- Kryptowährungen zeigten zu Beginn des Dezembers Anzeichen einer erneuten Erholung. Nach der leichten Erholung in der vergangenen Woche, durch die Bitcoin wieder über 90.000 US-Dollar stieg, beginnt der Monat mit einer verbesserten Dynamik, obwohl Bitcoin den November mit einem Minus von 16,7 % abschloss.
- Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” hat sich von den überverkauften Niveaus der letzten Woche wieder nach oben gedreht und signalisiert nun erneut eine neutrale Stimmung.
- Chart der Woche: Obwohl wir davon ausgehen, dass Bitcoin diesmal nicht dem klassischen 4-Jahres-Muster nach dem Halving folgen wird, ist es bemerkenswert, dass Bitcoin dieses Muster bisher fast auf den Punkt genau befolgt hat. Der Medianpreis von Bitcoin nach dem Halving erreichte 525 Tage nach dem Halving (~1,5 Jahre später) seinen Höchststand – in diesem Zyklus hat Bitcoin 534 Tage nach dem letzten Halving im April 2024 ein neues Allzeithoch erreicht.
Chart der Woche
Bitcoin: Post-Halving Performance
Performance
Kryptowährungen starteten unter erneutem Druck in den Dezember. Bitcoin fiel zu Beginn des asiatischen Handels kurzzeitig um 6 % auf unter 86.000 USD, während Ether um mehr als 7 % auf rund 2.800 USD nachgab. Andere wichtige Token, darunter Solana, spiegelten die Risikoaversion wider.
Der Markt bleibt nach einer langwierigen Korrektur, die Anfang Oktober begann, als kurz nach dem Rekordhoch von Bitcoin von rund 126.000 USD etwa 19 Milliarden USD an gehebelten Positionen aufgelöst wurden, weiterhin fragil. Trotz einer leichten Erholung und einer positiven Performance in der vergangenen Woche, die Bitcoin wieder über 90.000 USD brachte, verlor der Vermögenswert im November immer noch 16,7 %.
Der jüngste Ausverkauf scheint durch eine Mischung aus negativen Nachrichten aus Asien verursacht worden zu sein. Erstens zeigte sich die People's Bank of China erneut in einer hawkischen Haltung gegenüber Krypto-Assets. Zweitens setzt der extreme Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen die BoJ unter Druck, die Zinsen anzuheben, was die Marktstimmung belastet. Schließlich wurde die jüngste Abwärtsbewegung durch die erzwungene Liquidation von gehebelten Long-Positionen über Bitcoin-Futures (Perpetual) noch verstärkt.
Außerdem ist der Markt weiterhin etwas besorgt über das Risiko, dass große Treasury-Unternehmen wie Strategy Inc. (MSTR) mit dem Verkauf von Bitcoins beginnen könnten, da die meisten mNAVs unter 1 gehandelt werden. Die Begründung dafür ist, dass es aus Sicht der Unternehmensfinanzierung sinnvoll sein könnte, Bitcoins zu verkaufen, um eigene Aktien zurückzukaufen und so einen Arbitrage-Gewinn zu erzielen. Das Risiko und die Befürchtungen bestehen jedoch darin, dass die Treasury-Unternehmen einen negativen „Teufelskreis“ aus sinkenden mNAVs/Aktienkursen und sinkenden Bitcoin-Preisen in Gang setzen könnten.
Obwohl wir davon ausgehen, dass Bitcoin diesmal nicht dem klassischen 4-Jahres-Muster nach dem Halving folgen wird, ist es doch bemerkenswert, dass Bitcoin dieses Muster bisher fast auf den Punkt genau befolgt hat (Chart der Woche). Der Medianpreis von Bitcoin nach dem Halving erreichte 525 Tage nach dem Halving (~1,5 Jahre später) seinen Höchststand – in diesem Zyklus hat Bitcoin 534 Tage nach dem letzten Halving im April 2024 ein neues Allzeithoch erreicht.
Einer der Hauptgründe, warum wir nicht glauben, dass sich das klassische Halving-Muster (insbesondere der darauf folgende lang anhaltende Bärenmarkt) wiederholen wird, ist, dass die institutionelle Nachfrage über globale Bitcoin-Treasury-Unternehmen und Bitcoin-ETPs das durch das Halving verursachte Angebotsdefizit im Jahr 2025 um mehr als das Siebenfache übersteigt!
Einfach ausgedrückt spielen Bitcoin-Miner im Vergleich zu früheren Zyklen keine so wichtige Rolle mehr. Bitcoin hat sich im Wesentlichen von einem angebotsgetriebenen Markt zu einem nachfrageorientierten Markt entwickelt.
Aus struktureller Sicht dürfte diese Nachfrage aufgrund der zunehmenden Akzeptanz durch Privatpersonen, Unternehmen, Vermögensverwalter und Nationalstaaten weiter stetig wachsen.
Aus zyklischer Sicht erwarten wir, dass klassische Makrofaktoren wie globale Wachstumsprognosen oder die Geldpolitik eine immer größere Rolle für die Nachfrage nach Bitcoin spielen werden, da Bitcoin zunehmend in das traditionelle Finanzsystem integriert wird. In diesem Zusammenhang reagiert Bitcoin besonders empfindlich auf Veränderungen der globalen Wachstumsprognosen, die zuletzt zurückgegangen sind. Daher ist es nicht verwunderlich, dass auch Bitcoin niedriger gehandelt wird.
Positiv zu vermerken ist, dass die Wachstumsbewertung von Bitcoin bereits so pessimistisch ist wie während des Covid-Crashs im Jahr 2020 oder des FTX-Zusammenbruchs im Jahr 2022, wie hier hervorgehoben wird.
Bitcoin preist bereits ein rezessives Wachstumsumfeld ein, was bedeutet, dass viele schlechte Nachrichten bereits in Bitcoin eingepreist sind und dass die Abwärtsrisiken aus konträrer Sicht ebenfalls begrenzt zu sein scheinen.
Gleichzeitig deutet die vorangegangene geldpolitische Lockerung durch die großen Zentralbanken weltweit darauf hin, dass die zukunftsorientierten Indikatoren in den nächsten 6 bis 9 Monaten weiterhin positiv bleiben dürften, was auch die Risikobereitschaft für Bitcoin und Krypto-Assets stützen dürfte.
(Weitere Details finden Sie in unserem kommenden monatlichen Bitcoin-Makro-Investorenbericht, den wir heute veröffentlichen werden).
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen gehörten Ethereum, XRP und Bitcoin zu den relativen Outperformern unter den Top 10 der Krypto-Assets.
Insgesamt blieb die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche gering: Nur 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Ethereum schnitt jedoch in der vergangenen Woche besser ab als Bitcoin.
Sentiment
Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” hat sich von den überverkauften Niveaus der letzten Woche wieder nach oben bewegt und signalisiert nun erneut eine neutrale Stimmung.
Derzeit liegen 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche zeigten der Crypto Dispersion Index, der Hedge Fund Beta, das BTC Put-Call-Volumen, die BTC-Börsenzuflüsse und die Crypto-ETP-Fondsflüsse eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit eine „extreme Angst” in der Stimmung (Stand heute Morgen). Der Index hat den gesamten November bisher entweder im Bereich „Angst” oder „extreme Angst” verbracht. Dies ist unserer Ansicht nach eher ein konträres Signal.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets stieg letzte Woche leicht an, da Krypto-Assets im Einklang mit Bitcoin gehandelt wurden. Wenn eine Streuung erkennbar ist, bedeutet dies, dass der Markt offenbar von einer größeren Vielfalt an Narrativen angetrieben wird, was in der Regel ein Zeichen für eine steigende Risikobereitschaft ist.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin ging letzte Woche deutlich zurück: Nur noch 15 % der von uns beobachteten Altcoins schnitten auf Wochenbasis besser ab als Bitcoin, gegenüber zuvor 40 %. Trotz dieses Rückgangs gehörte Ethereum zu den wenigen Altcoins, die Bitcoin übertrafen.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins signalisiert derzeit noch immer eine zunehmende Risikobereitschaft.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), stieg von 0,2 auf 0,44. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung an den Krypto-Asset-Märkten, die genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Globale Krypto-ETPs verzeichneten letzte Woche positive Nettomittelzuflüsse, nachdem die übermäßigen Mittelabflüsse der letzten Wochen ein konträres Signal gegeben hatten.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettozuflüsse in Höhe von rund +904,9 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche Nettoabflüsse in Höhe von -1962,1 Mio. USD und in der Woche davor ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -1864,3 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt +494,8 Mio. USD, von denen +70 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -18,1 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettozuflüsse in Höhe von +7 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +9,9 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettomittelzuflüsse in Höhe von +16,3 Mio. USD, während der iShares Bitcoin Trust (IBIT) letzte Woche Nettomittelabflüsse in Höhe von rund –137 Mio. USD verzeichnete.
Auch die globalen Ethereum-ETPs verzeichneten letzte Woche Nettomittelzuflüsse in Höhe von rund +337,7 Mio. USD in ETP-Produkte.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +312,6 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete hingegen Nettoabflüsse von -15,1 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete hingegen geringfügige Nettozuflüsse von +0,1 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettozuflüsse von +2,6 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ebenfalls Nettozuflüsse von +0,3 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +31,5 Mio. USD, was hauptsächlich auf starke Zuflüsse in US-Solana-ETFs zurückzuführen war. Solana verzeichnete seit seiner Einführung am 28. Oktober fast einen ganzen Monat lang kontinuierliche Zuflüsse, wobei der erste Tag mit Abflüssen erst am 26. November eintrat.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche insgesamt Nettozuflüsse in Höhe von +40,9 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Nettozuflüsse (+/-0,0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin stieg in der vergangenen Woche weiter an. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,86 in der Vorwoche auf 1,0.
On-Chain-Daten
Nach der größten Verkaufswelle an den Börsen, die während des Rückgangs auf 82.000 USD insgesamt -4,1 Mrd. USD betrug, zeichnen sich erste Anzeichen für eine bedeutende Kaufstärke ab.
Die Intraday-Spotkäufe abzüglich der Verkäufe schlossen die Woche mit etwa +425 Mio. USD, wobei das Wochenhoch +1,2 Mrd. USD erreichte, der höchste seit April 2025 beobachtete Wert. Darüber hinaus sind die Gewinnmitnahmen in der Blockchain auf nur noch 300 Mio. USD pro Tag eingebrochen, was darauf hindeutet, dass das Risikominimierungsverhalten profitabler Anleger bei diesen Preisniveaus weitgehend nachgelassen hat.
Darüber hinaus deutet der Accumulation Trend Score, der Veränderungen im Angebot aller Wallet-Größen verfolgt, darauf hin, dass eine groß angelegte Akkumulation im Gange ist, was trotz der jüngsten Marktvolatilität auf eine robuste Kaufseite und wachsendes Anlegervertrauen hindeutet.
Ein erheblicher Teil der Marktinvestoren steht weiterhin unter Druck, wobei 33 % des Umlaufangebots nach wie vor Verluste verzeichnen. Die unrealisierten Verluste dieser Coins haben sich jedoch abgeschwächt und sind von einem Tiefstand von -150 Mrd. USD auf dem Höhepunkt der Kontraktion auf heute rund -100 Mrd. USD gestiegen. Dies ist nach wie vor ein hoher Wert und unterstreicht weiterhin das Marktrisiko für die Zukunft, doch die Verbesserung selbst ist eine konstruktive Entwicklung und deutet darauf hin, dass sich der akute Stress in den Portfolios der Anleger allmählich zu verringern beginnt.
Das Niveau von 93.500 USD bleibt eine wichtige Schwelle, die es zurückzugewinnen gilt, da es die untere Grenze eines dichten On-Chain-Volumenclusters markiert, in dem zuletzt eine erhebliche Konzentration des Angebots den Besitzer wechselte. Eine nachhaltige Erholung und ein Halten über diesem Niveau würden erste Anzeichen für eine bedeutende Verbesserung der Marktstruktur deuten. Sollte es nicht gelingen, die 93.500-Dollar-Marke zu durchbrechen, käme wieder die Preisspanne von 82.000 bis 75.000 Dollar ins Spiel, in der sich der durchschnittliche Kaufpreis der Anleger, die MSTR-Kostenbasis und auch die IBIT-ETF-Kostenbasis befinden.
Mit Blick auf die Zukunft: Wenn der Markt die 93.500-Dollar-Marke entscheidend zurückerobern kann, liegen die nächsten wichtigen Bereiche von Interesse bei der psychologischen Schwelle von 100.000 Dollar, der Kostenbasis für kurzfristige Inhaber bei 104.200 Dollar und dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt bei 109.800 Dollar. Jede nacheinander zurückeroberte Marke würde ein wachsendes Maß an Marktvertrauen signalisieren, da diese Schwellenwerte zunehmend bedeutende Widerstandsniveaus darstellen, deren Durchbrechen auf eine sich verstärkende Erholung der Marktstruktur hindeuten würde.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um -24,5,8k BTC, während das Open Interest für CME-Futures um weitere -8,6k BTC zurückging, was auf eine anhaltende Verringerung der institutionellen Positionierung hindeutet. Insgesamt bleibt das gesamte Open Interest im Vergleich zu den letzten Monaten relativ verhalten, was darauf hindeutet, dass der Terminmarkt nicht der Haupttreiber der aktuellen Preisentwicklung ist.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten wurden auf ein neutrales Niveau zurückgesetzt, was auf eine deutliche Abschwächung der Risikobereitschaft der Anleger hindeutet. Dies ist eine konstruktive Entwicklung, da sich die Finanzierung normalisiert hat, obwohl der Markt weiter steigt, was auf eine gesündere und ausgewogenere Positionierung auf den Derivatemärkten hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC hat begonnen, ihren jüngsten Abwärtstrend umzukehren und stieg auf 5,5 % pro Jahr, wenn man den Durchschnitt der wichtigsten Terminbörsen zugrunde legt. Dies ist ein frühes Anzeichen für eine Stabilisierung der Terminnachfrage und deutet darauf hin, dass die Derivatehändler mit der Verbesserung der Spotbedingungen allmählich wieder Vertrauen aufbauen.
Große offene Positionen haben sich um die 94.000-Dollar-Marke angesammelt, was die Beobachtung bestätigt, dass 93.500 Dollar weiterhin eine kritische Schwelle für weitere konstruktive Preisbewegungen darstellen. Dieser Bereich dürfte sehr sensibel sein, da Short-Händler ihre Positionen verteidigen. Sollte der Preis dieses Niveau mit Überzeugung durchbrechen, ist eine Aufwärtsliquidation bis in den Bereich von 97.000 Dollar ein wahrscheinliches Ergebnis.
Die offenen Positionen in BTC-Optionen sind um -75,8k BTC zurückgegangen, was auf eine Kombination aus dem Ablauf am Monatsende und der Auflösung von Put-Positionen zurückzuführen ist. Darüber hinaus ist das Verhältnis der offenen Put- zu Call-Positionen stark von 0,65 auf 0,54 zurückgegangen, wobei nur an 18 Handelstagen in der Geschichte ein größerer Rückgang innerhalb von 7 Tagen zu verzeichnen war. Dies deutet darauf hin, dass sich die Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste deutlich umgekehrt hat, was eine bemerkenswerte Verschiebung der Anlegerstimmung hin zu einer neutraleren oder konstruktiveren Positionierung widerspiegelt.
Diese Verschiebung spiegelt sich auch im 25-Delta-Skew wider. Sowohl die 1-Wochen- als auch die 1-Monats-Laufzeiten verzeichneten im Laufe der Woche einen deutlichen Rückgang, was auf einen starken Rückgang der kurzfristigen Absicherungsnachfrage hindeutet. Die 1-Monats- und 3-Monats-Laufzeiten bleiben jedoch relativ stabil, was darauf hindeutet, dass sich zwar die kurzfristige Risikowahrnehmung entspannt hat, die Anleger jedoch weiterhin mit mittelfristiger Unsicherheit rechnen.
Fazit
- Kryptowährungen zeigten zu Beginn des Dezembers Anzeichen einer erneuten Erholung. Nach der leichten Erholung in der vergangenen Woche, durch die Bitcoin wieder über 90.000 USD stieg, beginnt der Monat mit einer verbesserten Dynamik, obwohl Bitcoin den November mit einem Minus von 16,7 % abschloss.
- Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” hat sich von den überverkauften Niveaus der letzten Woche wieder nach oben gedreht und signalisiert nun erneut eine neutrale Stimmung.
- Chart der Woche: Obwohl wir davon ausgehen, dass Bitcoin diesmal nicht dem klassischen 4-Jahres-Muster nach dem Halving folgen wird, ist es bemerkenswert, dass Bitcoin dieses Muster bisher fast auf den Punkt genau befolgt hat. Der Medianpreis von Bitcoin nach dem Halving erreichte 525 Tage nach dem Halving (~1,5 Jahre später) seinen Höchststand – in diesem Zyklus hat Bitcoin 534 Tage nach dem letzten Halving im April 2024 ein neues Allzeithoch erreicht.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 28-11-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 28-11-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-30
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-30
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Wichtige Hinweise
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