- In der vergangenen Woche blieben Krypto-Assets weiterhin hinter traditionellen Vermögenswerten zurück, da die allgemeine Marktstimmung nach einer erneuten Schwäche der Aktien regionaler US-Banken bearish wurde.
- Unser Krypto-Asset-Stimmungsindex signalisiert weiterhin eine pessimistische Stimmung und damit ein sehr attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis für Bitcoin. Es gibt auch eine bullische Divergenz beim Intraday-Stimmungsindex, was darauf hindeutet, dass der Markt vor einer kurzfristigen Umkehr steht.
- Chart der Woche: Die relative Performance von Bitcoin gegenüber Gold tendiert dazu, mit Veränderungen der Risikobereitschaft bei verschiedenen Anlageklassen zu schwanken. Mit anderen Worten: Eine erneute Risikobereitschaft wird höchstwahrscheinlich die Performance-Führerschaft von Bitcoin gegenüber Gold wiederherstellen. In diesem Zusammenhang könnte bereits eine geringe Kapitalrotation von Gold zu Bitcoin sehr bedeutende Performance-Auswirkungen auf die digitale Goldalternative haben. Es bedarf nur einer Kapitalrotation von 3 % bis 4 %, damit sich der BTC-Kurs von hier aus verdoppelt.
Chart der Woche
Only a small percentage of capital rotation from gold is needed for BTC to double from here
Performance
In der vergangenen Woche blieben Krypto-Assets weiterhin hinter traditionellen Vermögenswerten zurück, da die allgemeine Marktstimmung nach einer erneuten Schwäche der Aktien regionaler US-Banken bearish wurde.
Einige regionale Bankaktien verloren am Donnerstag letzter Woche aufgrund zunehmender Anzeichen für Spannungen bei der Interbankenfinanzierung mehr als 10 % an Wert. So stieg beispielsweise der Spread zwischen dem GC-Repo-Satz und dem Fed Funds Rate auf 21 Basispunkte – den höchsten Stand im Jahr 2025 bisher.
Dieses risikoaverse Marktumfeld an den traditionellen Finanzmärkten führte auch bei Krypto-Assets zu einem Rückgang, da die Anleger versuchten, so viel wie möglich zu verkaufen. Infolgedessen erreichten Bitcoin und Ether letzte Woche erneut ihre Tagestiefststände.
Wir sind weiterhin der Meinung, dass verschiedene Stimmungsindikatoren auf eine erhebliche Erschöpfung der Verkäufer hindeuten, was darauf schließen lässt, dass die Abwärtsrisiken sehr begrenzt sind. Im Gegenteil, die bullische Divergenz in unserem Intraday-Kryptoasset-Stimmungsindex deutet darauf hin, dass Bitcoin kurzfristig vor einer Erholung steht.
Die negative Performance-Reaktion von Krypto-Assets scheint aus den folgenden Gründen ebenfalls übertrieben zu sein:
- Bitcoin und andere Krypto-Assets sind unabhängig vom traditionellen Bankensystem – wenn überhaupt, sind steigende systemische Bankrisiken für Bitcoin als kontrahentenrisikofreies Asset insgesamt positiv.
- Der zunehmende Finanzierungsdruck bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die quantitative Straffung („QT“) ihres Anleiheportfolios eher früher als später beenden könnte, was eine stärkere Beschleunigung des Liquiditätswachstums in den USA und weltweit impliziert. Powell hat sich kürzlich in diesem Sinne geäußert.
- Das risikoaverse Umfeld hat zu einem Rückgang der langfristigen Renditen in den USA geführt (10-Jahres-Rendite < 4 %), was eine erneute Erholung des US-Immobilienmarktes unterstützt – die jüngsten Daten zum Immobilienmarkt haben bereits positiv überrascht und deuten auf einen neuen Konjunkturaufschwung in den USA hin.
Tatsächlich erholte sich Bitcoin nach der Insolvenz der Silicon Valley Bank im März 2023 schnell und verzeichnete nur einen Monat nach dem Ereignis eine Performance von +47 %.
Beachten Sie, dass die Fed am 29.Oktober erneut zusammentritt, wobei die Fed Funds Futures eine Wahrscheinlichkeit von 98 % für eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte einpreisen.
Ein weiterer wichtiger Katalysator für eine rasche Erholung des Bitcoin in den kommenden Monaten könnte eine Kapitalrotation von Gold zu Bitcoin sein. Das gelbe Metall hat in diesem Jahr aufgrund der Aussichten auf eine lockerere Geldpolitik und der zunehmenden Sorgen um die US-Staatsverschuldung einen kometenhaften Aufstieg erlebt.
Wie in unserem aktuellen Bitcoin Macro Investor-Bericht dargelegt, reagiert Gold stärker auf Veränderungen in der Geldpolitik und des US-Dollars, während Bitcoin aus rein quantitativer Sicht eher auf Veränderungen der globalen Wachstumsprognosen ausgerichtet ist. Daher gehen wir davon aus, dass sich ein erneuter Aufschwung des Konjunkturzyklus in den USA – ausgelöst durch eine lockerere Geldpolitik – mit einer gewissen Verzögerung auch positiv auf Bitcoin auswirken wird.
Tatsächlich tendiert die relative Performance von Bitcoin gegenüber Gold dazu, mit Veränderungen der Risikobereitschaft bei verschiedenen Anlageklassen zu schwanken. Mit anderen Worten: Eine erneute Risikobereitschaft wird höchstwahrscheinlich die Performance-Führerschaft von Bitcoin gegenüber Gold wiederherstellen.
In diesem Zusammenhang könnte bereits eine geringe Kapitalrotation von Gold zu Bitcoin sehr bedeutende Auswirkungen auf die Performance der digitalen Goldalternative haben. Es bedarf nur einer Kapitalrotation von 3 % bis 4 %, damit sich der BTC-Kurs von seinem aktuellen Niveau verdoppelt (Chart der Woche).
Dies ist kein weit hergeholtes Szenario. So begann beispielsweise im Jahr 2020 die Rallye von Bitcoin zu neuen Allzeithochs im Oktober 2020, als die Rallye von Gold im Juli 2020 ins Stocken geraten war.
Wir gehen davon aus, dass sich ein solches Performance-Muster wahrscheinlich wiederholen wird, insbesondere wenn die Rallye von Gold in den kommenden Monaten pausieren sollte. In diesem Zusammenhang ist generell anzumerken, dass die Rallye von Gold im Vergleich zu Bitcoin einen deutlich höheren Kapitalbedarf hat, um aufrechtzuerhalten. Dies wird zu einem Gegenwind für Gold.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Unter den Top 10 der Krypto-Assets (ohne Stablecoins) schnitten TRON, Ethereum und Solana im Allgemeinen relativ am besten ab.
Insgesamt war die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin gering: Nur 35 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Ethereum schnitt jedoch in der vergangenen Woche leicht besser ab als Bitcoin.
Sentiment
Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” hat sich seit seinem Tiefststand seit dem „Yen Carry Trade Unwind” Anfang August 2024 verbessert. Dennoch bleibt die Stimmung mit -0,62 weiterhin stark negativ, hat sich aber über das Wochenende verbessert.
Derzeit liegen 3 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Letzte Woche zeigten die Kennzahlen „Crypto Hedge Fund Beta”, „BTC Exchange Inflows” und „Bitcoin Long Futures Liquidation Dominance” eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „Angst”-Niveau der Stimmung seit heute Morgen und ist seit Beginn der letzten Woche um 10 Punkte auf 30 gefallen.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat sich in der letzten Woche leicht verringert, was darauf hindeutet, dass Altcoins weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei rund 35 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum hat Bitcoin in der letzten Woche leicht übertroffen.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite” (CARA), ist aufgrund der anhaltenden Risikoscheu gegenüber Kryptowährungen, der Nachwirkungen der China-Zölle und der Schwäche regionaler US-Banken dramatisch gesunken, wie unsere Messungen zeigen, die einen Rückgang von 0,32 auf 0,04 anzeigen.
Fondsströme
Während die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs letzte Woche ins Minus rutschten, deuten die starken Abflüsse bei Bitcoin, aber die Zuflüsse bei Ethereum und Altcoin-Produkten ohne Ethereum weiterhin auf eine stabile Allokation hin. Bei Baskets und Thematics kam es letzte Woche jedoch zu Nettoabflüssen.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -786,0 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche noch Nettozuflüsse in Höhe von +2948,0 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -1028,6 USD, wovon -1225,4 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -128,2 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettozuflüsse in Höhe von 1,4 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -2,2 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -298,3 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete hingegen in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -278,6 Mio. USD.
Unterdessen setzten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort und beliefen sich auf rund 159,8 Millionen USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -311,8 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -101 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -23,6 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettoabflüsse in Höhe von -9,1 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,3 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +89,9 Mio. USD. Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche jedoch insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von -7,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +1 Mio. USD.
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin ging in der vergangenen Woche täglich zurück. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Hedgefonds-Performance tendierte von 0,69 auf 0,64.
On-Chain-Daten
Der Verkaufsdruck bleibt hoch, da das Intraday-Spot-Kauf-minus-Verkaufsvolumen weiterhin stark negativ ist und das Nettoverkaufsvolumen an den Bitcoin-Spotbörsen bis zum Wochenende bei etwa -2,46 Mrd. USD lag.
Bitcoin-Wale (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC halten) haben nach der jüngsten Marktkorrektur eine bemerkenswerte Verhaltensänderung gezeigt und sind von einer Akkumulation zurück zu einer Nettodistribution übergegangen. In der vergangenen Woche hat diese Gruppe etwa +3.300 BTC an Börsen hinterlegt, was auf eine gewisse Risikominderung bei größeren Inhabern hindeutet.
Darüber hinaus hat sich laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen fortgesetzt. Derzeit liegen diese bei 2,85 Millionen BTC, was etwa 14,3 % des gesamten Umlaufangebots entspricht – ein Rückgang um 50 Basispunkte gegenüber der Vorwoche.
Trotz des erheblichen Schuldenabbaus an den Derivatemärkten blieben die relativen nicht realisierten Verluste der Bitcoin-Anleger bemerkenswert gering und erreichten einen Höchststand von 18,6 Mrd. USD, was nur 0,5 % der Marktkapitalisierung entspricht.
Die Kostenbasis für kurzfristige Inhaber, die bei 113.200 USD liegt, bleibt ein wichtiges Ziel, das der Spotpreis überwinden muss, um die Aufwärtsdynamik aufrechtzuerhalten. Eine entscheidende Rückeroberung dieses Niveaus würde viele neue Investoren wieder in eine Gewinnposition bringen und die Marktstimmung deutlich verbessern.
Bei der Bewertung des On-Chain-Volumenprofils zeigt sich eine dichte Ansammlung von Coins zwischen 93.000 und 118.000 USD, die effektiv die Kerngrenze zwischen anhaltenden Bullen- und Bärenmarktbedingungen bildet. Daher würde ein entscheidender Anstieg über das obere Ende dieses Bereichs bei 118.000 USD ein bedeutendes Zeichen für die Stärke des Marktes sein.
Insgesamt deuten die On-Chain-Kennzahlen auf ein konstruktives Umfeld hin. Die nicht realisierten Verluste blieben während des Rückgangs gering, und der Markt beginnt sich in Richtung der kurzfristigen Halterkostenbasis zu erholen, die nach wie vor ein kritisches Niveau darstellt, das es zurückzugewinnen gilt. Bis der Preis jedoch überzeugend die Grenze von 118.000 USD durchbrechen kann, bleiben die Bedingungen innerhalb der aktuellen Spanne komprimiert, anstatt einen entscheidenden Trend zu zeigen.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um –18,9k BTC, während die CME-Futures um weitere –760 BTC zurückgingen. Dieser anhaltende Rückgang des Futures-Engagements deutet darauf hin, dass die Händler nach dem jüngsten Deleveraging-Ereignis weiterhin vorsichtig sind und sich dafür entscheiden, das Risiko zu reduzieren, bis sich wieder ein klareres Momentum abzeichnet.
Die BTC-Perpetual-Funding-Raten sind wieder auf einen neutralen Nettowert zurückgegangen, was eine ausgewogene Positionierung zwischen Long- und Short-Positionen widerspiegelt. Dies bestätigt erneut die Beobachtung, dass die Anleger hinsichtlich der Richtung weiterhin unsicher sind und derzeit keine der beiden Seiten eine starke Überzeugung zeigt.
Im Allgemeinen gilt: Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen), was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sank letzte Woche auf etwa 6,8 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest der BTC-Optionen ist um etwa +39,1k BTC gestiegen, während das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis auf 0,66 gestiegen ist, ein Niveau, das nur an 13 Handelstagen in diesem Zyklus überschritten wurde. Dies signalisiert einen deutlichen Anstieg der Nachfrage nach Absicherung gegen Kursverluste, was mit einer defensiven Marktpositionierung angesichts erhöhter Unsicherheit im Einklang steht.
Unterdessen ist der 25-Delta-Skew über alle wichtigen BTC-Optionslaufzeiten hinweg im Laufe der Woche gestiegen und bleibt auf einem hohen Niveau, was die Ansicht weiter stützt, dass sich die Händler zunehmend für eine Absicherung gegen Kursverluste positionieren.
Die impliziten Volatilitäten von BTC-Optionen sind im Vergleich zur letzten Woche ebenfalls gestiegen, was mit dem Anstieg der realisierten Volatilität für einen Monat übereinstimmt.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten von 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 46,5 % p. a. und damit auf dem höchsten Stand seit Dezember 2024.
Fazit
- In der vergangenen Woche blieben Krypto-Assets weiterhin hinter traditionellen Vermögenswerten zurück, da die allgemeine Marktstimmung nach einer erneuten Schwäche der Aktien regionaler US-Banken bearish wurde.
- Unser Krypto-Asset-Stimmungsindex signalisiert weiterhin eine pessimistische Stimmung und damit ein sehr attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis für Bitcoin. Es gibt auch eine bullische Divergenz beim Intraday-Stimmungsindex, was darauf hindeutet, dass der Markt vor einer kurzfristigen Umkehr steht.
- Chart der Woche: Die relative Performance von Bitcoin gegenüber Gold tendiert dazu, mit Veränderungen der Risikobereitschaft bei verschiedenen Anlageklassen zu schwanken. Mit anderen Worten: Eine erneute Risikobereitschaft wird höchstwahrscheinlich die Performance-Führerschaft von Bitcoin gegenüber Gold wiederherstellen. In diesem Zusammenhang könnte bereits eine geringe Kapitalrotation von Gold zu Bitcoin sehr bedeutende Performance-Auswirkungen auf die digitale Goldalternative haben. Es bedarf nur einer Kapitalrotation von 3 % bis 4 %, damit sich der BTC-Kurs von hier aus verdoppelt.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 17-10-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 17-10-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-19
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-10-19
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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