 auf 0,79.
On-Chain-Daten
Im Laufe der Woche durchbrach der Markt entschlossen die 93.500-Dollar-Marke, die wir seit langem als wichtigsten Kontrollpunkt identifiziert haben, und zeigte damit zum ersten Mal seit dem Einbruch im November wieder deutliche Stärke. Trotz dieser Verbesserung wurde der Kurs bei der Kostenbasis der kurzfristigen Anleger nahe 98.300 Dollar zurückgewiesen, die weiterhin die nächste wichtige Widerstandsmarke darstellt. Eine entschiedene und nachhaltige Rückeroberung dieser Zone wäre die deutlichste Bestätigung der bisher beobachteten Marktdynamik. Bis dahin definiert die Spanne von 93.500 bis 98.300 USD das primäre Handelsband innerhalb der aktuellen Marktstruktur.
Unterstützt wurde diese Preisentwicklung durch den Kaufdruck, der während der gesamten Woche vorherrschte. Die Intraday-Spotkäufe abzüglich der Verkäufe schlossen bei etwa +603 Mio. USD, nach +257 Mio. USD in der Vorwoche. Bemerkenswert ist, dass die Nachfrage auf der Kaufseite einen Höchststand von fast +1,8 Mrd. USD erreichte, eine Größenordnung, die nur an 10 von 2.480 Handelstagen überschritten wurde, was die außergewöhnliche Stärke der jüngsten spotgetriebenen Nachfrage unterstreicht.
Parallel zu dieser Nachfragesteigerung stieg das Gesamtvolumen der Zu- und Abflüsse an den Börsen von 6,5 Mrd. USD auf 6,9 Mrd. USD, was den dritten wöchentlichen Anstieg in Folge bei den spekulativen Aktivitäten bedeutet. Damit liegt das Gesamtvolumen der Zu- und Abflüsse an den zentralisierten Börsen weiterhin über dem Jahresdurchschnitt von 6,5 Mrd. USD, was auf eine allmähliche Verbesserung der allgemeinen Anlegerbeteiligung hindeutet.
Betrachtet man jedoch die Liquidität aus einer breiteren Perspektive, so bleibt die globale Handelsaktivität weiterhin verhalten. Auf rollierender Einjahresbasis liegt das Spotvolumen von 9,2 Mrd. USD beim 31. Perzentil, das Futures-Volumen von 33,4 Mrd. USD beim 9. Perzentil und das Optionsvolumen von 2,6 Mrd. USD beim 19. Perzentil. Dieser gedämpfte Hintergrund deutet darauf hin, dass die Liquiditätsbedingungen weiterhin angespannt sind, wodurch der Markt anfällig für starke Bewegungen in beide Richtungen bleibt und das Volatilitätsrisiko hoch bleibt.
Das Sentiment zeigt erste Anzeichen einer Stabilisierung. Der Anteil der gewinnbringenden Bestände ist auf 75,1 % gestiegen und liegt nun auf dem Niveau seines langfristigen Durchschnitts von 75,4 %, das in der Vergangenheit als wichtiger Wendepunkt fungierte. Während diese Schwelle während des Zollschocks unter Trump und der Auflösung von Yen-Carry-Trades gehalten wurde, brach sie während des Abschwungs im November deutlich ein. Ein anhaltender Anstieg über diese Schwelle würde daher eine deutliche Verbesserung des Marktvertrauens signalisieren.
Da immer mehr Coins wieder Gewinne erzielen, ist das Gesamtkapital mit Verlusten auf 570 Mrd. USD gesunken. Die aggregierten nicht realisierten Verluste belaufen sich derzeit auf etwa –73 Mrd. USD oder rund –13,8 TUSD pro Coin. Obwohl diese Verluste historisch gesehen weiterhin hoch sind, spiegelt ihr anhaltender Rückgang eine allmähliche Entspannung des Abwärtsdrucks wider.
Die Gewinnmitnahmen in der Blockchain sind leicht gestiegen, bleiben aber mit etwa 323 Mio. USD pro Tag gedämpft und setzen damit eine mehrwöchige Phase historisch niedriger Werte im Vergleich zu den letzten zwei Jahren fort. Gleichzeitig kühlt sich die Verlustrealisierung weiter ab und liegt im Durchschnitt bei etwa 134 Mio. USD pro Tag.
Da die realisierten Gewinne nun die realisierten Verluste übersteigen, zeichnen sich erste Anzeichen für positive Kapitalzuflüsse ab. Dies ist eine konstruktive Entwicklung, allerdings befindet sich der Trend noch in den Anfängen. Eine Bestätigung erfordert einen anhaltenden Trend und einen klaren Regimewechsel hin zu anhaltend positiven Kapitalzuflüssen.
Insgesamt deuten die sich verbessernde Preisstruktur, die starke Spot-Nachfrage und die zaghaften Kapitalzuflüsse auf eine beginnende Erholung des Marktes hin. Die Kostenbasis für kurzfristige Anleger von 98,3 Tausend US-Dollar bleibt jedoch der entscheidende Faktor sowohl für die Bestätigung des Trends als auch für eine breitere Erholung des Sentiments. Solange dieses „ ”-Niveau nicht entscheidend zurückerobert und gehalten wird, bleibt die Erholung unvollständig und die Bedingungen bleiben anfällig für erneute Selbstzufriedenheit. Obwohl sich die Dynamik verbessert, sind weitere Folgemaßnahmen erforderlich, um einen dauerhaften Regimewechsel zu bestätigen.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um –14,8K BTC, während das Open Interest für CME-Futures um +2,6K BTC stieg, was auf eine leichte Belebung der institutionellen Positionierung hindeutet. Insgesamt ist das gesamte Open Interest zurückgegangen und bleibt im Vergleich zu den letzten Monaten verhalten, was darauf hindeutet, dass der Terminmarkt derzeit nicht der Haupttreiber der gesamten Preisentwicklung ist.
Als der Preis jedoch schneller stieg, stiegen die Short-Liquidationen von Bitcoin an allen Börsen auf 588 Mio. USD und markierten damit den größten Short Squeeze seit der erzwungenen Liquidationskaskade vom 10. Oktober (2,5 Mrd. USD). In der Folge wurden weitere Long-Liquidationen in Höhe von 590 Mio. USD ausgelöst, als der Preis wieder stark in Richtung der unteren Grenze des Bereichs nahe 93.000 USD zurückfiel. Dieser zweiseitige Liquidationsfluss zeigt, dass zwar die allgemeinen Marktbedingungen weiterhin weitgehend vom Spotmarkt bestimmt werden, aber einzelne Bereiche mit überfüllten Derivatepositionen eine wichtige Rolle bei der Verstärkung der jüngsten Preisbewegungen gespielt haben.
Aus Sicht der Positionierung beginnt sich das Open Interest der Futures wieder um die Marke von 98.000 USD zu bilden. Dieser Bereich deckt sich mit den Kostenbasis der kurzfristigen Inhaber und stellt den höchsten Preis dar, der während der aktuellen Rallye erreicht wurde, was 98.000 USD als wichtigen Entscheidungspunkt für den Markt bestätigt.
Auf der Unterseite bleibt das Open Interest der Futures mit 89.000 USD weiterhin hoch, was diesen Bereich als kritische Zone hervorhebt. Dieser Bereich dürfte sehr sensibel sein, da Long-Positionen eine aktive Verteidigung begünstigen und das Risiko einer erhöhten Volatilität steigen, sollte der Preis dieses Niveau erneut erreichen.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten gingen im Wochenvergleich zurück, was auf eine Verringerung der Long-Positionen hindeutet. Bei einer Detrendierung anhand der medianen Funding-Rate bleibt das Funding weitgehend negativ, was das Fehlen aggressiver gehebelter Long-Positionen unterstreicht.
Parallel dazu blieb die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC mit 5 % weitgehend unverändert und erreichte damit einen der niedrigsten Werte der letzten zwei Jahre. Die Tatsache, dass der Preis weiter steigt, während die Finanzierungsraten und Futures-Prämien gedämpft bleiben, ist konstruktiv und deutet darauf hin, dass die Rallye nicht durch übermäßige oder spekulative Long-Positionen angeheizt wird. Stattdessen bleibt der Hebel begrenzt, was das Risiko einer Instabilität verringert, die typischerweise mit überfüllten, momentumgetriebenen Anstiegen verbunden ist.
Auf den Optionsmärkten stieg das Open Interest der BTC-Optionen im Laufe der Woche um +21.000 BTC, da sich die Positionierung nach dem Ablauf der Weihnachtsoptionen wieder aufbaut. Das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis auf Deribit bleibt mit 0,74 weiterhin erhöht und hält sich auch nach dem starken Anstieg im Zusammenhang mit dem größten Ablauf von Call-Optionen während der Feiertage. Parallel dazu steigt das Put-Call-Verhältnis bei IBIT-Optionen weiter an und erreicht 0,57.
Trotz der erhöhten Put-Positionierung hat sich der 25-Delta-Skew über alle Laufzeiten mit Ausnahme der 1-Wochen-Laufzeit abgeschwächt, was auf eine Moderation der Prämie für längerfristige Absicherungen gegen Kursverluste hindeutet. Gleichzeitig deutet das Anhalten eines erhöhten kurzfristigen Skews auf eine Zunahme der Risikosensitivität mit kurzem Horizont hin. Diese Divergenz lässt vermuten, dass zwar weiterhin defensive Positionen gehalten werden, die marginale Nachfrage nach neuen längerfristigen Absicherungen jedoch nachlässt, obwohl die kurzfristige Unsicherheit weiterhin hoch ist.
Bemerkenswert ist, dass Optionshändler im Bereich zwischen 95.000 und 102.000 USD weiterhin deutlich short-gamma sind. Wenn der Preis in diesen Bereich steigt, werden die Händler wahrscheinlich ihr Engagement durch Spotkäufe absichern, was eine Quelle mechanischer Nachfrage schafft, die den vorherrschenden Aufwärtstrend unterstützen könnte.
Insgesamt spiegeln die Derivatemärkte weiterhin eher eine zurückhaltende Positionierung als spekulative Exzesse wider. Die offenen Positionen bleiben gedämpft, die Finanzierungssätze und Terminprämien sind komprimiert, und trotz steigender Preise hat sich die Hebelwirkung nicht wesentlich erholt, was darauf hindeutet, dass der Anstieg nach wie vor in erster Linie durch Spot-Geschäfte getrieben wird. Während Liquidationen und die Gamma-Dynamik der Händler die jüngsten Preisbewegungen unterstützt haben, steht eine Bestätigung für einen nachhaltigeren, durch Derivate getriebenen Trend noch aus.
Fazit
- Krypto-Assets haben sich letzte Woche besser entwickelt als Aktien, da die institutionelle Nachfrage wieder anzog und die globalen Zuflüsse in Krypto-ETPs unter der Führung von Bitcoin (+1,5 Mrd. USD) und Ethereum (fast +0,5 Mrd. USD) +2 Mrd. USD überstiegen.
- Chart der Woche: Die wöchentlichen Nettomittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs erreichten ihren höchsten Stand seit Oktober 2025, was auf eine erneute Risikobereitschaft hindeutet; der tägliche Cryptoasset Sentiment Index bleibt leicht bullisch.
- Die makroökonomische Unterstützung verstärkt sich, da die Bilanzsumme der Fed (+46 Mrd. USD seit Dezember 2025) vor dem Hintergrund einer Umkehr der quantitativen Straffung und einer Disinflation gestiegen ist, aber kurzfristige Gegenwinde aufgrund der Verzögerung des CLARITY Act und erhöhter geopolitischer Risiken, die Liquidationen auslösen, bestehen weiterhin.
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