Krypto steigt mit Rekordzuflüssen inmitten sich ändernder Stimmung und globaler Makro-Verbindungen | Bitwise Weekly Crypto Market Compass | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets traditionelle Anlagen wie Aktien aufgrund starker Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs, die die höchsten wöchentlichen Zuflüsse seit Mai 2024 verzeichneten.
Unser interner "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung. Allerdings gab es in der vergangenen Woche einen deutlichen Umschwung von der zinsbullischen Stimmung nach unten. Der Index erreichte irgendwann in der vergangenen Woche den höchsten Stand seit Ende März.
Die Korrelationen zwischen Kryptowährungen wie Bitcoin und den Chancen für die US-Präsidentschaftswahlen haben in letzter Zeit zugenommen. Die "Makro-Korrelationen" zu traditionellen Vermögenswerten wie US-Aktien oder Gold sind jedoch nach wie vor höher. Dies bedeutet, dass makroökonomische Entwicklungen außerhalb der US-Wahlen derzeit eine größere Rolle für die Entwicklung von Bitcoin und anderen Kryptoassets spielen.

Chart der Woche

Performance

In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets traditionelle Anlagen wie Aktien aufgrund starker Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs, die die höchsten wöchentlichen Zuflüsse seit Mai 2024 verzeichneten.

Im Laufe der Woche kam es jedoch zu einem deutlichen Umschwung nach unten, nachdem Bitcoin kurzzeitig neue Allzeithochs in mehreren Währungen, einschließlich des Euro, erreicht hatte. Allerdings hat Bitcoin noch keine neuen Allzeithochs in US-Dollar erreicht. Marktbeobachter führten diese Kursumkehr schnell auf die Umkehrung der Quoten für die US-Präsidentschaftswahlen zurück, die sich kürzlich ebenfalls zugunsten von Harris verändert haben.

Genauer gesagt sind Trumps Chancen, die Präsidentschaft zu gewinnen, von einem Höchststand von 67 % Ende Oktober auf nur noch 57 % zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Berichts auf der Grundlage der Polymarket-Wettquoten gesunken. Dies ist größtenteils auf einen Rückgang der Quoten für wichtige Swing States wie Pennsylvania, Michigan und Wisconsin zurückzuführen, die bei den Vorwahlen einen Vorsprung der Demokraten gezeigt haben.

Betrachtet man die frühere Empfindlichkeit der Kryptomärkte gegenüber Veränderungen der Wettquoten, so gilt Trump als Favorit für die Kryptomärkte, wie wir hier bereits gezeigt haben.

Basierend auf unseren neuesten Schätzungen würde ein Sieg von Trump, wenn die US-Wahl heute stattfinden würde, eine Performance von +10,1 % und ein Sieg von Harris eine Performance von -9,8 % für Bitcoin (BTC) bedeuten. Mit anderen Worten: Bitcoin würde wahrscheinlich neue Allzeithochs erreichen, wenn Trump Präsident wird.

Bitwise wird die Auswirkungen der US-Wahlen auf die Kryptoasset-Märkte in vielen verschiedenen Kanälen detaillierter behandeln. Zum Beispiel werden wir das monatliche Makro-Webinar am 7. November um 16.00 Uhr GMT / 17.00 Uhr MEZ abhalten:th . Sie können sich hier anmelden.

Die Korrelationen zwischen Kryptoanlagen wie Bitcoin und den Chancen der US-Präsidentschaftswahlen haben in letzter Zeit zugenommen. Die "Makro-Korrelationen" zu traditionellen Vermögenswerten wie US-Aktien oder Gold sind jedoch nach wie vor höher.

Dies impliziert, dass makroökonomische Entwicklungen außerhalb der US-Wahlen derzeit eine größere Rolle für die Entwicklung von Bitcoin und anderen Kryptoassets spielen (Chart der Woche).

Eines der wichtigsten makroökonomischen Ereignisse der vergangenen Woche war die erhebliche Enttäuschung über das US-Arbeitsplatzwachstum im Oktober. Genauer gesagt stieg die Gesamtzahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft in den USA nur um +12k und blieb damit deutlich hinter den Konsenserwartungen von +100k zurück.

Die Einzelheiten des Berichts waren recht dürftig:

Die Zahl der Beschäftigten in der Privatwirtschaft (ohne staatliche Stellen) war zum 1st ersten Mal seit Dezember 2020 negativ (-28k gegenüber +70k erwartet).
Die Zahl der Beschäftigten im verarbeitenden Gewerbe sank um 46.000 und damit den 3.rd Monat in Folge.
Die Monate September und August wurden um -31k bzw. -81k Stellen nach unten korrigiert.
Die ungerundete Arbeitslosenquote stieg sogar von 4,05 % auf 4,14 %, was vor allem auf Entlassungen zurückzuführen ist.

Mit Blick auf die Zukunft werden die aktuellen Lohn- und Gehaltszahlen immer noch durch ein übermäßiges Wachstum der staatlichen Lohn- und Gehaltslisten und eine hohe Zahl von Beschäftigten im Baugewerbe gestützt, die sich beide in den kommenden Monaten abkühlen dürften. Dies könnte weiterhin Druck auf den US-Arbeitsmarkt ausüben.

Die kurzfristigen US-Renditen waren nach dem Bericht, der weitere Zinssenkungen durch die Fed andeutete, deutlich niedriger, was auch Bitcoin und anderen Kryptoassets in gewissem Maße zugute kam.

In diesem Zusammenhang ist jedoch hervorzuheben, dass die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen trotz der jüngsten Zinssenkungen der Fed im September weiter angestiegen sind. Tatsächlich sind die 10-jährigen US-Renditen nach der ersten Zinssenkung der Fed im September bereits um mehr als 70 Basispunkte gestiegen, was beispiellos ist.

Dies wird wahrscheinlich weiterhin Druck auf den US-Immobilienmarkt ausüben, da die Hypothekenzinsen steigen und die finanziellen Bedingungen ungünstiger werden, was das Risiko einer Rezession in den USA erhöht. Dies ist wahrscheinlich auch einer der Gründe, warum US-Aktien in der vergangenen Woche unterdurchschnittlich abgeschnitten haben.

Ein weiteres wichtiges makroökonomisches Ereignis war der deutliche Anstieg der Swap-Spreads bei Staatsanleihen, insbesondere in Frankreich, dem Vereinigten Königreich und den USA. Frankreichs 10-jährige Swap-Spreads für Staatsanleihen sind sogar auf den höchsten Stand seit 2012, während der Euro-Schuldenkrise, gestiegen.

In diesem Zusammenhang kann insbesondere Bitcoin als potenzielle Absicherung gegen Staatsausfälle fungieren, wie wir in unserem letzten Monatsbericht hier gezeigt haben, da es sich um einen gegenparteirisikolosen und zensurresistenten Vermögenswert handelt. Wir beobachten derzeit eine erhöhte Performance-Sensitivität von Bitcoin gegenüber (Euro-)Staatsrisiken.

Diese Entwicklungen haben auch die Renditen von Staatsanleihen weltweit in die Höhe getrieben.

Abgesehen von den makroökonomischen Entwicklungen haben wir sehr positive Nachrichten über die Tokenisierung von realen Vermögenswerten erhalten. So hat Franklin Templeton einen tokenisierten Geldmarktfonds auf Ethereums Layer 2 Base namens FOBXX aufgelegt. Außerdem hat der Schweizer Bankenriese UBS angekündigt, seinen ersten tokenisierten Investmentfonds namens uMINT aufzulegen.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels wurden bereits rund 326 Mio. USD an realen institutionellen Fonds in Token umgewandelt, von denen 78,5 % auf Ethereum umgewandelt wurden, wie aus den Daten von rwa.xyz hervorgeht.

Obwohl Ethereum in der vergangenen Woche weiterhin hinter Bitcoin zurückgeblieben ist, zeigen diese Entwicklungen, dass institutionelle Anleger die Ethereum-Blockchain weiterhin gegenüber anderen neueren Ketten wie Solana bevorzugen.

Im Allgemeinen waren Dogecoin, Bitcoin und TRON die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Nichtsdestotrotz war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur letzten Woche immer noch relativ gering. Nur etwa 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Dies stand im Einklang mit der anhaltenden Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche.

Sentiment

Unser interner "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung. Allerdings gab es in der vergangenen Woche einen deutlichen Umschwung von der zinsbullischen Stimmung nach unten. Der Index erreichte irgendwann in der vergangenen Woche den höchsten Stand seit Ende März.

Gegenwärtig liegen 9 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche kam es bei den globalen Krypto-ETP-Fonds zu erheblichen Umkehrungen nach unten und bei den BTC-Futures dominierten Long-Liquidationen.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen immer noch ein "Gier"-Niveau der Stimmung.

Die Streuung der Wertentwicklung zwischen den Kryptoassets hat sich leicht erhöht und liegt weiterhin in der Nähe der 3-Monats-Höchststände. Dies deutet darauf hin, dass Altcoins weiterhin weniger mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin war in der vergangenen Woche weiterhin relativ schwach. Nur etwa 10 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum hat sich in der vergangenen Woche wieder deutlich schlechter entwickelt als Bitcoin.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet derzeit immer noch auf eine Abnahme der Risikobereitschaft hin.

In der Zwischenzeit hat sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die anlagenübergreifende Risikobereitschaft (CARA), in der vergangenen Woche ebenfalls verschlechtert. Der Index signalisiert derzeit eine neutrale anlagenübergreifende Risikobereitschaft.

Fondsströme

Die wöchentlichen Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich in der vergangenen Woche deutlich beschleunigt und erreichten den höchsten Stand seit Mai 2024.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund 2.130,7 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was eine Beschleunigung gegenüber den Nettozuflüssen der Vorwoche (+832,3 Mio. USD) darstellt.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +2.167,0 Mio. USD, wovon allein +2.219,8 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -12,4 Mio. USD.

In Europa verzeichnete das ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) ebenfalls geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -3,9 Mio. USD, während das ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) ebenfalls leicht negative Nettoabflüsse verzeichnete (-0,7 Mio. USD).

Die Abflüsse aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) waren mit rund -54,0 Mio. USD Nettoabflüssen in der vergangenen Woche weiterhin relativ hoch. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete weiterhin massive Nettozuflüsse von +2.218,9 Mio. USD.

Unterdessen waren die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs mit Nettoabflüssen von rund -18,4 Mio. USD weiterhin relativ schwach, nach Nettoabflüssen von -62,2 Mio. USD in der Vorwoche.

Die US-amerikanischen Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten jedoch insgesamt rund +13,0 Mio. USD an Nettozuflüssen. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse von rund -62,4 Mio. USD, die durch höhere Nettozuflüsse in andere ETFs mehr als ausgeglichen wurden.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche geringe Nettoabflüsse von -3,6 Mio. USD.

In Europa verzeichnete das ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) ebenfalls geringe Nettoabflüsse von -1,7 Mio. USD, während das ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) weder Zu- noch Abflüsse verzeichnete.

Altcoin-ETPs ohne Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche mit rund 6,8 Mio. USD ebenfalls geringe Nettozuflüsse.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in dieser Woche weiterhin Nettoabflüsse mit insgesamt rund -26,6 Mio. USD in der vergangenen Woche. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete ein stabiles AuM (+/- 0 Mio. USD).

Unterdessen haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Engagement in Bitcoin in der vergangenen Woche leicht reduziert. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank auf etwa 0,77 zum gestrigen Schlusskurs.

On-Chain-Daten

Im Allgemeinen waren die Bitcoin-On-Chain-Kennzahlen trotz wöchentlicher Rekord-Nettozuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs relativ schwach.

So hat sich beispielsweise das Intraday-Netto-Kaufvolumen von Bitcoin-Spot an den Börsen noch immer nicht nennenswert erhöht. Genauer gesagt, verzeichneten die Bitcoin-Spot-Börsen in den letzten 7 Tagen ein Netto-Verkaufsvolumen von -208 Mio. USD. Dies deutet darauf hin, dass im Hintergrund noch eine gewisse Verteilung stattfindet.

Kurzfristig orientierte Inhaber haben sogar die höchsten Gewinne seit April 2024 mitgenommen, als sich bitcoin früheren Allzeithochs näherte. Dies hat wahrscheinlich einen erneuten Abwärtsdruck auf die Preise ausgeübt.

Darüber hinaus haben Bitcoin-Wale seit Juli die höchste Menge an BTC an Börsen geschickt, mit rund 29.000 BTC an Nettotransfers an Börsen. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren. Dies hat auch einen erheblichen Abwärtsdruck auf die Preise ausgeübt.

Die Marktstimmung wurde auch durch die jüngsten Verkäufe der Regierung von Bhutan, einem der größten staatlichen BTC-Miner und -Besitzer, negativ beeinflusst. Letzte Woche hat die Regierung von Bhutan rund 935 BTC an Binance geschickt, was Spekulationen über größere Ausschüttungen angeheizt hat.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts kontrolliert die Regierung von Bhutan noch etwa 13.000 BTC.

Derzeit gibt es eine Debatte darüber, warum signifikante Nettozuflüsse in Bitcoin-Spot-ETFs bisher nicht zu neuen Allzeithochs geführt haben. Ein wichtiger Datenpunkt in diesem Zusammenhang ist die Tatsache, dass die On-Chain-Kapitalflüsse weiterhin deutlich höher sind als die Spot-ETF-Flüsse.

In den letzten sieben Tagen belief sich beispielsweise das Verkaufsvolumen an den Bitcoin-Spotbörsen auf -3,9 Mrd. USD gegenüber +2,1 Mrd. USD bei den ETF-Spotflüssen. Einfach ausgedrückt, spielen die Kapitalflüsse auf der Kette im Allgemeinen immer noch eine viel größere Rolle für die Performance als die ETF-Flüsse.

Positiv zu vermerken ist, dass der jüngste Preisverfall bereits zu einer größeren Kapitulation der "schwachen Hände" geführt hat. Genauer gesagt haben die kurzfristigen Inhaber die höchste Menge an Bitcoin mit Verlusten an die Börsen geschickt, die es seit der Kapitulation im August gegeben hat. Dies ist tendenziell ein Signal für eine taktische kurzfristige Bodenbildung.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche stieg das offene Interesse an BTC-Futures leicht an, erfuhr aber im Laufe der Woche auch eine deutliche Umkehr.

Genauer gesagt sank das offene Interesse an BTC-Futures um etwa +5k BTC, während das offene Interesse an Perpetuals um +3k BTC zurückging. Das offene Interesse an Futures war am Mittwoch vorübergehend um +34k BTC gestiegen, bevor es aufgrund zunehmender Liquidationen wieder auf ein niedrigeres Niveau zurückfiel.

Die Liquidationen von BTC-Futures-Long-Positionen stiegen auf den höchsten Stand seit Anfang Oktober und nahmen allein gestern um rund 500 Mio. USD zu.

In der Zwischenzeit gingen die BTC-Finanzierungssätze nur geringfügig zurück, waren aber während der gesamten Woche weiterhin sehr positiv.

Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig mit Short- (Long-) Positionen bezahlt. Ein positiver Finanzierungssatz ist derzeit ein Zeichen für eine positive Stimmung an den Märkten für ewige Termingeschäfte.

Auch die annualisierte 3-Monats-Basis des BTC drehte deutlich nach unten, nachdem sie mit rund 12 % den höchsten Stand seit Juni 2024 erreicht hatte. Jetzt liegt der BTC-Basissatz wieder bei rund 9,8 % p.a.

Darüber hinaus ist das offene Interesse an BTC-Optionen in der vergangenen Woche aufgrund des erneuten Aufbaus von Positionen im Vorfeld der US-Wahlen am Dienstag dieser Woche ebenfalls deutlich gestiegen. In der Zwischenzeit ist das Verhältnis zwischen offenen Positionen bei Verkaufsoptionen und offenen Positionen bei Kaufoptionen etwas zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass die Positionierung bei BTC-Kaufoptionen netto angestiegen ist.

Allerdings hat sich der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC in der vergangenen Woche leicht erhöht, was darauf hindeutet, dass auch der Appetit auf Put-Optionen gestiegen ist. Dennoch ist der 1-Monats-Skew immer noch deutlich stärker auf Call-Optionen ausgerichtet.

Die implizite Volatilität von BTC-Optionen stieg deutlich an, obwohl die realisierte 1-Monats-Volatilität relativ unverändert blieb. Dies ist höchstwahrscheinlich auf den Anstieg der Volatilität von Optionen mit kurzer Laufzeit im Vorfeld der US-Wahl zurückzuführen. Die Volatilitätsprämie für Optionen, die am Mittwoch nach der Wahl auslaufen, ist derzeit deutlich höher als am Dienstag (84,7 % gegenüber 44,7 %).

Es sieht so aus, als ob Händler von BTC-Optionen eher schützende Puts als aufwärts gerichtete Calls kaufen wollen. Der größte Teil des offenen Interesses an BTC-Optionen liegt bei 65.000 USD mit Puts für Optionen, die 1 Tag nach der Wahl auslaufen.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 61,5 % p.a.

Unterm Strich

In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets traditionelle Vermögenswerte wie Aktien aufgrund starker Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs, die die höchsten wöchentlichen Zuflüsse seit Mai 2024 verzeichneten.
Unser interner "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung. Allerdings gab es in der vergangenen Woche einen deutlichen Umschwung von der zinsbullischen Stimmung nach unten. Der Index erreichte irgendwann in der vergangenen Woche den höchsten Stand seit Ende März.
Die Korrelationen zwischen Kryptowährungen wie Bitcoin und den Chancen für die US-Präsidentschaftswahlen haben in letzter Zeit zugenommen. Die "Makro-Korrelationen" zu traditionellen Vermögenswerten wie US-Aktien oder Gold sind jedoch nach wie vor höher. Dies deutet darauf hin, dass makroökonomische Entwicklungen außerhalb der US-Wahlen derzeit eine größere Rolle für die Entwicklung von Bitcoin und anderen Kryptoassets spielen.

Anhang

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