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De - In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoanlagen die traditionellen Anlagen, was auf die zunehmenden Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs und die Eindeckung von Bitcoin-Futures-Leerverkäufen zurückzuführen ist.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine leicht rückläufige Stimmung.
- Es wird erwartet, dass die Fed diese Woche ihren Zinssenkungszyklus einleitet. Während des letzten Zinssenkungszyklus haben die Zinssenkungen der Fed und die lockere Geldpolitik im Allgemeinen zu einer Rallye bei Bitcoin und Kryptoassets geführt.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoanlagen die traditionellen Anlagen, was auf die zunehmenden Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs und die Eindeckung von Bitcoin-Futures-Leerverkäufen zurückzuführen ist.
Insbesondere beschleunigten sich die wöchentlichen Nettozuflüsse in US-Bitcoin-ETFs auf ein 2-Monats-Hoch. In der Zwischenzeit erreichten die Short-Liquidationen in Bitcoin-Futures den höchsten Stand seit Anfang August, was den Anstieg der letzten Woche in Richtung 60k USD zusätzlich unterstützte, da Futures-Händler den Basiswert zurückkaufen müssen, um die Short-Position zu decken.
Die Rallye wurde auch durch die Ankündigung angeheizt, dass Michael Saylors Microstrategy (MSTR) zusätzliche 18,3k BTC gekauft hat - die höchste Menge seit Februar 2021. Es sollte hervorgehoben werden, dass diese Käufe allein etwa 135 % des neuen monatlichen Bitcoin-Angebots ausmachen.
Tatsächlich haben die Bitcoin-Wale in jüngster Zeit ihre Akkumulationsaktivität wieder erhöht, da die Nettotransfers von den Börsen kürzlich den höchsten Stand seit Februar 2024 erreicht haben, als sich der Markt eindeutig in einem Bullenmarkt befand und Bitcoin zu neuen Allzeithochs aufstieg. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Es scheint, dass die Risikobereitschaft auf den Markt zurückkehrt.
Einer der Hauptgründe könnte die bevorstehende FOMC-Sitzung in dieser Woche sein, die für den 17. th /18. th September angesetzt ist.
Während des letzten Zinssenkungszyklus haben die Zinssenkungen der Fed und die lockere Geldpolitik im Allgemeinen eine Rallye bei Bitcoin und Kryptoassets ausgelöst (Chart der Woche).
Es wird erwartet, dass die Fed anderen wichtigen Zentralbanken mit Zinssenkungen folgen wird, wie z. B. der EZB, die erst kürzlich ihre Leitzinsen um weitere 25 Basispunkte gesenkt hat - die 2nd Zinssenkung in diesem Jahr.
Von Bloomberg befragte Ökonomen gehen davon aus, dass die Fed ihren Zielsatz in dieser Woche um 25 Basispunkte senken wird, und auch die Händler von Fed Funds Futures rechnen mit einer 100 %igen Wahrscheinlichkeit für eine Senkung um mindestens 25 Basispunkte. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts schätzen die Händler auch die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um 50 Basispunkte im September auf 59 %.
Der Empire State Index für das verarbeitende Gewerbe für September, der heute veröffentlicht werden soll, könnte diese Zinssenkungswahrscheinlichkeit noch verstärken, wenn die Daten unter den Konsenserwartungen liegen.
Darüber hinaus preisen die Fed Funds Futures bereits 125 Basispunkte an Senkungen bis Dezember 2024 und bereits 10 kumulative Senkungen (~250 Basispunkte) bis Dezember 2025 ein.
Ein Hauptaugenmerk wird wahrscheinlich auf der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen der Fed (auch "Dot Plot" genannt) liegen, aus der die aktualisierten Erwartungen der Fed für die so genannte "Terminal Rate" hervorgehen - die Fed Funds Target Rate, die am Ende des Zinssenkungszyklus auf lange Sicht vorherrschen soll.
Bitcoin und andere knappe Kryptoassets stehen derzeit wahrscheinlich ganz oben auf der Kaufliste vieler Anleger, da diese Assets überproportional von einer Lockerung der Geldpolitik profitieren dürften. Wir haben kürzlich in unserem Monatsbericht hervorgehoben, dass die sich verbessernden geldpolitischen Erwartungen Bitcoin und Kryptoassets in den kommenden Monaten zunehmend Rückenwind geben sollten.
Außerdem ist die Tatsache, dass die globale Geldmenge bereits ein neues Allzeithoch erreicht hat und sich derzeit beschleunigt, ebenfalls ein sehr positives Signal für die zukünftige Entwicklung von Bitcoin und Kryptoassets.
Der Grund dafür ist, dass Bitcoin-Bullenmärkte in der Vergangenheit mit Geldmengenexpansionen verbunden waren, während Bitcoin-Bärenmärkte mit Geldmengenkontraktionen verbunden waren.
Daher gehen wir davon aus, dass die positivere Saisonalität im 4. Quartal 2024 mit dem oben erwähnten positiven makroökonomischen Rückenwind einhergehen wird.
Ein weiteres wichtiges Gesprächsthema war die anhaltende Underperformance von ETH gegenüber BTC. Das ETH/BTC-Leistungsverhältnis ist kürzlich unter 0,04 gerutscht und hat ein 3,5-Jahres-Tief erreicht. Infolgedessen ist die Marktdominanz von Bitcoin auf über 58 % gestiegen.
Die Gründe für diese Underperformance haben wir auch in unserem letzten Wochenbericht erläutert. Einer der Hauptgründe scheint die relativ schwächere Netzwerkaktivität von ETH Layer 1 im Vergleich zu BTCs Layer 1 zu sein.
So ist beispielsweise die relative Transaktionszahl von ETH gegenüber BTC seit dem Allzeithoch im Juni 2021 um -75 % zurückgegangen. Dies hängt auch mit einem deutlichen Anstieg der Netzwerkaktivität von BTC in diesem Zeitraum zusammen, der auf den Anstieg der Inskriptionen und der Layer-2-Aktivität im Allgemeinen zurückzuführen ist.
Der jüngste negative Trend wurde auch durch anhaltende Insider-Verkäufe und das steigende ETH-Angebot verstärkt. Das Ethereum-Angebot ist seit dem Dencun-Upgrade ab April allmählich gestiegen und hat nun den höchsten Stand seit Mai 2023 erreicht.
Im Allgemeinen waren Toncoin, BNB und Bitcoin die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.
Insgesamt war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin relativ schwach. Nur 20 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Dies steht auch im Einklang mit der oben erwähnten Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin um fast 7 %-Punkte in der vergangenen Woche.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin ein leicht bearishes Stimmungsniveau.
Gegenwärtig liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es bei den BTC-Börsenströmen und den globalen Krypto-ETPs zu einer deutlichen Trendwende nach oben.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein "Fear"-Niveau der Stimmung an diesem Morgen.
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets ist nach wie vor sehr gering. Dies bedeutet, dass Altcoins immer noch sehr stark mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.
Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich in der vergangenen Woche wieder nach unten um, wobei nur 20 % der von uns beobachteten Altcoins auf Wochenbasis eine Outperformance gegenüber Bitcoin erzielten. Dies stand im Einklang mit der anhaltenden Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins könnte auf eine derzeit abnehmende Risikobereitschaft hindeuten.
In der Zwischenzeit erholte sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) , weiter von ihren jüngsten Tiefstständen, signalisiert aber immer noch eine rückläufige Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten.
Fondsströme
Die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich im Vergleich zur Vorwoche deutlich nach oben bewegt.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund 472,5 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was zeigt, dass sich die Nettozuflüsse im Vergleich zu den Nettoabflüssen der Vorwoche (-867,2 Mio. USD) beschleunigt haben.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt 450,7 Mio. USD, wovon +358,0 Mio. USD an Nettoabflüssen allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -0,4 Mio. USD und der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) verzeichnete einige Nettozuflüsse (+0,3 Mio. USD).
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche rückläufige Nettoabflüsse von rund -27,2 Mio. USD. Eine bemerkenswerte Ausnahme war die Tatsache, dass der iShares Bitcoin Trust (IBIT) Nettoabflüsse in Höhe von -9,1 Mio. USD verzeichnete und sich damit dem insgesamt positiven Trend widersetzte.
In der Zwischenzeit verzeichneten globale Ethereum-ETPs auch in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -14,9 Mio. USD, wenn auch mit abnehmendem Tempo. US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von rund -12,9 Mio. USD. Dies war jedoch wiederum hauptsächlich auf die anhaltenden Abflüsse aus dem Grayscale Ethereum Trust (ETHE) zurückzuführen, der in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von -50 Mio. USD verzeichnete.
Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) verzeichnete einige positive Nettozuflüsse (+0,3 Mio. USD), während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche sogar +5,6 Mio. USD anziehen konnte.
Im Gegensatz dazu verzeichneten Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche weiterhin positive Nettozuflüsse von rund 6,8 Mio. USD.
Darüber hinaus verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs mit rund +29,9 Mio. USD in der vergangenen Woche weitere Nettozuflüsse. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Unterdessen haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement in der vergangenen Woche wieder leicht erhöht. Allerdings sind globale Krypto-Hedge-Fonds nach wie vor leicht untergewichtet gegenüber Bitcoin. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin stieg von 0,83 in der Vorwoche auf rund 0,91 zum gestrigen Schlusskurs.
On-Chain-Daten
Im Allgemeinen haben sich die Bitcoin-On-Chain-Kennzahlen in letzter Zeit zum Positiven gewendet.
So ist beispielsweise das Intraday-Verkaufsvolumen von Bitcoin an den Börsen allmählich zurückgegangen, was auf einen nachlassenden Verkaufsdruck in der vergangenen Woche hindeutet.
In den letzten sieben Tagen belief sich das Netto-Verkaufsvolumen an den BTC-Kassabörsen auf lediglich -127 Mio. USD, verglichen mit rund -606 Mio. USD in der Vorwoche. Wie bereits letzte Woche hervorgehoben, beobachten wir zunehmend Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer an den Bitcoin-Spot-Börsen.
Eine weitere positive Entwicklung ist die Tatsache, dass Wale wieder zu Netto-Akkumulatoren von Bitcoin geworden sind. Genauer gesagt haben BTC-Wale in der letzten Woche netto 31.274 BTC von Börsen transferiert - der höchste Betrag seit Februar 2024, als sich Bitcoin eindeutig in einem Bullenmarkt befand. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Infolgedessen sind die BTC-Börsensalden laut Glassnode-Daten auf ein 2-Monats-Tief gesunken.
Große Bitcoin-Besitzer wie die US-Regierung oder der Treuhänder von Mt. Gox hielten sich in der vergangenen Woche zurück.
Was Ethereum betrifft, so ist das ETH/BTC-Leistungsverhältnis kürzlich unter 0,04 gerutscht und hat ein 3,5-Jahres-Tief erreicht. Infolgedessen ist die Marktdominanz von Bitcoin auf über 58 % gestiegen.
Die Gründe für diese Underperformance haben wir auch in unserem letzten Wochenbericht erläutert. Einer der Hauptgründe scheint die relativ schwächere Netzwerkaktivität der ETH-Ebene 1 im Vergleich zur BTC-Ebene 1 zu sein.
So ist beispielsweise die relative Transaktionszahl von ETH gegenüber BTC seit dem Allzeithoch im Juni 2021 um -75 % gesunken. Dies hängt auch mit einem erheblichen Anstieg der Netzwerkaktivität von BTC in diesem Zeitraum zusammen, der auf den Anstieg der Inskriptionen und der Layer-2-Aktivität im Allgemeinen zurückzuführen ist.
Der jüngste negative Trend wurde auch durch anhaltende Insider-Verkäufe und das steigende ETH-Angebot verstärkt. Das Ethereum-Angebot ist seit dem Dencun-Upgrade ab April allmählich gestiegen und hat nun den höchsten Stand seit Mai 2023 erreicht.
Die ETH-Börsensalden sind in der vergangenen Woche weiter angestiegen, was mit einem zunehmenden Verkaufsdruck einhergeht. Laut Glassnode-Daten liegen die ETH-Börsensalden insgesamt jedoch immer noch in der Nähe ihrer mehrjährigen Tiefststände.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche haben die Derivatehändler ihr Engagement in Bitcoin-Futures und Perpetuals leicht erhöht.
Genauer gesagt stiegen sowohl die BTC-Futures als auch die unbefristeten offenen Positionen um rund 9.000 BTC bzw. 1.000 BTC, und das bei steigenden Preisen. Unterdessen erreichten die Short-Liquidationen bei Bitcoin-Futures am Freitag mit 21 Mio. USD den höchsten Stand seit Anfang August, was den Anstieg der letzten Woche in Richtung 60k USD zusätzlich unterstützte, da Futures-Händler den Basiswert zurückkaufen müssen, um die Short-Position zu decken.
Interessant ist, dass die BTC-Perpetual-Funding-Sätze in der letzten Woche an 4 von 7 Tagen negativ geblieben sind. Dies deutet darauf hin, dass der Markt immer noch sehr stark auf der Short-Seite positioniert ist und es immer noch viel "trockenes Pulver" in Bezug auf die Short-Eindeckung gibt, sobald Bitcoin beginnt, sich zu erholen.
Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig durch Short- (Long-) Positionen ersetzt. Ein negativer Refinanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine rückläufige Stimmung an den Märkten für unbefristete Futures.
Der annualisierte 3-Monats-Basissatz für BTC ist jedoch in der vergangenen Woche leicht gesunken und liegt derzeit bei rund 7,0 % p.a.
Außerdem ist das offene Interesse an BTC-Optionen in der letzten Woche nur leicht gestiegen. Gleichzeitig ging das Verhältnis zwischen den offenen Positionen bei den Verkaufsoptionen und den offenen Positionen bei den Kaufoptionen zurück, was auf einen relativen Anstieg bei den BTC-Calls hindeutet. Dies signalisiert auch eine allmähliche Rückkehr der Risikobereitschaft.
Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC ist in der vergangenen Woche ebenfalls etwas zurückgegangen, bleibt aber weiterhin positiv, was auf eine steigende relative Nachfrage nach Verkaufsoptionen hindeutet.
Darüber hinaus ist die implizite Volatilität von BTC-Optionen im Zuge der Preisumkehr deutlich zurückgegangen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegen die impliziten Volatilitäten von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 50,8 % p.a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoanlagen die traditionellen Anlagen, was auf die zunehmenden Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs und die Eindeckung von Bitcoin-Futures-Leerverkäufen zurückzuführen ist.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert weiterhin eine leicht rückläufige Stimmung.
- Es wird erwartet, dass die Fed diese Woche ihren Zinssenkungszyklus einleitet. Während des letzten Zinssenkungszyklus haben die Zinssenkungen der Fed und die lockere Geldpolitik im Allgemeinen eine Rallye bei Bitcoin und Kryptoassets ausgelöst.
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