- Performance: Trotz der Volatilität an den traditionellen Märkten hat Bitcoin in der vergangenen Woche Gold und globale Aktien übertroffen und sich angesichts steigender Ölpreise, höherer Renditen und geopolitischer Spannungen als widerstandsfähig erwiesen.
- Stimmung: Der Cryptoasset Sentiment Index signalisierte weiterhin eine bärische Stimmung und unterstrich damit die anhaltende Vorsicht am Markt trotz der robusten Kursentwicklung und der anhaltenden institutionellen Zuflüsse.
- Chart der Woche: Unsere Analyse zeigt, dass Bitcoin seit 2020 zunehmend empfindlich auf die Inflationserwartungen am US-Markt reagiert, was darauf hindeutet, dass steigende Inflationserwartungen seine jüngste Widerstandsfähigkeit miterklären könnten.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche verzeichneten die Kryptomärkte vor dem Hintergrund anhaltender geopolitischer Turbulenzen im Nahen Osten und rasch steigender Energiepreise eine gemischte Entwicklung.
Ein zentraler Schwachpunkt für die globalen Märkte ist die Sperrung der Straße von Hormus, über die etwa 20 % der weltweiten Rohölversorgung transportiert werden (≈ 20 Millionen Barrel/Tag). Zudem fließen etwa 20 % des weltweiten LNG-Handels (hauptsächlich aus Katar) durch die Meerenge. Der aktuelle Rohöl-Versorgungsschock ist bereits der größte in der Geschichte.
Hochfrequente Schifffahrtsdaten deuten darauf hin, dass der Schiffsverkehr durch die Meerenge praktisch zum Erliegen gekommen ist. Dies führt weltweit zu rapide sinkenden Öl- und Erdgasvorräten, weshalb die Energiepreise weiter gestiegen sind.
Dies wirkt sich nun negativ auf traditionelle Märkte wie Aktien und Anleihen aus. So wurden beispielsweise S&P-500-Futures am Wochenende parallel zu den steigenden Rohölpreisen weiterhin schwächer gehandelt. Auch die Renditen von Staatsanleihen sind gestiegen, was auf steigende marktbasierte Inflationserwartungen (CPI-Swaps und Break-even-Raten) zurückzuführen ist, die in der Regel eng mit den globalen Energiepreisen verknüpft sind.
Steigende Energiepreise schüren zudem die Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen durch die großen Zentralbanken. So preisen die Zinsmärkte bereits etwas mehr als eine Zinserhöhung durch die EZB bis Ende 2026 ein. Fed-Funds-Futures gehen nur noch von einer Zinssenkung durch die Fed aus, gegenüber zwei im letzten Monat erwarteten Zinssenkungen. Das FOMC wird am 18. März zusammentreten –-Ökonomen erwarten jedoch laut den Konsensprognosen von Bloomberg keine Änderung des Leitzinses der Fed.
Aus makroökonomischer Sicht dürften steigende Energiepreise allein die Erholung der US-Wirtschaft nicht ins Stocken bringen. Obwohl sie aufgrund eines Rückgangs des verfügbaren Einkommens tendenziell die Konsumausgaben belasten, wirken steigende Energiepreise in der Regel als Rückenwind für den US-ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe, wie in unserem aktuellen „Bitcoin Macro Investor“-Bericht hervorgehoben wird.
Allerdings sorgen steigende Energiepreise und Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen bereits für Unruhe an den Märkten für Leveraged Loans und Private Credit. Letzte Woche beschränkte BlackRock die Auszahlungen aus seinem 26 Mrd. US-Dollar schweren Private-Credit-Fonds angesichts der Illiquidität dieser Vermögenswerte. Die deutliche Underperformance von Anlageklassen wie Private Credit, Leveraged Loans und Business Development Companies deutet allgemein auf eine Straffung der finanziellen Rahmenbedingungen in den USA hin, die irgendwann auf die globalen Finanzmärkte übergreifen könnte.
Dennoch haben sich Bitcoin und andere Krypto-Assets angesichts steigender Energiepreise und Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen als widerstandsfähig erwiesen. Tatsächlich hat Bitcoin in der vergangenen Woche sowohl Gold als auch globale Aktien übertroffen.
Eine mögliche Erklärung dafür ist, dass Bitcoin zunehmend empfindlich auf marktbasierte Inflationserwartungen in den USA reagiert, insbesondere seit der Covid-Krise im Jahr 2020 (Grafik der Woche).
Historische statistische Muster deuten darauf hin, dass Bitcoin unter ähnlichen Bedingungen bereits in der Vergangenheit Widerstandsfähigkeit bewiesen hat, auch wenn diese Korrelation möglicherweise nicht von Dauer ist. Angesichts der hohen Unsicherheit und potenzieller Ansteckungseffekte über die Aktien- und Kreditmärkte bestehen weiterhin Abwärtsrisiken.
Kapitalzuflüsse in ETPs beliefen sich nach unseren Schätzungen auf Basis von Bloomberg-Daten die Nettozuflüsse in globale Bitcoin-ETPsin der vergangenen Woche auf insgesamt rund 480 Mio. USD. Dies entspricht etwa 7.164 BTC, die über globale Bitcoin-ETPs erworben wurden.
Unterdessen hat Michael Saylors Strategy (MSTR) höchstwahrscheinlich weiterhin Bitcoins durch die Ausgabe seiner unbefristeten Vorzugsaktie „Stretch“ (STRC) angekauft. Nach Schätzungen von strc.live hat Strategy allein über STRC-Emissionen wahrscheinlich etwa 3.263 BTC gekauft, was bereits mehr ist als die wöchentliche Neuemission von Bitcoins (~3.125 BTC).
Mit anderen Worten: Die institutionelle Nachfrage über Bitcoin-ETPs und Treasury-Unternehmen stützt den Markt derzeit wahrscheinlich in erheblichem Maße.
Im Allgemeinen waren unter den Top-10-Krypto-Assets TRON, Bitcoin und Bitcoin Cash die relativen Outperformer.
Insgesamt hat sich die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche deutlich verringert, wobei es keinem der von uns beobachteten Altcoins gelang, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen (0 %). Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche leicht hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index“ signalisiert derzeit eine negative Stimmung, die sich im Wochenvergleich verschlechtert hat, da die Energiepreise und die Inflationserwartungen gestiegen sind und somit Risikoanlagen wie Kryptowährungen belasten.
Derzeit liegen 3 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche zeigten lediglich die BTC-Börsenzuflüsse, der BTC STH SOPR und die Krypto-Dispersion eine positive Dynamik.
Der „Crypto Fear & Greed Index“ signalisiert seit heute Morgen weiterhin ein Stimmungsniveau von „extremer Angst“, nachdem er am Donnerstag von seinem höchsten Stand seit Anfang Februar zurückgegangen war. Dies geht mit einer sich verschlechternden Stimmung im Kryptobereich einher.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets stieg in der vergangenen Woche deutlich von 0,17 auf 0,28. Eine zunehmende Streuung kann darauf hindeuten, dass der Markt offenbar von einer größeren Vielfalt an Narrativen angetrieben wird, was unserer Analyse zufolge in früheren Marktzyklen historisch gesehen mit Phasen steigender Risikobereitschaft einherging. Die sich in dieser Woche verbessernde Streuung steht jedoch im Widerspruch zur sinkenden Stimmung sowie zu den „Fear and Greed“-Indikatoren, was darauf hindeutet, dass diese Narrative unbeständig sind.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin ging in der vergangenen Woche deutlich zurück, wobei 0 % der von uns im Index erfassten Altcoins eine Outperformance erzielten. Dies lässt sich teilweise durch den Rückgang der Marktstimmung erklären.
Im Allgemeinen kann eine zunehmende Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine steigende Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten sein.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres hauseigenen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), stieg in der vergangenen Woche auf 0,1 an, was auf eine Verbesserung der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten hindeutet.
Die „CME Bitcoin Commercials Net Positioning“, die die Differenz zwischen Long- und Short-Positionen in CME-Bitcoin-Futures-Kontrakten angibt, hat sich leicht von –4,56 auf –4,03 verringert. Dies deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger weiterhin dazu neigen, Futures zu verkaufen, da die Aussichten für BTC möglicherweise nach unten tendieren, obwohl die institutionellen Anleger ihr Netto-Short-Engagement etwas reduziert haben.
Fondsströme
Globale Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse über alle Bitcoin-, Ethereum-, Altcoins (außer Ethereum) sowie Basket- und thematische Produkte hinweg.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +594,9 Mio. USD über alle Arten von Krypto-Assets hinweg, nach Nettozuflüssen von +1.039,6 Mio. USD in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +480,3 Mio. USD, wovon +568,6 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -24,2 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -0,7 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) Nettozuflüsse von +4,7 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -35 Mio. USD, während der iShares Bitcoin Trust (IBIT) Nettozuflüsse von rund +660 Mio. USD verzeichnete.
Gleichzeitig verzeichneten globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von +90,5 Mio. USD, wobei US-amerikanische Spot-Ethereum-ETFs insgesamt Nettozuflüsse von rund +23,6 Mio. USD verzeichneten.
Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettozuflüsse von +16,4 Mio. USD, während der iShares Ethereum Trust (ETHA) Nettozuflüsse von +133,2 Mio. USD verzeichnete.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete Nettozuflüsse in Höhe von +7,5 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettoabflüsse von -6 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) Nettozuflüsse von +3,3 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs (außer Ethereum) verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +15 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche insgesamt Nettozuflüsse von +9,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete in der vergangenen Woche insgesamt Nettozuflüsse von +0,3 Mio. USD.
On-Chain-Daten
Bitcoin verzeichnete diese Woche seine stärkste Rally seit dem Rückgang am 5. Februar und erreichte ein Hoch von 74.000 USD – den höchsten Kurs seit dem Kapitulationsereignis. Der Kurs wurde jedoch zurückgewiesen und fiel wieder in Richtung der 67.000-USD-Marke zurück, wodurch die Nettoverschiebung weitgehend unverändert blieb. Diese Kursentwicklung unterstreicht die vorherrschende Marktstruktur: Auf makroökonomischer Ebene bewegt sich der Markt weiterhin in einer Handelsspanne, gekennzeichnet durch Phasen lokaler Volatilität, die Anleger wiederholt durch gescheiterte Ausbrüche und Einbrüche in die Irre führen.
Der Verkaufsdruck an den Börsen bleibt relativ gering, wobei das Intraday-Ungleichgewicht zwischen Kauf- und Verkaufsaufträgen im Kassamarkt bei fast –835 Mio. US-Dollar lag (gegenüber –617 Mio. US-Dollar in der Vorwoche). Unterdessen stiegen die aggregierten Zu- und Abflüsse an den Börsen leicht von 3,7 Mrd. $ in der Vorwoche auf 4,5 Mrd. $. Obwohl dieser Anstieg auf eine leichte Belebung der Aktivität hindeutet, gehören die absoluten Ströme weiterhin zu den niedrigsten seit Beginn des Jahres 2025, was auf eine verhaltene Beteiligung und eine weitgehend defensive Haltung der Anleger angesichts erhöhter makroökonomischer Unsicherheit hindeutet.
Der aggregierte Stress der Anleger bleibt auf hohem Niveau und weitgehend unverändert. Der Wert des mit Verlust gehaltenen investierten Kapitals wird auf ~859 Mrd. $ (~79 % des realisierten Marktkapitals) geschätzt, während die nicht realisierten Verluste im Bereich der unter Wasser liegenden Bestände bei etwa –246 Mrd. $ liegen. Das Fortbestehen des Drucks durch nicht realisierte Verluste spiegelt eine fragile Marktstruktur wider, in der eine beträchtliche Gruppe von Anlegern weiterhin unter finanziellem Druck steht.
Der Markt befindet sich weiterhin in einer von Verlusten geprägten Phase, in der die Gesamtverlustrealisierung die Gewinnmitnahmen der Anleger überwiegt und die realisierten Nettoverluste –520 Mio. US-Dollar erreichen. Bemerkenswert ist, dass die Nettoverlustrealisierung in den letzten drei Wochen in diesem Bereich geblieben ist, was darauf hindeutet, dass das derzeitige Tempo der realisierten Verluste zur Basis innerhalb der vorherrschenden Handelsspanne geworden ist, während panische Anleger ihr Angebot allmählich erschöpfen. Insgesamt belastet diese Phase des Netto-Kapitalabbaus typischerweise die Marktstruktur, da sich die Liquidität verknappt. Daher könnte der Markt eine Richtungsbewegung benötigen, um neue Liquidität anzuziehen, ähnlich den bereits innerhalb der breiteren Bandbreite beobachteten Phasen lokaler Volatilität.
Die wichtigsten Kursniveaus bleiben weitgehend unverändert, wobei der Markt zwischen 60.000 $ – dem aktuellen Zyklustief – und 80.000 $ – dem Bereich, von dem aus sich der jüngste Rückgang beschleunigte – begrenzt zu sein scheint. Die On-Chain-Bewertungsniveaus weisen eine ähnliche Struktur auf, wobei der realisierte Preis bei etwa 55.000 $ und der wahre Marktmittelwert bei etwa 78.000 $ liegen und damit vergleichbare Unter- und Obergrenzen bilden.
Die 70.000-Dollar-Marke bleibt der Mittelpunkt der Spanne und der lokale Kontrollpunkt. Die Auswertung des On-Chain-Volumenprofils zeigt eine hohe Konzentration von Coins im Bereich um 70.000 Dollar, was diesen Bereich als sensible Investorenzone kennzeichnet. Darüber liegt eine relative Volumendelle zwischen 70.000 und 80.000 US-Dollar, in der vergleichsweise wenige Coins den Besitzer gewechselt haben. Dies deutet darauf hin, dass starke Nachfrageimpulse den Kurs durch diesen Bereich beschleunigen könnten, ähnlich der Geschwindigkeit, mit der sich der Markt während des jüngsten Rückgangs durch diesen Bereich bewegt hat. Die Ablehnung nahe 73.000 US-Dollar deutet jedoch darauf hin, dass die aktuelle Nachfrage noch nicht stark genug war, um eine solche Bewegung aufrechtzuerhalten.
Insgesamt scheint der Markt auf eine breite Spanne zwischen 60.000 und 80.000 US-Dollar beschränkt zu sein. Diese Spanne wird über mehrere Marktsegmente hinweg gestützt, darunter technische, On-Chain- und Derivatemärkte, was die These der vorherrschenden Handelsspanne untermauert. Obwohl Bitcoin seine stärkste Rallye seit dem Rückgang am 5. Februar verzeichnete, bekräftigt die Ablehnung nahe 74.000 US-Dollar das Seitwärtstrend-Szenario. Bemerkenswert ist, dass der Stress bei den Anlegern weiterhin hoch ist, wobei realisierte Verlustmitnahmen nach wie vor die Gewinnmitnahmen überwiegen, was darauf hindeutet, dass sich der Markt derzeit in einem verlustgetriebenen und fragilen Zustand befindet.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das Open Interest bei BTC-Perpetual-Futures um ca. +26,4k BTC, während das Open Interest bei CME-Futures um –3k BTC sank, was auf eine leichte Verringerung der institutionellen Positionen hindeutet. Zudem stiegen die aggregierten Futures-Liquidationen über alle Vermögenswerte hinweg stark an, da die schwankende Kursentwicklung viele falsch positionierte Anleger aus ihren Positionen drängte. Bemerkenswert ist, dass die Gesamtliquidationen im Laufe der Woche über 2,6 Mrd. $ erreichten (gegenüber 1,1 Mrd. $ zuvor).
Aus Sicht der Positionierung bilden sich bedeutende Open-Interest-Cluster um die 74.000-Dollar-Marke, was mit dem Bereich übereinstimmt, in dem der Markt kürzlich bei seinem Aufwärtstrend abgeprallt ist. Auch in der Nähe von 62.500 Dollar baut sich zusätzliches Open Interest auf, was weitgehend mit der innerhalb der vorherrschenden Spanne identifizierten unteren Grenze von 60.000 Dollar übereinstimmt.
Die Perpetual-Finanzierungssätze (gleitender 7-Tage-Durchschnitt) sind im Wochenvergleich gesunken und zum ersten Mal seit Juli 2025 in den negativen Bereich gerutscht, was darauf hindeutet, dass sich die marginale, aber anhaltende Long-Tendenz unter den Terminhändlern in eine Short-Tendenz gewandelt hat. Dies deutet darauf hin, dass möglicherweise eine Neuausrichtung der Anlegerstimmung im Gange ist, wobei die Marktpositionierung nun in Richtung Abwärtserwartungen tendiert. Historisch gesehen waren solche Bedingungen oft konstruktiv und signalisierten eine Neugewichtung von übermäßiger Euphorie und Risikobereitschaft.
Parallel dazu bleibt die annualisierte 3-Monats-Basis von BTC auf einem niedrigen Niveau und ist weiter geschrumpft – von 2,7 % auf 2,4 %, was zu den niedrigsten Werten des Zyklus zählt. Derzeit liegt die Basis weiterhin deutlich unter den aktuellen Renditen von US-Schatzwechseln, was auf eine ausgeprägte Risikoaversion und eine gedämpfte Nachfrage nach gehebelten Long-Positionen unter den Marktteilnehmern hindeutet.
Was die Optionsmärkte betrifft, so stieg das Open Interest bei BTC-Optionen leicht um etwa 5.000 BTC an, wodurch sich das gesamte Open Interest auf 465.500 BTC belief. Bemerkenswert ist, dass das Put-to-Call-Verhältnis der offenen Positionen bei Deribit von einem Fünfjahreshoch von 0,81 auf 0,70 stark zurückging und damit einen der größten wöchentlichen Rückgänge seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichnete. Die entsprechende Kennzahl für IBIT-Optionen blieb bis zum Wochenende mit 0,68 weitgehend unverändert. Zusammengenommen deuten diese Entwicklungen auf eine rasche Auflösung von Absicherungspositionen gegen Kursverluste auf der Deribit-Plattform hin, während der BTC-Kurs in Richtung 73.000 US-Dollar stieg.
Da der Kurs nun jedoch wieder nachgibt, bleibt abzuwarten, ob diese Verschiebung der Positionierung bis zum Ende des Monats anhält.
Zudem ging die 25-Delta-Skew im Laufe der Woche zurück, bleibt aber weiterhin auf hohem Niveau. Dies deutet darauf hin, dass sich die Nachfrage nach Absicherung gegen Kursrückgänge sowohl bei kurz- als auch bei mittelfristigen Laufzeiten etwas abgeschwächt hat, obwohl die nach wie vor hohe Skew darauf hindeutet, dass die Anlegerstimmung insgesamt weiterhin defensiv ist.
Die Gamma-Positionierung der Optionshändler bleibt im Bereich von 60.000 bis 78.000 US-Dollar überwiegend negativ und spiegelt damit weitgehend die technische und On-Chain-Handelsspanne von 60.000 bis 80.000 US-Dollar wider. Die starke Übereinstimmung über mehrere Marktsegmente hinweg untermauert die These der vorherrschenden makroökonomischen Handelsspanne. Bemerkenswert ist, dass sich im Bereich von 80.000 bis 85.000 US-Dollar moderate positive Gamma-Konzentrationen abzeichnen, was die Bedeutung der 80.000-US-Dollar-Region unterstreicht.
Der Gesamt-GEX (gleitender 7-Tage-Durchschnitt) hat sich leicht von 4,9 Mrd. $ auf 4,5 Mrd. $ abgeschwächt. Da der GEX nach wie vor stark negativ ist, bleiben die Händler strukturell in einer Short-Konvexitätsposition – eine Konstellation, die historisch gesehen mit verstärkten Kursschwankungen und Volatilitätsspitzen einherging, wie dies beim jüngsten Anstieg auf 73.000 $ und dem anschließenden Rückgang zu beobachten war.
Fazit
- Performance: Trotz der Volatilität an den traditionellen Märkten hat Bitcoin in der vergangenen Woche Gold und globale Aktien übertroffen und sich angesichts steigender Ölpreise, höherer Renditen und geopolitischer Spannungen als widerstandsfähig erwiesen.
- Stimmung: Der Cryptoasset Sentiment Index signalisierte weiterhin eine bärische Stimmung und unterstrich damit die anhaltende Vorsicht am Markt trotz der robusten Kursentwicklung und der anhaltenden institutionellen Zuflüsse.
- Chart der Woche: Unsere Analyse zeigt, dass Bitcoin seit 2020 zunehmend empfindlich auf die Inflationserwartungen des US-Marktes reagiert, was darauf hindeutet, dass steigende Inflationserwartungen seine jüngste Widerstandsfähigkeit miterklären könnten.
Anhang
Data subject to change
Combined positioning = futures and options in % of Ol
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